Chiffres semestriels relatifs à la gestion de patrimoine Version janvier 2025

Après une solide hausse au cours des derniers mois de 2023, les marchés d’actions ont réussi à battre une série de records boursiers consécutifs presque sans encombre. Même si la participation à la hausse boursière a été systématiquement plus largement soutenue tant au niveau sectoriel que géographique, ce sont principalement les géants américains de la technologie qui ont propulsé les principaux indices boursiers vers des sommets inédits. 

Comme vous le savez maintenant, les « Magnificent 7 » ont été responsables de plus de la moitié de la hausse du marché boursier américain en 2024. Le sentiment a été principalement soutenu par les développements et perspectives dans le domaine de l’intelligence artificielle (générative). En outre, les actions du secteur financier ont également enregistré des performances supérieures à la moyenne, en partie grâce à l’augmentation des revenus d’intérêts et aux recettes provenant des transactions mouvementées sur les marchés financiers. 

Les marchés boursiers européens sont restés une fois de plus à la traîne par rapport aux États-Unis, surtout en tenant compte de la forte appréciation du dollar américain par rapport à l’euro. Dans un contexte de hausse des prix de l’énergie, de tensions politiques, de baisse de la demande chinoise pour les exportations européennes et d’un secteur automobile souffrant de difficultés cycliques/de la concurrence, la croissance économique en Europe est restée beaucoup plus faible que celle des États-Unis. 

Grâce à une baisse (plus ou moins) suffisante de l’inflation, les banques centrales des deux côtés de l’Atlantique, qui dépendent des données, ont jugé qu’il était temps de procéder à un assouplissement monétaire. La Réserve fédérale et la Banque centrale européenne ont toutes deux baissé leurs taux directeurs de 100 points de base. L’espoir d’un atterrissage en douceur est apparu, a disparu, puis est revenu. 

Grâce à l’indéniable victoire électorale de Trump, les marchés boursiers américains ont eu le vent en poupe, jusqu’à ce que l’impact du programme politique inflationniste de « The Donald » devienne perceptible dans les prévisions de taux d’intérêt de la Fed. L’ambiance est également restée morose en Europe en raison de la menace d’une augmentation des droits de douane américains. Les rendements à dix ans des obligations d’État américaines (4,6%) et allemandes (2,4%) étaient nettement plus élevés à la fin de l’année qu’au début, ce qui s’est traduit par une normalisation de la courbe des rendements. 

Malgré des conditions de marché difficiles, les portefeuilles d’actions en gestion discrétionnaire ont réussi à obtenir un bon résultat en 2024: les portefeuilles ont réalisé un rendement de 16,34% contre 18,69% pour l’indice de référence. 

Avec des positions dans TSMC (+89,9%), Amazon (+44,4%), Alphabet (+35,1%), Apple (+30,1%) et Microsoft (+12,1%), les portefeuilles ont encore bien profité de la dynamique de l’IA, même si nous maintenons délibérément les portefeuilles légèrement moins concentrés sur les plus grandes entreprises technologiques, dont certaines sont cotées à des valorisations exceptionnellement élevées et comportent donc un risque plus élevé en tant qu’investissement à long terme. 

Adobe Systems, dont la hausse en 2023 a atteint quelque 77,3%, a commencé le premier trimestre par une perte de 25,5% après avoir été incapable de répondre aux attentes élevées des analystes. ASML (-0,4%) n’a pas non plus réussi à convaincre les marchés en 2024, terminant l’année légèrement dans le rouge. Cependant, les deux entreprises restent des leaders dans leur domaine et ont de solides perspectives à long terme. Les actions du portefeuille dans le domaine de la cybersécurité ont également enregistré de belles performances. Par exemple, Fortinet a enregistré une hausse de pas moins de 61,4%, tandis que Check Point Software Technologies a dû se contenter d’une hausse de 22,2%. 

