NextEra Energy Analist: Jasper Thysens, CFA

NextEra Energy is een van de grootste elektriciteits- en energie-infrastructuurbedrijven in Noord-Amerika. De twee primaire activiteiten van de groep zijn ondergebracht in enerzijds Florida Power & Light, het grootste elektriciteitsbedrijf in Florida actief sinds 1925, en anderzijds NextEra Energy Resources, ’s werelds grootste producent van wind- en zonne-energie. In 2019 breidde de groep haar territorium verder uit met de overname van Gulf Power, een elektriciteitsbedrijf actief in het noordwesten van Florida. De groep heeft ongeveer 15.000 werknemers in dienst.

Florida Power & Light

Florida Power & Light (FPL), opgericht in 1925, is een gereguleerd elektriciteitsbedrijf die de historische activiteiten van de groep omvat, zijnde opwekking, transmissie en distributie van energie. Het is de grootste elektriciteitsspeler in Florida, met een netto-opwekkingscapaciteit van ongeveer 31 Gigawatt, ongeveer 121.000 kilometer aan transmissie- en distributielijnen, en meer dan 5,8 miljoen klanten. Het gros (±90%) van het klantenbestand zijn particulieren en zorgen voor ±55% van de omzet. De overige ±10% betreft dus zakelijk cliënteel en wholesale, maar zorgt evenwel voor ±45% van de omzet.

NextEra Energy Resources (NEER)

NextEra Energy Resources (NEER) werd in 1998 opgericht om de competitieve energieactiviteiten van de groep te herbergen. NEER omvat zo een gediversifieerde portefeuille van activiteiten, voornamelijk toegespitst op het ontwikkelen en exploiteren van activa rond hernieuwbare energie in de VS en Canada. Met een netto-opwekkingscapaciteit van ongeveer 28 Gigawatt is het bedrijf ’s werelds grootste producent van wind- en zonne-energie. Het bedrijf heeft daarnaast ook projecten rond batterijopslag, die ertoe dienen de continuïteit van de energiestroom minder afhankelijk te maken van de weersomstandigheden die bepalend zijn bij het opwekken van zonne- en windenergie. NEER is verder ook eigenaar en beheerder van een gereguleerd transmissienetwerk in Texas en California met ongeveer 3.000 km aan transmissielijnen om de gegenereerde energie te connecteren met het elektriciteitsnet. Ten slotte bevat NextEra Energy Resources ook een belang van ongeveer 61% in NextEra Energy Partners (NEP), een beursgenoteerde dochtervennootschap die in 2014 in het leven werd geroepen en die projecten rond schone energie met stabiele lange termijn kasstromen verwerft en beheert. Het belang vertegenwoordigt een opwekkingscapaciteit van ongeveer 3.240 megawatt.

De resultaten over het derde kwartaal waren iets beter dan verwacht en toonden een stijging van de aangepaste nettowinst met 13,5% tot $ 1,7 miljard, ofwel tot $ 0,88 per (verwaterd) aandeel (+ 13,3%). De gereguleerde activiteiten van Florida Power & Light, die vanwege de ééngemaakte tarifering nu ook de resultaten van Gulf Power omvatten, zagen de omzet stijgen met 22,8% en de nettowinst met 15,9%. FPL is zo goed voor bijna 64% van de totale aangepaste nettowinst. De winsten van de gereguleerde activiteiten werden voornamelijk opgedreven via verdere investeringen in infrastructuur, waardoor de gereguleerde activabasis in Q3 steeg met 11,2% tot ongeveer $ 55,4 miljard.

Bij NextEra Energy Resources, de ontwikkelaar en beheerder van projecten rond wind- en zonne-energie, steeg de aangepaste nettowinst met 17,8% en groeide de backlog aan tot 20 GW (+10,5% j-o-j). De almaar stijgende gasprijzen maken zonne- en windinstallaties steeds kostenefficiënter t.o.v. moderne gascentrales, wat de vraag naar hernieuwbare energieprojecten opdrijft. Eerder besloot de Biden-administratie reeds om, in het kader van het lopende onderzoek naar mogelijke Chinese handelsovertredingen inzake de import van (onderdelen voor) zonnepanelen, de komende twee jaar nog geen penaliserende importtarieven aan te rekenen. Hierdoor konden de zonne-energieprojecten van NextEra eveneens opnieuw opgestart worden.

