KBC Groep Analist: Eli Moorkens

KBC is een Belgische bankverzekeraar voor hoofdzakelijk retail-, kmo- en privatebankingcliënten. Naast België, is de groep actief in Tsjechië, Slowakije, Hongarije, Bulgarije en Ierland. KBC Groep telt meer dan 12 miljoen klanten en ongeveer 41.000 personeelsleden in 1.300 kantoren. In de Belgische thuismarkt heeft de bank een marktaandeel van ongeveer 20% wat betreft traditionele bankproducten.

KBC heeft in het eerste kwartaal volgens de verwachtingen gepresteerd. Voornamelijk het verzekeringsresultaat en de provisie-inkomsten waren beter dan verwacht. Het management heeft een update gegeven met betrekking tot het dividend- en kapitaaluitkeringsbeleid. KBC lijkt de aandeelhouders beter te willen belonen. Er zal een dividend uitbetaald worden van 50% tot 65% van de geconsolideerde winst (voorheen was dit minstens 50%). Daarnaast wordt een CET-1 ratio van 13% als minimum beschouwd. Hierdoor zal KBC over meer surpluskapitaal beschikken wat tot extra inkoopprogramma’s, overnames of dividenden kan leiden. De kosten kwamen iets hoger uit dan verwacht maar met een kosten-inkomstenratio van 46% scoort KBC ook hier sterk op. De balans en winstgevendheid zijn goed en de aandeelhouder mag extra vergoedingen verwachten. Het is logisch dat dit resulteert in een hogere waardering voor het aandeel. Momenteel noteert KBC aan een koers-boekwaarde van bijna 1,5 en een koers-winst van bijna 11. De afgelopen jaren waardeerde de markt KBC gemiddeld aan een koers-boekwaarde van 1,26. Omwille van de hogere waardering blijven we voorlopig bij een ‘houden’ aanbeveling.

-

Resultaten 1ste kwartaal 2025

• De totale opbrengsten stegen j-o-j met 7,6% tot € 2,9 miljard. 
• De nettowinst steeg met bijna 8% tot € 546 miljoen, ofwel tot € 1,32 per (verwaterd) aandeel (+11,9%). 

Positieve punten 

• De nettorente-inkomsten (i.e. de inkomsten uit het omzetten van deposito's in kredieten) stegen j-o-j met 3,8% tot € 1,42 miljard. De netto rentemarge daalde j-o-j licht met 3 basispunten tot 2,05%. Klantendeposito’s en -kredieten stegen j-o-j met respectievelijk 6% en 7%. 
• Het verzekeringsresultaat steeg j-o-j met bijna 6% tot € 142 miljoen. De combined ratio, die de verhouding weergeeft tussen de schadeclaims en operationele kosten tegenover de verzekeringspremies voor de schadeverzekeringen, kwam in het eerste kwartaal uit op 86%. Deze ratio blijft duidelijk solide. Zowel de verkoop van schadeverzekeringen (+8%) als van levensverzekeringen (+32%) namen toe.
• De netto provisie-inkomsten (denk aan: instapkosten en beheersvergoedingen beleggingsfondsen, dossierkosten voor kredieten, vergoedingen voor betaalverkeer,...) stegen j-o-j met 12,4% tot € 690 miljoen. Dit was beter dan verwacht, onder andere door toegenomen beheerlonen en betalingsdiensten. Het totaal aan activa onder beheer ligt met € 273 miljard 6% hoger dan vorig jaar. De toename is voor de helft te danken aan stijgende financiële markten. De andere helft komt door een instroom aan gelden.
• Overname 365.Bank: KBC neemt 365.Bank over voor iets meer dan € 749 miljoen. Indien deze eerder kleine overname wordt goedgekeurd door de regelgevende instanties, versterkt KBC zich in Slowakije in het retailbankieren. De balans van KBC blijft ook na de overname solide. De CET-1 ratio zou met slechts 50 basispunten afnemen. 365.Bank wordt overgenomen aan iets goedkopere waarderingsratio’s dan die van KBC. Daarnaast rekent het management op synergieën.
• Balans: De bank blijft beschikken over een sterke balans. Zo beschikte KBC op het einde van het eerste kwartaal over een CET1-ratio (solvabiliteitsratio in het kader van Basel III) van 14,5% ( t.o.v. een wettelijk minimum van 7,95%) en een LCR-ratio (i.e. liquiditeitsgraadmeter) van 157%  t.o.v. het wettelijk minimum van 100%.
• Update kapitaalallocatie: KBC zal vanaf 2025 een dividend uitbetalen van 50% tot 65% van de geconsolideerde winst (voorheen was dit minstens 50%). Zoals de afgelopen jaren wordt er in november een interim-dividend van € 1 uitgekeerd. De rest volgt in mei. Verder focust KBC zich op organische groei, fusies en overnames. De CET1-ratio zou ten minste 13% moeten bedragen. Het management lijkt dus wel aan te geven dat aandeelhouders meer beloningen mogen verwachten.
• Vooruitzichten 2025 herbevestigd: KBC verwacht dat de totale opbrengsten minstens 5,5% zullen toenemen. De nettorente-inkomsten zouden minstens € 5,7 miljard bedragen. De exploitatiekosten zouden minder dan 2,5% toenemen in 2025. Met betrekking tot de verzekeringsactiviteiten gaat de combined ratio minder dan 91% bedragen.

