Melexis Analist: Eli Moorkens

Melexis ontwerpt, ontwikkelt, test en verkoopt geavanceerde geïntegreerde halfgeleiders, voornamelijk bestemd voor de auto-industrie. Het bedrijf verkoopt zijn producten aan een wereldwijde klantenbasis van automotive systeemintegratoren. Overzicht van de belangrijkste producten van Melexis: 

• Hall Effect producten detecteren de densiteit van magnetische velden. Ze worden meestal gebruikt voor het herkennen van beweging en positie. 
• Druksensoren meten druk of acceleratie. De informatie van deze sensoren bepaalt bijvoorbeeld of de airbag wordt geopend. 
• RF of Radiofrequenties worden o.a. gebruikt voor sleutelloze toegang tot de wagen of voor een constante controle van de bandendruk. 
• Optische elektronica omvat o.a. sensoren verantwoordelijk voor de klimaatregeling. 

Melexis telt 1500 werknemers verdeeld over 19 landen. 

Melexis heeft de verlaagde verwachtingen voor 2024 niet behaald. Zowel de omzet als de operationele marge kwamen onder de prognose uit. Gegeven de zeer grote afhankelijkheid van de autosector, is het wachten op beterschap om een herstel van de beurskoers te zien. Het management geeft aan dat de voorraadcorrectie nog enkele maanden zal aanhouden. Vanaf de tweede jaarhelft zouden de voorraadniveaus uitgeput zijn, wat uiteraard positief is voor Melexis. Daarnaast is een verdere elektrificatie van het wagenpark een duidelijke koerstrigger. Naarmate de betaalbaarheid en performantie van elektrische wagens verbeteren, zullen de resultaten van Melexis ook hernemen. Ondanks de slechtere vooruitzichten op korte termijn, is het nog steeds een bedrijf met hoge winstmarges en een sterk innovatievermogen dat noteert aan een relatief lage koers-winstverhouding van nog geen 13. Het koopadvies blijft bijgevolg dan ook behouden.

-

Jaarresultaat 2024

• De omzet daalde j-o-j met 3,3% tot bijna € 933 miljoen.
• De operationele winst daalde j-o-j met 15,8% tot bijna € 220 miljoen, wat zo een operationele winstmarge gaf van 23,6%. 
• De nettowinst daalde j-o-j met 18,1% tot € 171 miljoen, ofwel tot € 4,24 per aandeel (- 18%). 

Positieve punten 

• Gestabiliseerd orderboek: In het derde en vierde kwartaal kreeg Melexis veel verzoeken om orders te annuleren. Het management geeft aan dat deze tendens achter de rug is en dat het orderboek gestabiliseerd is. Na bevraging bij klanten gaan ze ervan uit dat de voorraadniveaus tegen de zomer uitgeput zullen zijn.
• China: In tegenstelling tot Europa en de VS presteert Melexis goed in China. Er is geen voorraadcorrectie aan de gang en er worden design wins binnengehaald. In het vierde kwartaal was China goed voor ongeveer 31% van de omzet. Voorlopig zijn er geen indicaties dat Melexis daar uit de markt wordt geduwd. Wereldwijd blijven de autoverkopen ongeveer constant. De Europese fabrikanten verkopen minder wagens terwijl de Chinese er meer aan de man kunnen brengen. 
• Beyond automotive: Melexis heeft 4 producten gelanceerd in 2024. Eerst worden er producten ontwikkeld. Vervolgens worden ze gelanceerd en krijgen potentiële klanten interesse. In de laatste fase worden de innovaties verwerkt in een product van de klant (=design win). Hoe meer design wins er zijn, hoe beter voor Melexis. Het management geeft aan dat de interesse bij klanten met betrekking tot het robotica-aanbod sterk aan het toenemen is. Ook in digitale gezondheid haalt de temperatuursensor veel design wins binnen. De focus ligt momenteel vooral op robotica. Hierna zal er meer aandacht zijn voor alternatieve mobiliteit (e-bike, motorfiets) en digitale gezondheid. Op lange termijn zou beyond automotive een jaarlijkse groei van minstens 15% moeten halen. Beyond automotive is momenteel goed voor 10% van de totale omzet.
• Balans: Met een solvabiliteit van meer dan 63% en een netto schuld/EBITDA ratio van 0,85 is de balans solide.
• Dividend: Ondanks teleurstellende resultaten in 2024 houdt Melexis het dividend constant ten opzichte van 2023. Met betrekking tot financieel jaar 2024 zal er dus een dividend van € 3,7 per aandeel uitgekeerd worden. Hiervan is reeds € 1,3 uitbetaald in oktober 2024. Op 20 mei 2025 noteert het aandeel ex-dividend voor de overige € 2,4 per aandeel.

