Nestlé Analist: Willem de Meulenaer

Nestlé is het grootste voedingsbedrijf ter wereld en telt meer dan 275.000 werknemers. Het bedrijf produceert onder andere drank (Nestea, Nescafé, Nesquik,...), water, melkproducten en ijs, voeding (o.a. ontbijtgranen), bereide maaltijden (o.a. pizza), snoep en dierenvoeding. 

De resultaten van Nestlé over de eerste jaarhelft van 2025 waren grotendeels conform de verwachtingen. Beleggers hadden echter gehoopt op een hogere volumestijging en minder slechte cijfers in China. Door de tarievenoorlog en negatieve wisselkoersevoluties staan de marges bovendien onder druk, met weinig zicht op beterschap in de tweede jaarhelft. Het bedrijf heeft duidelijk moeite om de groei terug aan te zwengelen na enkele jaren van stevige prijsverhogingen en wordt bovendien ook tegengewerkt door de zwakkere economie en terughoudende consumenten. Tegen de huidige waardering handhaven we onze 'houden'-opinie. 

-

Resultaten eerste helft 2025

• Nestlé zag de omzet met 2,2% afnemen tot CHF 44,2 miljard.
• Het nettoresultaat daalde 10,3% tot CHF 5,1 miljard. 

Positieve punten 

• De resultaten van Nestlé kwamen in grote lijnen conform de verwachtingen uit.
• De organische groei (tegen constante wisselkoersen) klokte af op 2,9% en was conform de verwachtingen. De prijzen werden verhoogd met 2,7%, wat niet op de volumes woog (+0,2%). Door de inflatie de afgelopen jaren wonnen de goedkopere merkloze producten weliswaar wat meer marktaandeel van de merkproducten, al leek concurrent Unilever hier iets meer last van te hebben. 
• Geografisch :
  • In Amerika was er een organische groei van 2,1%
  • In Europa bedroeg de groei 3,5%.
  • In Azië werd een groei van 2,4% opgetekend (met een krimp in China).
• Nestlé startte in januari 2022 een driejarig inkoopprogramma van CHF 20 miljard (ca 6% van de marktkapitalisatie), gesteund door de opbrengst van de gedeeltelijke verkoop van de participatie in L'Oréal. Op 31/12/22 stond de teller al op CHF 10,6 miljard. In 2023 werd nog eens voor CHF 5,0 miljard teruggekocht. In 2024 werd de resterende CHF 4,4 miljard teruggekocht. 
• Het dividend werd in 2024 met 1,7% verhoogd tot CHF 3,05 per aandeel, goed voor de 30ste opeenvolgende verhoging.
• Nestlé verhoogde in 2022 en 2023 de prijzen aan het snelste tempo van de afgelopen zes jaar. Deze prijsverhogingen werden relatief goed verteerd door de markt.
• Nestlé presteert doorgaans iets beter dan Unilever.
• De CEO, Mark Schneider, is volop bezig de portefeuille te herschikken : een aantal ondermaats presterende fabrieken worden gesloten en er verdwijnen een aantal divisies (al dan niet door een verkoop); zo wordt een verkoop van de vitamine- en mineralenafdeling overwogen (deel van Nestlé Health Science dat verder ook medische voeding produceert). Ook concurrenten Reckitt Benckiser en Unilever splitsten divisies af of plannen dit te doen.
• Nestlé gaat meer aandacht besteden aan en investeren in de divisies en producten die meer kunnen groeien, alsook aan groeiregio's (o.a. Azië). 
• Nestlé gaat nog meer uitkijken naar nieuwe (overname-)deals. Onbezonnen overnames lijken evenwel onwaarschijnlijk. Nestlé richt zich op middelgrote overnames, omdat die makkelijker te integreren zijn, en dit vooral in de koffie- en dierensegment. Maar het management benadrukt dat het erg selectief is gezien de hoge prijzen in de markt momenteel.
• E-commerce verkopen (via nespresso.com, Amazon en diverse supermarkten) stegen met 12,3% en zijn intussen goed voor 20,2% van de totale omzet.

Negatieve punten 

• Negatieve wisselkoerseffecten hadden nogmaals een impact op de cijfers.
• Beleggers hadden gehoopt op een grotere volumestijging.
• De onderliggende operationele marge daalde lichtjes van 17,3% in 2023 naar 17,2% in 2024 en maar daalde verder in de eerste jaarhelft van 2025 tot 16,5%. Het management verwacht weinig beterschap in de tweede jaarhelft. Het bedrijf zal wel verder in de kosten snoeien.
• De marges bleven de laatste jaren wat onder druk staan door de kosteninflatie (oa grondstof- en transportkosten). Er zit steeds wat tijdsverschil op de stijging van de inputkosten (grondstoffen, transport en verpakking) en de doorrekening ervan naar de klanten.
• Er zijn geen plannen om een nieuw inkoopprogramma voor eigen aandelen op te starten.
• Het management geeft doorgaans weinig commentaar op wat het met de participatie in L'Oréal van plan is. Nestlé houdt al heel lang een participatie aan van ca 20% aan en meermaals werd (onterecht) gespeculeerd dat dit belang (volledig) zou worden verkocht (enkel in 2014 werd dit belang lichtjes teruggeschroefd, en in 2021 eveneens). De participatie in L'Oréal maakt ca 15% van de intrinsieke waarde uit van Nestlé en wordt geconsolideerd volgens de vermogensmutatiemethode.
• De ganse sector ondervindt moeilijkheden met de prijszetting : prijsverhogingen worden veel minder dan vroeger zomaar aanvaard door klanten.
• In de afgelopen jaren werden vrij zwakke groeicijfers neergezet. 
• Er was eerder wat ongerustheid bij beleggers omdat de nieuwste afslankmiddelen zouden kunnen leiden tot een lagere voedselconsumptie. Maar het management stelde dat de impact hiervan minimaal is, en dat Nestlé aan producten werkt die het dieet van mensen die deze middelen gebruiken, zouden kunnen ondersteunen.

