Advies: Kopen
Bron: Dierickx Leys
Groei
Stabiliteit
Kwaliteit
Waardering
Exor is de holding van de Italiaanse familie Agnelli. De Fiat-groep lag aan de basis van de holding, maar door de jaren heen werden de activiteiten meer gediversifieerd. Vandaag zijn de vier grote participaties van de groep Stellantis, Ferrari, CNH Industrial en herverzekeraar PartnerRe.
Bron: Exor
Exor zag gedurende boekjaar 2021 een verder herstel van de onderliggende participaties na het door COVID-19 sterk getroffen boekjaar 2020. Dankzij deze herstelbewegingen steeg de netto-actiefwaarde (NAV) per aandeel van EXOR sinds het jaarbegin met 24,1% tot € 132,41 en steeg de geconsolideerde nettowinst toewijsbaar aan de aandeelhouders tot € 1,7 miljard, komende van een nettoverlies van € 30 miljoen in dezelfde periode van het vorige boekjaar. De resultaten werden voornamelijk gedreven door goede resultaten bij de onderliggende operationele bedrijven (€ +3 miljard) en gedeeltelijk tegengehouden door enerzijds een afgerond geschil met de Italiaanse fiscus (€ -744 miljoen) en anderzijds een eenmalige waardevermindering gelieerd aan de fusie van FCA en PSA.
Deze fusie werd in het begin van het boekjaar officieel een feit. Het nieuwe Stellantis (waarin EXOR een belang heeft van ongeveer 14,4%) werd zo meteen de 4e grootste autoconstructeur op basis van volume. De groep zal naar verwachting € 5 miljard aan jaarlijkse synergieën realiseren waarmee het extra ademruimte voorziet voor de strategische heroriëntering richting elektrische wagens. Het bedrijf liet ondertussen ook weten dat het meer dan €30 miljard zal investeren in elektrificatie en software tussen nu en 2025. Tegen 2030 zou 70% van het aanbod duurzaam moeten zijn.
Verder werd de deal voor de overname van PartnerRe door Covéa terug nieuw leven ingeblazen nadat deze afsprong vanwege een dispuut aan de start van de pandemie. De overnameprijs werd ondertussen ook opwaarts bijgesteld conform de stijging van het eigen vermogen bij de afsluiting van het boekjaar van PartnerRe. De transactie zou rond het midden van het huidige boekjaar afgerond moeten zijn. Opvallend is wel dat een frans zakenman procedures heeft opgestart om de transactie alsnog te dwarsbomen, al lijkt zijn kans op slagen op het eerste gezicht niet bijster groot.
Ondanks de goede resultaten van de onderliggende participaties blijft de korting op de netto-actiefwaarde per aandeel van EXOR ongeveer 43,5%. Daarnaast bleef het dividend stabiel op € 0,43 en werd een nieuw inkoopprogramma van eigen aandelen gelanceerd. Ondanks de verhoogde risico’s omtrent het conflict in Oekraïne en de stijgende inflatie blijft het advies KOPEN.
Spin-off Iveco: Op 1 januari 2022 werden de divisies "Commercial & Specialty Vehicles" en "Powertrain", tezamen met de hieraan gerelateerde financiële dienstverleningen afgesplitst van CNH Industrial en ondergebracht in een onafhankelijke publiek genoteerde vennootschap genaamd "Iveco Group". Exor blijft voor beide entiteiten referentieaandeelhouder met een participatie van ongeveer 27%.
Overname Partnerre: Een Frans zakenman, Didier Calmels, startte een procedure om de overname van PartnerRe door Covéa tegen te houden. Calmels meent dat de liquiditeiten die werden opgebouwd binnen Covéa niet bestemd zouden zijn om dergelijke acquisities mee te financieren, maar wel om de premies te verlagen. Gezien Covéa in feite een verzameling van mutualiteiten is en het hiervoor een speciaal Frans statuut geniet is een dergelijke kapitalistische en geografische expansie niet gepast en evenmin in het belang van de aangeslotenen, stelt Calmels. De ware motivatie van de plotselinge actie van Calmels is evenwel niet geheel duidelijk en het valt af te wachten of men er gehoor aan zal geven.