Deze positieve ontwikkelingen lieten het management toe de voorheen opgetrokken outlook voor de komende jaren te herbevestigen. Voor het lopende boekjaar rekent het nu op een aangepaste winst per aandeel tussen $ 2,80 en $ 2,90 (midpoint + 1,8%), wat een stijging impliceert t.o.v. de WPA van het vorige boekjaar van ongeveer 11,8%. Tot het einde van 2025 rekent het op een jaarlijks gemiddelde winstgroei van ongeveer 10%, daarna zou de groei uitkomen tussen 6% en 8%. Het management stelt teleurgesteld te zullen zijn mochten de resultaten niet aan de bovenkant van de vooropgestelde vorken uitkomen. T.o.v. 2022 zou het dividend ook jaarlijks met ongeveer 10% opgetrokken worden tot al zeker 2024.

De voorsprong die NextEra de afgelopen jaren nam inzake hernieuwbare energie maakt dat het bedrijf goed gepositioneerd is in een wereld waarin er steeds meer oog is voor de klimaatinspanningen en energieonafhankelijkheid. Wat het bedrijf ook interessant maakt is dat het zowel een stabiel gereguleerd elektriciteitsbedrijf in Florida herbergt, als een competitieve speler binnen een groeiende markt van hernieuwbare energie. Aan een verwachte koerswinstverhouding van 28,7x, een verwachte EV/EBITDA van 20x en een dividendrendement van 2% blijft het aandeel in de HOUDEN-zone.

Beschuldiging beïnvloeding verkiezingen: De Orlando Sentinel ( de belangrijkste krant in Florida) zou documenten in handen hebben gekregen waaruit zou blijken dat Florida Power & Light mogelijks een rol heeft gespeeld in een verkiezingsschandaal dat zich vorig jaar voltrok. Daarbij werd een naamgenoot van de democratische kandidaat smeergeld betaald om zich eveneens kandidaat te stellen, zodat kiezers per vergissing zouden stemmen op de foute "Rodriguez". FPL zou enkele dagen voordat de campagne voor deze zogenaamde "ghost candidate" van start ging nog ettelijke miljoenen overgemaakt hebben aan een non-profit gelieerd aan de politieke consulenten die hiervoor verantwoordelijk waren. Verder beweert de krant dat FPL-CEO Eric Silagy onder een pseudoniem gecommuniceerd zou hebben met deze politieke consulenten inzake de geheimhouding van de politieke uitgaven van FPL via obscure nonprofits. Deze berichtgeving leidde ertoe dat vier Democratische leden van het Huis van Afgevaardigden van Florida een verzoek indienden voor een diepgaande audit van de uitgaven van FPL. Dit verzoek werd echter meteen afgewezen, verwijzende naar de extensieve audit die onlangs reeds gebeurde in het kader van de nieuwe tarificatieregeling. In de earningscall van het vierde kwartaal meende NextEra CEO Jim Robo dat het bedrijf na een intern onderzoek tot de conclusie is gekomen dat er geen enkel bewijs werd gevonden aangaande enige betrekking bij illegale activiteiten vanuit FPL of één van zijn werknemers. 

CEO-wissel: Vanaf 1 maart 2022 zal James Robo de fakkel van CEO doorgeven aan John Ketchum, die tot die tijd aanblijft als CEO van NextEra Energy Resources. James (Jim) Robo stond gedurende de afgelopen 10 jaar aan het hoofd van de firma. In die periode vervijfvoudigde de koers van het aandeel. Hij zal gedurende enkele maanden aanwezig blijven voor een vlotte overdracht. 

Overname GridLiance: NextEra Energy Resources heeft in het eerste kwartaal de overname van GridLiance afgerond en kon zo zijn transmissienetwerk uitbreiden met ongeveer 1.125 km aan bijkomende transmissielijnen. De transactie geschiedde voor een overnamebedrag van $660 miljoen. NextEra Energy Transmission is nu actief in 10 staten. 

