Siemens AG Analist: Eli Moorkens

Siemens AG is een Duits industrieel Conglomeraat actief in zeer diverse sectoren zoals automatisering, mobiliteit, infrastructuur en medische installaties. Het bedrijf heeft haar hoofdkwartier in München, Duitsland en telt ongeveer 313.000 werknemers. De belangrijkste operationele divisies zijn:

• Digital Industries: Automatiserings soft- en hardwareproducten voor de industriële sector. Ook oplossingen zoals controlesystemen, sensoren, machine-to-machine communicatiesystemen en bijhorende software worden aangeboden. Digital Industries helpt klanten digitaal te worden en optimaliseert het productieproces. Hierdoor worden organisaties flexibeler en efficiënter.
• Smart Infrastructure: Oplossingen om gebouwen, infrastructuur, industriële toepassingen en stroomnetten duurzamer en efficiënter te maken. Deze divisie bevordert elektrificatie en biedt onder andere intelligente stroomnetten en energieopslagsystemen aan. Ook gebouwautomatiseringssystemen om de temperatuur, ventilatie te regelen zitten in het productgamma. Daarnaast verkoopt deze divisie elektrische producten zoals schakelapparatuur, stroomonderbrekers etc.
• Siemens Mobility: Bouw van treintoestellen, spoorcomponenten zoals voorstuwingssystemen, technologieën voor spoorautomatisering, spoorelektrificatie, spoorinfrastructuur, spoorwegcommunicatiesystemen etc. Ook onderhoud en digitale ondersteuning worden aangeboden.
• Siemens Healthineers: Leverancier van medische installaties, diagnosticatoestellen, beeldvormingsproducten (röntgenstraling, echografie), diensten aan zorgverleners en kankerzorg. The portfolio is zowel gericht op preventie, diagnose als nazorg.  Siemens AG bezit 75% van Siemens Healthineers.
• Siemens Financial Services: Financieringsoplossingen voor klanten. Concreet gaat dit over leasing, werkkapitaal, apparatuur- en projectfinanciering, financiële adviesdiensten en het beoordelen van projecten.

In het tweede kwartaal kwamen de orders, omzet en winst boven de verwachtingen uit. Digital Industries heeft nog last van enkele zwakkere eindmarkten maar de situatie begint wel te beteren, zeker in China. Bij Smart Infrastructure vielen de orders tegen. Siemens geniet van enkele duurzame competitieve voordelen zoals switching costs, schaalgrootte en hun betrouwbare merknaam. Het bedrijf is goed geplaatst om van verschillende megatrends (elektrificatie, automatisering, digitalisering, duurzaamheid, verouderde bevolking) te profiteren. Ook de aangekondigde investeringen in infrastructuur van de Duitse overheid kunnen de resultaten ondersteunen. Dit zal waarschijnlijk vanaf 2026 meer tot uiting komen. Momenteel noteert Siemens aan een koers/winstverhouding van 19 op basis van de verwachte winst voor 2025. Het vrije kasstroomrendement bedraagt momenteel ongeveer 5%. De verwachting is dat de omzet en aangepaste winst per aandeel, de komende jaren, jaarlijks met ongeveer 6% zal toenemen. De impact van de tarieven is beperkt op Siemens. Siemens produceert immers al in de VS en als andere bedrijven hun Amerikaanse productie uitbreiden kan dat voor opportuniteiten zorgen. De macro-economische omgeving is onzeker ten gevolge van de handelsconflicten. Daarnaast is de beurskoers de afgelopen periode stevig opgeveerd. Bijgevolg bevindt het aandeel zich opnieuw in de ‘houden’ zone.

/

Resultaten tweede kwartaal 2025 (boekjaar eindigend op 30 september)

• Siemens zag de omzet op vergelijkbare basis j-o-j met 6% toenemen tot € 19,8 miljard.
• De EBITDA steeg j-o-j met 27,6% tot € 3,7 miljard.
• De nettowinst uit voortgezette activiteiten nam 21,8% toe tot € 2,4 miljard. De winst per aandeel uit voortgezette activiteiten steeg met bijna 23% tot € 2,86. 
• De binnenkomende orders kwamen in het tweede kwartaal uit op € 21,64 miljard. Dit was 5,8% hoger dan verwacht.

