KBC Groep Analist: Geert Campaert

KBC is een Belgische bankverzekeraar voor hoofdzakelijk retail-, kmo- en privatebankingcliënten. Naast België, is de groep actief in Tsjechië, Slowakije, Hongarije, Bulgarije en Ierland. KBC Groep telt meer dan 12 miljoen klanten en ongeveer 41.000 personeelsleden in 1.300 kantoren. In de Belgische thuismarkt heeft de bank een marktaandeel van ongeveer 20% wat betreft traditionele bankproducten.

Degelijke resultaten bij KBC, waarbij de impact van de vertragende economie voorlopig beperkt is. De kosten zijn relatief goed onder controle, behalve de toenemende bankentaksen, waar ze zelf geen vat op heeft. De balans is stevig en beleggers worden beloond met een terugkoopprogramma eigen aandelen en een mooi dividend. Aan de huidige koersen bevindt het aandeel zich na de stijging van de voorbije maanden in de bovenste helft van de houdenzone. Op korte termijn zijn er weinig katalysatoren voor het aandeel, aangezien men in 2024 geen winststijging verwacht, maar met een verwacht dividendrendement van nog altijd meer dan 6% is het aandeel toch nog interessant voor dividendbeleggers.

-

Resultaten boekjaar 2023

• De totale opbrengsten stegen met ongeveer 6% tot € 5,5 miljard. 
• De nettowinst steeg met ongeveer 21% tot € 3,4 miljard, ofwel tot € 8,04 per (verwaterd) aandeel (+ 21%). 
• Dividend: KBC gaat een dividend van € 4,15 per aandeel uitkeren. Op 15 november werd al een interimdividend van € 1 per aandeel uitgekeerd, een slotdividend van € 3,15 wordt betaald in mei 2024. Vermoedelijk in mei zal KBC beslissen hoe dit jaar de uitkering van het surpluskapitaal verdeeld wordt over een dividend en een inkoop eigen aandelen.

Positieve punten 

• De netto provisie-inkomsten (denk aan: instapkosten en beheersvergoedingen beleggingsfondsen, dossierkosten voor kredieten, vergoedingen voor betaalverkeer,...) stegen met 6% tot ongeveer € 2,35 miljard. Het totaal aan activa onder beheer ligt met € 244 miljard 19% hoger dan vorig jaar door de herstellende financiële markten, netto was er 9% inflow tegenover een jaar geleden. 
• De nettorente-inkomsten (i.e. de inkomsten uit het omzetten van deposito's in kredieten) daalden in het voorbije jaar met 6% tot ongeveer € 5,5 miljard. De netto rentemarge steeg met met 9 basispunten tot 2,05%.
• Kredietenvolume: Het aantal verstrekte kredieten steeg met 3%. Deze cijfers houden geen rekening met consolidaties en wisselkoerseffecten.
• Schadeverzekeringen: Het technisch resultaat van de verzekeringsproducten (i.e. premie-inkomsten - technische lasten + resultaat uit herverzekering) steeg met 9% tot ongeveer € 323 miljoen.  De combined ratio, die de verhouding weergeeft tussen de schadeclaims en operationele kosten tegenover de verzekeringspremies voor de niet-levensverzekeringen, kwam voor heel 2023 uit op 87%, stabiel t.o.v. vorig jaar. Deze ratio blijft dus ondanks de inflatoire omgeving erg solide.
• In het vierde kwartaal was er een netto terugname van € 171 miljoen bij de waardeverminderingen op kredieten, omwille van afnemende risico's, de kredietkostenratio voor heel 2023 kwam hierdoor uit op 0,0%.
• Balans: De bank blijft beschikken over een sterke balans. Zo beschikt KBC over een CET1-ratio (solvabiliteitsratio in het kader van Basel III) van 15,2% ( t.o.v. een wettelijk minimum van 7,95%) en een LCR-ratio (i.e. liquiditeitsgraadmeter) van 159%  t.o.v. het wettelijk minimum van 100%. 

Negatieve punten 

• Exploitatiekosten: De operationele kosten (excl. bankheffingen) stegen in het voorbije jaar met ongeveer  7% tot € 4,4 miljard. Dit was vooral te wijten aan hogere IT-kosten en het effect van inflatie op de lonen. De cost/income verhouding bleef stabiel op  49%.
• Impact Belgische staatsbon: de Belgische staatsbond heeft gezorgd voor een uitstroom van € 5,7 miljard. Dit zorgde ervoor dat het aantal deposito's daalde met 3% op jaarbasis.
• Zwakkere tweede jaarhelft: in het derde en vierde kwartaal daalden de nettorente-inkomsten telkens met 2% en daalde de nettorentemarge met respectievelijk 7 en 11 basispunten. De klantendeposito's daalden ook met 4% en 3%.
• Guidance 2024: Omwille van de verwachte verdere verschuiving van zicht- en spaarrekeningen naar termijndeposito's verwacht KBC dat de nettorente-inkomsten in 2024 niet zullen stijgen tegenover 2023. Daarnaast verwacht het management ook hogere (Belgische) bankheffingen. De kosten exclusief heffingen zouden wel maar 1,7% stijgen, minder dan de inflatie.
• Guidance middellange termijn: in de periode 2023-2026 verwacht KBC een gemiddeld groei van de nettorente-inkomsten van minstens 1,8% per jaar, en een groei van de verzekeringsinkomsten van minstens 6% per jaar. De kosten-inkomstenratio (exclusief heffingen, nu 43%) zou onder 42% moeten zijn tegen het einde van 2026.