Resultaten derde kwartaal 2022

• De omzet steeg in het derde kwartaal j-o-j met ongeveer 53,8% tot $ 6,7 miljard. In de eerste negen maanden steeg de omzet j-o-j met ongeveer 23% tot $ 14,8 miljard.
• De aangepaste nettowinst, waarbij abstractie gemaakt wordt van allerhande niet-recurrente kosten en opbrengsten en daarom volgens het management een beter beeld geeft van de onderliggende business, steeg in het afgelopen kwartaal j-o-j met ongeveer 13,5% tot $ 1,7 miljard, ofwel tot $ 0,85 per (verwaterd) aandeel (+ 13,3%). In de eerste negen maanden steeg de aangepaste nettowinst jaar-over-jaar met ongeveer 12,5% tot $ 4,7 miljard, ofwel tot $ 2,40 per (verwaterd) aandeel (+ 12,7%).

Positieve punten 

• Florida Power & Light zag de omzet in Q3 stijgen met 22,8% tot ongeveer $ 5,1 miljard en zag de nettowinst jaar-over-jaar groeien met 15,9% tot $ 1,1 miljard. De divisie was zo goed voor ongeveer 63,8% van de totale aangepaste nettowinst (+ 1,31 pp).
  • In de eerste negen maanden steeg de omzet met 23,8% tot ongeveer $ 13,2 miljard en steeg de nettowinst jaar-over-jaar met 13,7% tot $ 2,9 miljard, goed voor ongeveer 62,1% van de totale aangepaste nettowinst (+ 0,65 pp).
  • De winsten van de gereguleerde activiteiten worden voornamelijk opgedreven via verdere investeringen in infrastructuur. De gereguleerde activabasis steeg in Q3 met 11,2% tot ongeveer $ 55,4 miljard.
  • Er werd dit jaar reeds meer dan 450 MW aan bijkomende zonne-capaciteit operationeel gesteld waardoor FPL nu beschikt over een totale capaciteit van >3,6 GW.
  • Ter herinnering: FPL voorzag om tegen 2030 ongeveer 30 miljoen zonnepanelen te installeren in Florida, maar denkt deze doelstelling nu te zullen halen tegen 2025.
  • Het zogenaamde “409-MW Manatee Energy Storage Center”, ’s werelds grootste batterijsysteem gelinkt aan zonne-energie, werd zoals gepland in december 2021 in gebruik genomen.
  • Het bedrijf blijft verder investeren in bijkomende zonne-capaciteit alsook in batterij-opslag. Tegen 2031 zou 20% van de energieleveringen afkomstig moeten zijn van zonne-energie, tegenover 4% vandaag.
  • De winst op het eigen vermogen (ROE) voor de laatste 12 maanden bedroeg 11,80%.
  • Outlook FPL: Tussen 2021 en 2025 verwacht het management de gereguleerde activabasis te laten aangroeien aan een jaarlijks gemiddelde groeivoet van ongeveer 9%. De investeringen gaan voornamelijk richting zonne-energie, transmissie & distributie, en het verstevigen van de infrastructuur om beter bestand te zijn tegen hevige weersomstandigheden.
• NextEra Energy Resources (NEER) realiseerde in het derde kwartaal een stijging van de aangepaste nettowinst van 17,8% tot ongeveer $ 729 miljoen, ofwel $ 0,33 per (verwaterd) aandeel (+ 6,5%). NEER blijft zijn positie als leidende ontwikkelaar en beheerder van projecten rond wind- en zonne-energie versterken. De backlog groeide in de afgelopen 12 maanden immers verder aan met 10,5% tot 20 GW. Er werden in het voorbije kwartaal ongeveer 2,3 GW aan nieuwe projecten toegevoegd. Tussen 2022 en 2025 verwacht het bedrijf tussen 28 en 37 GW aan hernieuwbare capaciteit op te leveren.
