Barco Analist: Willem De Meulenaer

Print deze pagina

Algemene gegevens

  • Datum: 26/01/2021
  • Koers opmaak studie: 16.1 EUR
  • Huidige koers: 20.34 EUR
  • Marktkapitalisatie: 1,5 miljard
  • Sector: Technologie
  • Markt: Euronext
  • ISIN: BE0974362940

Advies van de analist

  • € 13,00
  • € 20,00

Advies: Houden

Grafiek

Bron: Dierickx Leys

Indicatoren

Groei

Stabiliteit

Kwaliteit

Waardering

Activiteiten:

Barco ontwerpt en ontwikkelt visualisatiesystemen zoals monitoren, video walls, projectoren, LED displays, beeldverwerking enz voor een heel breed gamma aan sectoren (ziekenzorg, olie- en gas, automobiel, defensie, luchtvaart, media, digitale cinema). De geografische omzetuitsplitsing ziet er als volgt uit :

  • Amerika :                              39,5%
  • EMEA :                                  37,1%
  • Azië :                                     23,4%
Barco : omzetverdeling

Bron: Bloomberg

Conclusie

De resultaten van Barco lagen alweer onder de verwachtingen. Zeker in de tweede jaarhelft werd het bedrijf zwaar getroffen door de coronacrisis. Barco zal wellicht fors beterschap boeken van zodra de coronacrisis voorbij is, maar zover zijn we helaas nog niet. De eerste jaarhelft van 2021 wordt wellicht nog moeilijk. Houden.

Nieuws

-

Resultaten

in mio          2018          2019       2020    2021 E
Omzet1.0291.083770858
Operationele winst89,4110

Nettowinst7595,4-447
Winst per aandeel0,861,09-0,05
Koers/winst16,428,8nr29
Dividend per aandeel0,330,380,380,36
Dividendrendement2,33%1,21%2,12%2,25%
Bron : Bloomberg


Resultaten 2020

  • Barco zag de omzet met 28,9% terugvallen tot € 770 miljoen.
  • Netto werd een verlies geboekt van € 4,4 miljoen.

Positieve punten

  • De divisie Healthcare, de sterkhouder van de groep, wist de omzetdaling op jaarbasis te beperken tot 3%.  De daling is het gevolg van de wijziging van prioriteiten bij ziekenhuizen.
  • Het management merkte beterschap vanaf het vierde kwartaal van 2020, en dat in alle divisies.
  • De slechte resultaten zijn voor het overgrote deel het gevolg van de coronacrisis en zouden aanzienlijk moeten herstellen eens het dieptepunt van die crisis achter ons ligt.
  • De belangrijke Clickshare oplossing (presenteertoestel voor vergaderzalen) werd aangepast zodat het ook werkt met teleconferencing.
  • Barco werkt aan andere oplossingen voor teleconferencing.

Negatieve punten

  • De resultaten van Barco lagen onder de verwachtingen.
  • In de divisie Entertainment was er een omzetdaling van 36%.
  • Ook in de divisie Enterprise was er een flinke omzetdaling : -39%.
  • Het orderboekje daalde  13% tov eind 2019 tot € 281,5 miljoen. Tegenover het einde van het derde kwartaal was er wel een stijging van 20,3%.
  • Het is duidelijk dat Barco zwaar wordt getroffen door de coronacrisis, zodat we in de nabije toekomst niet op beterschap moeten rekenen. Het management geeft aan dat de visibiliteit in het eerste halfjaar van 2021 hierdoor beperkt is.

Opm :

  • Barco heeft de afgelopen jaren de resultaten flink verbeterd. In eerste instantie legde het bedrijf de nadruk op een kwalitatieve verbetering van de resultaten door de marges op te trekken (waardoor de operationele winst toenam maar de omzet relatief stabiel bleef). In de komende jaren zal de focus meer verschuiven naar het realiseren van omzetgroei, hoewel het management ook de marges verder wil optrekken. De coronacrisis zet de resultaten op korte termijn onder druk.
  • Barco splitste het aandeel in 7 om het aandeel liquider te maken (op 1/07/2020).


SWOT

Sterktes

  • Barco profiteert van de populariteit van digitale cinema.
  • Barco heeft een goed trackrecord opgebouwd de laatste jaren (verbetering resultaten en groei).
  • Mooi dividendrendement
  • Rendabiliteit is de laatste jaren opgekrikt over al de verschillende divisies heen.
  • Het bedrijf probeert koploper te zijn in elk van zijn marktniches.
  • Voortdurende innovatie stuwt het bedrijf (en de resultaten).
  • Barco wil zich omvormen naar een organisatie die niet alleen hardware, maar ook software en diensten, dus om een hogere toegevoegde waarde te leveren. Dat model is veel moeilijker te kopiëren door massaproducenten.
  • Vrij stevige balans.

