Advies: Kopen
Bron: Dierickx Leys
Groei
Stabiliteit
Kwaliteit
Waardering
Moncler is een kledingfabrikant, bekend van onder meer zijn (winter-/ski-)jassen en sportkledij. Het gamma werd gaandeweg uitgebreid. Het bedrijf kwam naar de beurs op 16 december 2013. De van oorsprong Franse firma werd gekocht door de Italiaan Remo Ruffini, die CEO is en ongeveer een kwart van het bedrijf in handen heeft via Ruffini Partecipazioni Srl. Het bedrijf verkoopt zijn producten voornamelijk via mono-brand retailwinkels in eigen beheer en een online-store. Daarnaast stelt het zijn aanbod ook ter beschikking via grote multi-brand warenhuizen en multi-brand e-tailers.
Bron: Moncler (Q3 2022)
Bron: Moncler (Q3 2022)
De cijfers over de eerste jaarhelft konden positief verrassen, met een omzetstijging op vergelijkbare basis van 27% (+28% t.o.v. 2019H1), een operationele winstmarge van 19,6% (+4,7 pp), en een verviervoudiging van de nettowinst per aandeel tot € 0,78, evenwel vertekend door de consolidatie met Stone Island en een daaraan gekoppeld eenmalig positief belastingseffect. Het dividend werd eerder reeds opgetrokken met 33% tot € 0,60 per aandeel.
De Moncler-divisie zag de verkopen stijgen met 28,1%, te danken aan een acceleratie van de groei in alle geografische markten behalve Azië (omzet +17,9%). Ongeveer een derde van de Chinese winkels moest immers in april/mei de deuren sluiten vanwege de strenge lockdownmaatregelen. Desondanks werd in China een positieve groei gerealiseerd in de eerste jaarhelft, mede te danken door een sneller dan verwacht herstel in juni. De Europese (omzet + 40,9%) en Noord- en Zuid-Amerikaanse afzetmarkt (omzet + 33%) profiteerden van de comeback van het toerisme, een belangrijke verkoopmotor voor Moncler. Het is evenwel voornamelijk de Amerikaanse toerist die de verkopen drijft. In Azië blijven de verkoopkanalen die tijdens de pandemie op poten werden gezet goed werken, zoals de vernieuwde webshop en de mogelijkheid om te komen winkelen op afspraak.
Ook Stone Island presteerde goed en zag de verkopen stijgen met 34,5%. Ondanks het merk zijn eigen identiteit zal behouden, wordt het succesvolle Moncler-recept volop geïmplementeerd op het merk. De focus ligt zo o.a. op geografische expansie en het internaliseren van de distributiekanalen. Die inspanningen zijn duidelijk zichtbaar in de cijfers, met omzetstijgingen in Azië en Amerika van respectievelijk 83,4% en 61,4%, terwijl het gedeelte omzet vanuit groothandel daalde met 11,7 pp tot 68,5% ten voordele van het retailkanaal.
Moncler kwantificeert geen outlook maar stelt dat het erop vertrouwt dat het bedrijf ook in 2022 zal doorgroeien, ondanks het onzekere economische klimaat. De prijsverhogingen die tot hiertoe werden doorgevoerd ten gevolge van de inflatoire kostendruk hebben volgens het management tot hiertoe geen effect gehad op de volumes. De ogen blijven evenwel gericht op het vierde kwartaal, dat voor Moncler vooralsnog het belangrijkste blijft (winterseizoen).
