KBC Ancora Analist: Eli Moorkens

KBC Ancora is een beursgenoteerde vennootschap die in 1998 in het kader van de fusie tussen Kredietbank, ABB-Verzekeringen en Cera-Bank werd opgericht. De monoholding heeft ongeveer 18,6% van de aandelen van KBC Groep in bezit en zorgt samen met Cera, de Boerenbond en enkele families voor de aandeelhoudersstabiliteit van KBC Groep. Op die manier kunnen de langetermijnontwikkelingen van de grootbank gegarandeerd blijven. Weet dat de enige inkomsten van KBC Ancora dus de dividenden vanuit KBC Groep omvatten.

KBC Ancora is een interessante manier om indirect in KBC Groep te beleggen. De prijs van een aandeel KBC Ancora is namelijk zeer gelijklopend met de koers van KBC Groep, terwijl de korting op de intrinsieke waarde ervoor zorgt dat het dividendrendement hoger uitvalt. De huidige korting op de intrinsieke waarde bedraagt 30,4%, wat iets lager dan het langetermijngemiddelde is. Bij de jaarresultaten van KBC Groep zullen we een betere inschatting van het bruto dividendrendement van KBC Ancora kunnen maken. Toekomstige uitkeringen zijn afhankelijk van de verdere ontwikkelingen en resultaten van KBC Groep. Historisch gezien was de korting al meerdere keren hoger dan vandaag. Aan de huidige koers mag KBC Ancora behouden blijven.

-

Halfjaarresultaat 2024/2025

• De opbrengsten bleven j-o-j quasi stabiel op € 77,7 miljoen. De opbrengsten bestaan bijna uitsluitend uit dividenden van KBC Groep. KBC heeft het afgelopen kwartaal een interim dividend van € 1 uitgekeerd. 
• Er werd een nettowinst gerealiseerd van € 73,9 miljoen, ofwel € 0,96 per aandeel. De nettowinst steeg j-o-j met 1,5%.

Positieve punten 

• Intrinsieke waarde: Eén aandeel KBC Ancora bezit onderliggend 1,0066 KBC Groep aandelen alsook een nettoschuld van € 0,55. De intrinsieke waarde per aandeel bedraagt met andere woorden ongeveer de huidige koers van KBC Groep min € 0,55. Op het tijdstip van deze update kwam de intrinsieke waarde uit op € 73,15 per aandeel, wat een korting impliceert van 30,4%.  
• Schulden + intrestlasten: De schuldenlast is het afgelopen halfjaar afgenomen van € 116,4 miljoen tot € 102,8 miljoen. KBC Ancora heeft € 15,6 miljoen aan kortetermijnschulden terugbetaald. De intrestlasten zijn gedaald tot € 2,3 miljoen. Dit is te danken aan de afnemende schulden.

Negatieve punten​​​​​​​

• Dividend: het toekomstige dividend zal afhangen van het dividend dat KBC Ancora zelf van KBC ontvangt. KBC heeft in het afgelopen boekjaar een uitzonderlijk interim-dividend van € 0,70 betaald. Afhankelijk van de winst en de CET1-ratio bij KBC Groep zal er een dividend worden uitgekeerd. Op 13 februari geeft KBC Groep een update over boekjaar 2024. 
• Kapitaalallocatie: KBC Ancora heeft een payout ratio van 90% en betaalt dus een hoog dividend. Aangezien de korting op de intrinsieke waarde meer dan 30% bedraagt, lijkt een inkoop van eigen aandelen volgens ons meer waarde te creëren.

Sterktes 

• Manier om het aandeel KBC met een korting te kopen.
• Interessant dividendaandeel.

Zwaktes 

• Afhankelijk van het dividendbeleid van KBC.

Opportuniteiten 

• Een afname van de discount kan voor extra koerspotentieel zorgen
• Een inkoop eigen aandelen aan een korting zou de intrinsieke waarde kunnen verhogen.

Bedreigingen

• Een nieuwe financiële crisis kan zeer nadelig zijn voor KBC Ancora, want als KBC verplicht zou zijn om haar dividend op te schorten, heeft KBC Ancora geen inkomsten.

Lectuur in de financiële sector bevat zeer vaak zeer specifieke begrippen. Vanzelfsprekend gebruiken ook onze analisten gespecialiseerde financiële termen in de publicaties. Om u wegwijs te maken in het vakjargon vindt u hier een verklarende woordenlijst van deze financiële begrippen.

• Deze aandelenstudie is een publicatie van Dierickx Leys Private Bank. Ze is opgesteld op basis van zorgvuldig geselecteerde bronnen en eigen onderzoek en volgens degelijke hypotheses, zonder dat de juistheid en volledigheid ervan gegarandeerd kan worden. Ze bevat opinies die op datum van publicatie geldig zijn maar in de toekomst kunnen wijzigen. De bank is niet verantwoordelijk voor enige schade die uit deze adviezen zou voortvloeien.

• Materiële informatiebronnen zijn de publicaties (o.a. persmededelingen) en jaarrekeningen van de bedrijven in kwestie die geanalyseerd worden, analyses en studies van grootbanken en berichtgeving in gespecialiseerde financiële pers.

• De studie is gebaseerd op een eigen fundamentele analyse van de betreffende onderneming, rekening houdende met kasstromen, winstevolutie, groei, stabiliteit en kwaliteit van het management. Fundamentele analyse heeft tot doel een inschatting te maken van de huidige intrinsieke waarde van een onderneming en haar meest waarschijnlijke evolutie, binnen de activiteitssector en de geografische zone waarin ze bedrijvig is. Hierbij worden ook de relevante macro-economische factoren in beeld gebracht. De daaruit voortvloeiende aanbevelingen zijn gebaseerd op een langetermijnperspectief. De studie wordt aangepast na de publicatie van de resultaten (per kwartaal of halfjaarlijks) of tussentijds indien er zich belangrijke gebeurtenissen voordoen.

• Deze publicatie betreft geen gepersonaliseerde beleggingsaanbeveling. De beleggingsinstrumenten vermeld in deze publicatie zijn niet geschikt voor alle beleggers. Er dient rekening gehouden te worden met de doelstellingen, financiële draagkracht, kennis, ervaring en risicokenmerken van de belegger. Vraag raad aan uw beleggingsadviseur.

• Deze studie is uitgewerkt volgens interne en wettelijke richtlijnen i.v.m. onafhankelijk onderzoek, sperperiodes en functiescheidingen.
  De bank heeft geen belangen in de vermelde maatschappijen en onderhoudt er geen zakenrelatie mee, maar de bank of haar medewerkers kunnen mogelijk wel een positie aanhouden in vermelde effecten of afgeleide effecten.

• Deze aandelenstudie werd niet voorgelegd aan de emittent.

• De gegevens in vreemde valuta zijn onderhevig aan fluctuaties van de wisselkoers. Deze kunnen het rendement beïnvloeden.
  De vermelde historische resultaten en prognoses zijn geen betrouwbare indicator voor toekomstige resultaten.

• De bevoegde autoriteit is de FSMA.

• Overname uit deze publicatie is toegelaten mits bronvermelding.