Advies: Kopen
Bron: Dierickx Leys
Groei
Stabiliteit
Kwaliteit
Waardering
X-Fab is een Belgisch bedrijf gespecialiseerd in de fabricage van analoge en mixed-signal halfgeleiders, voornamelijk voor toepassingen in de autosector, consumentenelektronica, de industrie en de medische sector. De firma telt ongeveer 3.800 werknemers wereldwijd en heeft productiesites in Duitsland, Frankrijk, de VS en Maleisië. X-Fab werd in 1992 opgericht door Roland Duchatelet, Rudi De Winter en Françoise Chombar, en is een zusterbedrijf van Melexis. Die laatste is meteen ook de belangrijkste afnemer en is goed voor ongeveer 40% van de omzet.
Bron: X-FAB
X-FAB behaalde in het eerste kwartaal van 2022 alweer een mooi resultaat. Zo steeg de omzet in Q1 j-o-j met 15% tot $ 179 miljoen (guidance: $ 175-185 miljoen), bleef de EBITDA-marge stabiel op 23% (guidance: 19%-23%) en steeg de operationele winstmarge met 1,48 procentpunt tot 12,4%.
X-FAB blijft genieten van een uitzonderlijk hoge vraag, gedreven door een herstelbeweging van het automotive-segment en een sterke vraag vanuit de industriële en medische sector. De boekingen bleven dan ook op een uitzonderlijk hoog niveau en lagen 13% hoger t.o.v. hetzelfde kwartaal van het vorige boekjaar. De verkopen van de kernsegmenten stegen met 16,2% en waardoor deze ongeveer 81% van de totale omzet uitmaakten. De sterkste stijging werd opgetekend binnen het Medical-segment (+59%), gevolgd door Industrie (+28%) en Automotive (+7%).
Het is helaas voor de chipbakker geen evidentie om snel bijkomende capaciteit uit te bouwen. Het vergt immers tijd om de benodigde apparatuur geleverd en geïnstalleerd te krijgen. In afwachting hiervan tracht X-FAB volop de legacy-activiteiten van de Franse fabriek verder af te bouwen ten voordele van de productie van de op heden schaarse en meer rendabele automotive halfgeleiders. Iets waarvan Melexis in Q1 alvast kon profiteren. Verder is het interessant dat er alvast enige zekerheid is dat de uitbreidingssinvesteringen in de eerstvolgende jaren niet tot overcapaciteit zullen leiden. X-FAB onderhandelde met zijn 20 grootste klanten (goed voor ongeveer driekwart van de totale omzet) lange termijn contracten waarin zowel een inflatie-component als een zogenaamde take-or-pay clausule werd opgenomen. Hierbij committeren deze klanten zich aan een vooraf overeengekomen afnamehoeveelheid. Indien ze hiervan willen afzien, staat er een significante vergoeding tegenover. Ondertussen is zo de productiecapaciteit van 2023 en 2024 reeds volgeboekt.
Voor het ganse boekjaar voorziet het management nog steeds een omzet tussen $ 750-815 miljoen (midpoint +19%) en een EBITDA-marge tussen de 21-25%. De doelstelling die het management vorig jaar formuleerde om tegen 2026 een omzet te realiseren van minstens $ 1 miljard met een EBITDA-marge van minstens 27% werd echter zowaar met 2 jaar vervroegd terwijl de verwachte EBITDA-marge werd opgetrokken naar minstens 30%.
Ondanks de mooie cijfers, de verhoogde zichtbaarheid, en de toch wel stevig opgetrokken verwachtingen koerste het aandeel sinds het jaarbegin zowat een derde lager. Het aandeel noteert zo aan een verwachte P/E-ratio van 11,1x, een verwachte EV/EBITDA van 4,1x en een vrijekasstroomrendement van 4,67%. Het advies werd op basis van bovenstaande elementen verhoogd naar KOPEN.
13/07/2020: X-FAB kon de productie in één van de zes sites opnieuw opstarten in navolging van de cyberaanval die het bedrijf trof op 5 juli. Ook de vijf andere productiefaciliteiten zullen deze week terug operationeel zijn. Het bedrijf verwacht geen al te grote impact van de aanval op de bedrijfsactiviteiten. Zo zal het merendeel van de geplande orders nog steeds tijdig geleverd kunnen worden en anticipeert het bedrijf geen schade vanwege de abrupte productiestop. Het management verwacht dan ook geen significante financiële impact. Er zal wel een extra investering in IT-security gemaakt worden. Het bedrijf stelt de publicatie van de resultaten over het tweede kwartaal wel uit naar 27 augustus in plaats van 30 juli.