Het aandeel veerde sinds einde juni ongeveer 33% op, maar noteert nog steeds zo’n 29% onder het hoogtepunt van december aan een verwachte koers-winstverhouding van 24,6x, een verwachte EV/EBITDA van 13,9x, en een verwacht vrije kasstroomrendement van ongeveer 3,4%. Gezien de sterke balans, het adequate management en de interessante vooruitzichten blijft het aandeel zo in de KOOP-zone. Let wel, vanwege de China-blootstelling is een voldoende hoge risico-appetijt aangewezen. (zie Trading update derde kwartaal bij 'Nieuws' hieronder)
*** TRADING UPDATE Q3 ***
*** Capital Markets Day 2022 ***
Fiscaal boekjaar (in Mia) | 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 E |
Omzet | 1,19 | 1,42 | 1,63 | 1,44 | 2,05 | 2,51 |
Operationele winstmarge | 28,6% | 29,2% | 30,2% | 25,6% | 28,3% | 30,2% |
Netto winstmarge | 20,9% | 23,4% | 22,0% | 20,9% | 19,2% | 21,5% |
Boekwaarde per aandeel | 3,65 | 4,28 | 5,18 | 6,44 | 9,27 | 10,65 |
Winst per aandeel | 0,99 | 1,32 | 1,42 | 1,19 | 1,48 | 1,99 |
Koers/Winst | 26 | 22 | 28 | 42 | 43 | 25 |
Dividend | 0,28 | 0,40 | 0,55 | 0,00 | 0,60 | 0,60 |
Dividendrendement | 1,07% | 1,38% | 1,37% | 0,00% | 0,94% | 1,22% |
Bron: Bloomberg | in EUR |
*** ZIE TRADING UPDATE Q3 BIJ 'NIEUWS' ***
Resultaten tweede kwartaal 2022
Positieve punten
Negatieve punten
Sterktes:
Zwaktes:
Opportuniteiten:
Bedreigingen:
Datum | Koers | Advies |
---|---|---|
12/08/2020 | 33.27 EUR | Houden |
15/03/2022 | 46.5 EUR | Kopen |
Lectuur in de financiële sector bevat zeer vaak zeer specifieke begrippen. Vanzelfsprekend gebruiken ook onze analisten gespecialiseerde financiële termen in de publicaties. Om u wegwijs te maken in het vakjargon vindt u hier een verklarende woordenlijst van deze financiële begrippen.
Deze aandelenstudie is een publicatie van Dierickx Leys Private Bank. Ze is opgesteld op basis van zorgvuldig geselecteerde bronnen en eigen onderzoek en volgens degelijke hypotheses, zonder dat de juistheid en volledigheid ervan gegarandeerd kan worden. Ze bevat opinies die op datum van publicatie geldig zijn maar in de toekomst kunnen wijzigen. De bank is niet verantwoordelijk voor enige schade die uit deze adviezen zou voortvloeien.
Materiële informatiebronnen zijn de publicaties (o.a. persmededelingen) en jaarrekeningen van de bedrijven in kwestie die geanalyseerd worden, analyses en studies van grootbanken en berichtgeving in gespecialiseerde financiële pers.
De studie is gebaseerd op een eigen fundamentele analyse van de betreffende onderneming, rekening houdende met kasstromen, winstevolutie, groei, stabiliteit en kwaliteit van het management. Fundamentele analyse heeft tot doel een inschatting te maken van de huidige intrinsieke waarde van een onderneming en haar meest waarschijnlijke evolutie, binnen de activiteitssector en de geografische zone waarin ze bedrijvig is. Hierbij worden ook de relevante macro-economische factoren in beeld gebracht. De daaruit voortvloeiende aanbevelingen zijn gebaseerd op een langetermijnperspectief. De studie wordt aangepast na de publicatie van de resultaten (per kwartaal of halfjaarlijks) of tussentijds indien er zich belangrijke gebeurtenissen voordoen.
Deze publicatie betreft geen gepersonaliseerde beleggingsaanbeveling. De beleggingsinstrumenten vermeld in deze publicatie zijn niet geschikt voor alle beleggers. Er dient rekening gehouden te worden met de doelstellingen, financiële draagkracht, kennis, ervaring en risicokenmerken van de belegger. Vraag raad aan uw beleggingsadviseur.
Deze studie is uitgewerkt volgens interne en wettelijke richtlijnen i.v.m. onafhankelijk onderzoek, sperperiodes en functiescheidingen.
De bank heeft geen belangen in de vermelde maatschappijen en onderhoudt er geen zakenrelatie mee, maar de bank of haar medewerkers kunnen mogelijk wel een positie aanhouden in vermelde effecten of afgeleide effecten.
Deze aandelenstudie werd niet voorgelegd aan de emittent.
De gegevens in vreemde valuta zijn onderhevig aan fluctuaties van de wisselkoers. Deze kunnen het rendement beïnvloeden.
De vermelde historische resultaten en prognoses zijn geen betrouwbare indicator voor toekomstige resultaten.
De bevoegde autoriteit is de FSMA.
Overname uit deze publicatie is toegelaten mits bronvermelding.