Sterktes

• Nestlé heeft een grote portefeuille met zeer waardevolle merknamen.
• Nestlé heeft ruim voldoende schaalgrootte zodat de kosten kunnen worden beperkt.
• Het bedrijf is regionaal sterk gespreid.
• De productenportefeuille is sterk gespreid.
• Het bedrijf beschikt over een uitgebreid en performant distributienetwerk.
• De resultaten van Nestlé zijn over het algemeen erg stabiel.

Zwaktes

• Conjunctuurgevoeligheid lijkt over de jaren heen toe te nemen.
• Betalingsbereidheid van klanten voor premiummerken lijkt af te nemen. De prijszettingsmacht van Nestlé is dus afgenomen. 
• Complexiteit door schaalgrootte waardoor het minder evident is om in te spelen op lokale trends.

Opportuniteiten

• Kan wellicht verder groeien in opkomende landen naarmate de welvaart daar stijgt.
• Nieuwe producten, overnames en beter gerichte marketingcampagnes kunnen de groei aanzwengelen.
• Verder stijgende populariteit van e-commerce, wat op termijn potentieel geeft voor direct-to-consumer modellen.

Bedreigingen

• Toenemende concurrentie van andere merken.
• Eventuele inflatie van grondstoffenprijzen kan de marges uithollen en/of op de volumes wegen.
• Eventuele imagoschade als producten niet aan bepaalde kwaliteitsvereisten voldoen (vb eventuele vervuiling in ingrediënten, herkomst "bronwater", aanwezigheid van microplastics in plastic flessen enz...)

Lectuur in de financiële sector bevat zeer vaak zeer specifieke begrippen. Vanzelfsprekend gebruiken ook onze analisten gespecialiseerde financiële termen in de publicaties. Om u wegwijs te maken in het vakjargon vindt u hier een verklarende woordenlijst van deze financiële begrippen.

• Deze aandelenstudie is een publicatie van Dierickx Leys Private Bank. Ze is opgesteld op basis van zorgvuldig geselecteerde bronnen en eigen onderzoek en volgens degelijke hypotheses, zonder dat de juistheid en volledigheid ervan gegarandeerd kan worden. Ze bevat opinies die op datum van publicatie geldig zijn maar in de toekomst kunnen wijzigen. De bank is niet verantwoordelijk voor enige schade die uit deze adviezen zou voortvloeien.

• Materiële informatiebronnen zijn de publicaties (o.a. persmededelingen) en jaarrekeningen van de bedrijven in kwestie die geanalyseerd worden, analyses en studies van grootbanken en berichtgeving in gespecialiseerde financiële pers.

• De studie is gebaseerd op een eigen fundamentele analyse van de betreffende onderneming, rekening houdende met kasstromen, winstevolutie, groei, stabiliteit en kwaliteit van het management. Fundamentele analyse heeft tot doel een inschatting te maken van de huidige intrinsieke waarde van een onderneming en haar meest waarschijnlijke evolutie, binnen de activiteitssector en de geografische zone waarin ze bedrijvig is. Hierbij worden ook de relevante macro-economische factoren in beeld gebracht. De daaruit voortvloeiende aanbevelingen zijn gebaseerd op een langetermijnperspectief. De studie wordt aangepast na de publicatie van de resultaten (per kwartaal of halfjaarlijks) of tussentijds indien er zich belangrijke gebeurtenissen voordoen.

• Deze publicatie betreft geen gepersonaliseerde beleggingsaanbeveling. De beleggingsinstrumenten vermeld in deze publicatie zijn niet geschikt voor alle beleggers. Er dient rekening gehouden te worden met de doelstellingen, financiële draagkracht, kennis, ervaring en risicokenmerken van de belegger. Vraag raad aan uw beleggingsadviseur.

• Deze studie is uitgewerkt volgens interne en wettelijke richtlijnen i.v.m. onafhankelijk onderzoek, sperperiodes en functiescheidingen.
  De bank heeft geen belangen in de vermelde maatschappijen en onderhoudt er geen zakenrelatie mee, maar de bank of haar medewerkers kunnen mogelijk wel een positie aanhouden in vermelde effecten of afgeleide effecten.

• Deze aandelenstudie werd niet voorgelegd aan de emittent.

• De gegevens in vreemde valuta zijn onderhevig aan fluctuaties van de wisselkoers. Deze kunnen het rendement beïnvloeden.
  De vermelde historische resultaten en prognoses zijn geen betrouwbare indicator voor toekomstige resultaten.

• De bevoegde autoriteit is de FSMA.

• Overname uit deze publicatie is toegelaten mits bronvermelding.