KBC Ancora Analist: Jasper Thysens, CFA

KBC Ancora is een beursgenoteerde vennootschap die in 1998 in het kader van de fusie tussen Kredietbank, ABB-Verzekeringen en Cera-Bank werd opgericht. De monoholding heeft ongeveer 18,6% van de aandelen van KBC Groep in bezit en zorgt samen met Cera, de Boerenbond en enkele families voor de aandeelhoudersstabiliteit van KBC Groep. Op die manier kunnen de langetermijnontwikkelingen van de grootbank gegarandeerd blijven. Weet dat de enige inkomsten van KBC Ancora dus de dividenden vanuit KBC Groep omvatten.

KBC Ancora is een interessante manier om indirect in KBC groep te beleggen. De prijs van een aandeel KBC Ancora is namelijk zeer gelijklopend met de koers van KBC Groep, terwijl de korting op de intrinsieke waarde ervoor zorgt dat het dividendrendement hoger uitvalt. Zo noteert het aandeel momenteel aan een discount op de intrinsieke waarde van 39,8% waardoor het dividendrendement ongeveer 6,31% bedraagt (KBC: 4,16%). Toekomstige uitkeringen zijn afhankelijk van de verdere ontwikkelingen rond COVID-19 en de impact op de resultaten van KBC. Het advies blijft op HOUDEN.

-

Resultaten boekjaar 2020/2021 

• De opbrengsten stegen in het afgelopen boekjaar tot €545,9 miljoen, komende van €77,5 miljoen in het vorige boekjaar.
• Er werd een nettowinst gerealiseerd van €529,7 miljoen (€6,76 per aandeel) komende van een nettowinst van €60,8 miljoen in het vorige boekjaar.
• Interim dividend: Er werd in juni een interim dividend uitgekeerd van €0,20 per aandeel. Er zal evenwel geen slotdividend uitgekeerd worden over boekjaar 2020/2021.

Positieve punten 

• Terugname waardeverminderingen: De sterke stijgingen van de opbrengsten en de nettowinst zijn voor het grootste deel te wijten aan een terugname van waardeverminderingen op de aandelen van KBC Groep, wat leidde tot een niet-recurrente opbrengst van €511,7 miljoen. Deze terugname werd gerechtvaardigd door het feit dat zowel de boekwaarde op basis van IFRS als de beurskoers zich al enige tijd boven de historische boekwaarde van €46,44 bevinden.
• Dividend: De dividendkraan werd in mei 2021 terug geopend. KBC Ancora ontving zo €34,1 miljoen aan dividenden vanuit KBC Group na gedurende heel 2020 geen dividenden ontvangen te hebben. Weet dat de dividenden vanuit KBC nagenoeg de enige inkomsten zijn bij KBC Ancora. Ondertussen heeft de ECB de aanbeveling tot het beperken van dividenduitkeringen en terugkoopprogramma's van eigen aandelen terug opgeheven. Bij KBC Group staat het licht dus op groen om, bovenop het reguliere interimdividend van 1 euro per aandeel (voorschot dividend 2021), een bijkomend dividend van 2 euro per aandeel uit te keren voor 2020. KBC liet eerder ook reeds weten dat bovenop de payout-ratio van minstens 50% vanaf nu ook al het kapitaal boven de 15,5% CET1-ratio in aanmerking komt voor uitkering.
• De intrestlasten daalden met ongeveer 4,5% tot €13,8 miljoen, gedreven door een neerwaartse herziening van de rentevoet op een lening van €100 miljoen die nog loopt tot 2027. De totale besparing over de resterende looptijd van de lening is €4,2 miljoen.
• Balans: De vennootschap heeft een solvabiliteitsgraad van ongeveer 90,6% en heeft
• ongeveer €64,3 miljoen euro aan liquiditeiten op rekening.

