Melexis Analist: Eli Moorkens

Melexis ontwerpt, ontwikkelt, test en verkoopt geavanceerde geïntegreerde halfgeleiders, voornamelijk bestemd voor de auto-industrie. Het bedrijf verkoopt zijn producten aan een wereldwijde klantenbasis van automotive systeemintegratoren. Overzicht van de belangrijkste producten van Melexis: 

• Hall Effect producten detecteren de densiteit van magnetische velden. Ze worden meestal gebruikt voor het herkennen van beweging en positie. 
• Druksensoren meten druk of acceleratie. De informatie van deze sensoren bepaalt bijvoorbeeld of de airbag wordt geopend. 
• RF of Radiofrequenties worden o.a. gebruikt voor sleutelloze toegang tot de wagen of voor een constante controle van de bandendruk. 
• Optische elektronica omvat o.a. sensoren verantwoordelijk voor de klimaatregeling. 

Melexis telt 1500 werknemers verdeeld over 19 landen. 

Melexis heeft een hogere omzet gegenereerd dan verwacht maar verlaagde wel de verwachte winstmarges voor de eerste jaarhelft. De strategie om meer in te spelen op de Chinese markt lijkt ons een goede keuze. China is de afgelopen jaren een belangrijkere markt geworden voor Melexis. Momenteel is het land goed voor ongeveer 30% van de omzet. Vijf jaar geleden bedroeg dit percentage nog minder dan 20%. Zowel in Automotive als Beyond Automotive is China een interessante markt waar Melexis veel opportuniteiten ziet. Omwille van tariefonzekerheid zijn klanten voorzichtig met investeringen in hun voorraden. Ze geven orders laat door waardoor het management van Melexis weinig zichtbaarheid heeft op de tweede jaarhelft. Toch geeft het management aan dat de bodem mogelijks bereikt is en dat de omstandigheden zouden moeten beteren. Aangezien de waardering op basis van genormaliseerde vrije kasstroom (5%) en winst nog steeds schappelijk is en de cyclus mogelijk begint te beteren behouden we het koopadvies.

-

Resultaten 1ste kwartaal 2025

• De omzet daalde j-o-j met 18% tot € 198,2 miljoen.
• De operationele winst daalde j-o-j met 54,5% tot bijna € 29 miljoen, wat zo een operationele winstmarge gaf van 14,6%. 
• De nettowinst daalde j-o-j met 53,5% tot € 24,6 miljoen, ofwel tot € 0,61 per aandeel (- 53,4%).

Positieve punten 

• China voor China strategie: Melexis zet duidelijk meer in op China met als doel innovatie te bevorderen, betere klantenondersteuning aan te bieden en levertijd te reduceren. Melexis heeft er een nieuw kantoor geopend en is samenwerkingen aangegaan (voor assemblage, testen, productie van chips) om de toeleveringsketen meer in China te krijgen. Chinese klanten verwachten steeds meer dat deze activiteiten in China plaatsvinden. Daarnaast wensen ze ook snelle klantenondersteuning te krijgen. Chinese klanten willen enerzijds meer lokale productie en anderzijds geen Amerikaanse producten. Melexis tracht op deze trend in te spelen. Omwille van deze reden is er al een werkgroep opgericht in China. Zowel in Automotive als Beyond Automotive ziet Melexis er veel opportuniteiten. In China gaat het beter dan in Europa en de VS maar ook daar lijkt een voorraadcorrectie aan de gang. Melexis zal door bovenstaande acties sterker staan in de snelgroeiende Chinese markt. Daarnaast is het lokaal produceren ook een bescherming tegen protectionistische maatregelen. 
• Strategische voorraad: Melexis heeft al een voorraad opgebouwd om te kunnen inspelen op een toenemende vraag. Ze willen de voorraad nog vergroten en focussen daarbij op producten die makkelijk verkocht worden. 
• Beyond Automotive: Melexis heeft 2 nieuwe producten (infraroodthermometer en een sensor voor slimme energiemonitoring) gelanceerd met betrekking tot Beyond Automotive. Eerst worden er opportuniteiten geïdentificeerd. Daarna worden er producten voor ontwikkeld. In de laatste fase worden deze innovaties verwerkt in een product van de klant (=design win). Hoe meer design wins er zijn, hoe beter voor Melexis. Het kan maanden tot jaren duren om tot een design win te komen. De CEO laat weten dat de opportuniteiten vanuit Beyond Automotive toenemen. Melexis is bezig met deze opportuniteiten om te zetten in design wins. De design wins zijn voorlopig nog beperkt maar zouden in een later stadium moeten toenemen. De focus ligt momenteel vooral op robotica. Hierna zal er meer aandacht zijn voor alternatieve mobiliteit (e-bike, motorfiets) en digitale gezondheid. Op lange termijn zou Beyond Automotive een jaarlijkse groei van minstens 15% moeten halen. Beyond Automotive is momenteel goed voor 12% van de totale omzet.
• Balans: Met een solvabiliteit van meer dan 63% en een lage netto schuld/EBITDA ratio is de balans solide. Ook de liquiditeitspositie is inorde.
• Dividend: Ondanks teleurstellende resultaten in 2024 houdt Melexis het dividend constant ten opzichte van 2023. Met betrekking tot financieel jaar 2024 zal er dus een dividend van € 3,7 per aandeel uitgekeerd worden. Hiervan is reeds € 1,3 uitbetaald in oktober 2024. Op 20 mei 2025 noteert het aandeel ex-dividend voor de overige € 2,4 per aandeel.

