UCB Analist: Willem De Meulenaer

Print deze pagina

Algemene gegevens

  • Datum: 13/05/2022
  • Koers opmaak studie: 87.06 EUR
  • Huidige koers: 87.02 EUR
  • Marktkapitalisatie: 17 miljard EUR
  • Sector: Farmacie
  • Markt: Euronext
  • ISIN: BE0003739530

Advies van de analist

  • € 100,00
  • € 150,00

Advies: Kopen

Grafiek

Bron: Dierickx Leys

Indicatoren

Groei

Stabiliteit

Kwaliteit

Waardering

Activiteiten:

UCB is het Belgische biofarma-bedrijf bekend van producten zoals het anti-allergicum Zyrtec en het epilepsie-medicijn Keppra. De patenten op deze twee bijzonder succesvolle medicijnen zijn een tijd geleden vervallen, wat de deur open heeft gezet voor hevige generische concurrentie. UCB heeft de leemte opgevuld door de lancering van een trio succesvolle geneesmiddelen: Cimzia (tegen de ziekte van Crohn, reumatoïde artritis), Vimpat (tegen epilepsie) en Neupro (o.a. tegen ziekte van Parkinson) (UCB verwijst dikwijls naar dit laatste trio geneesmiddelen als "CVN"). Maar intussen komt ook daar het patentverval dichterbij (of is het er al). Gelukkig zitten er in de pijplijn verschillende nieuwe geneesmiddelen ("next generation") met een aanzienlijk potentieel. Zo is er onder andere Briviact (epilepsie) en vooral Bimzelx (bimekizumab - psoriasis).


UCB : Omzetverdeling

Bron: UCB

Conclusie

De Amerikaanse geneesmiddelenwaakhond FDA keurde bimekizumab erg onverwacht (nog) niet goed. Dat betekent dus dat er minstens uitstel komt op de lancering van het geneesmiddel in de belangrijke Amerikaanse markt (wellicht tot in 2023), waardoor concurrenten tussentijds kunnen profiteren door met hun eigen geneesmiddelen meer marktaandeel te winnen. Dit is uiteraard een stevige en onverwachte tegenslag voor UCB en beleggers zullen dus nog maanden extra geduld moeten uitoefenen in de hoop dat het geneesmiddel uiteindelijk goedgekeurd wordt (wat nooit een 100% zekerheid is). Ondanks alles denken we toch dat er een redelijke kans is dat het geneesmiddel uiteindelijk zal worden goedgekeurd. Bime lijkt ons een groot potentieel te hebben. We handhaven ons koopadvies maar het aandeel is enkel geschikt voor geduldige beleggers die zich goed bewust zijn van het hoge risico. Voor alle spelers in deze sector geldt trouwens dat de eventuele afkeuring van (potentiële) geneesmiddelen één van de grootste risico's is.

Nieuws

Amerikaanse FDA keurt Bimekizumab onverwacht (nog) niet goed

  • De Amerikaanse FDA kon de aanvraag van UCB voor Bimekizumab nog niet goedkeuren, omdat er nog  "inspectie-observaties" moeten gebeuren. Dat zou willen zeggen dat de FDA ergens bezwaren maakt ivm de productie van het medicijn.
  • De FDA maakt dus geen bezwaar tegen de veiligheid of efficiëntie van het geneesmiddel zelf.
  • In elk geval wordt de lancering in de lucratieve Amerikaanse geneesmiddelenmarkt (minstens) uitgesteld, wat slecht nieuws is. Dat betekent dat UCB nog niet met de commercialisatie kan beginnen EN dat concurrerende geneesmiddelen (die weliswaar minder effectief zijn), meer marktaandeel kunnen inpalmen.
  • De financiële prognoses voor 2022 moeten worden herbekeken.
  • De eventuele goedkeuring zal wellicht verschoven worden naar 2023.

Resultaten

in mio2019202020212022 E
Omzet4.9135.3475.7775.255*
Operationele winst1.0689711.2841.029*
Nettowinst7927321.058955*
Boekwaarde36,237,443,1
Winst per aandeel4,233,875,605,03*
Koers/winst16,821,817,919,4*
Dividend per aandeel1,241,271,301,31
Dividendrendement1,75%1,50%1,30%1,35%
Bron : Bloomberg

* Deze prognoses zullen wellicht nog neerwaarts moeten herzien worden nu de FDA bime nog niet heeft goedgekeurd (zie boven).

