Advies: Houden
Bron: Dierickx Leys
Groei
Stabiliteit
Kwaliteit
Waardering
KBC is een Belgische bankverzekeraar voor hoofdzakelijk retail-, kmo- en privatebankingcliënten. Naast België, is de groep actief in Tsjechië, Slowakije, Hongarije, Bulgarije en Ierland. KBC Groep telt meer dan 12 miljoen klanten en ongeveer 41.000 personeelsleden in 1.300 kantoren. In de Belgische thuismarkt heeft de bank een marktaandeel van ongeveer 20% wat betreft traditionele bankproducten.
Bron: KBC
Bron: KBC
De resultaten van KBC over het vierde kwartaal van 2022 waren beter dan verwacht. Zo stegen de totale opbrengsten met ongeveer 19,6% tot € 2,3 miljard terwijl de aangepaste nettowinst steeg met ongeveer 23,4% tot € 818 miljoen. De Belgische grootbank wist solide resultaten neer te zetten inzake haar kernactiviteiten. Zo steeg het aantal verstrekte kredieten j-o-j met 7%, terwijl de klantendeposito's met 8% toenamen. De nettorente-inkomsten (i.e. de inkomsten uit het omzetten van deposito's in kredieten) stegen met 20,3%, voornamelijk gedreven door de rentestijgingen en de overname van Raiffeisenbank Bulgaria. De netto provisie-inkomsten (i.e. vergoedingen en commissies) daalden evenwel met 9%, gedreven door lagere vergoedingen in het kader van vermogensbeheer (AuM -13%). De verzekeringspoot wist eveneens een degelijk resultaat neerzetten, met een stijging van het technisch resultaat van de schadeverzekeringen van 3,6% tot € 203 miljoen en een combined ratio van 89%, wat gegeven de inflatoire omgeving een erg degelijk resultaat is.
Ondertussen blijven er geen COVID-19-gerelateerde provisies meer over. De vrees dat de pandemie zou leiden tot significante kredietverliezen werd uiteindelijk geen realiteit, mede te danken aan de doorgedreven fiscale en monetaire versoepelingen die door de verschillende overheden in het leven werden geroepen. Met de oorlog in Oekraïne en de daaruit resulterende turbo op de inflatie, en bijgevolg ook de rente, zien de grootbanken echter meteen een nieuwe donderwolk naderen. Ondertussen legde KBC daarom een provisie aan van € 429 miljoen voor geopolitieke risico's. Ondanks die nakende tegenwind worden banken, naast energiebedrijven, in verschillende landen gerekend tot de bedrijven die profiteren van de huidige macro-economische situatie (vanwege de opgetrokken rente).
Het management rekent voor 2023 op totale opbrengsten van ongeveer € 9,4 miljard (+9,1%), waarvan € 5,7 miljard nettorente-inkomsten (+10,4%). De exploitatiekosten zouden uitkomen op € 4,4 miljard (+5,5%) en zouden dus minder snel stijgen dan de inkomsten. KBC blijft een interessante speler binnen zijn sector vanwege o.a. een hoog rendement op het eigen vermogen, een groeiende verzekeringstak, een solide kapitalisatie en een sterke focus op digitale transformatie. De blootstelling aan de Oost-Europese regio zorgt wel voor een iets hoger risicoprofiel. Het aandeel zag in de afgelopen maanden een fors herstel en noteert zo terug aan ongeveer 1,5x de verwachte boekwaarde en 10,8x de verwachte winst, wat zo een verwacht bruto dividendrendement geeft van 5,6% (ofwel 10,3% indien we de uitzonderlijke uitkeringen meetellen). Het advies blijft HOUDEN.
Exit Ierland (24/05/2022) - De Ierse regelgever gaf zijn zegen om de Ierse activa van KBC te laten overnemen door Bank of Ireland, die daarvoor € 5 miljard overheeft. KBC staat zo opnieuw een stap dichter bij een gehele exit uit de Ierse markt. Vorig jaar verkocht KBC ook reeds de Ierse non-performante leningen aan CarVal Investors.
ECB stresstest (30/07/2021) - In de meest recente stresstest die de ECB oplegde aan de Europese banken presteerde KBC bij de beste leerlingen van de klas. De ECB onderzocht in welke mate de verschillende banken opgewassen zijn tegen een langdurig pessimistisch corona-scenario waarin o.a. de intrestvoeten laag blijven, de economie krimpt, de inflatie hoog is, het vastgoed in waarde daalt, etc. Onder dergelijke zware druk zou KBC na 3 jaar nog steeds over een solide kapitalisatie beschikken: een daling van de CET-1 ratio met 3,6 procentpunt tot 14% t.o.v. een wettelijk minimum van 10,5%, terwijl de gemiddelde Europese bank een daling zag van 4,8 procentpunt tot 10,2%.