Negatieve punten  

• Outlook 2025: Melexis verwacht in de eerste jaarhelft van 2025 nog steeds een omzet van € 400 miljoen te genereren. De bruto- en operationele marge daarentegen wordt licht verlaagd. Melexis verwacht in de eerste jaarhelft een operationele winstmarge van 15% te genereren ten opzichte van de eerder aangegeven 16%. Het management geeft aan dat de kapitaaluitgaven voor heel 2025 ongeveer € 50 miljoen zullen bedragen ten opzichte van meer dan € 60 miljoen in 2024. De CEO geeft aan dat er voorlopig weinig zicht is op de tweede jaarhelft. Aangezien de eindmarkt van Melexis lijdt onder tariefonzekerheid en omdat de voorraadniveaus gestabiliseerd zijn, wordt er geen prognose voor de tweede jaarhelft gegeven. Klanten geven orders later dan normaal door waardoor er minder zichtbaarheid is voor het management. De CEO denkt dat het laatste kwartaal van vorig jaar en het eerste kwartaal van dit jaar ongeveer de bodem van cyclus zou kunnen zijn.

Sterktes

• Aanwezig in een segment dat nog jaren groei voor zich heeft door de toename van elektronica in wagens.
• Sterk management dat de voorbije jaren een quasi foutloos parcours heeft afgelegd. 
• Groeit jaar na jaar sterker dan de markt en neemt marktaandeel af van concurrenten.

Zwaktes

• Afhankelijk van de autosector, die goed is voor ongeveer 90% van de omzet.
• Dollargevoelig

Opportuniteiten

• De doorbraak van de elektrische auto de komende jaren kan voor een extra groeispurt zorgen, aangezien dit type auto veel meer chips bevat dat de gemiddelde auto.
• Een daling van de olieprijzen en dichter-bij-huis reizen kunnen de vraag naar personenwagens ondersteunen.
• Binnen de halfgeleidersector zou zich een trend richting deglobalisatie kunnen manifesteren vanwege de aanhoudende handelsspanningen die tijdens de crisis des te zichtbaarder werden. 

Bedreigingen

• Een aanhoudend beperkte capaciteit bij de chipbakkers zou negatief kunnen wegen op de volumes. 
• Meer thuiswerk en een stijgende werkloosheid in de VS vanwege een gebrekkig sociaal zekerheidsnet zouden kunnen leiden tot een daling van de vraag naar personenwagens.
• Concurrenten die een superieur type chip zouden ontwikkelen.
• De intrede van Chinese concurrenten die dezelfde type halfgeleiders aan en lagere prijs kunnen produceren.

Lectuur in de financiële sector bevat zeer vaak zeer specifieke begrippen. Vanzelfsprekend gebruiken ook onze analisten gespecialiseerde financiële termen in de publicaties. Om u wegwijs te maken in het vakjargon vindt u hier een verklarende woordenlijst van deze financiële begrippen.

• Deze aandelenstudie is een publicatie van Dierickx Leys Private Bank. Ze is opgesteld op basis van zorgvuldig geselecteerde bronnen en eigen onderzoek en volgens degelijke hypotheses, zonder dat de juistheid en volledigheid ervan gegarandeerd kan worden. Ze bevat opinies die op datum van publicatie geldig zijn maar in de toekomst kunnen wijzigen. De bank is niet verantwoordelijk voor enige schade die uit deze adviezen zou voortvloeien.

• Materiële informatiebronnen zijn de publicaties (o.a. persmededelingen) en jaarrekeningen van de bedrijven in kwestie die geanalyseerd worden, analyses en studies van grootbanken en berichtgeving in gespecialiseerde financiële pers.

• De studie is gebaseerd op een eigen fundamentele analyse van de betreffende onderneming, rekening houdende met kasstromen, winstevolutie, groei, stabiliteit en kwaliteit van het management. Fundamentele analyse heeft tot doel een inschatting te maken van de huidige intrinsieke waarde van een onderneming en haar meest waarschijnlijke evolutie, binnen de activiteitssector en de geografische zone waarin ze bedrijvig is. Hierbij worden ook de relevante macro-economische factoren in beeld gebracht. De daaruit voortvloeiende aanbevelingen zijn gebaseerd op een langetermijnperspectief. De studie wordt aangepast na de publicatie van de resultaten (per kwartaal of halfjaarlijks) of tussentijds indien er zich belangrijke gebeurtenissen voordoen.

• Deze publicatie betreft geen gepersonaliseerde beleggingsaanbeveling. De beleggingsinstrumenten vermeld in deze publicatie zijn niet geschikt voor alle beleggers. Er dient rekening gehouden te worden met de doelstellingen, financiële draagkracht, kennis, ervaring en risicokenmerken van de belegger. Vraag raad aan uw beleggingsadviseur.

• Deze studie is uitgewerkt volgens interne en wettelijke richtlijnen i.v.m. onafhankelijk onderzoek, sperperiodes en functiescheidingen.
  De bank heeft geen belangen in de vermelde maatschappijen en onderhoudt er geen zakenrelatie mee, maar de bank of haar medewerkers kunnen mogelijk wel een positie aanhouden in vermelde effecten of afgeleide effecten.

• Deze aandelenstudie werd niet voorgelegd aan de emittent.

• De gegevens in vreemde valuta zijn onderhevig aan fluctuaties van de wisselkoers. Deze kunnen het rendement beïnvloeden.
  De vermelde historische resultaten en prognoses zijn geen betrouwbare indicator voor toekomstige resultaten.

• De bevoegde autoriteit is de FSMA.

• De analist en/of nauw met hem/haar gelieerde personen hebben een belang in de vennootschap.

• Overname uit deze publicatie is toegelaten mits bronvermelding.