Check Point Software Analist: Eli Moorkens

Check Point Software Technologies is een wereldwijde leverancier van geïntegreerde cybersecurity services voor zowel bedrijven als overheidsinstellingen. Dit impliceert onder andere netwerkbeveiliging, databeveiliging, mobiele beveiliging en aanverwante diensten. De IPO van het bedrijf op de technologiebeurs Nasdaq dateert van februari 1996. Het bedrijf bedient meer dan 100.000 klanten wereldwijd. De producten en diensten worden onderverdeeld in drie categorieën die in eenzelfde platform beheerd worden genaamd Infinity Vision:

• Quantum: beveiliging voor bedrijfsnetwerken en datacenters. Check Point krijgt al 21 jaar lang leiderschapsstatus binnen dit domein van onafhankelijk onderzoeksbureau Gartner.
• Harmony: beveiliging voor het verlenen van gebruikerstoegang in het kantoor, onderweg en thuis. Deze divisie is n.a.v. de pandemie erg relevant geworden.
• CloudGuard: beveiliging van publieke cloud-applicaties (bv. DropBox, Office365,...) en private cloud-applicaties die draaien op publieke servers zoals Amazon Web Services, Microsoft Azure of Google Cloud Platform.

Check Point biedt eveneens een totaaloplossing aan genaamd Infinity Total Protection die de drie bovenstaande segmenten samenbundelt in één abonnementsformule.

Het management houdt vast aan de gegeven outlook voor 2024. De focus op groei begint zijn vruchten af te werpen, maar weegt op de korte termijn op de operationele winst. We denken dat Check Point de juiste strategische keuze maakt door de groei-investeringen te verhogen. Hierdoor zal het bedrijf in de toekomst een groter deel van de groeiende cybersecuritymarkt naar zich kunnen toetrekken. Daarnaast tracht ook Check Point een geïntegreerd platform aan te bieden. Check Point is er zich van bewust dat klanten één totaalpakket wensen te gebruiken in plaats van verschillende beveiligingsplatformen. Het valt op dat de GAAP operationele winst en kasstroom uit bedrijfsactiviteiten stagneren. De winst en vrije kasstroom per aandeel nemen nog wel toe door de inkoopprogramma’s. Ten opzichte van de eigen historische ratio’s noteert Check Point duidelijk duurder. Aan de huidige koersen bevindt het aandeel zich nog net in de ‘houden’-zone.

-

Resultaten tweede kwartaal 2024

• De omzet steeg j-o-j met 7% tot $ 627 miljoen. 
  
• De GAAP operationele winst daalde met 5,4% tot $ 209 miljoen.
  
• De GAAP nettowinst daalde licht met 2,5% tot $ 197 miljoen, ofwel $ 1,74 per verwaterd aandeel (+2,4%). 

Positieve punten 

• Beveiligingsabonnementen: De omzet uit abonnementen steeg jaar-over-jaar met bijna 14% tot ongeveer $ 272 miljoen en was zo goed voor 43% van de totale omzet. De groei werd voornamelijk gedreven door het Infinity platform en Harmony. De Harmony e-mail beveiliging in het bijzonder groeit al enkele kwartalen zeer sterk.
  
• Infinity: de totaaloplossing Infinity, die de verschillende producten bundelt in een abonnementsformule, krijgt meer en meer succes, onder andere bij Fortune Global 500 bedrijven. De productaankopen in een Infinity-formule geven een periode van 12 maanden waarin klanten een soort krediet krijgen om de productaankopen door te voeren. Hierdoor kan de stijging van de aankopen via Infinity ervoor zorgen dat productverkopen pas later gerealiseerd worden en opduiken in de omzetcijfers. Dit heeft een negatieve impact op de productverkoopcijfers, al is de omvang ervan moeilijk in te schatten. 
  
• Updates & onderhoud: De omzet uit software updates en onderhoud steeg jaar-over-jaar met 2% tot ongeveer $ 238 miljoen en was zo goed voor 38% van de totale omzet.
  
• Uitgestelde omzet: De uitgestelde omzet kwam met 1,82 miljard $ licht boven de verwachtingen uit. Jaar-over-jaar betekent dit een stijging van 2,5%.
  
