KBC Groep Analist: Eli Moorkens

KBC is een Belgische bankverzekeraar voor hoofdzakelijk retail-, kmo- en privatebankingcliënten. Naast België, is de groep actief in Tsjechië, Slowakije, Hongarije, Bulgarije en Ierland. KBC Groep telt meer dan 12 miljoen klanten en ongeveer 41.000 personeelsleden in 1.300 kantoren. In de Belgische thuismarkt heeft de bank een marktaandeel van ongeveer 20% wat betreft traditionele bankproducten.

KBC heeft in het tweede kwartaal beter dan verwacht gepresteerd. Voornamelijk de rente-inkomsten en het verzekeringsresultaat waren beter dan verwacht. Het aantal probleemleningen nam verder af en de digitale assistent Kate blijft de efficiëntie verhogen. KBC kon de vooruitzichten voor het lopende boekjaar nog verhogen. Het management is eerder conservatief. Dit blijkt uit de relatief hoge CET1 ratio en aangelegde provisies voor geopolitieke risico’s. Momenteel noteert KBC aan een koers-boekwaarde van bijna 1,8 en een koers-winst van 12,5. De afgelopen jaren waardeerde de markt KBC gemiddeld aan een koers-boekwaarde van 1,28. Omwille van de hogere waardering blijven we voorlopig bij een ‘houden’ aanbeveling.

-

Resultaten 2de kwartaal 2025

• De totale opbrengsten stegen j-o-j met 8,3% tot € 3,04 miljard. 
• De nettowinst steeg met 10,1% tot € 1,02 miljard, ofwel tot € 2,50 per (verwaterd) aandeel (+11,1%). Dit was beter dan verwacht. 

Positieve punten 

• De nettorente-inkomsten (i.e. de inkomsten uit het omzetten van deposito's in kredieten) stegen j-o-j met 9,4% tot € 1,51 miljard. Dit was beter dan verwacht. De netto rentemarge daalde j-o-j licht met 2 basispunten tot 2,08%. De stabiele klantendeposito’s (exclusief volatiele kortetermijndeposito’s) en -kredieten stegen beiden j-o-j met 7%. 
• De impaired loan ratio (probleemleningen ten opzichte van de uitstaande leningen) kwam uit op 1,8%. Het vorige kwartaal stond deze parameter op 1,9%. In 2024 bedroeg de impaired loan ratio 2%. Deze parameter is achteruitkijkend, het geeft een beeld van de huidige probleemleningen. 
• Het verzekeringsresultaat steeg j-o-j met bijna 47% tot € 166 miljoen. Dit kan verder uitgesplitst worden in € 113 miljoen uit schadeverzekeringen en € 53 miljoen uit levensverzekeringen. De combined ratio, die de verhouding weergeeft tussen de schadeclaims en operationele kosten tegenover de verzekeringspremies voor de schadeverzekeringen, kwam na de eerste jaarhelft uit op 85% (j-o-j 5% beter). Deze ratio blijft duidelijk solide. Zowel de verkoop van schadeverzekeringen (j-o-j +8%) als van levensverzekeringen (j-o-j +6%) namen toe.
• Balans: KBC blijft beschikken over een sterke balans. Zo beschikte KBC op het einde van het tweede kwartaal over een CET1-ratio (solvabiliteitsratio in het kader van Basel III) van 14,6% ( t.o.v. een CET1 kapitaalvereiste voor KBC van 10,88%) en een LCR-ratio (i.e. liquiditeitsgraadmeter) van 157%  t.o.v. het wettelijk minimum van 100%.
• Update kapitaalallocatie: KBC zal vanaf 2025 een dividend uitbetalen van 50% tot 65% van de geconsolideerde winst (voorheen was dit minstens 50%). Zoals de afgelopen jaren wordt er in november een interim-dividend van € 1 uitgekeerd. De rest volgt in mei. Verder focust KBC zich op organische groei, fusies en overnames. De CET1-ratio zou ten minste 13% moeten bedragen. KBC wilt hiermee conservatiever gefinancierd zijn dan andere financiële instellingen in Europa.
• Digitale innovatie: De CEO geeft aan dat de digitale assistent Kate ondertussen 7 van de 10 vragen zelfstandig kan oplossen. Jaar op jaar wordt hiervan 19% meer gebruik gemaakt. Kate zou de werklast van meer dan 300 werknemers dragen.
• Vooruitzichten 2025 zijn verhoogd: KBC verwacht dat de totale opbrengsten minstens 7% zullen toenemen (voorheen minstens 5,5%). De nettorente-inkomsten zouden minstens € 5,85 miljard bedragen (voorheen € 5,7 miljard). Dit is onder andere te danken aan minstens 6,5% toenemende kredietvolumes. De exploitatiekosten zouden minder dan 2,5% toenemen in 2025. Met betrekking tot de verzekeringsactiviteiten gaat de combined ratio minder dan 91% bedragen.

