Microsoft Analist: Willem De Meulenaer

Microsoft ontwikkelt, produceert en verkoopt allerhande software als besturingssysteem (operating system), software voor servers, software voor ondernemingen en particulieren, software voor het internet e.d.m.. Het bedrijf produceert ook games. Ook verdient het bedrijf aan advertising (oa op zoekmachine Bing en LinkedIn maar ook door andere bedrijven te helpen hun digitale advertising te optimaliseren).
Het bedrijf is uiteraard gekend van het besturingssysteem Microsoft Windows, en de toepassingen Microsoft Word en Microsoft Excel. Daarnaast produceren ze de Xbox spelconsole.
De “cloud”-gerelateerde omzet overstijgt 30%. Bij cloud computing wordt buiten een bedrijf om, via een netwerk (meestal het internet), hardware, software en gegevens ter beschikking gesteld. Hierdoor heeft het bedrijf in kwestie (of een particulier) slechts een heel beperkte lokale IT-uitrusting nodig. De gebruiker moet geen eigenaar meer zijn van alle elementen (hardware, software) die in de cloud zitten, maar betaalt daar dikwijls dan wel een soort huurvergoeding voor (Software as a Service (Saas)/Software on Demand).
De belangrijkste spelers in “cloud”-toepassingen zijn naast Amazon (AWS) en Microsoft (Azure) ook onder andere IBM en Google.

Microsoft boekte andermaal prima resultaten in het derde kwartaal van het boekjaar 2021-2022 en de prognose voor het vierde kwartaal van het boekjaar 2021-2022 is bemoedigend. Microsoft werd getroffen door de algemene neerwaartse rerating van groeiaandelen . Maar met dergelijke sterke groeicijfers en gezien de stevige vooruitzichten handhaven we onverminderd ons koopadvies. Het aandeel is niet goedkoop, maar in elk geval is de groei, winstgevendheid en waardering aantrekkelijker dan veel andere en minder kwalitatieve groeiaandelen.

-

​​​​​​​

Resultaten derde kwartaal boekjaar 2021-2022

• Microsoft boekte een omzetstijging van 18,4% tot $ 49,36 miljard.
• De operationele winst steeg 19,5% tot $ 20,36 miljard.
• De nettowinst steeg 8,2% tot  $ 16,73 miljard.

Positieve punten

• De resultaten van Microsoft kwamen alweer boven de verwachtingen uit.
• De producten en diensten van Microsoft (cloud, teleconferencing, laptops (operating systems, Office365)) kwamen tijdens de coronacrisis nog méér van pas dan anders, waardoor het bedrijf haar groei ongestoord kon doorzetten, maar ook nu deze crisis afzwakt blijft de vraag naar de producten van Microsoft onverminderd hoog.
• De groei van de afdeling die Office 365 producten omvat, klokte af op 17% tot $ 15,8 miljard.
• De groei van de clouddiensten (ca één derde van de omzet) bedroeg 26%, tot $ 19,1 miljard.
• De groei van de divisie die Windows, PC's en gaming omvat, bedroeg 11% tot $ 14,5 miljard.
• De prognoses voor het komende kwartaal (Q4 FY 2022) blijven erg stevig : het management verwacht een omzet van $ 52,4 - 53,2 miljard, goed voor een groei van 13,5%-15,3%.
• Het bod op Activision Blizzard is mooi getimed en de overname zou de gamingpoot van Microsoft veel steviger op de kaart moeten zetten. De hamvraag is wel of het bod goedkeuring krijgt van de authoriteiten. Het management verstrekte geen bijkomende informatie in de kwartaalrapportering of op de conference call. Aangezien de koers van Activision een eind onder het bod ligt, gaan de financiële markten er blijkbaar van uit dat de kans dat het bod slaagt, relatief klein is.
• Met gaming als een van de belangrijke componenten, profileert Microsoft zich  - net als Facebook, nu Meta - ook steeds nadrukkelijker naar de zogenaamde "metaverse". De metaverse wordt beschouwd als de volgende fase van het internet.
• Het bedrijf keerde een mooie $ 12,4 miljard uit aan de aandeelhouders in het afgelopen kwartaal, deels onder de vorm van dividenden en deels onder de vorm van terugkopen van eigen aandelen. Dat bedrag is 25% hoger dan vorig jaar.
• Microsoft kan steeds meer grote bedrijven overtuigen om gebruik te maken van haar diensten (vooral dan Azure).
• Microsoft slaagt erin - ondanks de stevige concurrentie van Amazon - om een belangrijk deel van de cloud-markt naar zich toe te trekken, op een rendabele manier. 
• Microsoft doet gerichte overnames in de markt van cloudservices en artificiële intelligentie.

​​​​​​​Negatieve punten

• De evolutie van de nettowinst werd afgezwakt door een hogere belastinglast.
• De verwachtingen zijn vrij hooggespannen, wat het een hele uitdaging maakt voor Microsoft om deze nog te overtreffen.
• De productie van Xbox en PC's ondervindt hinder van het tekort van computerchips. Bovendien zijn er ook aanzienlijke vertragingen met het transport. Als de lockdowns in China blijven duren, zal de productie van Xboxen en laptops in de problemen geraken.
• Microsoft zou problemen kunnen ondervinden naarmate bedrijven meer gaan besparen op IT-budgetten indien de economische groei zou haperen.
• De concurrentie op de cloud-markt blijft hevig, met natuurlijk Amazon als belangrijkste concurrent.
• De belastingvoet normaliseerde terug in het boekjaar eindigend 06/2020, waardoor de nettowinstgroei minder uitgesproken was tov 06/2019.

