Syensqo Analist: Eli Moorkens

Syensqo werd in december 2023 afgesplitst van het Belgische chemiebedrijf Solvay. Het bedrijf is voornamelijk actief in speciaalchemie, opgedeeld als volgt:

• Materials: Specialty Polymers en Composite Materials
• Solutions: Novecare, Technology Solutions, Aroma Performance en Oil & Gas

Het bedrijf telt 13.200 werknemers en heeft 62 sites wereldwijd.

Het afgelopen kwartaal kon Syensqo een matig resultaat voorleggen. Het bedrijf lijdt onder een zwakkere wereldeconomie. Een aantal activiteiten van Syensqo houden goed stand zoals Composite Materials, anderen hebben duidelijk te lijden onder een verzwakkende vraag. Het management geeft aan dat het momentum aan het beteren is maar het is nog te vroeg om over een macro-economisch herstel te spreken. Het herstel in verschillende eindmarkten zal langer op zich laten wachten. Bijgevolg is de outlook voor 2024 neerwaarts bijgesteld. Op korte termijn zien we weinig koerstriggers voor het aandeel, daarvoor zullen er eerst meer tekenen moeten komen dat de vraag aan het herstellen is. Op lange termijn zijn er verschillende megatrends waaronder elektrificatie, een groeiende wereldbevolking, duurzaamheidstrend waarvan Syensqo gaat profiteren. De koers is ondertussen stevig teruggevallen waardoor het genormaliseerde vrijekasstroomrendement is opgelopen tot 5,8%. Bijgevolg bevindt het aandeel zich aan de huidige koers in de koopzone.

/

Resultaten tweede kwartaal 2024

• De omzet daalde j-o-j organisch met 5% tot 1,71 miljard euro. De daling was vooral te wijten aan lagere prijzen, de volumes bleven j-o-j stabiel.
• De onderliggende EBITDA daalde organisch met 11% tot 378 miljoen euro. De EBITDA-marge kwam hiermee uit op 22% tegenover 24% in het tweede kwartaal van 2023.
• De onderliggende nettowinst kwam uit op 159 miljoen euro, een daling met 25% tegenover een jaar eerder. Per aandeel bedroeg de winst 1,51 euro tegenover 2 euro een jaar eerder.

Positieve punten

• In Consumer & Resources bleef de omzet stabiel op 720 miljoen euro. De EBITDA steeg organisch j-o-j met 19% tot 125 miljoen euro. Dit segment stelt 42% van de omzet voor en 29% van de onderliggende EBITDA van Syensqo. De volumes namen toe in alle afdelingen maar de prijzen lagen wel lager. 
• Verbeterd momentum: Ten opzichte van het 1ste kwartaal van 2024 verbeterden de omzet, de EBITDA en de nettowinst in het tweede kwartaal van 2024.
• Sterke balans: De nettoschuld bedroeg 1,9 miljard euro op het einde van het tweede kwartaal van 2024. Aan de onderkant van de EBITDA verwachting voor 2024, komt dit overeen met nettoschuld/onderliggende EBITDA ratio van 1,36.

Negatieve punten

• In Materials (Specialty Polymers en Composite Materials) daalde de omzet j-o-j organisch met 9% tot 988 miljoen euro. De onderliggende EBITDA daalde organische met 17% tot 303 miljoen euro. Dit segment stelt 58% van de omzet voor en 71% van de onderliggende EBITDA van Syensqo.
  Bij Specialty Polymers lagen zowel de volumes als de prijzen lager ten opzichte van het tweede kwartaal van 2023. De lagere volumes waren het gevolg van zwakkere eindmarkten zoals de industrie en gezondheidszorg. De lagere prijzen zijn te wijten aan gezondheidszorg en de autosector. De omzet nam organisch met 17% af tot 679 miljoen euro.
  Bij Composite Materials namen de volumes toe door groei in defensietoepassingen, lucht- en ruimtevaart. Prijzen lagen ook hoger dan een jaar geleden. Hierdoor nam de omzet organisch toe met 13% tot 309 miljoen euro.
• Outlook 2024: Het management verlaagt de gegeven outlook voor 2024. De onderliggende EBITDA zou moeten uitkomen tussen de 1,4 tot 1,48 miljard euro. Dit betekent een daling van 9% tot 13% betekent tegenover 2023. De vrijekasstroom zal dit jaar lager uitkomen door de betaling van de PFAS-schikking in New Jersey van 167 miljoen dollar. Hierdoor zal de vrijekasstroom naar verwachting tussen de 233 en 283 miljoen euro uitkomen. Syensqo geeft aan dat een macro-economische heropleving voorlopig nog onzeker is. Hierdoor wordt een trager herstel in de eindmarkten (automobiel-, agro-industrie, industriële, medische eindmarkten) verwacht. De lucht-, ruimtevaart- en defensiesector zouden nog wel blijven groeien.

Sterktes

• Familiale aandeelhouders met langetermijnvisie en voorzichtig beleid
• Behoorlijke prijzettingsmacht
• CEO Kadri komt mee over van Solvay, waar ze een goed parcours heeft afgelegd, en lijkt gemotiveerd om ook de komende jaren Syensqo te leiden en te zorgen voor verdere groei en stijgende marges

Zwaktes

• Nog steeds een aantal meer cyclische activiteiten in portefeuille, waardoor waardering mogelijk lager blijft dan pure 'speciality chemicals' bedrijven
• Activiteiten in Europa hebben een concurrentienadeel door de hogere energieprijzen

Opportuniteiten

• Aanwezig in een aantal markten die de komende jaren sneller dan gemiddeld gaan groeien
• Lagere schuldgraad na afsplitsing geeft mogelijkheden voor groei-investeringen of complementaire overnames in de toekomst

Bedreigingen

• Meerdere chemiebedrijven proberen zich de laatste jaren meer op de speciaalchemie te richten, waardoor de concurrentie in de toekomst verder kan toenemen
• Een economische groeivertraging zou wegen op de resultaten

Lectuur in de financiële sector bevat zeer vaak zeer specifieke begrippen. Vanzelfsprekend gebruiken ook onze analisten gespecialiseerde financiële termen in de publicaties. Om u wegwijs te maken in het vakjargon vindt u hier een verklarende woordenlijst van deze financiële begrippen.