Melexis Analist: Eli Moorkens

Melexis ontwerpt, ontwikkelt, test en verkoopt geavanceerde geïntegreerde halfgeleiders, voornamelijk bestemd voor de auto-industrie. Het bedrijf verkoopt zijn producten aan een wereldwijde klantenbasis van automotive systeemintegratoren. Overzicht van de belangrijkste producten van Melexis: 

• Hall Effect producten detecteren de densiteit van magnetische velden. Ze worden meestal gebruikt voor het herkennen van beweging en positie. 
• Druksensoren meten druk of acceleratie. De informatie van deze sensoren bepaalt bijvoorbeeld of de airbag wordt geopend. 
• RF of Radiofrequenties worden o.a. gebruikt voor sleutelloze toegang tot de wagen of voor een constante controle van de bandendruk. 
• Optische elektronica omvat o.a. sensoren verantwoordelijk voor de klimaatregeling. 

Melexis telt 1500 werknemers verdeeld over 19 landen. 

Melexis heeft beter dan verwacht gepresteerd in het 2de kwartaal. De omzet, operationele winst en nettowinst kwamen boven de verwachtingen uit. Het is geruststellend dat de CEO verschillende keren aangeeft dat de bodem van de cyclus achter de rug is. De druk op de resultaten komt enerzijds van een nog zwakke automarkt, anderzijds zijn er ook tijdelijke factoren (zwakke dollar, opstartkosten) die het resultaat beïnvloeden. Het management kon opnieuw een outlook geven voor 2025. Jammer genoeg kunnen we hieruit slechts een bescheiden herstel afleiden. Op lange termijn blijft Melexis goed geplaatst om te genieten van enkele structurele trends zoals elektrificatie van het wagenpark, e-mobiliteit, gezondheid en robotica. Melexis probeert door innovatie producten op de markt te brengen waarbij de winstmarge groter is. Boekjaar 2025 lijkt het dieptepunt van de cyclus te zijn. Tussen 2025 en 2027 wordt een omzetgroei van 11% per jaar verwacht. De winst zal volgens de consensus nog sterker toenemen. Gegeven het langetermijnpotentieel, schappelijke waardering op genormaliseerde basis en de aantrekkende cyclus mag het aandeel gekocht worden.

-

Resultaten 2de kwartaal 2025

• De omzet daalde j-o-j met bijna 14% tot € 211,6 miljoen. Dit was beter dan verwacht en is voornamelijk te danken aan groei in China en de EMEA regio.
• De operationele winst daalde j-o-j met bijna 45% tot bijna € 35,7 miljoen, wat zo een operationele winstmarge gaf van 16,8%. 
• De nettowinst daalde j-o-j met bijna 23% tot € 37,8 miljoen, ofwel tot € 0,94 per aandeel (-22%). Ook de nettowinst kwam boven de verwachtingen uit.