• Outlook: Het management liet de guidance ongewijzigd en voorziet voor het lopende boekjaar nog steeds een aangepaste winst per aandeel tussen $ 2,80 en $ 2,90, wat een stijging impliceert t.o.v. de WPA van het vorige boekjaar van ongeveer 11,8%. Tot het einde van 2025 rekent het op een CAGR van ongeveer 10%, daarna zou de groei uitkomen tussen 6% en 8%. Het management stelt teleurgesteld te zullen zijn mochten de resultaten niet aan de bovenkant van de vooropgestelde vorken uitkomen. T.o.v. 2022 zou het dividend ook jaarlijks met ongeveer 10% opgetrokken worden tot al zeker 2024.
• Inflation Reduction Act: Tussen nu en 2025 zullen klanten van FPL ongeveer $ 400 miljoen besparen op hun energie-afrekening dankzij een belastingvermindering op de productie van zonne-projecten, te danken aan de Inflation Reduction Act.
• Investering in biogas: NextEra legt $ 1,1 miljard op tafel voor de overname van 30 biogas-faciliteiten van Energy Power Partners. Dit biogas wordt geproduceerd op basis van ingegraven huishoudafval en zal bijdragen aan de doelstellingen van het bedrijf inzake hernieuwbare energie. De transactie zou afgerond worden begin 2023. Het bedrijf zal zo'n $ 400 miljoen investeren in de faciliteiten en verwacht tegen 2025 een aangepaste EBITDA van 220 miljoen.
• Inflatie: Ondanks de stijgende inputkosten wordt de vraag naar ontwikkelingsprojecten voor wind- en zonne-energie ondersteund door de fors gestegen gasprijs. De kost per MWh ligt nu een stuk lager bij zonne- en/of windinstallaties t.o.v. nieuwe gascentrales.
• Nextera Energy Partners: Ook NEP, de dochtermaatschappij die hernieuwbare assets met stabiele kasstromen verwerft en beheert, deed het prima. De aangepaste EBITDA en de CAFD (uitkeerbare cash) stegen met respectievelijk 13% en 17% t.o.v. het vorige jaar. Het kwartaaldividend werd met 15% opgetrokken tot $ 0,7875 per aandeel. Eerder reviseerde S&P het bedrijfsrisicoprofiel van 'satisfactory' naar 'strong'.
• Fusie GP: Op 1 januari 2022 rondde FPL de integratieprocedure van Gulf Power af en werd de ééngemaakte tarifering in voege gesteld. Sindsdien worden de resultaten van Gulf Power niet meer apart gerapporteerd.
• Tarifering: Eind 2021 werd de aanvraag voor het nieuwe meerjarenplan rond tarifering unaniem goedgekeurd. Dit plan zal ervoor zorgen dat FPL en Gulf Power een ééngemaakte tarifering zullen hanteren en dat het bedrijf de komende jaren voldoende zal kunnen blijven investeren in o.a. hernieuwbare energie, de uitbreidingen van het distributienet, en de betrouwbaarheid van het net. De elektriciteitsfacturen zullen hierdoor lichtjes duurder worden (gemiddelde stijging van 1,6% à 3,4% per jaar), maar zullen nog steeds ruim beneden het nationale gemiddelde blijven. De toegelaten ROE werd ondertussen aangepast op basis van de rentestijging naar 9,8%-11,8% (voorheen: 9,7%-11,7%).
• Steenkool: Zowel FPL als Gulf Power sloten in 2020 hun laatste steenkoolcentrales. Het is de eerste keer in 70 jaar dat beide bedrijven steenkoolvrij zijn in Florida. Er zijn nog wel enkele kleine participaties in steenkoolcentrales buiten Florida. Die zouden tegen 2028 verdwijnen.

