Moncler Analist: Willem De Meulenaer

Moncler is een kledingfabrikant, bekend van onder meer zijn (winter-/ski-)jassen en sportkledij. Het gamma werd gaandeweg uitgebreid. Het bedrijf kwam naar de beurs op 16 december 2013. De van oorsprong Franse firma werd gekocht door de Italiaan Remo Ruffini, die CEO is en ongeveer een kwart van het bedrijf in handen heeft via Ruffini Partecipazioni Srl. Het bedrijf verkoopt zijn producten voornamelijk via mono-brand retailwinkels in eigen beheer en een online-store. Daarnaast stelt het zijn aanbod ook ter beschikking via grote multi-brand warenhuizen en multi-brand e-tailers. 

Moncler publiceerde omzetcijfers over het eerste kwartaal die lichtjes boven de verwachtingen uitkamen, maar er niet in slaagden om beleggers te charmeren. Het ziet er bovendien niet naar uit dat er een merkelijke versnelling op til is in het tweede kwartaal. Desondanks presteerde Moncler toch een stukje beter dan de grote sectorgenoot LVMH. Op kortere termijn zijn de vooruitzichten weinig inspirerend maar op middellange termijn verwachten we dat Moncler degelijk zal blijven presteren. Aan de huidige koersen mag Moncler behouden blijven.

Update eerste kwartaal 2025

• Moncler zag de omzet met 1,3% toenemen tot € 829 miljoen.
• De organische groei bedroeg 1%.
• De omzet van Moncler kwam lichtjes boven de verwachtingen uit.
• Bij het merk Moncler zelf was er een omzetstijging van 2% (tegen constante wisselkoersen) tot € 722 miljoen.
• Bij het merk Stone Island was er een omzetdaling van 5% (tegen constante wisselkoersen) tot € 107 miljoen (door het afbouwen groothandels en volop inzetten op DTC).
• De geografische omzetevolutie was als volgt (tegen constante wisselkoersen):
  • Een krimp van 2 % in Amerika.
  • Een krimp van 1% in de EMEA regio.
  • Een groei van 6 % in Azië (inclusief China).
• De groei in het "DTC-kanaal" ("Direct To Consumer" of eigen winkels en e-commerce) (+4%) lag alweer hoger dan bij groothandels (-5%).

Resultaten 2024

• De omzet steeg in 2024 met 4,2% tot € 3,1 miljard.  
• De nettowinst steeg met 4,5% tot € 640 miljoen.

Positieve punten 

• De resultaten van Moncler kwamen boven de verwachtingen uit.
• De organische groei bedroeg 7%.
• Bij het merk Moncler zelf was er een omzetstijging van 8% (tegen constante wisselkoersen) tot € 3,0 miljard.
• De omzet was geografisch breed gedragen, met :
  • Een groei van 4% in Amerika.
  • Een groei van 5% in de EMEA regio.
  • Een groei van 11% in Azië (inclusief China), wat opmerkelijk is omdat andere luxemerken het daar moeilijker hebben.
• Het is duidelijk dat de groei in het "DTC-kanaal" ("Direct To Consumer" of eigen winkels en e-commerce) (+11%) beduidend hoger ligt dan bij groothandels (-7%). Het management nam de strategische keuze om meer in te zetten op DTC en minder op groothandels om te vermijden dat de kwaliteitsuitstraling van het merk niet wordt aangetast (groothandels pakken immers regelmatig uit met stevige kortingen, hetgeen nefast is voor luxeproducten). Het belang van groothandels daalde van 16% van de omzet in 2023 naar 14% in 2024, toch tenminste voor wat betreft Moncler zelf. Bij Stone Island daalde dit belang van 58% naar 48%.
• Het management bevestigde andermaal dat de macro-economische omgeving onzeker blijft.
• Prijszettingsmacht: Moncler gaf eerder al aan dat ze ondanks het doorvoeren van prijsverhogingen van gemiddeld 10% twee jaar na elkaar, geen negatief effect op de vraag ondervonden. In 2024 waren de prijsverhogingen wel meer bescheiden (+/- 5%).
• Sterke balans: de nettokasposite klokte af op € 1,3 miljard. Het dividend werd in 2024 verhoogd van € € 1,15 naar € 1,30.

Negatieve punten 

• Bij het merk Stone Island was er een omzetdaling van 1% (tegen constante wisselkoersen) tot € 402 miljoen. Dat heeft in belangrijke mate te maken met de strategische keuze waarvan eerder sprake (afbouwen groothandels en volop inzetten op DTC).
• Beleggers vrezen dat de groei te veel voortkomt uit het bijplaatsen van nieuwe winkels (van 272 eind 2023 naar 286 in 2024), eerder dan een stijgende populariteit van de merken.
• De resultaten werden negatief beïnvloed door wisselkoersen. Tegen constante wisselkoersen zou de omzet met 7% gestegen zijn (i.p.v. 4% nu).