• Inkoop eigen aandelen: Check Point kocht in het afgelopen kwartaal voor $ 325 miljoen aan eigen aandelen in. Op 11 juli 2024 kondigde Check Point een uitbreiding van het inkoopprogramma aan ter waarde van 2 miljard $.
  
• Balans: De balans van Check Point Software blijft sterk met $ 3,1 miljard aan liquiditeiten (cash & verhandelbare effecten) en geen financiële schulden. 
  
• Outlook: Voor 2024 verwacht het management een omzet tussen $ 2,475 miljard en $ 2,625 miljard (een stijging tussen 2% en 9%) een aangepaste winst per aandeel tussen $ 8,70 en $ 9,30 (een stijging tussen 3% en 10% ). De gegeven outlook voor 2024 wordt hiermee dus herbevestigd. 
  Voor het 3de kwartaal van 2024 verwacht het management een omzet tussen de 615 en 650 miljoen USD te genereren. In het midden van deze vork impliceert dit een jaar-over-jaar stijging van 6,1%. In het 3de kwartaal wordt er een aangepaste winst per aandeel van 2,19 tot 2,29 USD verwacht. In het midden van de vork zou dit een jaar-over-jaar stijging van 8,2% betekenen. De verwachting is dat de GAAP winst per aandeel 43 cent lager zal liggen dan de aangepaste winst per aandeel.

Negatieve punten 

• Producten & licenties: De verkopen van hardware, licenties en abonnementen bleven jaar-over-jaar stabiel op $ 118 miljoen en maakten zo 19% van de totale omzet uit. Het management wijdt de daling, net als in de vorige kwartalen, aan de macro-economische vertraging waardoor de verkoopcyclus langer wordt en bedrijven projecten uitstellen. De trend is de laatste kwartalen wel aan het verbeteren.
  
• Focus op groei: De laatste jaren is de groei van de omzet en vrije kasstroom per aandeel aanzienlijk lager dan bij directe concurrenten zoals Fortinet, Palo Alto Networks en Crowdstrike Holdings. Check Point begint meer uit te geven aan groei investeringen (O&O, marketing- en salesuitgaven). Het management geeft aan dat toekomstige omzetgroei voornamelijk van SASE, Harmony email en het opschalen van de verkoop moet komen. Dit zou ook tot betere marges moeten leiden.​​​​​​​

Sterktes :

• Check Point levert aan bijna elk bedrijf uit de Fortune 500 en heeft een zeer grote gebruikersbasis van meer dan 100 000 ondernemingen
• Kwalitatief goed imago, hebben onder meer gewezen op beveiligingsissues bij Fortnite, DJI Drone en Adobe
• De omslag van productverkoop richting een software abonnementmodel zal zorgen voor recurrente stabiele jaarlijkse inkomsten waardoor de operationele marges op peil kunnen worden gehouden
• Sterke balans met een hoge nettokaspositie. Bovendien is er voldoende ruimte voor verdere acquisities

Zwaktes :

• De omzetgroei is de laatste jaren aan het afzwakken, zeker indien we dit vergelijken met andere spelers in de sector
• Het bedrijf levert haar producten voornamelijk via distributeurs. De top 10 distributeurs zorgen voor meer dan 50% van de omzet van het bedrijf. Deze afhankelijkheid is gevaarlijk indien de concurrentie toeneemt of er logistieke problemen opduiken
• Er zijn veel bedrijven actief in de sector. Zowel heel kleine als enkele grotere spelers. Aangezien de bedreigingen constant vernieuwen dienen ook de bedrijven constant te investeren in R&D

Opportuniteiten :