Negatieve punten 

• De impaired loan ratio (probleemleningen ten opzichte van de uitstaande leningen) kwam uit op 1,9% ten opzichte van 2% in 2024.
• Exploitatiekosten: Operationele kosten (incl. bankheffingen) stegen j-o-j met 4,7% tot € 1,5 miljard. Dit komt onder andere door hogere personeels-, ICT-kosten en afschrijvingen. De kosten-inkomstenratio kwam op het einde van het eerste kwartaal uit op 46%. Ten opzichte van andere banken is dit een degelijke, eerder lage verhouding.

Sterktes 

• Sinds de financiële crisis heeft KBC haar risicovolle activiteiten afgebouwd, waardoor het vandaag een relatief conservatief geleide bank is.
• Sterke marktpositie in haar kernmarkten België en Tsjechië.
• Interessant dividendaandeel: de komende jaren wil KBC minimum 50% van haar winst uitkeren.

Zwaktes 

• Groeimogelijkheden in België zijn beperkt.
• Het lagerentebeleid van de centrale banken zet de resultaten onder druk.

Opportuniteiten 

• De komende jaren wil de bank €1,4 miljard extra investeren in de digitalisering van haar aanbod. 
• Verder groeien in Oost-Europa door nieuwe overnames.
• Een stijgende rente zou positief zijn voor de nettorentemarge van de bank.

Bedreigingen 

• De afwikkeling van overheidsmaatregelen in het kader van COVID-19 zou het aantal niet-performante leningen gevoelig kunnen doen toenemen.
• Digitalisering en toenemende regulering zorgen voor bijkomende kosten komende jaren, wat de winstmarge onder druk kan zetten.
• Een zwakker beursklimaat zou wegen op de inkomsten van KBC.

Lectuur in de financiële sector bevat zeer vaak zeer specifieke begrippen. Vanzelfsprekend gebruiken ook onze analisten gespecialiseerde financiële termen in de publicaties. Om u wegwijs te maken in het vakjargon vindt u hier een verklarende woordenlijst van deze financiële begrippen.

• Cette étude sur les fonds propres est une publication de Dierickx Leys Private Bank. Il a été préparé sur la base de sources soigneusement sélectionnées et de ses propres recherches et selon des hypothèses solides, sans garantir son exactitude et son exhaustivité. Il contient des opinions qui sont valables à la date de publication mais qui peuvent changer à l'avenir. La banque n'est pas responsable des dommages qui pourraient résulter de ces avis.
  

• Les sources matérielles d'information sont les publications (y compris les communiqués de presse) et les états financiers des sociétés analysées, les analyses et études des grandes banques et les articles de la presse financière spécialisée.
  

• L'étude se fonde sur sa propre analyse fondamentale de l'entreprise en question, en tenant compte des flux de trésorerie, de l'évolution des bénéfices, de la croissance, de la stabilité et de la qualité de la gestion. L'analyse fondamentale vise à estimer la valeur intrinsèque actuelle d'une entreprise et son évolution la plus probable, au sein du secteur d'activité et de la zone géographique dans lesquels elle opère. Dans ce processus, les facteurs macroéconomiques pertinents sont également pris en compte. Les recommandations qui en résultent sont fondées sur une perspective à long terme. L'étude est mise à jour après la publication des résultats (trimestriels ou semestriels) ou dans l'intervalle si des événements significatifs surviennent.
  

• Cette publication ne constitue pas une recommandation d'investissement personnalisée. Les véhicules d'investissement mentionnés dans cette publication ne conviennent pas à tous les investisseurs. Les objectifs de l'investisseur, sa solidité financière, ses connaissances, son expérience et ses caractéristiques de risque doivent être pris en compte. Veuillez demander conseil à votre conseiller en investissement.
  

• Cette étude a été préparée conformément aux directives internes et statutaires relatives à la recherche indépendante, aux périodes d'interdiction et à la séparation des tâches. La banque n'a aucun intérêt ni aucune relation d'affaires avec les sociétés cotées, mais la banque ou ses employés peuvent détenir des positions sur des titres cotés ou des produits dérivés.
  

• Cette étude sur les fonds propres n'a pas été soumise à l'émetteur.
  

• Les données en devises étrangères sont soumises aux fluctuations des taux de change. Ceux-ci peuvent affecter les retours.
  

• Les résultats historiques et les prévisions mentionnés ne constituent pas un indicateur fiable des résultats futurs.
  

• L'autorité compétente est la FSMA.
  

• La reproduction de cette publication est autorisée à condition que la source soit mentionnée.
  

• Traduit avec www.DeepL.com/Translator (version gratuite)