Negatieve punten

• Recurrent resultaat: Abstractie makende van de uitzonderlijke terugname van waardeverminderingen daalde de opbrengsten en nettowinst met respectievelijk 56% en 70,5%.
• Lagere payout ratio: KBC Ancora keerde voor het eerst slechts 90% van de nettowinst uit als dividend. Ter herinnering: Eind augustus 2019 werd beslist de payout ratio te verlagen naar 90% om met het saldo de schulden versneld af te kunnen bouwen.

Sterktes 

• Manier om het aandeel KBC met een korting te kopen.
• Interessant dividendaandeel.

Zwaktes 

• Afhankelijk van het dividendbeleid van KBC.

Opportuniteiten 

• Een afname van de discount kan voor extra koerspotentieel zorgen
• Een inkoop eigen aandelen aan een korting zou de intrinsieke waarde kunnen verhogen.

Bedreigingen

• Een nieuwe financiële crisis kan zeer nadelig zijn voor KBC Ancora, want als KBC verplicht zou zijn om haar dividend op te schorten, heeft KBC Ancora geen inkomsten.

Lectuur in de financiële sector bevat zeer vaak zeer specifieke begrippen. Vanzelfsprekend gebruiken ook onze analisten gespecialiseerde financiële termen in de publicaties. Om u wegwijs te maken in het vakjargon vindt u hier een verklarende woordenlijst van deze financiële begrippen.

• Deze aandelenstudie is een publicatie van Dierickx Leys Private Bank. Ze is opgesteld op basis van zorgvuldig geselecteerde bronnen en eigen onderzoek en volgens degelijke hypotheses, zonder dat de juistheid en volledigheid ervan gegarandeerd kan worden. Ze bevat opinies die op datum van publicatie geldig zijn maar in de toekomst kunnen wijzigen. De bank is niet verantwoordelijk voor enige schade die uit deze adviezen zou voortvloeien.

• Materiële informatiebronnen zijn de publicaties (o.a. persmededelingen) en jaarrekeningen van de bedrijven in kwestie die geanalyseerd worden, analyses en studies van grootbanken en berichtgeving in gespecialiseerde financiële pers.

• De studie is gebaseerd op een eigen fundamentele analyse van de betreffende onderneming, rekening houdende met kasstromen, winstevolutie, groei, stabiliteit en kwaliteit van het management. Fundamentele analyse heeft tot doel een inschatting te maken van de huidige intrinsieke waarde van een onderneming en haar meest waarschijnlijke evolutie, binnen de activiteitssector en de geografische zone waarin ze bedrijvig is. Hierbij worden ook de relevante macro-economische factoren in beeld gebracht. De daaruit voortvloeiende aanbevelingen zijn gebaseerd op een langetermijnperspectief. De studie wordt aangepast na de publicatie van de resultaten (per kwartaal of halfjaarlijks) of tussentijds indien er zich belangrijke gebeurtenissen voordoen.

• Deze publicatie betreft geen gepersonaliseerde beleggingsaanbeveling. De beleggingsinstrumenten vermeld in deze publicatie zijn niet geschikt voor alle beleggers. Er dient rekening gehouden te worden met de doelstellingen, financiële draagkracht, kennis, ervaring en risicokenmerken van de belegger. Vraag raad aan uw beleggingsadviseur.

• Deze studie is uitgewerkt volgens interne en wettelijke richtlijnen i.v.m. onafhankelijk onderzoek, sperperiodes en functiescheidingen, die opgevraagd kunnen worden bij de juridische dienst van de bank.
  De bank heeft geen belangen in de vermelde maatschappijen en onderhoudt er geen zakenrelatie mee, maar de bank of haar medewerkers kunnen mogelijk wel een positie aanhouden in vermelde effecten of afgeleide effecten.

• Deze aandelenstudie werd niet voorgelegd aan de emittent.

• De gegevens in vreemde valuta zijn onderhevig aan fluctuaties van de wisselkoers. Deze kunnen het rendement beïnvloeden.
  De vermelde historische resultaten en prognoses zijn geen betrouwbare indicator voor toekomstige resultaten.

• De bevoegde autoriteit is de FSMA.

• Overname uit deze publicatie is toegelaten mits bronvermelding.