Negatieve punten  

• Prijsdruk: Door het chiptekort de voorbije jaren had Melexis wat minder prijsdruk voor meer mature producten. Dit is op zich geen nieuw gegeven, en het bedrijf heeft ook haar kostenstructuur wat aangepast om dit op te kunnen vangen. Aangezien de volumes onder druk staan, staan de tarieven die Melexis kan aanrekenen ook onder druk. Het management bevestigt dat er prijsverlagingen van 2 tot 3% overeen zijn gekomen. De prijsonderhandelingen worden ook gebruikt om chips te promoten met een betere kostenstructuur.
• Outlook 2025: Melexis verwacht in de eerste jaarhelft van 2025, een omzet van € 400 miljoen te genereren met een operationele winstmarge van ongeveer 16%. In de tweede jaarhelft wordt er beterschap verwacht. Het management geeft aan dat de investeringen ongeveer € 50 miljoen zullen bedragen ten opzichte van meer dan € 60 miljoen in 2024. De CEO geeft aan dat er voorlopig weinig zicht is op de tweede jaarhelft. Het orderboek loopt slechts 3 tot 6 maanden voor. Bijgevolg worden er maar beperkte prognoses gegeven voor 2025.  

Sterktes

• Aanwezig in een segment dat nog jaren groei voor zich heeft door de toename van elektronica in wagens.
• Sterk management dat de voorbije jaren een quasi foutloos parcours heeft afgelegd. 
• Groeit jaar na jaar sterker dan de markt en neemt marktaandeel af van concurrenten.

Zwaktes

• Afhankelijk van de autosector, die goed is voor ongeveer 90% van de omzet.
• Dollargevoelig

Opportuniteiten

• De doorbraak van de elektrische auto de komende jaren kan voor een extra groeispurt zorgen, aangezien dit type auto veel meer chips bevat dat de gemiddelde auto.
• Een daling van de olieprijzen en dichter-bij-huis reizen kunnen de vraag naar personenwagens ondersteunen.
• Binnen de halfgeleidersector zou zich een trend richting deglobalisatie kunnen manifesteren vanwege de aanhoudende handelsspanningen die tijdens de crisis des te zichtbaarder werden. 

Bedreigingen

• Een aanhoudend beperkte capaciteit bij de chipbakkers zou negatief kunnen wegen op de volumes. 
• Meer thuiswerk en een stijgende werkloosheid in de VS vanwege een gebrekkig sociaal zekerheidsnet zouden kunnen leiden tot een daling van de vraag naar personenwagens.
• Concurrenten die een superieur type chip zouden ontwikkelen.
• De intrede van Chinese concurrenten die dezelfde type halfgeleiders aan en lagere prijs kunnen produceren.

Lectuur in de financiële sector bevat zeer vaak zeer specifieke begrippen. Vanzelfsprekend gebruiken ook onze analisten gespecialiseerde financiële termen in de publicaties. Om u wegwijs te maken in het vakjargon vindt u hier een verklarende woordenlijst van deze financiële begrippen.

• Deze aandelenstudie is een publicatie van Dierickx Leys Private Bank. Ze is opgesteld op basis van zorgvuldig geselecteerde bronnen en eigen onderzoek en volgens degelijke hypotheses, zonder dat de juistheid en volledigheid ervan gegarandeerd kan worden. Ze bevat opinies die op datum van publicatie geldig zijn maar in de toekomst kunnen wijzigen. De bank is niet verantwoordelijk voor enige schade die uit deze adviezen zou voortvloeien.

• Materiële informatiebronnen zijn de publicaties (o.a. persmededelingen) en jaarrekeningen van de bedrijven in kwestie die geanalyseerd worden, analyses en studies van grootbanken en berichtgeving in gespecialiseerde financiële pers.

• De studie is gebaseerd op een eigen fundamentele analyse van de betreffende onderneming, rekening houdende met kasstromen, winstevolutie, groei, stabiliteit en kwaliteit van het management. Fundamentele analyse heeft tot doel een inschatting te maken van de huidige intrinsieke waarde van een onderneming en haar meest waarschijnlijke evolutie, binnen de activiteitssector en de geografische zone waarin ze bedrijvig is. Hierbij worden ook de relevante macro-economische factoren in beeld gebracht. De daaruit voortvloeiende aanbevelingen zijn gebaseerd op een langetermijnperspectief. De studie wordt aangepast na de publicatie van de resultaten (per kwartaal of halfjaarlijks) of tussentijds indien er zich belangrijke gebeurtenissen voordoen.

• Deze publicatie betreft geen gepersonaliseerde beleggingsaanbeveling. De beleggingsinstrumenten vermeld in deze publicatie zijn niet geschikt voor alle beleggers. Er dient rekening gehouden te worden met de doelstellingen, financiële draagkracht, kennis, ervaring en risicokenmerken van de belegger. Vraag raad aan uw beleggingsadviseur.

• Deze studie is uitgewerkt volgens interne en wettelijke richtlijnen i.v.m. onafhankelijk onderzoek, sperperiodes en functiescheidingen.
  De bank heeft geen belangen in de vermelde maatschappijen en onderhoudt er geen zakenrelatie mee, maar de bank of haar medewerkers kunnen mogelijk wel een positie aanhouden in vermelde effecten of afgeleide effecten.

• Deze aandelenstudie werd niet voorgelegd aan de emittent.

• De gegevens in vreemde valuta zijn onderhevig aan fluctuaties van de wisselkoers. Deze kunnen het rendement beïnvloeden.
  De vermelde historische resultaten en prognoses zijn geen betrouwbare indicator voor toekomstige resultaten.

• De bevoegde autoriteit is de FSMA.

• De analist en/of nauw met hem/haar gelieerde personen hebben een belang in de vennootschap.

• Overname uit deze publicatie is toegelaten mits bronvermelding.