Sterktes:

• Het bedrijf beschikt over een zeer sterke merknaam. 
• Moncler heeft een degelijke trackrecord opgebouwd inzake resultaten en marges.
• Luxeproducten zijn minder prijselastisch, waardoor prijsverhogingen gemakkelijker geabsorbeerd worden door de klanten.
• De vraag naar luxeproducten is minder conjunctuurgevoelig.
• Met een goede controle over het distributiekanaal houdt Moncler een betere grip op het merk, prijzen, en eventuele kortingen.
• Kwalitatief management

Zwaktes:

• Doorgaans worden donsjassen gekocht om voor een langere periode te gebruiken. De groei moet dus gedreven worden door expansie.
• Er zijn grote uitgaven noodzakelijk om de merknaam te ondersteunen (marketing, reclame).
• Weinig gediversifieerde productportefeuille.
• Eigen winkels komen tegen een kostprijs (huur of onderhoud, personeelskosten).

Opportuniteiten:

• Groeiende middenklasse zorgt voor toenemende vraag luxegoederen.
• Doorgaans relatief minder hinder van een economische groeivertraging.
• Er kunnen nieuwe namen en/of producten toegevoegd worden aan het gamma.
• Eventuele kleinere overnames.
• Toename eigen winkels / meer grip op het distributiekanaal.

Bedreigingen:

• Eventuele tanende populariteit.
• Overheidsmaatregelen, met name in China, die de verkopen van luxeproducten belemmeren.
• Dure merken ondervinden typisch wel wat hinder van namaak.
• Economische vertraging China/Azië/wereldwijd.
• Concurrentie in het marktsegment neemt toe.

Lectuur in de financiële sector bevat zeer vaak zeer specifieke begrippen. Vanzelfsprekend gebruiken ook onze analisten gespecialiseerde financiële termen in de publicaties. Om u wegwijs te maken in het vakjargon vindt u hier een verklarende woordenlijst van deze financiële begrippen.

• Deze aandelenstudie is een publicatie van Dierickx Leys Private Bank. Ze is opgesteld op basis van zorgvuldig geselecteerde bronnen en eigen onderzoek en volgens degelijke hypotheses, zonder dat de juistheid en volledigheid ervan gegarandeerd kan worden. Ze bevat opinies die op datum van publicatie geldig zijn maar in de toekomst kunnen wijzigen. De bank is niet verantwoordelijk voor enige schade die uit deze adviezen zou voortvloeien.

• Materiële informatiebronnen zijn de publicaties (o.a. persmededelingen) en jaarrekeningen van de bedrijven in kwestie die geanalyseerd worden, analyses en studies van grootbanken en berichtgeving in gespecialiseerde financiële pers.

• De studie is gebaseerd op een eigen fundamentele analyse van de betreffende onderneming, rekening houdende met kasstromen, winstevolutie, groei, stabiliteit en kwaliteit van het management. Fundamentele analyse heeft tot doel een inschatting te maken van de huidige intrinsieke waarde van een onderneming en haar meest waarschijnlijke evolutie, binnen de activiteitssector en de geografische zone waarin ze bedrijvig is. Hierbij worden ook de relevante macro-economische factoren in beeld gebracht. De daaruit voortvloeiende aanbevelingen zijn gebaseerd op een langetermijnperspectief. De studie wordt aangepast na de publicatie van de resultaten (per kwartaal of halfjaarlijks) of tussentijds indien er zich belangrijke gebeurtenissen voordoen.

• Deze publicatie betreft geen gepersonaliseerde beleggingsaanbeveling. De beleggingsinstrumenten vermeld in deze publicatie zijn niet geschikt voor alle beleggers. Er dient rekening gehouden te worden met de doelstellingen, financiële draagkracht, kennis, ervaring en risicokenmerken van de belegger. Vraag raad aan uw beleggingsadviseur.

• Deze studie is uitgewerkt volgens interne en wettelijke richtlijnen i.v.m. onafhankelijk onderzoek, sperperiodes en functiescheidingen.
  De bank heeft geen belangen in de vermelde maatschappijen en onderhoudt er geen zakenrelatie mee, maar de bank of haar medewerkers kunnen mogelijk wel een positie aanhouden in vermelde effecten of afgeleide effecten.

• Deze aandelenstudie werd niet voorgelegd aan de emittent.

• De gegevens in vreemde valuta zijn onderhevig aan fluctuaties van de wisselkoers. Deze kunnen het rendement beïnvloeden.
  De vermelde historische resultaten en prognoses zijn geen betrouwbare indicator voor toekomstige resultaten.

• De bevoegde autoriteit is de FSMA.

• Overname uit deze publicatie is toegelaten mits bronvermelding.