Positieve punten 

• Sequentiële groei: Hoewel de cijfers op jaarbasis stevig gedaald zijn, is er ten opzichte van het eerste kwartaal groei. De omzet en nettowinst namen ten opzichte van het eerste kwartaal met respectievelijk 7% en 54% toe. Op basis van de gegeven outlook mag er de volgende kwartalen een bescheiden groei verwacht worden. Het valt op dat de sequentiële groei al enkele kwartalen doorzet. Dit zou mogelijk op een cyclisch herstel kunnen wijzen. De CEO, Marc Biron laat weten het eerste kwartaal van dit jaar en het laatste kwartaal van vorig jaar waarschijnlijk de bodem van de cyclus waren. Het is ook geruststellend er geen orders meer worden uitgesteld. 
• Interim dividend: Melexis zal net zoals de afgelopen jaren een interim dividend van € 1,3 per aandeel uitkeren. Het aandeel zal op 14 oktober 2025 ex-dividend noteren.
• Balans: Met een solvabiliteit van bijna 55% en een lage netto schuld/EBITDA ratio is de balans solide. Ook de liquiditeitspositie is inorde.
• China: China is de enigste regio waarbij er jaar op jaar groei is. De andere regio’s kennen j-o-j een krimp. Er zijn Chinese klanten die als gevolg van de Amerikaans-Chinese handelsspanningen, Melexis contacteren omdat ze een Europese leverancier wensen. Veel design wins komen vanuit China. Melexis onderneemt stappen om zowel het ontwerp, productie als het assembleren en testen in China te doen.
• Beyond Automotive: De verkoop van koelventilatoren voor datacenters en consumentenapparatuur deed het goed. Melexis heeft ook een temperatuursensor gelanceerd voor huishoudelijke, industriële en AI-gestuurde toepassingen. Het management geeft aan dat er in robotica aanzienlijk potentieel is voor Melexis. De roboticamarkt heeft immers nood aan veel sensoren. Op korte termijn tempert de CEO de verwachtingen. De roboticamarkt is nog klein en zal naar verwachting pas over enkele jaren sterk aantrekken. Eerst worden er opportuniteiten geïdentificeerd. Daarna worden er producten voor ontwikkeld. In de laatste fase worden deze innovaties verwerkt in een product van de klant (=design win). Hoe meer design wins er zijn, hoe beter voor Melexis. Het kan maanden tot jaren duren om tot een design win te komen. Op lange termijn zou Beyond Automotive een jaarlijkse groei van minstens 15% moeten halen. Beyond Automotive is momenteel goed voor 12% van de totale omzet.
• Outlook 2025: In tegenstelling tot het vorige kwartaal, durft het management opnieuw een outlook voor 2025 te geven. Het vertrouwen hiervoor komt enerzijds van de sequentiële groei. De resultaten lijken uitgebodemd te zijn, de trend vertoont beterschap. Anderzijds is er via het orderboek zicht op inkomsten voor ongeveer de komende 4 maanden. Er komen nog veel kortetermijnorders binnen waardoor er slechts op korte termijn meer duidelijkheid is. De omzet zou uitkomen tussen de € 835 miljoen tot € 845 miljoen. De brutomarge en operationele winstmarge zouden respectievelijk 39% en 16% bedragen. Deze outlook gaat uit van een EUR/USD wisselkoers van 1,17 voor de rest van het jaar. De kapitaaluitgaven zullen ongeveer € 40 miljoen bedragen terwijl voordien nog op € 50 miljoen gerekend werd. Met betrekking tot de vrije kasstroom is dit positief.

Negatieve punten  

• Verenigde Staten: De importtarieven zetten druk op de autoverkoop in de VS. Melexis ondervindt hiervan een beperkte impact. Slechts 5% van de omzet komt uit de Verenigde Staten. 
• Dollar: De zwakkere dollar zorgde j-o-j voor een 2% lagere omzet. Voorraden dienen op kwartaalbasis geherwaardeerd te worden. Dit zette druk op de winstgevendheid.
• Afhankelijkheid van de automarkt: Melexis is nog steeds zeer afhankelijk van de automarkt. Ongeveer 88% van de omzet komt uit een markt die het nog moeilijk heeft. Het herstel lijkt zich traag op gang te trekken.

Sterktes

• Aanwezig in een segment dat nog jaren groei voor zich heeft door de toename van elektronica in wagens.
• Sterk management dat de voorbije jaren een quasi foutloos parcours heeft afgelegd. 
• Groeit jaar na jaar sterker dan de markt en neemt marktaandeel af van concurrenten.

Zwaktes

• Afhankelijk van de autosector, die goed is voor ongeveer 90% van de omzet.
• Dollargevoelig

Opportuniteiten

• De doorbraak van de elektrische auto de komende jaren kan voor een extra groeispurt zorgen, aangezien dit type auto veel meer chips bevat dat de gemiddelde auto.
• Een daling van de olieprijzen en dichter-bij-huis reizen kunnen de vraag naar personenwagens ondersteunen.
• Binnen de halfgeleidersector zou zich een trend richting deglobalisatie kunnen manifesteren vanwege de aanhoudende handelsspanningen die tijdens de crisis des te zichtbaarder werden. 