Negatieve punten 

• De netto provisie-inkomsten (denk aan: instapkosten en beheersvergoedingen beleggingsfondsen, dossierkosten voor kredieten, vergoedingen voor betaalverkeer,...) stegen j-o-j met 7,1% tot € 667 miljoen. Dit kwam net onder de verwachtingen uit. De volatiliteit op de beurzen zorgde voor meer aan- en verkooptransacties waar KBC van kon profiteren. Ook de vergoedingen uit bankdiensten namen toe. Het totaal aan activa onder beheer ligt met € 280 miljard 7% hoger dan vorig jaar. De toename is voor 4% te danken aan een instroom van gelden. De overige 3% komt door stijgende beurzen.
• Exploitatiekosten: Operationele kosten (incl. bankheffingen) stegen j-o-j met 7,4% tot € 1 miljard. Dit komt onder andere door hogere bank- en verzekeringsheffingen, personeels-, ICT-kosten en afschrijvingen. De kosten-inkomstenratio kwam na de eerste jaarhelft uit op 45%. Ten opzichte van andere banken is dit eerder een lage verhouding.
• Waardeverminderingen op kredieten: Op het einde van het 2de kwartaal bedroeg deze post € 116 miljoen ten opzichte van € 72 miljoen het jaar voordien. Dit bedrag kan verder opgesplitst worden in € 76 miljoen afschrijving op de kredietportefeuille en een bijkomende € 40 miljoen provisie voor geopolitieke en macro-economische risico’s.

Sterktes 

• Sinds de financiële crisis heeft KBC haar risicovolle activiteiten afgebouwd, waardoor het vandaag een relatief conservatief geleide bank is.
• Sterke marktpositie in haar kernmarkten België en Tsjechië.
• Interessant dividendaandeel: de komende jaren wil KBC minimum 50% van haar winst uitkeren.

Zwaktes 

• Groeimogelijkheden in België zijn beperkt.
• Het lagerentebeleid van de centrale banken zet de resultaten onder druk.

Opportuniteiten 

• De komende jaren wil de bank €1,4 miljard extra investeren in de digitalisering van haar aanbod. 
• Verder groeien in Oost-Europa door nieuwe overnames.
• Een stijgende rente zou positief zijn voor de nettorentemarge van de bank.

Bedreigingen 

• De afwikkeling van overheidsmaatregelen in het kader van COVID-19 zou het aantal niet-performante leningen gevoelig kunnen doen toenemen.
• Digitalisering en toenemende regulering zorgen voor bijkomende kosten komende jaren, wat de winstmarge onder druk kan zetten.
• Een zwakker beursklimaat zou wegen op de inkomsten van KBC.

Lectuur in de financiële sector bevat zeer vaak zeer specifieke begrippen. Vanzelfsprekend gebruiken ook onze analisten gespecialiseerde financiële termen in de publicaties. Om u wegwijs te maken in het vakjargon vindt u hier een verklarende woordenlijst van deze financiële begrippen.

• Deze aandelenstudie is een publicatie van Dierickx Leys Private Bank. Ze is opgesteld op basis van zorgvuldig geselecteerde bronnen en eigen onderzoek en volgens degelijke hypotheses, zonder dat de juistheid en volledigheid ervan gegarandeerd kan worden. Ze bevat opinies die op datum van publicatie geldig zijn maar in de toekomst kunnen wijzigen. De bank is niet verantwoordelijk voor enige schade die uit deze adviezen zou voortvloeien.

• Materiële informatiebronnen zijn de publicaties (o.a. persmededelingen) en jaarrekeningen van de bedrijven in kwestie die geanalyseerd worden, analyses en studies van grootbanken en berichtgeving in gespecialiseerde financiële pers.

• De studie is gebaseerd op een eigen fundamentele analyse van de betreffende onderneming, rekening houdende met kasstromen, winstevolutie, groei, stabiliteit en kwaliteit van het management. Fundamentele analyse heeft tot doel een inschatting te maken van de huidige intrinsieke waarde van een onderneming en haar meest waarschijnlijke evolutie, binnen de activiteitssector en de geografische zone waarin ze bedrijvig is. Hierbij worden ook de relevante macro-economische factoren in beeld gebracht. De daaruit voortvloeiende aanbevelingen zijn gebaseerd op een langetermijnperspectief. De studie wordt aangepast na de publicatie van de resultaten (per kwartaal of halfjaarlijks) of tussentijds indien er zich belangrijke gebeurtenissen voordoen.

• Deze publicatie betreft geen gepersonaliseerde beleggingsaanbeveling. De beleggingsinstrumenten vermeld in deze publicatie zijn niet geschikt voor alle beleggers. Er dient rekening gehouden te worden met de doelstellingen, financiële draagkracht, kennis, ervaring en risicokenmerken van de belegger. Vraag raad aan uw beleggingsadviseur.

• Deze studie is uitgewerkt volgens interne en wettelijke richtlijnen i.v.m. onafhankelijk onderzoek, sperperiodes en functiescheidingen. De bank heeft geen belangen in de vermelde maatschappijen en onderhoudt er geen zakenrelatie mee, maar de bank of haar medewerkers kunnen mogelijk wel een positie aanhouden in vermelde effecten of afgeleide effecten.

• Deze aandelenstudie werd niet voorgelegd aan de emittent.

• De gegevens in vreemde valuta zijn onderhevig aan fluctuaties van de wisselkoers. Deze kunnen het rendement beïnvloeden.
  

• De vermelde historische resultaten en prognoses zijn geen betrouwbare indicator voor toekomstige resultaten.

• De bevoegde autoriteit is de FSMA.

• Overname uit deze publicatie is toegelaten mits bronvermelding.