Sterktes :

• Microsoft heeft een dominante marktpositie op verschillende vlakken (Office, MS Windows, Xbox), dus zowel bij bedrijven, particulieren, als gamers.
• Goede productkwaliteit
• Microsoft staat vrij sterk in “cloud”-toepassingen
• Microsoft beschikt over een flinke berg cash (> 130 miljard $).
• Degelijk management
• Stevige marktpositie in sommige deelmarkten is moeilijk te beconcurreren.

Zwaktes :

• Martaandeel in enkele van hun traditionele producten is weliswaar zeer groot. Maar een afbrokkeling van het marktaandeel is waarschijnlijk.
• Druk van technologische disruptie.
• Bij fouten in de programmatie en/of updates zijn direct zeer veel klanten getroffen.
• De PS4 (Playstation 4)-spelconsole van Sony is populairder dan de Xbox-console.
• Hoewel de search engine van Microsoft (“Bing”) wat marktaandeel wint, hoofdzakelijk van kleinere spelers, heeft het toch een veel kleiner martktaandeel dan Google.
• Toenemende concurrentie van grote spelers zoals Amazon en Google.
• Lijken minstens gedeeltelijk aangewezen op overnames om relevant te blijven.

Opportuniteiten :

• Kan wellicht (gedeeltelijk) profiteren van de sterke groei in “cloud-” toepassingen. De groei van de markt wordt door analisten geschat op 22% tot 2021.
• Interessante buy-and buildacquisities.
• Managementprognoses 2018/2019 laten vermoeden dat de vooruitzichten op kortere termijn goed zijn.
• Net zoals de andere grote spelers in de sector kan Microsoft haar actiegebied verder uitbreiden.
• Microsoft zit op een flinke berg cash (> 132 miljard dollar), die kan worden aangewend voor meerdere doeleinden (afbouwen schulden, dividenden, terugkoop aandelen, overnames,...)

Bedreigingen :

• Amazon heeft zich enkele jaren terug op de cloud-markt geworpen en is sowieso een te duchten concurrent. 
• De dominante marktpositie van Microsoft kan aanleiding geven tot problemen indien de overheid ingrijpt en/of restricities zou invoeren.
• De grotere tech-spelers breiden hun actiegebied steeds verder uit. Toenemende concurrentie is het gevolg.
• Integratierisico overnames.
• Verdere opkomst tablet & smartphones (dus achteruitgang gebruik PC's, een markt waar Microsoft zeer sterk in staat).
• Ook in de gamingpoot stevige concurrentie van Sony (Playstation 4) en Nintendo (Nintendo Switch).

Lectuur in de financiële sector bevat zeer vaak zeer specifieke begrippen. Vanzelfsprekend gebruiken ook onze analisten gespecialiseerde financiële termen in de publicaties. Om u wegwijs te maken in het vakjargon vindt u hier een verklarende woordenlijst van deze financiële begrippen.

• Deze aandelenstudie is een publicatie van Dierickx Leys Private Bank. Ze is opgesteld op basis van zorgvuldig geselecteerde bronnen en eigen onderzoek en volgens degelijke hypotheses, zonder dat de juistheid en volledigheid ervan gegarandeerd kan worden. Ze bevat opinies die op datum van publicatie geldig zijn maar in de toekomst kunnen wijzigen. De bank is niet verantwoordelijk voor enige schade die uit deze adviezen zou voortvloeien.

• Materiële informatiebronnen zijn de publicaties (o.a. persmededelingen) en jaarrekeningen van de bedrijven in kwestie die geanalyseerd worden, analyses en studies van grootbanken en berichtgeving in gespecialiseerde financiële pers.

• De studie is gebaseerd op een eigen fundamentele analyse van de betreffende onderneming, rekening houdende met kasstromen, winstevolutie, groei, stabiliteit en kwaliteit van het management. Fundamentele analyse heeft tot doel een inschatting te maken van de huidige intrinsieke waarde van een onderneming en haar meest waarschijnlijke evolutie, binnen de activiteitssector en de geografische zone waarin ze bedrijvig is. Hierbij worden ook de relevante macro-economische factoren in beeld gebracht. De daaruit voortvloeiende aanbevelingen zijn gebaseerd op een langetermijnperspectief. De studie wordt aangepast na de publicatie van de resultaten (per kwartaal of halfjaarlijks) of tussentijds indien er zich belangrijke gebeurtenissen voordoen.

• Deze publicatie betreft geen gepersonaliseerde beleggingsaanbeveling. De beleggingsinstrumenten vermeld in deze publicatie zijn niet geschikt voor alle beleggers. Er dient rekening gehouden te worden met de doelstellingen, financiële draagkracht, kennis, ervaring en risicokenmerken van de belegger. Vraag raad aan uw beleggingsadviseur.

• Deze studie is uitgewerkt volgens interne en wettelijke richtlijnen i.v.m. onafhankelijk onderzoek, sperperiodes en functiescheidingen, die opgevraagd kunnen worden bij de juridische dienst van de bank.
  De bank heeft geen belangen in de vermelde maatschappijen en onderhoudt er geen zakenrelatie mee, maar de bank of haar medewerkers kunnen mogelijk wel een positie aanhouden in vermelde effecten of afgeleide effecten.

• Deze aandelenstudie werd niet voorgelegd aan de emittent.

• De gegevens in vreemde valuta zijn onderhevig aan fluctuaties van de wisselkoers. Deze kunnen het rendement beïnvloeden.
  De vermelde historische resultaten en prognoses zijn geen betrouwbare indicator voor toekomstige resultaten.

• De bevoegde autoriteit is de FSMA.

• De analist en/of nauw met hem/haar gelieerde personen hebben een belang in de vennootschap.

• Overname uit deze publicatie is toegelaten mits bronvermelding.