Sterktes 

• Sinds de financiële crisis heeft KBC haar risicovolle activiteiten afgebouwd, waardoor het vandaag een relatief conservatief geleide bank is.
• Sterke marktpositie in haar kernmarkten België en Tsjechië.
• Interessant dividendaandeel: de komende jaren wil KBC minimum 50% van haar winst uitkeren.

Zwaktes 

• Groeimogelijkheden in België zijn beperkt.
• Het lagerentebeleid van de centrale banken zet de resultaten onder druk.

Opportuniteiten 

• De komende jaren wil de bank €1,4 miljard extra investeren in de digitalisering van haar aanbod. 
• Verder groeien in Oost-Europa door nieuwe overnames.
• Een stijgende rente zou positief zijn voor de nettorentemarge van de bank.

Bedreigingen 

• De afwikkeling van overheidsmaatregelen in het kader van COVID-19 zou het aantal niet-performante leningen gevoelig kunnen doen toenemen.
• Digitalisering en toenemende regulering zorgen voor bijkomende kosten komende jaren, wat de winstmarge onder druk kan zetten.
• Een zwakker beursklimaat zou wegen op de inkomsten van KBC.

Lectuur in de financiële sector bevat zeer vaak zeer specifieke begrippen. Vanzelfsprekend gebruiken ook onze analisten gespecialiseerde financiële termen in de publicaties. Om u wegwijs te maken in het vakjargon vindt u hier een verklarende woordenlijst van deze financiële begrippen.

• Cette étude sur les fonds propres est une publication de Dierickx Leys Private Bank. Il a été préparé sur la base de sources soigneusement sélectionnées et de ses propres recherches et selon des hypothèses solides, sans garantir son exactitude et son exhaustivité. Il contient des opinions qui sont valables à la date de publication mais qui peuvent changer à l'avenir. La banque n'est pas responsable des dommages qui pourraient résulter de ces avis.
  

• Les sources matérielles d'information sont les publications (y compris les communiqués de presse) et les états financiers des sociétés analysées, les analyses et études des grandes banques et les articles de la presse financière spécialisée.
  

• L'étude se fonde sur sa propre analyse fondamentale de l'entreprise en question, en tenant compte des flux de trésorerie, de l'évolution des bénéfices, de la croissance, de la stabilité et de la qualité de la gestion. L'analyse fondamentale vise à estimer la valeur intrinsèque actuelle d'une entreprise et son évolution la plus probable, au sein du secteur d'activité et de la zone géographique dans lesquels elle opère. Dans ce processus, les facteurs macroéconomiques pertinents sont également pris en compte. Les recommandations qui en résultent sont fondées sur une perspective à long terme. L'étude est mise à jour après la publication des résultats (trimestriels ou semestriels) ou dans l'intervalle si des événements significatifs surviennent.
  

• Cette publication ne constitue pas une recommandation d'investissement personnalisée. Les véhicules d'investissement mentionnés dans cette publication ne conviennent pas à tous les investisseurs. Les objectifs de l'investisseur, sa solidité financière, ses connaissances, son expérience et ses caractéristiques de risque doivent être pris en compte. Veuillez demander conseil à votre conseiller en investissement.
  

• Cette étude a été préparée conformément aux directives internes et statutaires relatives à la recherche indépendante, aux périodes d'interdiction et à la séparation des tâches. La banque n'a aucun intérêt ni aucune relation d'affaires avec les sociétés cotées, mais la banque ou ses employés peuvent détenir des positions sur des titres cotés ou des produits dérivés.
  

• Cette étude sur les fonds propres n'a pas été soumise à l'émetteur.
  

• Les données en devises étrangères sont soumises aux fluctuations des taux de change. Ceux-ci peuvent affecter les retours.
  

• Les résultats historiques et les prévisions mentionnés ne constituent pas un indicateur fiable des résultats futurs.
  

• L'autorité compétente est la FSMA.
  

• La reproduction de cette publication est autorisée à condition que la source soit mentionnée.
  

• Traduit avec www.DeepL.com/Translator (version gratuite)