Negatieve punten 

• Balans: NextEra Energy beschikt over een balans met een solvabiliteit van 29,9% (-2,35 pp), een EBITDA die de interestlasten 6,29 keer dekt en een ratio nettoschuld over EBITDA van 7,80x. Die laatste ratio is het laatste jaar wat opgelopen vanwege enerzijds nieuwe aangegane schulden om de hoge kapitaalinvesteringen te financieren en anderzijds lagere gereguleerde inkomsten doordat de tarificatieregeling van 2016 nog met een jaar verlengd werd tot het einde van 2021. De nieuwe tarificatieregeling die nu in het nieuwe boekjaar van start is gegaan zou de schuldratio terug moeten doen verlagen. Daarnaast beschikt het bedrijf over voldoende liquide middelen, waaronder $ 2,5 miljard cash op balans. NextEra Energy krijgt favorabele ratings van zowel Moody's (Baa1) als S&P (A-) en Fitch (A-). Het management meent er streng op te kijken dat deze kredietratings minstens behouden zullen blijven.
• Vrije kasstroom: NextEra Energy genereerde in de eerste jaarhelft ongeveer $ 4,1 miljard aan negatieve vrije kasstroom. De geplande CAPEX van 2022 tot 2025 zou tussen de $ 85 en 95 miljard uitkomen.
• Orkaan Ian: Florida werd eind september door een krachtige orkaan getroffen waardoor ongeveer 2,1 miljoen klanten zonder stroom kwamen te zitten. Zo'n 20.000 werkkrachten werden meteen ingeschakeld om de stroompannes te verhelpen. Ongeveer twee derde van de getroffen klanten hadden na één dag reeds terug stroom. Het overige deel binnen de 8 dagen. De installaties liepen geen structurele schade op.
• Federaal onderzoek import zonnepanelen: In de VS loopt momenteel een federaal onderzoek naar mogelijke handelsovertredingen inzake de import van zonnepanelen vanuit verschillende Aziatische landen. Meer specifiek wordt onderzocht of Chinese fabrikanten trachten importbeperkingen te omzeilen door onderdelen om te leiden via nabijgelegen landen als Thailand, Maleisië, Cambodia en Vietnam. Weet dat ongeveer 80% van de import van zonnepanelen komt van deze landen. Afhankelijk van de uitkomst van het onderzoek zouden de importeurs van zonnepanelen mogelijks invoerrechten tot 240% voorgeschoteld krijgen op retroactieve basis. Omdat dit een handelsrisico is dat weinigen willen nemen werden bestellingen en masse geannuleerd of uitgesteld. Ondertussen besloot de Biden-administratie om importeurs niet te penaliseren voor de komende 24 maanden. NextEra kon hierdoor zijn projecten rond zonne-energie heropstarten.
• NextEra Energy Resources (NEER): Op GAAP-basis werd over de eerste negen maanden een verlies opgetekend van $ 711 miljoen, ofwel $ 0,36 per aandeel, t.o.v. een verlies van $ 252 miljoen in dezelfde periode van het vorige boekjaar. Dit verlies werd nagenoeg volledig gedreven door niet-gerealiseerde minderwaarden op verschillende indekkingsinstrumenten die niet voldoen aan de criteria voor hedge-accounting (i.e. non-qualifying hedges), alsook de minwaarde op de Mountain Valley pijplijn.
• Supply chain: Vanwege de verstoorde supply chain liepen enkele projecten rond zonne-energie en batterijparken vertraging op. Het management spreekt van gemiddeld 6 maanden vertraging. Deze vertragingen werden in rekening genomen bij de berekening van de guidance en zouden volgens het management geen impact hebben op de lange termijn.
• Mountain Valley Pipeline: Vanwege de aanhoudende gerechtelijke en regelgevende moeilijkheden werd het resterende belang van $ 600 miljoen in de pijplijn afgeschreven.

Sterktes :