• Gedurende de pandemie is volgens Check Point het globaal aantal cyberaanvallen gericht tegen bedrijven en overheden gevoelig toegenomen. Volgens Check Point worden niet enkel bedrijven en overheden in het vizier genomen, ook energie-, onderwijs-, gezondheids- en andere kritieke-infrastructuur zijn steeds meer doelwitten van cyberaanvallen. Dit toont nogmaals de noodzaak aan voor bedrijven, overheden en andere entiteiten om blijvend te blijven investeren in de meest geavanceerde cybersecurityoplossingen.
• Het feit dat men reeds leverancier is bij de grote spelers creëert een zekere mate van 'switching costs'. Bedrijven wensen niet constant van leverancier te wisselen op gebied van netwerkbeveiliging
• Een grote globale cyberaanval zou de 'sense of urgency' bij overheden en bedrijven kunnen verhogen en leiden tot grotere investeringsbudgetten
• Het bedrijf heeft een samenwerking lopen om beveiligingsoplossingen aan te leveren voor de clouddiensten van ondermeer Amazon (aws) en Microsoft (azure)

Bedreigingen :

• Indien het bedrijf zelf het slachtoffer zou worden van een hack zou de reputatieschade mogelijk onherstelbaar zijn
• Gezien de hoge mate van cash op de balans zou men mogelijk een te dure overname kunnen doen of waarde vernietigen door aandelen terug te kopen boven hun intrinsieke waarde
• Het bedrijf moet zorgen dan het niet wordt voorbijgestoken door andere spelers die momenteel gericht zijn op het winnen van marktaandeel

Lectuur in de financiële sector bevat zeer vaak zeer specifieke begrippen. Vanzelfsprekend gebruiken ook onze analisten gespecialiseerde financiële termen in de publicaties. Om u wegwijs te maken in het vakjargon vindt u hier een verklarende woordenlijst van deze financiële begrippen.

Deze aandelenstudie is een publicatie van Dierickx Leys Private Bank. Ze is opgesteld op basis van zorgvuldig geselecteerde bronnen en eigen onderzoek en volgens degelijke hypotheses, zonder dat de juistheid en volledigheid ervan gegarandeerd kan worden. Ze bevat opinies die op datum van publicatie geldig zijn maar in de toekomst kunnen wijzigen. De bank is niet verantwoordelijk voor enige schade die uit deze adviezen zou voortvloeien.

• Materiële informatiebronnen zijn de publicaties (o.a. persmededelingen) en jaarrekeningen van de bedrijven in kwestie die geanalyseerd worden, analyses en studies van grootbanken en berichtgeving in gespecialiseerde financiële pers.

• De studie is gebaseerd op een eigen fundamentele analyse van de betreffende onderneming, rekening houdende met kasstromen, winstevolutie, groei, stabiliteit en kwaliteit van het management. Fundamentele analyse heeft tot doel een inschatting te maken van de huidige intrinsieke waarde van een onderneming en haar meest waarschijnlijke evolutie, binnen de activiteitssector en de geografische zone waarin ze bedrijvig is. Hierbij worden ook de relevante macro-economische factoren in beeld gebracht. De daaruit voortvloeiende aanbevelingen zijn gebaseerd op een langetermijnperspectief. De studie wordt aangepast na de publicatie van de resultaten (per kwartaal of halfjaarlijks) of tussentijds indien er zich belangrijke gebeurtenissen voordoen.

• Deze publicatie betreft geen gepersonaliseerde beleggingsaanbeveling. De beleggingsinstrumenten vermeld in deze publicatie zijn niet geschikt voor alle beleggers. Er dient rekening gehouden te worden met de doelstellingen, financiële draagkracht, kennis, ervaring en risicokenmerken van de belegger. Vraag raad aan uw beleggingsadviseur.

• Deze studie is uitgewerkt volgens interne en wettelijke richtlijnen i.v.m. onafhankelijk onderzoek, sperperiodes en functiescheidingen.
  De bank heeft geen belangen in de vermelde maatschappijen en onderhoudt er geen zakenrelatie mee, maar de bank of haar medewerkers kunnen mogelijk wel een positie aanhouden in vermelde effecten of afgeleide effecten.

• Deze aandelenstudie werd niet voorgelegd aan de emittent.

• De gegevens in vreemde valuta zijn onderhevig aan fluctuaties van de wisselkoers. Deze kunnen het rendement beïnvloeden.
  De vermelde historische resultaten en prognoses zijn geen betrouwbare indicator voor toekomstige resultaten.

• De bevoegde autoriteit is de FSMA.

• Overname uit deze publicatie is toegelaten mits bronvermelding.