Fagron Analist: Willem De Meulenaer

Fagron is een Belgisch farmaceutisch bedrijf dat wereldwijd actief is in de nichemarkt van farmaceutische bereidingen op maat van de patiënt, ook wel compounding genoemd. Het bedrijf ontwikkelt, produceert en levert gepersonaliseerde geneesmiddelen en grondstoffen aan apothekers, ziekenhuizen en artsen in meer dan 30 landen. Fagron speelt zo in op de groeiende vraag naar medicatie die aangepast is aan de specifieke noden van individuele patiënten — bijvoorbeeld bij allergieën, zeldzame aandoeningen of bij noodzaak aan aangepaste doseringen. Het bedrijf is actief in drie segmenten :

1. Fagron Essentials : segment dat farmaceutische grondstoffen van hoge kwaliteit aanbiedt (gebruikt in magistrale bereidingen) aan ziekenhuizen, apotheken of farmaceutische bedrijven die zelf geneesmiddelen bereiden.

2. Fagron Brands : verschillende producten of formules (crèmes, gels, zalven, capsules, sprayflesjes,...)

3. Fagron Compounding Services : segment dat magistrale bereidingen aanbiedt, al dan niet steriel, door Fagron zelf geproduceerd voor ziekenhuizen, artsen en apotheken die de bereidingen uitbesteden.

Fagron publiceerde prima resultaten in de eerste jaarhelft van 2025. De update over het derde kwartaal bevatte geen verrassingen : de cijfers waren conform de verwachtingen en de managementprognoses werden herbevestigd. Het bedrijf zet zijn groeipad gestaag voort. Tegen de huidige koersen mag het aandeel behouden blijven.

Update derde kwartaal 2025

• Fagron zag de omzet in het derde kwartaal met 6,4% toenemen tot € 228,2 miljoen (+10,3% tegen ongewijzigde wisselkoersen).
• De organische groei tegen constante wisselkoersen bedroeg 5,7%, en zou zelfs 8,5% geweest zijn zonder de "GLP-1 impact". De Amerikaanse FDA schrapte semaglutide van de lijst met middelen waaraan een tekort is (zie verder).
• Het bedrijf bevestigde de omzetprognose van € 930-950 miljoen, en een lichte toename van de winstgevendheid.
• Omzetevolutie op negen maanden :
  • In Europa (EMEA regio) was er een organische groei van 5,1% (tegen constante wisselkoersen). 
  • In Latijns-Amerika bedroeg de organische groei 15,3% (tegen constante wisselkoersen). 
  • In Noord-Amerika bedroeg de organische groei 10,4% (tegen constante wisselkoersen).
• In de VS viel de organische groei in het derde kwartaal terug tot 0,4% (tegen constante wisselkoersen). Inclusief de impact van de dalende dollar was er zelfs een organische krimp van 6,2% (GLP-1 impact en tijdelijk lagere productie fabriek Wichita wegens controle capaciteitsuitbreiding door de FDA).

Resultaten eerste helft 2025

• Fagron boekte een omzetstijging van 10,9% tot € 476 miljoen.
• De nettowinst steeg 12,7% tot € 45,6 miljoen. 

Positief nieuws 

• De organische groei klokte af op 11,3% (tegen constante wisselkoersen).
• Het bedrijf blijft ook verder groeien met gerichte "buy-and-build"-acquisities.
• Omzetevolutie :
  • In Europa (EMEA regio) was er een organische groei van 3,8% (tegen constante wisselkoersen). 
  • In Latijns-Amerika bedroeg de organische groei 16,1% (tegen constante wisselkoersen). 
  • In Noord-Amerika bedroeg de organische groei 15,6% (tegen constante wisselkoersen).
• Fagron zal verder investeren in een uitbreiding van de capaciteit in de VS.
• Fagron handhaafde de outlook en mikt op een groei van 5% tot 10% tegen constante wisselkoersen en een lichte stijging van de winstgevendheid.

Negatief nieuws 

• Mogelijk zal de organische groei de komende kwartalen wat vertragen door dalende inkomsten uit semaglutide, het basisingrediënt van het obesitasmiddel Ozempic van Novo Nordisk. Door een tekort aan dat geneesmiddel mocht Fagron dit ingrediënt verkopen, maar intussen schrapte de Amerikaanse FDA het middel van de lijst met producten waaraan een tekort is.

Sterktes

• Fagron is wereldwijd een belangrijke speler in farmaceutisch compounding, actief in meer dan 30 landen met een breed productportfolio (± 1.000 producten).
• Het bedrijf investeert in R&D en innovatie en probeert onder andere hierdoor een voorsprong op de concurrentie te behouden.
• Met activiteiten in Europa, Noord-Amerika, Latijns-Amerika en Azië spreidt het bedrijf de risico’s.

