KBC Groep Analist: Eli Moorkens

KBC is een Belgische bankverzekeraar voor hoofdzakelijk retail-, kmo- en privatebankingcliënten. Naast België, is de groep actief in Tsjechië, Slowakije, Hongarije, Bulgarije en Ierland. KBC Groep telt meer dan 12 miljoen klanten en ongeveer 41.000 personeelsleden in 1.300 kantoren. In de Belgische thuismarkt heeft de bank een marktaandeel van ongeveer 20% wat betreft traditionele bankproducten.

Het afgelopen jaar heeft KBC goed gepresteerd. Op verschillende vlakken waren de resultaten beter dan verwacht. KBC kon een aanzienlijk deel van de staatsbonmiljarden terug naar zich toetrekken wat positief was voor de rente- en commissie-inkomsten. Het verzekeringsresultaat stond echter wel onder druk door storm Boris. De verwachtingen op korte en middellange termijn werden herbevestigd. Het management stelt ook gerust met betrekking tot 2025. Momenteel is er veel positief nieuws ingeprijst in het aandeel. Aan de huidige koersen bevindt het aandeel zich nog net in de houdenzone.

-

Jaarresultaat 2024

• De totale opbrengsten bleven quasi stabiel op € 11,17 miljard. 
• De nettowinst bleef ook quasi stabiel op € 3,41 miljard, ofwel tot 8,33 EUR per (verwaterd) aandeel (+3,6%). De winst per aandeel is toegenomen dankzij de inkoop van eigen aandelen.

Positieve punten 

• De nettorente-inkomsten (i.e. de inkomsten uit het omzetten van deposito's in kredieten) stegen j-o-j licht tot meer dan 5,57 miljard EUR. De netto rentemarge steeg j-o-j met 4 basispunten tot 2,09%. De inkomsten uit kredietverlening bleven stabiel. De deposito’s namen j-o-j met 7% toe met dank aan de vervallen staatsbongelden. 
• De netto provisie-inkomsten (denk aan: instapkosten en beheersvergoedingen beleggingsfondsen, dossierkosten voor kredieten, vergoedingen voor betaalverkeer,...) stegen j-o-j met bijna 10% tot € 2,58 miljard. Het totaal aan activa onder beheer ligt met 276 miljard EUR 13% hoger dan vorig jaar door de stijgende financiële markten, netto was er 3% inflow tegenover een jaar geleden. Het is waarschijnlijk dat deze inkomsten zullen toenemen. Spaarders zijn van de staatsbon overgestapt op termijnrekeningen. Eens de termijnrekeningen vervallen zullen ze terug naar spaarrekeningen of andere beleggingen kijken.  
• Exploitatiekosten: Operationele kosten (excl. bankheffingen) stegen j-o-j met 1,6% tot € 4,86 miljard. Dit komt onder andere door hogere personeels- en ICT-kosten. De kosten-inkomstenratio inclusief heffingen kwam op het einde van 2024 uit op 47%. 
• Balans: De bank blijft beschikken over een sterke balans. Zo beschikte KBC op het einde van 2024 over een CET1-ratio (solvabiliteitsratio in het kader van Basel III) van 15% ( t.o.v. een wettelijk minimum van 7,95%) en een LCR-ratio (i.e. liquiditeitsgraadmeter) van 158%  t.o.v. het wettelijk minimum van 100%.
• Dividend: KBC zal met betrekking tot 2024 een dividend van € 4,85 uitbetalen. Er is reeds een uitzonderlijk interim dividend en interim dividend uitbetaald van respectievelijk € 0,7 en € 1. Het slotdividend bedraagt dus nog € 3,15. Op 6 mei 2025 zal het aandeel ex-dividend noteren voor de overige € 3,15. Met betrekking tot 2023 bedroeg het dividend in totaal € 4,15.
• Guidance 2025:  KBC verwacht dat de totale opbrengsten minstens 5,5% zullen toenemen. De nettorente-inkomsten zouden minstens € 5,7 miljard bedragen. De exploitatiekosten zouden minder dan 2,5% toenemen in 2025. Met betrekking tot de verzekeringsactiviteiten gaat de combined ratio minder dan 91% bedragen. Bij de resultaten van het eerste kwartaal van 2025 zal KBC een update geven over het kapitaaluitkeringsbeleid.
• De impaired loan ratio (probleemleningen ten opzichte van de uitstaande leningen) daalde licht tot 2%
  

Negatieve punten 

• Het verzekeringsresultaat daalde in 2024 met 3,4% tot € 453 miljoen. In september heeft storm Boris een ravage aangericht in Centraal- en Oost-Europa. Dit heeft uiteraard het resultaat uit schadeverzekeringen negatief beïnvloed. Dankzij herverzekeringen bleef de schade voor KBC beperkt tot € 33 miljoen. De combined ratio, die de verhouding weergeeft tussen de schadeclaims en operationele kosten tegenover de verzekeringspremies voor de niet-levensverzekeringen, kwam in 2024 uit op 90%. Deze ratio blijft duidelijk solide.