06/07/2020: X-FAB werd op 5 juli getroffen door zogenaamde Maze ransomware, een soort cyberaanval waarbij gegevens gestolen en/of geblokkeerd worden en vervolgens losgeld gevraagd wordt om deze gegevens opnieuw vrij te geven en/of ze niet te misbruiken. Op aanraden van IT-beveiligingsexperten werden alle IT-systemen uitgeschakeld en werd bijkomend de productie in alle zes productiesites preventief stopgezet. Een team IT-experten tracht nu het probleem op te lossen en de systemen de recupereren. X-FAB vervroegd zo noodgedwongen de in Q3 geplande fabricagepauze in het kader van de besparingsmaatregelen ten gevolge van COVID-19.
Fiscaal boekjaar (in Mia) | 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 E |
Omzet | 0,58 | 0,59 | 0,51 | 0,48 | 0,66 | 0,78 |
Operationele winstmarge | 8,7% | 5,6% | -8,7% | -3,1% | 11,7% | 12,0% |
Netto winstmarge | 15,4% | 3,8% | -9,6% | 2,8% | 12,7% | 10,5% |
Boekwaarde per aandeel | 5,15 | 5,32 | 4,94 | 5,04 | 5,69 | 6,38 |
Winst per aandeel | 0,73 | 0,17 | -0,37 | 0,10 | 0,64 | 0,64 |
Koers/Winst | 13 | 25 | - | 49 | 14 | 10 |
Dividend | 0,00 | 0,00 | 0,00 | 0,00 | 0,00 | 0,00 |
Dividendrendement | 0,00% | 0,00% | 0,00% | 0,00% | 0,00% | 0,00% |
Bron: Bloomberg | in USD |
Resultaten eerste kwartaal 2022
Positieve punten
Negatieve punten
Sterktes
Zwaktes
Opportuniteiten
Bedreigingen
Datum | Koers | Advies |
---|---|---|
2017/06/08 | 9.28 EUR | Kopen |
2018/01/05 | 10.38 EUR | Houden |
2018/11/13 | 5.18 EUR | Kopen |
2019/03/08 | 4.59 EUR | Houden |
10/05/2022 | 6.65 EUR | Kopen |
Lectuur in de financiële sector bevat zeer vaak zeer specifieke begrippen. Vanzelfsprekend gebruiken ook onze analisten gespecialiseerde financiële termen in de publicaties. Om u wegwijs te maken in het vakjargon vindt u hier een verklarende woordenlijst van deze financiële begrippen.
Deze aandelenstudie is een publicatie van Dierickx Leys Private Bank. Ze is opgesteld op basis van zorgvuldig geselecteerde bronnen en eigen onderzoek en volgens degelijke hypotheses, zonder dat de juistheid en volledigheid ervan gegarandeerd kan worden. Ze bevat opinies die op datum van publicatie geldig zijn maar in de toekomst kunnen wijzigen. De bank is niet verantwoordelijk voor enige schade die uit deze adviezen zou voortvloeien.
Materiële informatiebronnen zijn de publicaties (o.a. persmededelingen) en jaarrekeningen van de bedrijven in kwestie die geanalyseerd worden, analyses en studies van grootbanken en berichtgeving in gespecialiseerde financiële pers.
De studie is gebaseerd op een eigen fundamentele analyse van de betreffende onderneming, rekening houdende met kasstromen, winstevolutie, groei, stabiliteit en kwaliteit van het management. Fundamentele analyse heeft tot doel een inschatting te maken van de huidige intrinsieke waarde van een onderneming en haar meest waarschijnlijke evolutie, binnen de activiteitssector en de geografische zone waarin ze bedrijvig is. Hierbij worden ook de relevante macro-economische factoren in beeld gebracht. De daaruit voortvloeiende aanbevelingen zijn gebaseerd op een langetermijnperspectief. De studie wordt aangepast na de publicatie van de resultaten (per kwartaal of halfjaarlijks) of tussentijds indien er zich belangrijke gebeurtenissen voordoen.
Deze publicatie betreft geen gepersonaliseerde beleggingsaanbeveling. De beleggingsinstrumenten vermeld in deze publicatie zijn niet geschikt voor alle beleggers. Er dient rekening gehouden te worden met de doelstellingen, financiële draagkracht, kennis, ervaring en risicokenmerken van de belegger. Vraag raad aan uw beleggingsadviseur.
Deze studie is uitgewerkt volgens interne en wettelijke richtlijnen i.v.m. onafhankelijk onderzoek, sperperiodes en functiescheidingen, die opgevraagd kunnen worden bij de juridische dienst van de bank.
De bank heeft geen belangen in de vermelde maatschappijen en onderhoudt er geen zakenrelatie mee, maar de bank of haar medewerkers kunnen mogelijk wel een positie aanhouden in vermelde effecten of afgeleide effecten.
Deze aandelenstudie werd niet voorgelegd aan de emittent.
De gegevens in vreemde valuta zijn onderhevig aan fluctuaties van de wisselkoers. Deze kunnen het rendement beïnvloeden.
De vermelde historische resultaten en prognoses zijn geen betrouwbare indicator voor toekomstige resultaten.
De bevoegde autoriteit is de FSMA.
Overname uit deze publicatie is toegelaten mits bronvermelding.