Positieve punten

• Siemens Financial Services: De winst voor belastingen steeg aanzienlijk van € 149 miljoen vorig jaar tot € 306 miljoen in het tweede kwartaal. De divisie kon profiteren van de verkoop van het resterend belang in de luchthaven van Bangalore.  
• Siemens Healthineers: Er was een sterke vraag naar beeldvormings- en kankerzorgproducten. De orders namen j-o-j met 13% toe tot € 6,5 miljard. De winst nam met bijna 38% toe tot € 937 miljoen. 
• Siemens Mobility: De orders namen j-o-j met bijna 23% toe tot € 3,9 miljard. De winst steeg j-o-j ook met bijna 23% tot € 291 miljoen. Zowel de winst als de winstmarge waren een stuk beter dan de verwachtingen. Onder andere klantenondersteuning en de verkoop van locomotieven zorgden voor dit resultaat.
• Het orderboek bedraagt in totaal € 117 miljard.
• Solide balans en liquiditeitspositie: De solvabiliteit bedraagt een gezonde 39%. De liquiditeitspositie ziet er ook goed uit. Zowel S&P als Moody’s geven een AA rating voor Siemens met een stabiele outlook. 
• Outlook 2025 wordt herbevestigd: De vergelijkbare omzet zou in 2025 j-o-j met 3% tot 7% toenemen volgens het management. De book-to-bill ratio (ontvangen orders/aangerekende orders) zou voor de groep boven de 1 moeten eindigen. De winst per aandeel zou tussen de € 10,4 en € 11 uitkomen ten opzichte van € 10,54 in 2024. Deze winstverwachting houdt geen rekening met verkoop van Innomotics waar Siemens € 2,1 miljard winst op heeft gemaakt.

Negatieve punten

• Digital Industries: De orders bleven quasi stabiel op € 4,3 miljard. Vanuit China was er een hogere vraag naar automatiseringsproducten. De voorraadafbouw lijkt daar op zijn einde gekomen te zijn. De vraag vanuit Duitsland daalde wel aanzienlijk. De bereidheid om te investeren in machinebouw en de autosector blijft zwak. De omzet daalde met 5% tot € 4,3 miljard. De winst daalde met meer dan 14% tot € 634 miljoen. De omzet kwam boven de verwachtingen uit maar de winst en winstmarge kwamen tekort. Eenmalige kosten van € 27 miljoen naar aanleiding van de closing van Altair drukten de winst. De resultaten beginnen wel geleidelijk aan te beteren. 
• Smart Infrastructure: De orders namen op vergelijkbare basis j-o-j met 3% af tot € 6 miljard. Dit was minder dan verwacht. De vergelijkingsbasis was wel moeilijk. In het tweede kwartaal van vorig jaar kon Siemens genieten van een hogere vraag door datacenters. De elektrificatieactiviteiten bleven sterk presteren. De winst nam door de verkoop van Wiring Accessories aanzienlijk toe tot € 1,4 miljard. Zonder deze eenmalige meevaller steeg de winst nog altijd met meer dan 24%.

Sterktes :

• Switching costs: Siemens heeft een duurzaam competitief voordeel op basis van switching costs, schaalgrootte en de gereputeerde merknaam. Klanten doen aanzienlijke investeringen in infrastructuur en apparatuur. Deze updaten/onderhouden wordt verkozen boven het doorvoeren van volledige vervangingen. De software en onderhoudsdiensten van Siemens maken het alleen maar moeilijker om over te stappen naar een concurrent.
• Innovatie: Siemens spendeert jaarlijks ongeveer 8% van de omzet aan onderzoek en ontwikkeling. Hierdoor kunnen ze hun producten geregeld verbeteren waardoor er weinig ruimte is voor een concurrent om marktaandeel in te pikken.
• Sterke merknaam: Siemens wordt beschouwd als een betrouwbare leverancier van hoogwaardige industriële en technologische producten.
• De rijke geschiedenis van het bedrijf toont aan dat het zich in de loop der jaren kan heruitvinden met andere operationele activiteiten. 
• Diversificatie: Ondanks de cycliciteit van bepaalde dochterondernemingen heeft het conglomeraat toch een stabiel vrije kasstroom profiel. Ook geografisch is Siemens wereldwijd actief met een spreiding van de productiefaciliteiten.
• Als grote werkgever in Duitsland heeft het bedrijf uitstekende relaties met de overheid.
• Met Siemens Healthineers heeft het bedrijf een marktleider in de medische apparatuur gecreëerd. Momenteel houdt Siemens AG nog een (te) groot belang van 75% in deze dochter aan.