Overname Bulgaarse verzekeringsactiviteiten (11/02/2021) - KBC laat in een persbericht weten dat het de Bulgaarse pensioenverzekeringstak alsook de levensverzekeringsactiviteiten in Sofia van de Nederlandse verzekeraar NN zal overnemen voor een bedrag van €77,7 miljoen. De bank vergroot hiermee zijn marktpositie met meer dan 400.000 bijkomende klanten en een bijkomende €1 miljard aan activa onder beheer.
Fiscaal boekjaar (in Mia) | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 E |
Omzet | 8,25 | 8,37 | 7,95 | 8,41 | 9,57 | 9,05 |
Operationele winstmarge | 39,9% | 37,1% | 23,4% | 39,8% | 36,7% | 45,4% |
Netto winstmarge | 31,2% | 29,7% | 18,1% | 30,2% | 29,9% | 30,0% |
Boekwaarde per aandeel | 41,41 | 44,97 | 48,07 | 51,76 | 46,58 | 49,03 |
Winst per aandeel | 5,98 | 5,85 | 3,34 | 6,15 | 6,75 | 6,65 |
Koers/Winst | 9 | 10 | 15 | 11 | 9 | 11 |
Dividend | 3,50 | 1,00 | 0,44 | 10,60 | 4,00 | 4,00 |
Bron: KBC Groep | in EUR |
Resultaten vierde kwartaal 2022
Positieve punten
Negatieve punten
Sterktes
Zwaktes
Opportuniteiten
Bedreigingen
Datum | Koers | Advies |
---|---|---|
2017/04/12 | 61.34 EUR | Houden |
2018/08/23 | 62.24 EUR | Kopen |
2019/08/13 | 51.5 EUR | Houden |
Lectuur in de financiële sector bevat zeer vaak zeer specifieke begrippen. Vanzelfsprekend gebruiken ook onze analisten gespecialiseerde financiële termen in de publicaties. Om u wegwijs te maken in het vakjargon vindt u hier een verklarende woordenlijst van deze financiële begrippen.
Deze aandelenstudie is een publicatie van Dierickx Leys Private Bank. Ze is opgesteld op basis van zorgvuldig geselecteerde bronnen en eigen onderzoek en volgens degelijke hypotheses, zonder dat de juistheid en volledigheid ervan gegarandeerd kan worden. Ze bevat opinies die op datum van publicatie geldig zijn maar in de toekomst kunnen wijzigen. De bank is niet verantwoordelijk voor enige schade die uit deze adviezen zou voortvloeien.
Materiële informatiebronnen zijn de publicaties (o.a. persmededelingen) en jaarrekeningen van de bedrijven in kwestie die geanalyseerd worden, analyses en studies van grootbanken en berichtgeving in gespecialiseerde financiële pers.
De studie is gebaseerd op een eigen fundamentele analyse van de betreffende onderneming, rekening houdende met kasstromen, winstevolutie, groei, stabiliteit en kwaliteit van het management. Fundamentele analyse heeft tot doel een inschatting te maken van de huidige intrinsieke waarde van een onderneming en haar meest waarschijnlijke evolutie, binnen de activiteitssector en de geografische zone waarin ze bedrijvig is. Hierbij worden ook de relevante macro-economische factoren in beeld gebracht. De daaruit voortvloeiende aanbevelingen zijn gebaseerd op een langetermijnperspectief. De studie wordt aangepast na de publicatie van de resultaten (per kwartaal of halfjaarlijks) of tussentijds indien er zich belangrijke gebeurtenissen voordoen.
Deze publicatie betreft geen gepersonaliseerde beleggingsaanbeveling. De beleggingsinstrumenten vermeld in deze publicatie zijn niet geschikt voor alle beleggers. Er dient rekening gehouden te worden met de doelstellingen, financiële draagkracht, kennis, ervaring en risicokenmerken van de belegger. Vraag raad aan uw beleggingsadviseur.
Deze studie is uitgewerkt volgens interne en wettelijke richtlijnen i.v.m. onafhankelijk onderzoek, sperperiodes en functiescheidingen. De bank heeft geen belangen in de vermelde maatschappijen en onderhoudt er geen zakenrelatie mee, maar de bank of haar medewerkers kunnen mogelijk wel een positie aanhouden in vermelde effecten of afgeleide effecten.
Deze aandelenstudie werd niet voorgelegd aan de emittent.
De gegevens in vreemde valuta zijn onderhevig aan fluctuaties van de wisselkoers. Deze kunnen het rendement beïnvloeden.
De vermelde historische resultaten en prognoses zijn geen betrouwbare indicator voor toekomstige resultaten.
De bevoegde autoriteit is de FSMA.
Overname uit deze publicatie is toegelaten mits bronvermelding.