KBC Groep Analist: Eli Moorkens

KBC is een Belgische bankverzekeraar voor hoofdzakelijk retail-, kmo- en privatebankingcliënten. Naast België, is de groep actief in Tsjechië, Slowakije, Hongarije, Bulgarije en Ierland. KBC Groep telt meer dan 12 miljoen klanten en ongeveer 41.000 personeelsleden in 1.300 kantoren. In de Belgische thuismarkt heeft de bank een marktaandeel van ongeveer 20% wat betreft traditionele bankproducten.

KBC heeft in het tweede kwartaal beter dan verwacht gepresteerd. Voornamelijk de rente-inkomsten en het verzekeringsresultaat waren beter dan verwacht. Het aantal probleemleningen nam verder af en de digitale assistent Kate blijft de efficiëntie verhogen. KBC kon de vooruitzichten voor het lopende boekjaar nog verhogen. Het management is eerder conservatief. Dit blijkt uit de relatief hoge CET1 ratio en aangelegde provisies voor geopolitieke risico’s. Momenteel noteert KBC aan een koers-boekwaarde van bijna 1,8 en een koers-winst van 12,5. De afgelopen jaren waardeerde de markt KBC gemiddeld aan een koers-boekwaarde van 1,28. Omwille van de hogere waardering blijven we voorlopig bij een ‘houden’ aanbeveling.

-

Resultaten 2de kwartaal 2025

• De totale opbrengsten stegen j-o-j met 8,3% tot € 3,04 miljard. 
• De nettowinst steeg met 10,1% tot € 1,02 miljard, ofwel tot € 2,50 per (verwaterd) aandeel (+11,1%). Dit was beter dan verwacht. 

Positieve punten 

• De nettorente-inkomsten (i.e. de inkomsten uit het omzetten van deposito's in kredieten) stegen j-o-j met 9,4% tot € 1,51 miljard. Dit was beter dan verwacht. De netto rentemarge daalde j-o-j licht met 2 basispunten tot 2,08%. De stabiele klantendeposito’s (exclusief volatiele kortetermijndeposito’s) en -kredieten stegen beiden j-o-j met 7%. 
• De impaired loan ratio (probleemleningen ten opzichte van de uitstaande leningen) kwam uit op 1,8%. Het vorige kwartaal stond deze parameter op 1,9%. In 2024 bedroeg de impaired loan ratio 2%. Deze parameter is achteruitkijkend, het geeft een beeld van de huidige probleemleningen. 
• Het verzekeringsresultaat steeg j-o-j met bijna 47% tot € 166 miljoen. Dit kan verder uitgesplitst worden in € 113 miljoen uit schadeverzekeringen en € 53 miljoen uit levensverzekeringen. De combined ratio, die de verhouding weergeeft tussen de schadeclaims en operationele kosten tegenover de verzekeringspremies voor de schadeverzekeringen, kwam na de eerste jaarhelft uit op 85% (j-o-j 5% beter). Deze ratio blijft duidelijk solide. Zowel de verkoop van schadeverzekeringen (j-o-j +8%) als van levensverzekeringen (j-o-j +6%) namen toe.
• Balans: KBC blijft beschikken over een sterke balans. Zo beschikte KBC op het einde van het tweede kwartaal over een CET1-ratio (solvabiliteitsratio in het kader van Basel III) van 14,6% ( t.o.v. een CET1 kapitaalvereiste voor KBC van 10,88%) en een LCR-ratio (i.e. liquiditeitsgraadmeter) van 157%  t.o.v. het wettelijk minimum van 100%.
• Update kapitaalallocatie: KBC zal vanaf 2025 een dividend uitbetalen van 50% tot 65% van de geconsolideerde winst (voorheen was dit minstens 50%). Zoals de afgelopen jaren wordt er in november een interim-dividend van € 1 uitgekeerd. De rest volgt in mei. Verder focust KBC zich op organische groei, fusies en overnames. De CET1-ratio zou ten minste 13% moeten bedragen. KBC wilt hiermee conservatiever gefinancierd zijn dan andere financiële instellingen in Europa.
• Digitale innovatie: De CEO geeft aan dat de digitale assistent Kate ondertussen 7 van de 10 vragen zelfstandig kan oplossen. Jaar op jaar wordt hiervan 19% meer gebruik gemaakt. Kate zou de werklast van meer dan 300 werknemers dragen.
• Vooruitzichten 2025 zijn verhoogd: KBC verwacht dat de totale opbrengsten minstens 7% zullen toenemen (voorheen minstens 5,5%). De nettorente-inkomsten zouden minstens € 5,85 miljard bedragen (voorheen € 5,7 miljard). Dit is onder andere te danken aan minstens 6,5% toenemende kredietvolumes. De exploitatiekosten zouden minder dan 2,5% toenemen in 2025. Met betrekking tot de verzekeringsactiviteiten gaat de combined ratio minder dan 91% bedragen.