Zwaktes

  • Tot enkele jaren terug relatief weinig groei.
  • Omzet in Azië loopt al enkele jaren achteruit.
  • Schommelende resultaten in de verschillende divisies (ups & downs door de jaren heen).
  • Afhankelijkheid van sterproducten
  • Afhankelijk van populariteit cinema
  • In het verleden wisselvallig succes met producten. Het bedrijf moet continu innoverende producten lanceren om de resultaten op peil te houden. Barco voelt de hete adem van (hoofdzakelijk Aziatische) massaproducenten in zijn nek, die voortdurend bijbenen. Als niet-massaproducent moet Barco zich na verloop van tijd terugtrekken uit markten die eens winstgevend waren en waar het eens de koploper was.

Opportuniteiten

  • Management verwacht de komende jaren omzetgroei te boeken (behoudens uitzonderlijke omstandigheden).
  • Barco streeft naar margeverhoging op termijn.
  • In de cinema’s is er een hernieuwingscyclus bezig naar de nieuwste digitale laserprojectoren, wat de resultaten zou moeten stuwen in de komende periode (post corona).
  • Eventuele ontwikkeling nieuwe producten, zowel bij entertainment als in andere divisies.
  • Het succesvol omschakelen van een bedrijf dat vnl. hardware levert naar een leverancier van totaaloplossingen (een combinatie van hardware, software en diensten).

Bedreigingen

  • Barco is relatief gevoelig aan de gevolgen van de coronacrisis.
  • Het belangrijke product Clickshare verliest mogelijk aan belang met de opkomst van teleconferencing.
  • De hernieuwingscyclus van projectoren voor cinema’s loopt met corona wellicht een vertraging op.
  • Het eventueel niet tijdig ontwikkelen van nieuwe succesvolle producten om de vorige producten te vervangen is een risico.
  • Eventuele logistieke onderbrekingen door epidemie.
  • Eventuele druk op het dividend in uitzonderlijke omstandigheden.

Overzicht historische adviezen

Datum Koers Advies
27/03/2020 18.7 EUR Houden
21/10/2020 15.2 EUR Verkopen
20/11/2020 18.2 EUR Houden

Lexicon

Lectuur in de financiële sector bevat zeer vaak zeer specifieke begrippen. Vanzelfsprekend gebruiken ook onze analisten gespecialiseerde financiële termen in de publicaties. Om u wegwijs te maken in het vakjargon vindt u hier een verklarende woordenlijst van deze financiële begrippen.

Disclaimer

  • Deze aandelenstudie is een publicatie van Dierickx Leys Private Bank. Ze is opgesteld op basis van zorgvuldig geselecteerde bronnen en eigen onderzoek en volgens degelijke hypotheses, zonder dat de juistheid en volledigheid ervan gegarandeerd kan worden. Ze bevat opinies die op datum van publicatie geldig zijn maar in de toekomst kunnen wijzigen. De bank is niet verantwoordelijk voor enige schade die uit deze adviezen zou voortvloeien.

  • Materiële informatiebronnen zijn de publicaties (o.a. persmededelingen) en jaarrekeningen van de bedrijven in kwestie die geanalyseerd worden, analyses en studies van grootbanken en berichtgeving in gespecialiseerde financiële pers.

  • De studie is gebaseerd op een eigen fundamentele analyse van de betreffende onderneming, rekening houdende met kasstromen, winstevolutie, groei, stabiliteit en kwaliteit van het management. Fundamentele analyse heeft tot doel een inschatting te maken van de huidige intrinsieke waarde van een onderneming en haar meest waarschijnlijke evolutie, binnen de activiteitssector en de geografische zone waarin ze bedrijvig is. Hierbij worden ook de relevante macro-economische factoren in beeld gebracht. De daaruit voortvloeiende aanbevelingen zijn gebaseerd op een langetermijnperspectief. De studie wordt aangepast na de publicatie van de resultaten (per kwartaal of halfjaarlijks) of tussentijds indien er zich belangrijke gebeurtenissen voordoen.

  • Deze publicatie betreft geen gepersonaliseerde beleggingsaanbeveling. De beleggingsinstrumenten vermeld in deze publicatie zijn niet geschikt voor alle beleggers. Er dient rekening gehouden te worden met de doelstellingen, financiële draagkracht, kennis, ervaring en risicokenmerken van de belegger. Vraag raad aan uw beleggingsadviseur.

  • Deze studie is uitgewerkt volgens interne en wettelijke richtlijnen i.v.m. onafhankelijk onderzoek, sperperiodes en functiescheidingen, die opgevraagd kunnen worden bij de juridische dienst van de bank.
    De bank heeft geen belangen in de vermelde maatschappijen en onderhoudt er geen zakenrelatie mee, maar de bank of haar medewerkers kunnen mogelijk wel een positie aanhouden in vermelde effecten of afgeleide effecten.

  • Deze aandelenstudie werd niet voorgelegd aan de emittent.

  • De gegevens in vreemde valuta zijn onderhevig aan fluctuaties van de wisselkoers. Deze kunnen het rendement beïnvloeden.
    De vermelde historische resultaten en prognoses zijn geen betrouwbare indicator voor toekomstige resultaten.

  • De bevoegde autoriteit is de FSMA.

  • Overname uit deze publicatie is toegelaten mits bronvermelding.