Advies: Houden
Bron: Dierickx Leys
Groei
Stabiliteit
Kwaliteit
Waardering
X-Fab is een Belgisch bedrijf gespecialiseerd in de fabricage van analoge en mixed-signal halfgeleiders, voornamelijk voor toepassingen in de autosector, consumentenelektronica, de industrie en de medische sector. De firma telt ongeveer 3.800 werknemers wereldwijd en heeft productiesites in Duitsland, Frankrijk, de VS en Maleisië. X-Fab werd in 1992 opgericht door Roland Duchatelet, Rudi De Winter en Françoise Chombar, en is een zusterbedrijf van Melexis. Die laatste is meteen ook de belangrijkste afnemer en is goed voor ongeveer 40% van de omzet.
Bron: X-FAB
X-FAB behaalde in het vierde kwartaal van 2022 alweer een solide resultaat, dat in lijn lag met de verwachtingen. Zo steeg de omzet in Q4 j-o-j met 6,6% tot $ 184 miljoen (guidance: $ 180-190 miljoen) terwijl de onderliggende EBITDA-marge met 3,3 procentpunt toenam tot 23% (guidance: 20%-24%). De misgelopen omzet vanwege de stroompanne in de Maleisische fabriek bleef uiteindelijk beperkt tot ongeveer $ 10 miljoen i.p.v. de initieel geraamde $ 15 miljoen. Het jaar werd zo met een positieve noot afgesloten, na de uitzonderlijke gerechtelijke kost van $ 36,8 miljoen inzake een afgerond geschil met een leverancier (zie ‘Nieuws’). X-FAB blijft genieten van een uitzonderlijk hoge vraag, gedreven door het herstel en de elektrificatie van het automotive-segment, alsook door een sterke vraag vanuit de industriële en medische sector. De verkopen van de kernsegmenten stegen met 16,9% waardoor deze bijna 88% van de totale omzet uitmaakten.
Het bedrijf investeert volop in bijkomende productiecapaciteit, al vergt het tijd om de benodigde apparatuur geleverd en geïnstalleerd te krijgen. In afwachting hiervan schakelde X-FAB een versnelling hoger om de legacy-activiteiten van de Franse fabriek verder af te bouwen ten voordele van de productie van de op heden schaarse en meer rendabele automotive halfgeleiders (+28 procentpunt tot 84%). Tegen Q1 van 2023 zouden de legacy-activiteiten nagenoeg volledig vervangen zijn door X-FAB technologieën. Om te voorkomen dat de uitbreidingsinvesteringen in de eerstvolgende jaren tot overcapaciteit zouden leiden vereist X-FAB voortaan lange termijn contracten waarin zowel een inflatie-component als een zogenaamde take-or-pay clausule wordt opgenomen. Hierbij committeren de klanten zich aan een vooraf overeengekomen afnamehoeveelheid. Indien ze hiervan willen afzien, staat er een significante vergoeding tegenover. X-FAB wist ondertussen dergelijke LTA’s af te sluiten goed voor een omzet van ongeveer $ 1,4 miljard over de komende drie jaar.
Overheen het hele boekjaar rekent het management op een omzetstijging van ongeveer 24,4% en een EBITDA-marge van ongeveer 25%. Het bedrijf blijft zo goed op weg om tegen 2024 een omzet te behalen van minstens $ 1 miljard met een EBITDA-marge van minstens 30%. Het aandeel kende de voorbije maanden een stevig herstel en noteert vandaag aan een verwachte P/E-ratio van 11,2x en een verwachte EV/EBITDA van 5,1x. Het aandeel belandt zo terug in de HOUDEN-zone.
06/10/2022: Het handelsgeschil waarvoor X-FAB in Q2 reeds een provisie van $ 13,8 miljoen aanlegde (zie 'negatieve punten' hieronder) draaide slechter uit voor de chipproducent dan initieel gedacht werd. Waar het management er eerder vanuit ging dat het alsnog voor $36,8 miljoen aan materialen van de tegenpartij zou moeten afnemen, zoals oorspronkelijk contractueel was overeengekomen, blijkt nu dat de handelsrechter de tegenpartij niet heeft opgelegd om de materialen überhaupt te leveren, ondanks X-FAB wel moet betalen. Het management wijst er daarom op dat de guidance die bij de publicatie van de cijfers over het tweede kwartaal werd geformuleerd nu gecorrigeerd zal moeten worden voor een eenmalige impact van $ 36,8 miljoen.