Resultaten 2021

  • UCB zag de omzet met 8 % aantrekken tot € 5,78 miljard. 
  • De nettowinst steeg 44,5% tot € 1,06 miljard. 

Positieve punten 

  • De resultaten van UCB kwamen andermaal boven de verwachtingen uit. 
  • De stergeneesmiddelen CVN (Cimzia, Vimpat & Neupro) boekten - met uitzondering van Neupro - vooruitgang, met een groei van respectievelijk 2%, 7% en -1% (tegen constante wisselkoersen zou dit respectievelijk 5%, 10% en 0% geweest zijn). Keppra (+23%) en Briviact (+23) tekenden een stevige groei op.
  • De opkomst van CVN (Cimzia, Vimpat & Neupro) zou nog enkele jaren de winst van UCB moeten steunen. 
  • Het epilepsiemiddel Keppra, dat te lijden heeft onder patentverval in de belangrijke VS-markt, profiteerde desondanks van internationele groei.
  • Het management bevestigde de langetermijnprognose voor 2025, dat aangeeft dat het patentverval meer dan volledig gecompenseerd zal worden door nieuwe producten. Het verwacht in dat jaar een omzet van minstens € 6 miljard bij een toegenomen onderliggende winstgevendheid (ebitda 30-35%).
  • Hogere investeringen in onderzoek en ontwikkeling zouden moeten leiden tot zes à zeven nieuwe geneesmiddelen tegen 2025 (ter vervanging van CVN).
  • De overname van het Amerikaanse Ra Pharmaceuticals werd afgerond begin april 2020. Dat is een biotechbedrijf met geneesmiddelen in ontwikkeling tegen kanker, ontstekingsziektes, autoimmuunziektes, diabetes en cardiovasculaire ziektes. Positief is dat UCB hiermee haar pijplijn met potentiële geneesmiddelen verder aanvulde. Daartegenover staat wel dat UCB een forse prijs bood voor Ra Pharmaceuticals : 2,1 miljard dollar in cash. De overname zal de omzet en winstgroei van UCB versnellen vanaf 2024. 
  • De overname van Zogenix door UCB werd begin 2022 afgerond. Onder andere het geneesmiddel Fintepla, gebruikt voor zeldzame gevallen van epilepsie met geschatte piekverkopen van ca. € 925 miljoen tegen 2031, komt op die manier in de portefeuille van UCB. UCB zal, inclusief mijlpaalbetalingen, ca € 1,7 miljard betalen. (Nota 28/03/22 : Fintepla werd ondertussen goedgekeurd door de FDA).
  • Na de uitvoering van twee grote patiëntenstudies, kon UCB bijzonder goede resultaten voorleggen voor het middel bimekizumab (Bimzelx) om onder andere psoriasis te behandelen. Het middel bleek niet alleen effectief te zijn, maar ook nog eens duidelijk beter dan het bestaande middel van Johnson & Johnson, Stelara en Cosentyx van Novartis. In onder andere de EU is Bimzelx reeds goedgekeurd. Maar het is nog wachten op een goedkeuring in de VS.  Bimzelx zou rond zijn piek in 2030 meer dan 2,5 miljard euro moeten kunnen opbrengen.
  • UCB wil zilucoplan, tegen de zeldzame ziekte MG (myasthenia gravis - een spierziekte), in de loop van 2022 voorleggen ter goedkeuring in de VS, de EU en Japan.
  • Het dividend werd in 2021 met 2,4% verhoogd tot € 1,30 per aandeel.

Negatieve punten 

  • Hogere kosten voor marketing en onderzoek zetten de marges al een tijdje onder druk (oa voor de lancering van het osteoporosemiddel Evenity in Europa en kosten m.b.t. de lancering van bimekizumab). 
  • Negatieve wisselkoersverschillen wogen op de resultaten. De omzetstijging tegen constante wisselkoersen was 10%.
  • De groei van het CVN-trio begint af te vlakken, deels door wisselkoerseffecten.
  • Het management initieerde de jaarprognose : het verwacht in 2022 een omzet van € 5,14 - 5,40 miljard en een kernwinst per aandeel (zonder uitzonderlijke items) van € 4,80 - 5,30. De ebitdamarge zou moeten uitkomen op 26%-27%. Met een prognose die lager ligt dan de cijfers in 2021, is het duidelijk dat 2022 een overgangsjaar wordt. Dat is te wijten aan het patentverlies van Vimpat in de VS (maart) en de EU (september) en Keppra in Japan (januari). Ook 2023 wordt een overgangsjaar. Analisten verwachten dat in 2024 terug kan worden aangeknoopt met recordresultaten.
  • Het patent op Cimzia loopt nog tot 2024 in de EU en de VS.