Negatieve punten 

• De netto provisie-inkomsten (denk aan: instapkosten en beheersvergoedingen beleggingsfondsen, dossierkosten voor kredieten, vergoedingen voor betaalverkeer,...) stegen j-o-j met 7,1% tot € 667 miljoen. Dit kwam net onder de verwachtingen uit. De volatiliteit op de beurzen zorgde voor meer aan- en verkooptransacties waar KBC van kon profiteren. Ook de vergoedingen uit bankdiensten namen toe. Het totaal aan activa onder beheer ligt met € 280 miljard 7% hoger dan vorig jaar. De toename is voor 4% te danken aan een instroom van gelden. De overige 3% komt door stijgende beurzen.
• Exploitatiekosten: Operationele kosten (incl. bankheffingen) stegen j-o-j met 7,4% tot € 1 miljard. Dit komt onder andere door hogere bank- en verzekeringsheffingen, personeels-, ICT-kosten en afschrijvingen. De kosten-inkomstenratio kwam na de eerste jaarhelft uit op 45%. Ten opzichte van andere banken is dit eerder een lage verhouding.
• Waardeverminderingen op kredieten: Op het einde van het 2de kwartaal bedroeg deze post € 116 miljoen ten opzichte van € 72 miljoen het jaar voordien. Dit bedrag kan verder opgesplitst worden in € 76 miljoen afschrijving op de kredietportefeuille en een bijkomende € 40 miljoen provisie voor geopolitieke en macro-economische risico’s.

Sterktes 

• Sinds de financiële crisis heeft KBC haar risicovolle activiteiten afgebouwd, waardoor het vandaag een relatief conservatief geleide bank is.
• Sterke marktpositie in haar kernmarkten België en Tsjechië.
• Interessant dividendaandeel: de komende jaren wil KBC minimum 50% van haar winst uitkeren.

Zwaktes 

• Groeimogelijkheden in België zijn beperkt.
• Het lagerentebeleid van de centrale banken zet de resultaten onder druk.

Opportuniteiten 

• De komende jaren wil de bank €1,4 miljard extra investeren in de digitalisering van haar aanbod. 
• Verder groeien in Oost-Europa door nieuwe overnames.
• Een stijgende rente zou positief zijn voor de nettorentemarge van de bank.

Bedreigingen 

• De afwikkeling van overheidsmaatregelen in het kader van COVID-19 zou het aantal niet-performante leningen gevoelig kunnen doen toenemen.
• Digitalisering en toenemende regulering zorgen voor bijkomende kosten komende jaren, wat de winstmarge onder druk kan zetten.
• Een zwakker beursklimaat zou wegen op de inkomsten van KBC.

Lectuur in de financiële sector bevat zeer vaak zeer specifieke begrippen. Vanzelfsprekend gebruiken ook onze analisten gespecialiseerde financiële termen in de publicaties. Om u wegwijs te maken in het vakjargon vindt u hier een verklarende woordenlijst van deze financiële begrippen.

• Cette étude sur les fonds propres est une publication de Dierickx Leys Private Bank. Il a été préparé sur la base de sources soigneusement sélectionnées et de ses propres recherches et selon des hypothèses solides, sans garantir son exactitude et son exhaustivité. Il contient des opinions qui sont valables à la date de publication mais qui peuvent changer à l'avenir. La banque n'est pas responsable des dommages qui pourraient résulter de ces avis.
  

• Les sources matérielles d'information sont les publications (y compris les communiqués de presse) et les états financiers des sociétés analysées, les analyses et études des grandes banques et les articles de la presse financière spécialisée.
  

• L'étude se fonde sur sa propre analyse fondamentale de l'entreprise en question, en tenant compte des flux de trésorerie, de l'évolution des bénéfices, de la croissance, de la stabilité et de la qualité de la gestion. L'analyse fondamentale vise à estimer la valeur intrinsèque actuelle d'une entreprise et son évolution la plus probable, au sein du secteur d'activité et de la zone géographique dans lesquels elle opère. Dans ce processus, les facteurs macroéconomiques pertinents sont également pris en compte. Les recommandations qui en résultent sont fondées sur une perspective à long terme. L'étude est mise à jour après la publication des résultats (trimestriels ou semestriels) ou dans l'intervalle si des événements significatifs surviennent.
  

• Cette publication ne constitue pas une recommandation d'investissement personnalisée. Les véhicules d'investissement mentionnés dans cette publication ne conviennent pas à tous les investisseurs. Les objectifs de l'investisseur, sa solidité financière, ses connaissances, son expérience et ses caractéristiques de risque doivent être pris en compte. Veuillez demander conseil à votre conseiller en investissement.
  

• Cette étude a été préparée conformément aux directives internes et statutaires relatives à la recherche indépendante, aux périodes d'interdiction et à la séparation des tâches. La banque n'a aucun intérêt ni aucune relation d'affaires avec les sociétés cotées, mais la banque ou ses employés peuvent détenir des positions sur des titres cotés ou des produits dérivés.
  

• Cette étude sur les fonds propres n'a pas été soumise à l'émetteur.
  

• Les données en devises étrangères sont soumises aux fluctuations des taux de change. Ceux-ci peuvent affecter les retours.
  

• Les résultats historiques et les prévisions mentionnés ne constituent pas un indicateur fiable des résultats futurs.
  

• L'autorité compétente est la FSMA.
  

• La reproduction de cette publication est autorisée à condition que la source soit mentionnée.
  

• Traduit avec www.DeepL.com/Translator (version gratuite)