Fiscaal boekjaar (in Mia) | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 E |
Omzet | 0,59 | 0,51 | 0,48 | 0,66 | 0,74 | 0,89 |
Operationele winstmarge | 5,6% | -8,7% | -3,1% | 11,7% | 10,4% | 14,0% |
Netto winstmarge | 3,8% | -9,6% | 2,8% | 12,7% | 7,1% | 12,4% |
Boekwaarde per aandeel | 5,32 | 4,94 | 5,04 | 5,69 | 5,69 | 6,90 |
Winst per aandeel | 0,17 | -0,37 | 0,10 | 0,64 | 0,40 | 0,85 |
Koers/Winst | 25 | - | 49 | 14 | 17 | 10 |
Dividend | 0,00 | 0,00 | 0,00 | 0,00 | 0,00 | 0,00 |
Dividendrendement | 0,00% | 0,00% | 0,00% | 0,00% | 0,00% | 0,00% |
Bron: X-FAB | in USD |
Resultaten vierde kwartaal 2022
Positieve punten
Negatieve punten
Sterktes
Zwaktes
Opportuniteiten
Bedreigingen
Datum | Koers | Advies |
---|---|---|
2017/06/08 | 9.28 EUR | Kopen |
2018/01/05 | 10.38 EUR | Houden |
2018/11/13 | 5.18 EUR | Kopen |
2019/03/08 | 4.59 EUR | Houden |
10/05/2022 | 6.65 EUR | Kopen |
13/02/2023 | 8.87 EUR | Houden |
Lectuur in de financiële sector bevat zeer vaak zeer specifieke begrippen. Vanzelfsprekend gebruiken ook onze analisten gespecialiseerde financiële termen in de publicaties. Om u wegwijs te maken in het vakjargon vindt u hier een verklarende woordenlijst van deze financiële begrippen.
Deze aandelenstudie is een publicatie van Dierickx Leys Private Bank. Ze is opgesteld op basis van zorgvuldig geselecteerde bronnen en eigen onderzoek en volgens degelijke hypotheses, zonder dat de juistheid en volledigheid ervan gegarandeerd kan worden. Ze bevat opinies die op datum van publicatie geldig zijn maar in de toekomst kunnen wijzigen. De bank is niet verantwoordelijk voor enige schade die uit deze adviezen zou voortvloeien.
Materiële informatiebronnen zijn de publicaties (o.a. persmededelingen) en jaarrekeningen van de bedrijven in kwestie die geanalyseerd worden, analyses en studies van grootbanken en berichtgeving in gespecialiseerde financiële pers.
De studie is gebaseerd op een eigen fundamentele analyse van de betreffende onderneming, rekening houdende met kasstromen, winstevolutie, groei, stabiliteit en kwaliteit van het management. Fundamentele analyse heeft tot doel een inschatting te maken van de huidige intrinsieke waarde van een onderneming en haar meest waarschijnlijke evolutie, binnen de activiteitssector en de geografische zone waarin ze bedrijvig is. Hierbij worden ook de relevante macro-economische factoren in beeld gebracht. De daaruit voortvloeiende aanbevelingen zijn gebaseerd op een langetermijnperspectief. De studie wordt aangepast na de publicatie van de resultaten (per kwartaal of halfjaarlijks) of tussentijds indien er zich belangrijke gebeurtenissen voordoen.
Deze publicatie betreft geen gepersonaliseerde beleggingsaanbeveling. De beleggingsinstrumenten vermeld in deze publicatie zijn niet geschikt voor alle beleggers. Er dient rekening gehouden te worden met de doelstellingen, financiële draagkracht, kennis, ervaring en risicokenmerken van de belegger. Vraag raad aan uw beleggingsadviseur.
Deze studie is uitgewerkt volgens interne en wettelijke richtlijnen i.v.m. onafhankelijk onderzoek, sperperiodes en functiescheidingen.De bank heeft geen belangen in de vermelde maatschappijen en onderhoudt er geen zakenrelatie mee, maar de bank of haar medewerkers kunnen mogelijk wel een positie aanhouden in vermelde effecten of afgeleide effecten.
Deze aandelenstudie werd niet voorgelegd aan de emittent.
De gegevens in vreemde valuta zijn onderhevig aan fluctuaties van de wisselkoers. Deze kunnen het rendement beïnvloeden.
De vermelde historische resultaten en prognoses zijn geen betrouwbare indicator voor toekomstige resultaten.
De bevoegde autoriteit is de FSMA.
De analist en/of nauw met hem/haar gelieerde personen hebben een belang in de vennootschap.
Overname uit deze publicatie is toegelaten mits bronvermelding.