SWOT

Sterktes

  • UCB heeft een degelijke trackrecord.
  • Het nieuwe trio geneesmiddelen, CVN, is bijzonder succesvol. De groei is aanzienlijk.

Zwaktes

  • De pijpleiding met geneesmiddelen moet steeds goed gevuld blijven om de toekomstige groei te garanderen.
  • Het wordt steeds moeilijker om geneesmiddelen goedgekeurd te krijgen door steeds strengere regels.

Opportuniteiten

  • De ontdekking of goedkeuring van eventuele nieuwe geneesmiddelen kan de groei voor enkele jaren veilig stellen.

Bedreigingen

  • Het grootste gevaar is dat er niet tijdig, of te weinig nieuwe geneesmiddelen worden ontwikkeld zodat de groei op langere termijn in het gedrang komt, al dan niet tijdelijk.
  • Afkeuring van geneesmiddelen in één van de ontwikkelingsfases.
  • Optreden van ongewenste neveneffecten bij al dan niet goedgekeurde geneesmiddelen.

Overzicht historische adviezen

Datum Koers Advies
12/04/2017 73.7 EUR Houden
31/12/2020 84.9 EUR Kopen

Lexicon

Lectuur in de financiële sector bevat zeer vaak zeer specifieke begrippen. Vanzelfsprekend gebruiken ook onze analisten gespecialiseerde financiële termen in de publicaties. Om u wegwijs te maken in het vakjargon vindt u hier een verklarende woordenlijst van deze financiële begrippen.

Disclaimer

  • Deze aandelenstudie is een publicatie van Dierickx Leys Private Bank. Ze is opgesteld op basis van zorgvuldig geselecteerde bronnen en eigen onderzoek en volgens degelijke hypotheses, zonder dat de juistheid en volledigheid ervan gegarandeerd kan worden. Ze bevat opinies die op datum van publicatie geldig zijn maar in de toekomst kunnen wijzigen. De bank is niet verantwoordelijk voor enige schade die uit deze adviezen zou voortvloeien.

  • Materiële informatiebronnen zijn de publicaties (o.a. persmededelingen) en jaarrekeningen van de bedrijven in kwestie die geanalyseerd worden, analyses en studies van grootbanken en berichtgeving in gespecialiseerde financiële pers.

  • De studie is gebaseerd op een eigen fundamentele analyse van de betreffende onderneming, rekening houdende met kasstromen, winstevolutie, groei, stabiliteit en kwaliteit van het management. Fundamentele analyse heeft tot doel een inschatting te maken van de huidige intrinsieke waarde van een onderneming en haar meest waarschijnlijke evolutie, binnen de activiteitssector en de geografische zone waarin ze bedrijvig is. Hierbij worden ook de relevante macro-economische factoren in beeld gebracht. De daaruit voortvloeiende aanbevelingen zijn gebaseerd op een langetermijnperspectief. De studie wordt aangepast na de publicatie van de resultaten (per kwartaal of halfjaarlijks) of tussentijds indien er zich belangrijke gebeurtenissen voordoen.

  • Deze publicatie betreft geen gepersonaliseerde beleggingsaanbeveling. De beleggingsinstrumenten vermeld in deze publicatie zijn niet geschikt voor alle beleggers. Er dient rekening gehouden te worden met de doelstellingen, financiële draagkracht, kennis, ervaring en risicokenmerken van de belegger. Vraag raad aan uw beleggingsadviseur.

  • Deze studie is uitgewerkt volgens interne en wettelijke richtlijnen i.v.m. onafhankelijk onderzoek, sperperiodes en functiescheidingen, die opgevraagd kunnen worden bij de juridische dienst van de bank.
    De bank heeft geen belangen in de vermelde maatschappijen en onderhoudt er geen zakenrelatie mee, maar de bank of haar medewerkers kunnen mogelijk wel een positie aanhouden in vermelde effecten of afgeleide effecten.

  • Deze aandelenstudie werd niet voorgelegd aan de emittent.

  • De gegevens in vreemde valuta zijn onderhevig aan fluctuaties van de wisselkoers. Deze kunnen het rendement beïnvloeden.
    De vermelde historische resultaten en prognoses zijn geen betrouwbare indicator voor toekomstige resultaten.

  • De bevoegde autoriteit is de FSMA.

  • Overname uit deze publicatie is toegelaten mits bronvermelding.