Advies: Houden
Bron: Dierickx Leys
Groei
Stabiliteit
Kwaliteit
Waardering
Umicore is een Belgisch bedrijf actief in materialentechnologie. De drie grote afdelingen van het bedrijf zijn:
Bron: Umicore
Umicore kon voor de eerste jaarhelft van 2021 mooie resultaten voorleggen. Zo steeg de omzet met 37,5% tot €2,1 miljard, de (aangepaste) operationele winst met 157% tot €625 miljoen en verdrievoudigde de (aangepaste) nettowinst tot €428 miljoen, ofwel €1,78 per aandeel.
De Hobokense recycling-tak bleef genieten van scherp gestegen edelmetaalprijzen en zag de omzet en operationele winsten stijgen met respectievelijk 48% en 94%. T.o.v. de eerste jaarhelft van 2019 (pre-COVID) verdubbelde de omzet en vervijfvoudigde de operationele winst van de divisie. Dit leverde een operationele winstmarge op van maar liefst 56,9% (+32,5 procentpunt t.o.v. 2019) en verhoogde het aandeel van de recycling-tak in de totale operationele winsten van Umicore tot 57% (+28 procentpunt t.o.v. 2019).
Ook de divisie van de katalysatoren deed het prima en zag de omzet stijgen met 59% tegenover de eerste jaarhelft van 2020 en met 26,6% tegenover die van 2019. De divisie geniet o.a. van een sterke marktpositie in Europa en China, de steeds strengere emissienormen voor zowel diesel- als benzinewagens en van de structurele kostenbesparingen die het doorvoerde n.a.v. de pandemie. De bedrijfstak zag de operationele winst dan ook flink de hoogte in gaan (+134% t.o.v. 2019) en had zo een bijdrage in de totale EBIT van Umicore van 31%.
De divisie Energy & Surface Technologies, die o.a. de kathodematerialen levert voor de productie van herlaadbare batterijen, blijft eerder zwak presteren. Ondanks sterke prestaties van de Europese en een gestaag herstel van de Chinese EV-markt, bleef de omzet en operationele winst respectievelijk 2,1% en 23,5% onder het niveau van 2019. De divisie blijft vooralsnog geteisterd door overcapaciteit in China wat tot prijsdruk leidt. Vandaar dat het bedrijf zijn investeringsbudgetten die oorspronkelijk bedoeld waren voor capaciteitsuitbreiding in China omleidde richting Europa.
Ondanks de uitstekende resultaten van de eerste jaarhelft stelde het management ondertussen de vooruitzichten over het jaarresultaat neerwaarts bij en verwacht het terug een aangepaste operationele winst die de €1 miljard zal benaderen (voorheen: die iets hoger zal liggen dan €1 miljard). De globale autoproductie wordt momenteel sterker getroffen door het tekort aan halfgeleiders dan het management initieel gedacht had, wat zijn weerslag heeft op de vraag naar zowel katalysatoren als kathodematerialen. Naar aanleiding van de lagere autoproductie is ook de vraag naar edelmetalen zoals rhodium en palladium teruggevallen waardoor het resultaat van de recycling-tak eveneens lager zal uitvallen dan eind juli werd aangenomen. Ondanks dit alles blijft het bedrijf afstevenen op een recordjaar.
Op basis van de verwachte cijfers lijkt het aandeel fair te noteren aan een koers-winstverhouding van ongeveer 19 en een vrijekasstroomrendement van 4,6%. Indien de edelmetaalprijzen op een bepaald moment echter terugvallen naar pre-COVID niveaus kan Umicore echter een (te) dure aankoop blijken te zijn. Op lange termijn is de beleggingscase ook niet heel éénduidig. Immers, hoe meer elektrische wagens er in omloop komen, hoe lager de vraag naar katalysatoren, en hoe lager de vraag naar o.a. rodium en palladium. De kathode-materialen zullen op termijn aan belang winnen, wat uiteraard de reden is waarom Umicore er zo sterk in investeert. Zoals op heden het geval is, kan die markt wel gevoelig zijn aan overcapaciteit en sterke cyclische schommelingen. Bovendien is de EV-batterijentechnologie nog in volle ontwikkeling, met ook de LFP-batterijen (veiliger, goedkoper, maar een lagere energiedensiteit) die sterk aan terrein winnen. Het management waarschuwde daarnaast (zie 'Nieuws') voor lagere volumes de komende twee boekjaren vanwege een strategieshift richting kathoden met een hoog nikkelgehalte.
