KBC Ancora Analist: Jonathan Mertens

KBC Ancora vormt een onderdeel van de familiale controlestructuur rond de KBC Groep. Het bezit 77.516.380 aandelen KBC Groep, of zo'n 18,6% van het totaal. 

KBC Ancora blijft een interessante manier om indirect in de KBC groep te beleggen vanwege de korting op de intrinsieke waarde. We zouden echter de financiële waarden in de portefeuille wat vermijden. De aanhoudende lage rente omgeving zal volgens ons aanhoudende druk blijven zetten op de netto-intrestmarges waarbij de winstgevendheid van de bancaire sector verder onder druk zal komen. Bij algemeen economisch onheil zullen de banken, door hun sterke blootstelling aan bedrijfs- en hypotheekleningen, als eerste verliezen incasseren.
We herbevestigen ons 'houden' advies al adviseren we om het gewicht in uw portefeuille te beperken.

16/03/2020:

KBC Ancora staat, als monoholding met enige actief KBC-aandelen, de laatste dagen stevig onder druk op de beurzen. Het moge duidelijk zijn dat de markten op dit moment een stevige recessie incalculeren die, gegeven de blootstelling van KBC aan hypothecaire- en bedrijfskredieten, de bankensector extra hard kunnen treffen. Aan de huidige beurskoers noteert KBC Ancora met een korting op de intrinsieke waarde van 29.5%. Dit is licht hoger dan het gemiddelde van de laatste 5 jaar. We denken dat dit correct is gegeven het hogere impliciete risico.
Het advies blijft op 'houden' al herhalen we om het gewicht in uw portefeuille te beperken.  

Halfjaarresultaten boekjaar 2019/2020 

• De inkomsten kwamen uit op € 77.5 miljoen. 
• De nettowinst bedroeg € 69.1 miljoen, wat een groei impliceert van 0.5% ten gevolge van een daling van de intrestlasten. 

Positieve punten 

• De dividendinkomsten kwamen na 6 maanden uit op € 77.5 miljoen. Kbc Ancora ontving van dochter KBC groep een interimdividend in november van € 1 per aandeel.
• De intrestlasten bedroegen € 7.2 miljoen of € 0.34 miljoen minder dan in dezelfde periode vorig jaar. Een gevolg van de daling van de totale financiële schulden van € 375 miljoen naar € 343 miljoen.
• Het jaarlijkse dividend zal dit jaar betaalbaar zijn op 11 juni 2020. Kbc Ancora heeft aangegeven nog slechts 90% van de nettowinst uit te keren als dividend. Het overige bedrag zal men gebruiken om de schulden versneld af te bouwen.  

Negatieve punten 

• Het aandeel noteert aan de huidige beurskoers met een discount op de intrinsieke waarde van 27.9%. Dit is in lijn met de voorgaande jaren. We zouden echter voorzichtig blijven met spelers in de financiële sector en het gewicht van bank en verzekeraars limiteren in de portefeuille.

Sterktes 

• Conservatief geleid bedrijf dat geen grote risico's neemt. 
• Manier om het aandeel KBC met een korting te kopen.
• Interessant dividendaandeel

Zwaktes 

• Afhankelijk van het dividendbeleid van KBC.

Opportuniteiten 

• Een afname van de discount kan voor extra koerspotentieel zorgen
• Een inkoop eigen aandelen aan een korting zou de intrinsieke waarde kunnen verhogen.

Bedreigingen

• Een nieuwe financiële crisis kan zeer nadelig zijn voor KBC Ancora, want als KBC verplicht zou zijn om haar dividend op te schorten, heeft KBC Ancora geen inkomsten.

Lectuur in de financiële sector bevat zeer vaak zeer specifieke begrippen. Vanzelfsprekend gebruiken ook onze analisten gespecialiseerde financiële termen in de publicaties. Om u wegwijs te maken in het vakjargon vindt u hier een verklarende woordenlijst van deze financiële begrippen.

• Deze aandelenstudie is een publicatie van Dierickx Leys Private Bank. Ze is opgesteld op basis van zorgvuldig geselecteerde bronnen en eigen onderzoek en volgens degelijke hypotheses, zonder dat de juistheid en volledigheid ervan gegarandeerd kan worden. Ze bevat opinies die op datum van publicatie geldig zijn maar in de toekomst kunnen wijzigen. De bank is niet verantwoordelijk voor enige schade die uit deze adviezen zou voortvloeien.

• Materiële informatiebronnen zijn de publicaties (o.a. persmededelingen) en jaarrekeningen van de bedrijven in kwestie die geanalyseerd worden, analyses en studies van grootbanken en berichtgeving in gespecialiseerde financiële pers.

• De studie is gebaseerd op een eigen fundamentele analyse van de betreffende onderneming, rekening houdende met kasstromen, winstevolutie, groei, stabiliteit en kwaliteit van het management. Fundamentele analyse heeft tot doel een inschatting te maken van de huidige intrinsieke waarde van een onderneming en haar meest waarschijnlijke evolutie, binnen de activiteitssector en de geografische zone waarin ze bedrijvig is. Hierbij worden ook de relevante macro-economische factoren in beeld gebracht. De daaruit voortvloeiende aanbevelingen zijn gebaseerd op een langetermijnperspectief. De studie wordt aangepast na de publicatie van de resultaten (per kwartaal of halfjaarlijks) of tussentijds indien er zich belangrijke gebeurtenissen voordoen.

• Deze publicatie betreft geen gepersonaliseerde beleggingsaanbeveling. De beleggingsinstrumenten vermeld in deze publicatie zijn niet geschikt voor alle beleggers. Er dient rekening gehouden te worden met de doelstellingen, financiële draagkracht, kennis, ervaring en risicokenmerken van de belegger. Vraag raad aan uw beleggingsadviseur.

• Deze studie is uitgewerkt volgens interne en wettelijke richtlijnen i.v.m. onafhankelijk onderzoek, sperperiodes en functiescheidingen, die opgevraagd kunnen worden bij de juridische dienst van de bank.
  De bank heeft geen belangen in de vermelde maatschappijen en onderhoudt er geen zakenrelatie mee, maar de bank of haar medewerkers kunnen mogelijk wel een positie aanhouden in vermelde effecten of afgeleide effecten.

• Deze aandelenstudie werd niet voorgelegd aan de emittent.

• De gegevens in vreemde valuta zijn onderhevig aan fluctuaties van de wisselkoers. Deze kunnen het rendement beïnvloeden.
  De vermelde historische resultaten en prognoses zijn geen betrouwbare indicator voor toekomstige resultaten.

• De bevoegde autoriteit is de FSMA.

• Overname uit deze publicatie is toegelaten mits bronvermelding.