Sterktes 

• Sinds de financiële crisis heeft KBC haar risicovolle activiteiten afgebouwd, waardoor het vandaag een relatief conservatief geleide bank is.
• Sterke marktpositie in haar kernmarkten België en Tsjechië.
• Interessant dividendaandeel: de komende jaren wil KBC minimum 50% van haar winst uitkeren.

Zwaktes 

• Groeimogelijkheden in België zijn beperkt.
• Het lagerentebeleid van de centrale banken zet de resultaten onder druk.

Opportuniteiten 

• De komende jaren wil de bank €1,4 miljard extra investeren in de digitalisering van haar aanbod. 
• Verder groeien in Oost-Europa door nieuwe overnames.
• Een stijgende rente zou positief zijn voor de nettorentemarge van de bank.

Bedreigingen 

• De afwikkeling van overheidsmaatregelen in het kader van COVID-19 zou het aantal niet-performante leningen gevoelig kunnen doen toenemen.
• Digitalisering en toenemende regulering zorgen voor bijkomende kosten komende jaren, wat de winstmarge onder druk kan zetten.
• Een zwakker beursklimaat zou wegen op de inkomsten van KBC.

Lectuur in de financiële sector bevat zeer vaak zeer specifieke begrippen. Vanzelfsprekend gebruiken ook onze analisten gespecialiseerde financiële termen in de publicaties. Om u wegwijs te maken in het vakjargon vindt u hier een verklarende woordenlijst van deze financiële begrippen.

• Deze aandelenstudie is een publicatie van Dierickx Leys Private Bank. Ze is opgesteld op basis van zorgvuldig geselecteerde bronnen en eigen onderzoek en volgens degelijke hypotheses, zonder dat de juistheid en volledigheid ervan gegarandeerd kan worden. Ze bevat opinies die op datum van publicatie geldig zijn maar in de toekomst kunnen wijzigen. De bank is niet verantwoordelijk voor enige schade die uit deze adviezen zou voortvloeien.

• Materiële informatiebronnen zijn de publicaties (o.a. persmededelingen) en jaarrekeningen van de bedrijven in kwestie die geanalyseerd worden, analyses en studies van grootbanken en berichtgeving in gespecialiseerde financiële pers.

• De studie is gebaseerd op een eigen fundamentele analyse van de betreffende onderneming, rekening houdende met kasstromen, winstevolutie, groei, stabiliteit en kwaliteit van het management. Fundamentele analyse heeft tot doel een inschatting te maken van de huidige intrinsieke waarde van een onderneming en haar meest waarschijnlijke evolutie, binnen de activiteitssector en de geografische zone waarin ze bedrijvig is. Hierbij worden ook de relevante macro-economische factoren in beeld gebracht. De daaruit voortvloeiende aanbevelingen zijn gebaseerd op een langetermijnperspectief. De studie wordt aangepast na de publicatie van de resultaten (per kwartaal of halfjaarlijks) of tussentijds indien er zich belangrijke gebeurtenissen voordoen.

• Deze publicatie betreft geen gepersonaliseerde beleggingsaanbeveling. De beleggingsinstrumenten vermeld in deze publicatie zijn niet geschikt voor alle beleggers. Er dient rekening gehouden te worden met de doelstellingen, financiële draagkracht, kennis, ervaring en risicokenmerken van de belegger. Vraag raad aan uw beleggingsadviseur.

• Deze studie is uitgewerkt volgens interne en wettelijke richtlijnen i.v.m. onafhankelijk onderzoek, sperperiodes en functiescheidingen. De bank heeft geen belangen in de vermelde maatschappijen en onderhoudt er geen zakenrelatie mee, maar de bank of haar medewerkers kunnen mogelijk wel een positie aanhouden in vermelde effecten of afgeleide effecten.

• Deze aandelenstudie werd niet voorgelegd aan de emittent.

• De gegevens in vreemde valuta zijn onderhevig aan fluctuaties van de wisselkoers. Deze kunnen het rendement beïnvloeden.
  

• De vermelde historische resultaten en prognoses zijn geen betrouwbare indicator voor toekomstige resultaten.

• De bevoegde autoriteit is de FSMA.

• Overname uit deze publicatie is toegelaten mits bronvermelding.