Les actions bancaires, à savoir KBC Groep (+26,9%) et Bank of America (+30,5%), ont assisté à la remontée de leur cours, après une année boursière 2023 mitigée, grâce à la hausse des revenus d’intérêts. D’autres valeurs du secteur financier ont également enregistré de bons résultats, notamment Mastercard (+23,5%), VISA (+21,4%) et Moody’s (+21,2%). Au cours de l’année, le prestataire de services financiers MSCI a également été ajouté, dont le cours de l’action a bondi d’environ 18,7% depuis l’achat. 

En ce qui concerne les holdings, le bilan est mitigé. L’action de Berkshire Hathaway a ainsi progressé de 27,1% au cours de l’année écoulée, grâce à la hausse de la valeur boursière d’Apple et à l’augmentation des revenus d’intérêts sur sa gigantesque masse de liquidités, tandis qu’Ackermans & Van Haaren a également enregistré une belle performance (+20%). En revanche, Exor (-2,2%) et Sofina (-3,1%) n’ont pas réussi à garder la tête hors de l’eau en raison de marchés finaux difficiles. 

Les positions dans le segment du luxe ont toutes terminé dans le rouge, sous l’effet de la faiblesse de la demande finale du marché de croissance qu’est la Chine. LVMH a ainsi perdu environ 13,4 %, tandis que Moncler a vu son cours chuter de 8,5 %. Compte tenu de la persistance des faibles prestations de Gucci, du conglomérat Kering, il a été décidé de réduire intégralement la position dans cette action. Rétrospectivement, ce choix s’est avéré judicieux. L’action avait chuté de 16,5% depuis le début de l’année et a encore chuté de 28,5% après notre sortie. 

Les positions en soins de santé ont réalisé de moins bonnes performances. Si Veeva Systems (+9,2%) et Sonova Holding (+8%) ont terminé l’année dans le vert, ce n’est pas le cas des autres pairs du secteur dans le portefeuille. Par exemple, Danaher (-0,8%) est passée légèrement dans le rouge, tandis que Novo Nordisk a vu son cours chuter de 10,6%. Après des résultats décevants à plusieurs reprises, Roche, CVS Health et Medtronic ont été retirées des portefeuilles. Les actions Eurofins Scientific ont également été vendues après avoir été impactées par le rapport d’un célèbre shorter à la fin du premier semestre de l’année, ce qui a entraîné une forte baisse de l’action. Elles ont été remplacées par UnitedHealth Group, dont la qualité est jugée plus élevée. 
Par ailleurs, de belles performances ont été réalisées par Booking Holdings (+40,1%), Schneider Electric (+32,5%), Cisco Systems (+17,2%) et Assa Abloy (+12,4%), tandis que Union Pacific (-7,2%), Newmont (-10,1%), AB InBev (-17,4%) et Nestlé (-23,2%) sont restées à la traîne. 
 
En outre, nous avons maintenu notre stratégie consistant à nous concentrer sur des entreprises de qualité présentant des avantages concurrentiels. Il s’agit d’entreprises qui peuvent maintenir leurs bénéfices stables en cas de hausse des taux d’intérêt ou d’affaiblissement de l’économie, d’entreprises qui contrôlent leur propre avenir et ne dépendent pas des caprices de l’économie, des réglementations ou d’autres facteurs externes. Afin de renforcer la qualité des portefeuilles, les actions Aalberts, Barry Callebaut, Solvay et Syensqo ont été remplacées par Copart, Domino’s Pizza, Hershey Foods, Otis, Palo alto Networks, Paychex et Salesforce. 

En ce qui concerne les obligations, nous continuons de privilégier une qualité élevée et des échéances relativement courtes, ce qui nous permet de réinvestir de manière opportuniste à l’échéance finale à des taux d’intérêt plus élevés. Sur la base de la courbe de rendement actuelle, nous commençons à nous orienter progressivement vers des échéances légèrement plus longues.

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