'000.000 | 2015 | 2016 | 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 |
Netto-actiefwaarde | 12,26 | 13,89 | 19,16 | 17,24 | 26,16 | 24 | 31,07 |
Winst per aandeel | 3,32 | 2,51 | 5,87 | 5,67 | 13,12 | -0,13 | 7,79 |
Dividend per aandeel | 0,35 | 0,35 | 0,35 | 0,43 | 0,43 | 0,43 | 0,43 |
Dividendrendement | 0,83% | 0,85% | 0,68% | 0,91% | 0,68% | 0,97% | 0,54% |
Bron: Bloomberg |
Resultaten boekjaar 2021
Positieve punten
Negatieve punten
Sterktes
Zwaktes
Opportuniteiten
Bedreigingen
Datum | Koers | Advies |
---|---|---|
2018/06/15 | 61.56 EUR | Kopen |
2019/11/04 | 70.9 EUR | Houden |
2020/03/16 | 43.43 EUR | Kopen |
2020/04/21 | 49.19 EUR | Houden |
Lectuur in de financiële sector bevat zeer vaak zeer specifieke begrippen. Vanzelfsprekend gebruiken ook onze analisten gespecialiseerde financiële termen in de publicaties. Om u wegwijs te maken in het vakjargon vindt u hier een verklarende woordenlijst van deze financiële begrippen.
Deze aandelenstudie is een publicatie van Dierickx Leys Private Bank. Ze is opgesteld op basis van zorgvuldig geselecteerde bronnen en eigen onderzoek en volgens degelijke hypotheses, zonder dat de juistheid en volledigheid ervan gegarandeerd kan worden. Ze bevat opinies die op datum van publicatie geldig zijn maar in de toekomst kunnen wijzigen. De bank is niet verantwoordelijk voor enige schade die uit deze adviezen zou voortvloeien.
Materiële informatiebronnen zijn de publicaties (o.a. persmededelingen) en jaarrekeningen van de bedrijven in kwestie die geanalyseerd worden, analyses en studies van grootbanken en berichtgeving in gespecialiseerde financiële pers.
De studie is gebaseerd op een eigen fundamentele analyse van de betreffende onderneming, rekening houdende met kasstromen, winstevolutie, groei, stabiliteit en kwaliteit van het management. Fundamentele analyse heeft tot doel een inschatting te maken van de huidige intrinsieke waarde van een onderneming en haar meest waarschijnlijke evolutie, binnen de activiteitssector en de geografische zone waarin ze bedrijvig is. Hierbij worden ook de relevante macro-economische factoren in beeld gebracht. De daaruit voortvloeiende aanbevelingen zijn gebaseerd op een langetermijnperspectief. De studie wordt aangepast na de publicatie van de resultaten (per kwartaal of halfjaarlijks) of tussentijds indien er zich belangrijke gebeurtenissen voordoen.
Deze publicatie betreft geen gepersonaliseerde beleggingsaanbeveling. De beleggingsinstrumenten vermeld in deze publicatie zijn niet geschikt voor alle beleggers. Er dient rekening gehouden te worden met de doelstellingen, financiële draagkracht, kennis, ervaring en risicokenmerken van de belegger. Vraag raad aan uw beleggingsadviseur.
Deze studie is uitgewerkt volgens interne en wettelijke richtlijnen i.v.m. onafhankelijk onderzoek, sperperiodes en functiescheidingen, die opgevraagd kunnen worden bij de juridische dienst van de bank.
De bank heeft geen belangen in de vermelde maatschappijen en onderhoudt er geen zakenrelatie mee, maar de bank of haar medewerkers kunnen mogelijk wel een positie aanhouden in vermelde effecten of afgeleide effecten.
Deze aandelenstudie werd niet voorgelegd aan de emittent.
De gegevens in vreemde valuta zijn onderhevig aan fluctuaties van de wisselkoers. Deze kunnen het rendement beïnvloeden.
De vermelde historische resultaten en prognoses zijn geen betrouwbare indicator voor toekomstige resultaten.
De bevoegde autoriteit is de FSMA.
Overname uit deze publicatie is toegelaten mits bronvermelding.