• Sunshine State: De staat Florida, waarnaar ook wel wordt verwezen als de “Sunshine State”, behoort tot de zonnigste staten van de VS. Hiervan kan Florida Power & Light en Gulf Power, die de gereguleerde energieactiviteiten omvatten van NextEra Energy, goed profiteren in het kader van hernieuwbare energie. Het bedrijf gaat dan ook 30 miljoen zonnepanelen bijbouwen tegen 2030, een plan waarnaar het verwijst als “30-by-30”, waarna zonne-energie 20% van de energiemix zou uitmaken.
• Lange-termijn contracten: De portfolio van NextEra Energy Resources bestaat voornamelijk (±90%) uit activa waaraan lange-termijn contracten, zogenaamde “Power Purchase Agreements”, verbonden zijn. De gemiddelde looptijd van de lopende contracten bedraagt ongeveer 16 jaar. Hierdoor zijn de toekomstige kasstromen stabiel en voorspelbaar.
• Soepele regulering: Dankzij een goede kostenbeheersing ligt de gemiddelde elektriciteitsfactuur die FPL uitschrijft ongeveer 30% onder het nationaal gemiddelde. FPL profileert zich dan ook als een goedkope elektriciteitsleverancier met een hoge betrouwbaarheid en uitstekende klantenservice. Hierdoor krijgt het elektriciteitsbedrijf een eerder dankbare behandeling van de regulator, wat zich uit in hoger dan gemiddelde toegelaten vergoedingen op de gereguleerde activa tussen 9,6% en 11,6%.
• Stabiel dividend: Het dividend is de laatste jaren gemiddeld gestegen met 10%, wat zich naar verwachting zal verderzetten in de volgende jaren.
• Schaalvoordelen: De uitgebreide en gediversifieerde portefeuille van energie-genererende activa geeft de groep schaalvoordelen en flexibiliteit.

Zwaktes:

• Hurricane State: Florida heeft, naast de vele zonnige dagen, helaas ook heel wat dagen met extreem weer. Zo heeft de staat met voorsprong reeds de meeste orkanen de revue zien passeren (de laatste 170 jaar waren dat er ongeveer 120, ongeveer het dubbele van runner-up Texas die er slechts 64 zag overwaaien). Deze extreme weersomstandigheden kunnen dan een negatieve invloed hebben op de vraag naar elektriciteit en veroorzaken ook aanzienlijke schade aan de energiecentrales en transmissielijnen van FPL en Gulf Power.

Opportuniteiten:

• Green Deal: Nu de Verenigde Staten terug toetraden tot het klimaatakkoord van Parijs en het infrastructuurplan sterk de nadruk legt op duurzaamheid (hernieuwbare energie, energiezuinigheid gebouwen, groene mobiliteit,...), zal de vraag naar elektriciteit verder versterkt worden. Immers, elektriciteit kan via koolstofarme energiebronnen geproduceerd worden en ziet steeds meer eindtoepassingen die klassiek werden gedreven door fossiele brandstoffen (denk bijvoorbeeld aan de elektrificatie van transport).
• Kostprijs batterijen: De productiekost van batterijen is de laatste jaren sterk gedaald. Hierdoor wordt het steeds meer economische verantwoord om de door windmolens en zonnepanelen opgewekte energie op te slagen in batterijen om de continuïteit van de energiestroom te behouden wanneer de zon niet schijnt of de wind niet waait. Op heden wordt dit namelijk opgevangen door aardgas, wat niet alleen veel kost, maar ook minder goed is voor het milieu.
• Shift naar hernieuwbare energie: Het grootste deel van de elektriciteitsproductie gebeurd nog steeds op basis van fossiele brandstoffen. In 2017 werd 64,5% van de wereldwijde elektriciteit gegenereerd door a.d.h.v. steenkool, olie en aardgas. Er blijft dus nog een aanzienlijke runway voor investeringen in hernieuwbare energiebronnen.
• Populatiegroei: Florida is de op twee na grootste staat op vlak van populatie met een gemiddelde (relatief hoge) populatiegroei van 1,5%. Dit versterkt de klantenbasis.

Bedreigingen:

• Overheidsregulatie: De prijzen die Florida Power & Light mag aanrekenen worden bepaald door de lokale overheid. Ze worden berekend om zowel de operationele kosten te dekken alsook om een redelijk rendement op de investeringen te genereren. Het risico bestaat dus dat de overheid de toegelaten prijzen in de toekomst zou verlagen.
• Zelfvoorziening: Steeds meer klanten vangen een deel van hun elektriciteitsbehoefte op door zelf elektriciteit op te wekken, voornamelijk a.d.h.v. (gesubsidieerde) zonnepanelen. Technologische ontwikkelingen hieromtrent (bv. technologische vooruitgang omtrent batterijen) kunnen de vraag naar klassieke gedistribueerde elektriciteit mogelijks onder druk zetten. Ook in de bedrijfssfeer is deze trend merkbaar, niet alleen om economische redenen, maar eveneens vanwege het verhoogde belang van een milieuvriendelijke bedrijfsvoering.
• Klimaatverandering: Een klimaatverandering die gepaard gaat met een stijging van het aantal extreme weer-events (orkanen, tornado’s, overstromingen,…) zal leiden tot hogere onderhouds- en reparatiekosten aan de installaties van FPL.
• Mountain Valley: Er werd in 2020 een uitzonderlijke waardevermindering geboekt van $1,2 miljard op de Mountain Valley gaspijpleiding vanwege constructievertragingen en cost-overruns naar aanleiding van gerechtelijke procedures vanwege verschillende staten en milieubewegingen, mede ondersteund door de machtswissel in de VS. De pijpleiding zou tegen het einde van 2021 operationeel moeten zijn, die timing bleek uiteindelijk niet realistisch. Ondertussen schreef NextEra het volledige belang af gezien het nog slechts een kleine kans ziet dat de pijplijn operationeel zal worden. Biden trok eerder al een streep door de controversiële Keystone XL oliepijpleiding.

Lectuur in de financiële sector bevat zeer vaak zeer specifieke begrippen. Vanzelfsprekend gebruiken ook onze analisten gespecialiseerde financiële termen in de publicaties. Om u wegwijs te maken in het vakjargon vindt u hier een verklarende woordenlijst van deze financiële begrippen.

• Deze aandelenstudie is een publicatie van Dierickx Leys Private Bank. Ze is opgesteld op basis van zorgvuldig geselecteerde bronnen en eigen onderzoek en volgens degelijke hypotheses, zonder dat de juistheid en volledigheid ervan gegarandeerd kan worden. Ze bevat opinies die op datum van publicatie geldig zijn maar in de toekomst kunnen wijzigen. De bank is niet verantwoordelijk voor enige schade die uit deze adviezen zou voortvloeien.

• Materiële informatiebronnen zijn de publicaties (o.a. persmededelingen) en jaarrekeningen van de bedrijven in kwestie die geanalyseerd worden, analyses en studies van grootbanken en berichtgeving in gespecialiseerde financiële pers.

• De studie is gebaseerd op een eigen fundamentele analyse van de betreffende onderneming, rekening houdende met kasstromen, winstevolutie, groei, stabiliteit en kwaliteit van het management. Fundamentele analyse heeft tot doel een inschatting te maken van de huidige intrinsieke waarde van een onderneming en haar meest waarschijnlijke evolutie, binnen de activiteitssector en de geografische zone waarin ze bedrijvig is. Hierbij worden ook de relevante macro-economische factoren in beeld gebracht. De daaruit voortvloeiende aanbevelingen zijn gebaseerd op een langetermijnperspectief. De studie wordt aangepast na de publicatie van de resultaten (per kwartaal of halfjaarlijks) of tussentijds indien er zich belangrijke gebeurtenissen voordoen.

• Deze publicatie betreft geen gepersonaliseerde beleggingsaanbeveling. De beleggingsinstrumenten vermeld in deze publicatie zijn niet geschikt voor alle beleggers. Er dient rekening gehouden te worden met de doelstellingen, financiële draagkracht, kennis, ervaring en risicokenmerken van de belegger. Vraag raad aan uw beleggingsadviseur.

• Deze studie is uitgewerkt volgens interne en wettelijke richtlijnen i.v.m. onafhankelijk onderzoek, sperperiodes en functiescheidingen.
  De bank heeft geen belangen in de vermelde maatschappijen en onderhoudt er geen zakenrelatie mee, maar de bank of haar medewerkers kunnen mogelijk wel een positie aanhouden in vermelde effecten of afgeleide effecten.

• Deze aandelenstudie werd niet voorgelegd aan de emittent.

• De gegevens in vreemde valuta zijn onderhevig aan fluctuaties van de wisselkoers. Deze kunnen het rendement beïnvloeden.
  De vermelde historische resultaten en prognoses zijn geen betrouwbare indicator voor toekomstige resultaten.

• De bevoegde autoriteit is de FSMA.

• Overname uit deze publicatie is toegelaten mits bronvermelding.