Umicore zou op KT evenwel moeten kunnen genieten van de opvering van de automotive-markt en de steeds strengere emissienormen die de vraag naar katalysatoren en bepaalde edelmetalen de hoogte in drijft. Op langere termijn zorgt de evolutie van de batterijendivisie echter voor heel wat onzekerheid. Vandaar blijft enige voorzichtigheid toch geboden. Het advies blijft op HOUDEN.
08/12/2021 - WINSTWAARSCHUWING: Umicore stuurde opnieuw een bericht de wereld in dat een iets minder rooskleurig toekomstbeeld schetst voor het bedrijf. Het bericht lijkt nochtans positief van start te gaan met de aankondiging van een Europese joint venture met Volkswagen AG voor kathodematerialen nodig voor de productie van EV-batterijen. De productie zal van start gaan in 2025 en zou over eern periode van 5 jaar opgetrokken worden van 20 GWh tot 160 GWh, goed voor een jaarlijkse productie van ongeveer 2,2 miljoen wagens. Het type kathodematerialen waartoe VW toegang wil krijgen via deze samenwerking hebben een hoog nikkelgehalte met bijgevolg een hoge energiedensiteit. Immers, hoe hoger het nikkelgehalte, hoe hoger de actieradius van de elektrische wagen. Het management van Umicore geeft toe dat het de vraagevolutie naar dit type NMC-kathodes niet snel genoeg heeft zien aankomen. Op korte termijn rekent het daarom op de minimale contractuele afnameverplichtingen van kathodematerialen met een lager nikkelgehalte. De verwachte volumes voor 2022 en 2023 zullen daarom lager zijn dan eerder gedacht en eveneens lager dan de markt, terwijl ook de negatieve volume-effecten vanwege het tekort aan halfgeleiders de vraag blijft drukken. De divisie Energy & Surface Technologies zal bijgevolg in de komende twee boekjaren de resultaten niet sterk zien stijgen.
18/10/2021 - WINSTWAARSCHUWING: Umicore liet in een persbericht weten dat het de vooruitzichten voor het lopende boekjaar neerwaarts bijstelde en verwacht zo opnieuw een aangepaste operationele winst die de €1 miljard zal benaderen (voorheen: die iets hoger zal liggen dan €1 miljard). De globale autoproductie wordt momenteel sterker getroffen door het tekort aan halfgeleiders dan het management initieel gedacht had, wat zijn weerslag heeft op de vraag naar zowel katalysatoren als kathodematerialen. Het management voorziet dat de lagere productie van elektrische voertuigen vanwege het chiptekort tevens nog enkele maanden zal aanhouden, tot ver in het volgende boekjaar, waardoor de opstart van de nieuwe kathodematerialenfabriek in Polen werd uitgesteld tot Q2 2022. Naar aanleiding van de lagere autoproductie is ook de vraag naar edelmetalen zoals rhodium en palladium teruggevallen waardoor het resultaat van de recycling-tak eveneens lager zal uitvallen dan eind juli werd aangenomen. Ondanks dit alles blijft het bedrijf afstevenen op een recordjaar. Op basis van de winstwaarschuwing werden de aan- en verkoopzones neerwaarts bijgesteld.
11/02/2021: Het lijkt erop dat 2021 het jaar van de CEO-wissels wordt, nu ook CEO Marc Grynberg laat weten de fakkel te zullen doorgeven aan een nog te bepalen vervanger. Eerder lieten Jeff Bezos (Amazon) en Françoise Chombar (Melexis) ook reeds weten dat het een opportuun moment is voor een wissel van de macht. Marc Grynberg staat sedert 2008 aan het hoofd van de onderneming en zal zijn functie nog blijven uitoefenen tot een opvolger gevonden wordt (update: Mathias Miedreich zal de rol van CEO opnemen op 1 oktober 2021).
