KBC Groep Analist: Eli Moorkens

KBC is een Belgische bankverzekeraar voor hoofdzakelijk retail-, kmo- en privatebankingcliënten. Naast België, is de groep actief in Tsjechië, Slowakije, Hongarije, Bulgarije en Ierland. KBC Groep telt meer dan 12 miljoen klanten en ongeveer 41.000 personeelsleden in 1.300 kantoren. In de Belgische thuismarkt heeft de bank een marktaandeel van ongeveer 20% wat betreft traditionele bankproducten.

KBC heeft in het eerste kwartaal volgens de verwachtingen gepresteerd. Voornamelijk het verzekeringsresultaat en de provisie-inkomsten waren beter dan verwacht. Het management heeft een update gegeven met betrekking tot het dividend- en kapitaaluitkeringsbeleid. KBC lijkt de aandeelhouders beter te willen belonen. Er zal een dividend uitbetaald worden van 50% tot 65% van de geconsolideerde winst (voorheen was dit minstens 50%). Daarnaast wordt een CET-1 ratio van 13% als minimum beschouwd. Hierdoor zal KBC over meer surpluskapitaal beschikken wat tot extra inkoopprogramma’s, overnames of dividenden kan leiden. De kosten kwamen iets hoger uit dan verwacht maar met een kosten-inkomstenratio van 46% scoort KBC ook hier sterk op. De balans en winstgevendheid zijn goed en de aandeelhouder mag extra vergoedingen verwachten. Het is logisch dat dit resulteert in een hogere waardering voor het aandeel. Momenteel noteert KBC aan een koers-boekwaarde van bijna 1,5 en een koers-winst van bijna 11. De afgelopen jaren waardeerde de markt KBC gemiddeld aan een koers-boekwaarde van 1,26. Omwille van de hogere waardering blijven we voorlopig bij een ‘houden’ aanbeveling.

-

Resultaten 1ste kwartaal 2025

• De totale opbrengsten stegen j-o-j met 7,6% tot € 2,9 miljard. 
• De nettowinst steeg met bijna 8% tot € 546 miljoen, ofwel tot € 1,32 per (verwaterd) aandeel (+11,9%). 

Positieve punten 

• De nettorente-inkomsten (i.e. de inkomsten uit het omzetten van deposito's in kredieten) stegen j-o-j met 3,8% tot € 1,42 miljard. De netto rentemarge daalde j-o-j licht met 3 basispunten tot 2,05%. Klantendeposito’s en -kredieten stegen j-o-j met respectievelijk 6% en 7%. 
• Het verzekeringsresultaat steeg j-o-j met bijna 6% tot € 142 miljoen. De combined ratio, die de verhouding weergeeft tussen de schadeclaims en operationele kosten tegenover de verzekeringspremies voor de schadeverzekeringen, kwam in het eerste kwartaal uit op 86%. Deze ratio blijft duidelijk solide. Zowel de verkoop van schadeverzekeringen (+8%) als van levensverzekeringen (+32%) namen toe.
• De netto provisie-inkomsten (denk aan: instapkosten en beheersvergoedingen beleggingsfondsen, dossierkosten voor kredieten, vergoedingen voor betaalverkeer,...) stegen j-o-j met 12,4% tot € 690 miljoen. Dit was beter dan verwacht, onder andere door toegenomen beheerlonen en betalingsdiensten. Het totaal aan activa onder beheer ligt met € 273 miljard 6% hoger dan vorig jaar. De toename is voor de helft te danken aan stijgende financiële markten. De andere helft komt door een instroom aan gelden.
• Overname 365.Bank: KBC neemt 365.Bank over voor iets meer dan € 749 miljoen. Indien deze eerder kleine overname wordt goedgekeurd door de regelgevende instanties, versterkt KBC zich in Slowakije in het retailbankieren. De balans van KBC blijft ook na de overname solide. De CET-1 ratio zou met slechts 50 basispunten afnemen. 365.Bank wordt overgenomen aan iets goedkopere waarderingsratio’s dan die van KBC. Daarnaast rekent het management op synergieën.
• Balans: De bank blijft beschikken over een sterke balans. Zo beschikte KBC op het einde van het eerste kwartaal over een CET1-ratio (solvabiliteitsratio in het kader van Basel III) van 14,5% ( t.o.v. een wettelijk minimum van 7,95%) en een LCR-ratio (i.e. liquiditeitsgraadmeter) van 157%  t.o.v. het wettelijk minimum van 100%.
• Update kapitaalallocatie: KBC zal vanaf 2025 een dividend uitbetalen van 50% tot 65% van de geconsolideerde winst (voorheen was dit minstens 50%). Zoals de afgelopen jaren wordt er in november een interim-dividend van € 1 uitgekeerd. De rest volgt in mei. Verder focust KBC zich op organische groei, fusies en overnames. De CET1-ratio zou ten minste 13% moeten bedragen. Het management lijkt dus wel aan te geven dat aandeelhouders meer beloningen mogen verwachten.
• Vooruitzichten 2025 herbevestigd: KBC verwacht dat de totale opbrengsten minstens 5,5% zullen toenemen. De nettorente-inkomsten zouden minstens € 5,7 miljard bedragen. De exploitatiekosten zouden minder dan 2,5% toenemen in 2025. Met betrekking tot de verzekeringsactiviteiten gaat de combined ratio minder dan 91% bedragen.