Zwaktes :

• Conglomeraatstructuur: De onderliggende synergie-effecten tussen sommige afdelingen zijn minimaal.
• Afhankelijkheid van de industriële sector.

Opportuniteiten :

• Het Duitse parlement heeft grondwetswijzigingen goedgekeurd om bijkomende schulden aan te gaan om € 500 miljard te investeren in verouderde infrastructuur (gebouwen, het spoor, energie-infrastructuur…). Gegeven het productaanbod van Siemens zal het bedrijf hier van mee kunnen profiteren.
• Megatrends: Siemens is goed geplaatst om te profiteren van verschillende megatrends zoals de energietransitie, elektrificatie, automatisatie, digitalisering, de oudere en rijkere wereldbevolking.
• Overnames: Siemens heeft een mooi trackrecord op dit vlak. 

Bedreigingen :

• Regulering en compliance: Siemens is wereldwijd actief waardoor het bedrijf aan verschillende regelgeving moet voldoen. Indien producten van Siemens niet naar behoren functioneren kan dit leiden tot schadeclaims van klanten.
• Economische vertraging in de industriële sector kan leiden tot minder investeringen.
• Concurrentie: Siemens moet zich staande houden naast sterke bedrijven zoals Schneider Electric en General Electric.

Lectuur in de financiële sector bevat zeer vaak zeer specifieke begrippen. Vanzelfsprekend gebruiken ook onze analisten gespecialiseerde financiële termen in de publicaties. Om u wegwijs te maken in het vakjargon vindt u hier een verklarende woordenlijst van deze financiële begrippen.

• Deze aandelenstudie is een publicatie van Dierickx Leys Private Bank. Ze is opgesteld op basis van zorgvuldig geselecteerde bronnen en eigen onderzoek en volgens degelijke hypotheses, zonder dat de juistheid en volledigheid ervan gegarandeerd kan worden. Ze bevat opinies die op datum van publicatie geldig zijn maar in de toekomst kunnen wijzigen. De bank is niet verantwoordelijk voor enige schade die uit deze adviezen zou voortvloeien.

• Materiële informatiebronnen zijn de publicaties (o.a. persmededelingen) en jaarrekeningen van de bedrijven in kwestie die geanalyseerd worden, analyses en studies van grootbanken en berichtgeving in gespecialiseerde financiële pers.

• De studie is gebaseerd op een eigen fundamentele analyse van de betreffende onderneming, rekening houdende met kasstromen, winstevolutie, groei, stabiliteit en kwaliteit van het management. Fundamentele analyse heeft tot doel een inschatting te maken van de huidige intrinsieke waarde van een onderneming en haar meest waarschijnlijke evolutie, binnen de activiteitssector en de geografische zone waarin ze bedrijvig is. Hierbij worden ook de relevante macro-economische factoren in beeld gebracht. De daaruit voortvloeiende aanbevelingen zijn gebaseerd op een langetermijnperspectief. De studie wordt aangepast na de publicatie van de resultaten (per kwartaal of halfjaarlijks) of tussentijds indien er zich belangrijke gebeurtenissen voordoen.

• Deze publicatie betreft geen gepersonaliseerde beleggingsaanbeveling. De beleggingsinstrumenten vermeld in deze publicatie zijn niet geschikt voor alle beleggers. Er dient rekening gehouden te worden met de doelstellingen, financiële draagkracht, kennis, ervaring en risicokenmerken van de belegger. Vraag raad aan uw beleggingsadviseur.

• Deze studie is uitgewerkt volgens interne en wettelijke richtlijnen i.v.m. onafhankelijk onderzoek, sperperiodes en functiescheidingen, die opgevraagd kunnen worden bij de juridische dienst van de bank.
  De bank heeft geen belangen in de vermelde maatschappijen en onderhoudt er geen zakenrelatie mee, maar de bank of haar medewerkers kunnen mogelijk wel een positie aanhouden in vermelde effecten of afgeleide effecten.

• Deze aandelenstudie werd niet voorgelegd aan de emittent.

• De gegevens in vreemde valuta zijn onderhevig aan fluctuaties van de wisselkoers. Deze kunnen het rendement beïnvloeden.
  De vermelde historische resultaten en prognoses zijn geen betrouwbare indicator voor toekomstige resultaten.

• De bevoegde autoriteit is de FSMA.

• Overname uit deze publicatie is toegelaten mits bronvermelding.