'000.000 | 2014 | 2015 | 2016 | 2017 | 2018 | 2019* | 2020E |
Omzet | 8.125 | 9.698 | 10.443 | 11.947 | 14.786 | 3.361 | 3.555 |
Operationele winst | 249 | 315 | 380 | 345 | 500 | 475.2 | 550.1 |
Nettowinst | 170 | 169 | 131 | 212 | 317 | 291 | 350.3 |
Boekwaarde | 7.89 | 8.01 | 8.18 | 8.21 | 10.83 | 10.77 | 11.60 |
Winst per aandeel | 0.82 | 1.00 | 1.22 | 2.20 | 1.33 | 1.20 | 1.55 |
Koers/Winst | 20 | 19 | 22 | 18 | 26 | 36 | 28 |
Dividend per aandeel | 0.50 | 0.60 | 0.65 | 0.70 | 0.75 | 0.75 | 0.0 |
Dividendrendement | 3.02% | 3.10% | 2.40% | 1.77% | 2.15% | 1.76% | 0.0% |
Bron: Bloomberg | * omzet wordt vanaf 2019 gerapporteerd exclusief de metaalprijzen |
Resultaten eerste jaarhelft 2021
Positieve punten
Negatieve punten
Sterktes:
Zwaktes:
Opportuniteiten:
Bedreigingen:
Datum | Koers | Advies |
---|---|---|
2018/05/25 | 48 EUR | Houden |
2020/02/07 | 44.02 EUR | Verkopen |
2020/03/16 | 32.31 EUR | Houden |
Lectuur in de financiële sector bevat zeer vaak zeer specifieke begrippen. Vanzelfsprekend gebruiken ook onze analisten gespecialiseerde financiële termen in de publicaties. Om u wegwijs te maken in het vakjargon vindt u hier een verklarende woordenlijst van deze financiële begrippen.
Deze aandelenstudie is een publicatie van Dierickx Leys Private Bank. Ze is opgesteld op basis van zorgvuldig geselecteerde bronnen en eigen onderzoek en volgens degelijke hypotheses, zonder dat de juistheid en volledigheid ervan gegarandeerd kan worden. Ze bevat opinies die op datum van publicatie geldig zijn maar in de toekomst kunnen wijzigen. De bank is niet verantwoordelijk voor enige schade die uit deze adviezen zou voortvloeien.
Materiële informatiebronnen zijn de publicaties (o.a. persmededelingen) en jaarrekeningen van de bedrijven in kwestie die geanalyseerd worden, analyses en studies van grootbanken en berichtgeving in gespecialiseerde financiële pers.
De studie is gebaseerd op een eigen fundamentele analyse van de betreffende onderneming, rekening houdende met kasstromen, winstevolutie, groei, stabiliteit en kwaliteit van het management. Fundamentele analyse heeft tot doel een inschatting te maken van de huidige intrinsieke waarde van een onderneming en haar meest waarschijnlijke evolutie, binnen de activiteitssector en de geografische zone waarin ze bedrijvig is. Hierbij worden ook de relevante macro-economische factoren in beeld gebracht. De daaruit voortvloeiende aanbevelingen zijn gebaseerd op een langetermijnperspectief. De studie wordt aangepast na de publicatie van de resultaten (per kwartaal of halfjaarlijks) of tussentijds indien er zich belangrijke gebeurtenissen voordoen.
Deze publicatie betreft geen gepersonaliseerde beleggingsaanbeveling. De beleggingsinstrumenten vermeld in deze publicatie zijn niet geschikt voor alle beleggers. Er dient rekening gehouden te worden met de doelstellingen, financiële draagkracht, kennis, ervaring en risicokenmerken van de belegger. Vraag raad aan uw beleggingsadviseur.
Deze studie is uitgewerkt volgens interne en wettelijke richtlijnen i.v.m. onafhankelijk onderzoek, sperperiodes en functiescheidingen, die opgevraagd kunnen worden bij de juridische dienst van de bank.
De bank heeft geen belangen in de vermelde maatschappijen en onderhoudt er geen zakenrelatie mee, maar de bank of haar medewerkers kunnen mogelijk wel een positie aanhouden in vermelde effecten of afgeleide effecten.
Deze aandelenstudie werd niet voorgelegd aan de emittent.
De gegevens in vreemde valuta zijn onderhevig aan fluctuaties van de wisselkoers. Deze kunnen het rendement beïnvloeden.
De vermelde historische resultaten en prognoses zijn geen betrouwbare indicator voor toekomstige resultaten.
De analist en/of nauw met hem/haar gelieerde personen hebben een belang in de vennootschap.
De bevoegde autoriteit is de FSMA.
Overname uit deze publicatie is toegelaten mits bronvermelding.