Negatieve punten 

• De impaired loan ratio (probleemleningen ten opzichte van de uitstaande leningen) kwam uit op 1,9% ten opzichte van 2% in 2024.
• Exploitatiekosten: Operationele kosten (incl. bankheffingen) stegen j-o-j met 4,7% tot € 1,5 miljard. Dit komt onder andere door hogere personeels-, ICT-kosten en afschrijvingen. De kosten-inkomstenratio kwam op het einde van het eerste kwartaal uit op 46%. Ten opzichte van andere banken is dit een degelijke, eerder lage verhouding.

Sterktes 

• Sinds de financiële crisis heeft KBC haar risicovolle activiteiten afgebouwd, waardoor het vandaag een relatief conservatief geleide bank is.
• Sterke marktpositie in haar kernmarkten België en Tsjechië.
• Interessant dividendaandeel: de komende jaren wil KBC minimum 50% van haar winst uitkeren.

Zwaktes 

• Groeimogelijkheden in België zijn beperkt.
• Het lagerentebeleid van de centrale banken zet de resultaten onder druk.

Opportuniteiten 

• De komende jaren wil de bank €1,4 miljard extra investeren in de digitalisering van haar aanbod. 
• Verder groeien in Oost-Europa door nieuwe overnames.
• Een stijgende rente zou positief zijn voor de nettorentemarge van de bank.

Bedreigingen 

• De afwikkeling van overheidsmaatregelen in het kader van COVID-19 zou het aantal niet-performante leningen gevoelig kunnen doen toenemen.
• Digitalisering en toenemende regulering zorgen voor bijkomende kosten komende jaren, wat de winstmarge onder druk kan zetten.
• Een zwakker beursklimaat zou wegen op de inkomsten van KBC.

Lectuur in de financiële sector bevat zeer vaak zeer specifieke begrippen. Vanzelfsprekend gebruiken ook onze analisten gespecialiseerde financiële termen in de publicaties. Om u wegwijs te maken in het vakjargon vindt u hier een verklarende woordenlijst van deze financiële begrippen.

• Deze aandelenstudie is een publicatie van Dierickx Leys Private Bank. Ze is opgesteld op basis van zorgvuldig geselecteerde bronnen en eigen onderzoek en volgens degelijke hypotheses, zonder dat de juistheid en volledigheid ervan gegarandeerd kan worden. Ze bevat opinies die op datum van publicatie geldig zijn maar in de toekomst kunnen wijzigen. De bank is niet verantwoordelijk voor enige schade die uit deze adviezen zou voortvloeien.

• Materiële informatiebronnen zijn de publicaties (o.a. persmededelingen) en jaarrekeningen van de bedrijven in kwestie die geanalyseerd worden, analyses en studies van grootbanken en berichtgeving in gespecialiseerde financiële pers.

• De studie is gebaseerd op een eigen fundamentele analyse van de betreffende onderneming, rekening houdende met kasstromen, winstevolutie, groei, stabiliteit en kwaliteit van het management. Fundamentele analyse heeft tot doel een inschatting te maken van de huidige intrinsieke waarde van een onderneming en haar meest waarschijnlijke evolutie, binnen de activiteitssector en de geografische zone waarin ze bedrijvig is. Hierbij worden ook de relevante macro-economische factoren in beeld gebracht. De daaruit voortvloeiende aanbevelingen zijn gebaseerd op een langetermijnperspectief. De studie wordt aangepast na de publicatie van de resultaten (per kwartaal of halfjaarlijks) of tussentijds indien er zich belangrijke gebeurtenissen voordoen.

• Deze publicatie betreft geen gepersonaliseerde beleggingsaanbeveling. De beleggingsinstrumenten vermeld in deze publicatie zijn niet geschikt voor alle beleggers. Er dient rekening gehouden te worden met de doelstellingen, financiële draagkracht, kennis, ervaring en risicokenmerken van de belegger. Vraag raad aan uw beleggingsadviseur.

• Deze studie is uitgewerkt volgens interne en wettelijke richtlijnen i.v.m. onafhankelijk onderzoek, sperperiodes en functiescheidingen. De bank heeft geen belangen in de vermelde maatschappijen en onderhoudt er geen zakenrelatie mee, maar de bank of haar medewerkers kunnen mogelijk wel een positie aanhouden in vermelde effecten of afgeleide effecten.

• Deze aandelenstudie werd niet voorgelegd aan de emittent.

• De gegevens in vreemde valuta zijn onderhevig aan fluctuaties van de wisselkoers. Deze kunnen het rendement beïnvloeden.
  

• De vermelde historische resultaten en prognoses zijn geen betrouwbare indicator voor toekomstige resultaten.

• De bevoegde autoriteit is de FSMA.

• Overname uit deze publicatie is toegelaten mits bronvermelding.