Bedreigingen

• Een aanhoudend beperkte capaciteit bij de chipbakkers zou negatief kunnen wegen op de volumes. 
• Meer thuiswerk en een stijgende werkloosheid in de VS vanwege een gebrekkig sociaal zekerheidsnet zouden kunnen leiden tot een daling van de vraag naar personenwagens.
• Concurrenten die een superieur type chip zouden ontwikkelen.
• De intrede van Chinese concurrenten die dezelfde type halfgeleiders aan en lagere prijs kunnen produceren.

Lectuur in de financiële sector bevat zeer vaak zeer specifieke begrippen. Vanzelfsprekend gebruiken ook onze analisten gespecialiseerde financiële termen in de publicaties. Om u wegwijs te maken in het vakjargon vindt u hier een verklarende woordenlijst van deze financiële begrippen.

• Deze aandelenstudie is een publicatie van Dierickx Leys Private Bank. Ze is opgesteld op basis van zorgvuldig geselecteerde bronnen en eigen onderzoek en volgens degelijke hypotheses, zonder dat de juistheid en volledigheid ervan gegarandeerd kan worden. Ze bevat opinies die op datum van publicatie geldig zijn maar in de toekomst kunnen wijzigen. De bank is niet verantwoordelijk voor enige schade die uit deze adviezen zou voortvloeien.

• Materiële informatiebronnen zijn de publicaties (o.a. persmededelingen) en jaarrekeningen van de bedrijven in kwestie die geanalyseerd worden, analyses en studies van grootbanken en berichtgeving in gespecialiseerde financiële pers.

• De studie is gebaseerd op een eigen fundamentele analyse van de betreffende onderneming, rekening houdende met kasstromen, winstevolutie, groei, stabiliteit en kwaliteit van het management. Fundamentele analyse heeft tot doel een inschatting te maken van de huidige intrinsieke waarde van een onderneming en haar meest waarschijnlijke evolutie, binnen de activiteitssector en de geografische zone waarin ze bedrijvig is. Hierbij worden ook de relevante macro-economische factoren in beeld gebracht. De daaruit voortvloeiende aanbevelingen zijn gebaseerd op een langetermijnperspectief. De studie wordt aangepast na de publicatie van de resultaten (per kwartaal of halfjaarlijks) of tussentijds indien er zich belangrijke gebeurtenissen voordoen.

• Deze publicatie betreft geen gepersonaliseerde beleggingsaanbeveling. De beleggingsinstrumenten vermeld in deze publicatie zijn niet geschikt voor alle beleggers. Er dient rekening gehouden te worden met de doelstellingen, financiële draagkracht, kennis, ervaring en risicokenmerken van de belegger. Vraag raad aan uw beleggingsadviseur.

• Deze studie is uitgewerkt volgens interne en wettelijke richtlijnen i.v.m. onafhankelijk onderzoek, sperperiodes en functiescheidingen.
  De bank heeft geen belangen in de vermelde maatschappijen en onderhoudt er geen zakenrelatie mee, maar de bank of haar medewerkers kunnen mogelijk wel een positie aanhouden in vermelde effecten of afgeleide effecten.

• Deze aandelenstudie werd niet voorgelegd aan de emittent.

• De gegevens in vreemde valuta zijn onderhevig aan fluctuaties van de wisselkoers. Deze kunnen het rendement beïnvloeden.
  De vermelde historische resultaten en prognoses zijn geen betrouwbare indicator voor toekomstige resultaten.

• De bevoegde autoriteit is de FSMA.

• De analist en/of nauw met hem/haar gelieerde personen hebben een belang in de vennootschap.

• Overname uit deze publicatie is toegelaten mits bronvermelding.