Zwaktes

• Het gros van de omzet komt uit de compoundingdivisie, wat leidt tot een relatief beperkte diversificatie.
• Het bedrijf is onderhevig aan strenge FDA/EMA‑regulering.
• Fagron is slechts beperkt aanwezig in opkomende markten, wat mogelijk het groeipotentieel belemmert.

Opportuniteiten

• De wereldwijde markt voor gepersonaliseerde medicijnen groeit relatief sterk (dubbelcijferige groei).
• Eventuele uitbreiding in Noord-Amerika en opkomende markten.
• Eventuele verdere strategische acquisities. Het bedrijf is één van de weinige consolidatoren (in een gefragmenteerde markt), dus er is groeipotentieel en cross-selling mogelijk. 
• Fagron herstructureert en/of verkoopt ondermaats presterende activiteiten of (kleinere) afdelingen die niet tot de kernactiviteit gerekend worden. 

Bedreigingen

• Eventuele verdere verstrenging van de regelgeving (FDA/EMA).
• Toenemende concurrentie, onder andere van grote spelers zoals Fresenius Kabi en Baxter, maar soms ook van nieuwe kleinere spelers.
• Eventuele kosteninflatie voor grondstoffen, verpakking en transport kunnen de marges aantasten.
• Eventuele economische onzekerheid kan hospitalen en apotheken terughoudender maken, waardoor de vraag vertraagt.

Lectuur in de financiële sector bevat zeer vaak zeer specifieke begrippen. Vanzelfsprekend gebruiken ook onze analisten gespecialiseerde financiële termen in de publicaties. Om u wegwijs te maken in het vakjargon vindt u hier een verklarende woordenlijst van deze financiële begrippen.

• Deze aandelenstudie is een publicatie van Dierickx, Leys & Cie. Ze is opgesteld op basis van zorgvuldig geselecteerde bronnen en eigen onderzoek en volgens degelijke hypotheses, zonder dat de juistheid en volledigheid ervan gegarandeerd kan worden. Ze bevat opinies die op datum van publicatie geldig zijn maar in de toekomst kunnen wijzigen. De bank is niet verantwoordelijk voor enige schade die uit deze adviezen zou voortvloeien.

• Materiële informatiebronnen zijn de publicaties (o.a. persmededelingen) en jaarrekeningen van de bedrijven in kwestie die geanalyseerd worden, analyses en studies van grootbanken en berichtgeving in gespecialiseerde financiële pers.

• De studie is gebaseerd op een eigen fundamentele analyse van de betreffende onderneming, rekening houdende met kasstromen, winstevolutie, groei, stabiliteit en kwaliteit van het management. Fundamentele analyse heeft tot doel een inschatting te maken van de huidige intrinsieke waarde van een onderneming en haar meest waarschijnlijke evolutie, binnen de activiteitssector en de geografische zone waarin ze bedrijvig is. Hierbij worden ook de relevante macro-economische factoren in beeld gebracht. De daaruit voortvloeiende aanbevelingen zijn gebaseerd op een langetermijnperspectief. De studie wordt aangepast na de publicatie van de resultaten (per kwartaal of halfjaarlijks) of tussentijds indien er zich belangrijke gebeurtenissen voordoen.

• Deze publicatie betreft geen gepersonaliseerde beleggingsaanbeveling. De beleggingsinstrumenten vermeld in deze publicatie zijn niet geschikt voor alle beleggers. Er dient rekening gehouden te worden met de doelstellingen, financiële draagkracht, kennis, ervaring en risicokenmerken van de belegger. Vraag raad aan uw beleggingsadviseur.

• Deze studie is uitgewerkt volgens interne en wettelijke richtlijnen i.v.m. onafhankelijk onderzoek, sperperiodes en functiescheidingen, die opgevraagd kunnen worden bij de juridische dienst van de bank.
  De bank heeft geen belangen in de vermelde maatschappijen en onderhoudt er geen zakenrelatie mee, maar de bank of haar medewerkers kunnen mogelijk wel een positie aanhouden in vermelde effecten of afgeleide effecten.

• Deze aandelenstudie werd niet voorgelegd aan de emittent.

• De gegevens in vreemde valuta zijn onderhevig aan fluctuaties van de wisselkoers. Deze kunnen het rendement beïnvloeden.
  De vermelde historische resultaten en prognoses zijn geen betrouwbare indicator voor toekomstige resultaten.

• De bevoegde autoriteit is de FSMA.

• Overname uit deze publicatie is toegelaten mits bronvermelding.