Booking Holdings Analist: Jonathan Mertens

Booking Holdings werd in 1998 opgericht in de VS onder de naam Priceline als een reservatiewebsite voor hotels en andere accommodaties, huurauto's, vliegtuigtickets en cruisen. Een belangrijke zet gebeurde in  2004 met de overname van Booking.com, dat sindsdien sterk groeide en vandaag het grootste deel van de inkomsten van Priceline uitmaakt. Daarnaast zijn er nog de websites rentalcars.com (internationale autoverhuur) en Agoda.com (verhuur accommodaties in Azië). In 2013 nam men nog KAYAK over, een prijsvergelijkingssite die aanbiedingen van reisbureaus vergelijkt, en in 2014 werd OpenTable gekocht, een website die reservaties voor restaurants aanbiedt. In 2018 veranderde het bedrijf haar naam naar Booking Holdings.

Booking presteerde het afgelopen kwartaal alweer boven de verwachtingen met puike resultaten. De negatieve outlook voor 2019 kwam dan ook als een verrassing, met een koerscorrectie tot gevolg. Het bedrijf alludeert op toenemende concurrentie in de sector, niet enkel van traditionele spelers zoals reisagentschappen of andere spelers met een vergelijkbaar product (bv. Trivago), maar ook van enkele innovatievere spelers zoals Airbnb. Bovendien begint ook Google zich op verschillende deelaspecten van de markt te richten met initiatieven als  'Google Flights' , 'Google Hotel Ads' en 'Book on Google'. Op financieel vlak is er echter geen reden tot paniek. Balansmatig is het bedrijf ijzersterk en ook het vrije kasstroomrendement is indrukwekkend. Door de toenemende onzekerheid is bovendien de waardering opnieuw aantrekkelijk.
Omwille van het gemengde beeld worden we iets voorzichtiger omtrent het bedrijf. We verlagen bijgevolg onze aankoop- en verkoopzones om dit te reflecteren en wijzigen ons advies naar 'houden'. 

-

Resultaten vierde kwartaal 2018 

• De omzet steeg met 16 % tot $ 3.2 miljard. 
• De nettowinst steeg met 25 % tot $ 1 miljard. 

Positieve punten 

• Het aantal geboekte overnachtingen steeg het voorbije jaar met 14.2%. 
• Booking overtrof opnieuw haar eigen winstverwachtingen voor het kwartaal. 
• Het bedrijf kocht het afgelopen jaar voor bijna $ 6 miljard eigen aandelen in. Gezien de hoge vrije kasstromen die het bedrijf genereert kan dit bedrag in de toekomst nog verder oplopen. 
• Het bedrijf wordt sterk geholpen door de lagere vennootschapsbelasting in de VS. Dit resulteerde in een 60% lagere belastingsfactuur voor het bedrijf vergeleken met 2017 en had bijgevolg een positieve impact op de nettowinst.

Negatieve punten 

• De totale marketinguitgaven stegen in 2018 met 7.8% tot net geen $ 5 miljard, wat ongeveer 31% van de totale omzet vertegenwoordigt. De hogere uitgaven moeten er wel voor zorgen dat meer klanten rechtstreeks op de Bookingwebsite boeken, wat op middellange termijn dan weer positief moet zijn voor de winstmarge.
• De outlook voor 2019 was heel voorzichtig. Men verwacht een nulgroei op gebied van omzet met een nettowinst van $ 4.95 tot $ 5.10 miljard.
• De verzwakking van de euro tegenover de dollar kan de komende kwartalen voor negatieve wisselkoerseffecten zorgen.

Sterktes 

• Booking.com is een sterke merknaam, veel consumenten gaan automatisch naar de website wanneer ze een hotel zoeken. Booking.com heeft vandaag ook het grootste aanbod aan hotels, wat de website aantrekkelijk maakt voor potentiële klanten.
• De nood aan kritische massa zorgen ervoor dat de grotere spelers in de sector zullen blijven marktaandeel afnemen van de kleinere.
• Sterke balans met nettocashpositie, goede freecashflowgeneratie. 

Zwaktes 

• Gedeeltelijk afhankelijk van Google om via haar zoekmachine bezoekers naar  haar websites  te leiden.  
• De groei is de laatste jaren duidelijk aan het vertragen en de groeicijfers uit het verleden zullen niet meer gehaald worden in de toekomst.
• Hoge reclame-uitgaven nodig om de bekendheid van de websites te verhogen of op peil te houden.

Opportuniteiten 

• Structurele trend naar meer online boekingen speelt in het voordeel van spelers als Priceline en zullen nog voor groei zorgen de komende jaren.
• Booking Holdings kan een overnameprooi worden indien één van de grote technologiebedrijven zich in deze niche wil positioneren.
• Door een recent samenwerkingsverband met Ctrip, versterkt ze haar aanwezigheid in China, waardoor ze beter zullen kunnen profiteren van de sterke groei die daar verwacht wordt de komende jaren.

Bedreigingen 

• Grote technologiebedrijven zoals Facebook, Apple,  Google of Alibaba hebben de middelen om een concurrent voor Booking Holdings uit te bouwen. Vandaag zijn ze daar niet  mee bezig, maar dit kan veranderen in de toekomst. Concurrent Orbitz heeft zichzelf vorige week te koop gezet, het wordt uitkijken wie hen gaat kopen en of er hierdoor een  grote nieuwe concurrent opduikt.
• Tripadvisor heeft recent ook een mogelijkheid geïnstalleerd op haar website om rechtstreeks restaurants en overnachtingen te boeken, waardoor het in de toekomst een grotere concurrent kan worden. 
• Initiatieven als AirBnB geven consumenten de mogelijkheid om rechtstreeks bij particulieren een kamer of woning te huren en zo de hotels te passeren. Indien dit een groter deel van de reismarkt wordt de komende jaren, gaat dit ten koste van de overnachtingen in hotels en aanverwanten, en zal dit op de groei van Booking.com wegen.
• Veel lopende rechtzaken met lokale en nationale overheden die claimen dat de websites van Booking bepaalde hoteltaksen en andere belastingen zouden moeten betalen op elke transactie die ze doen. Booking betwist dit en definitieve uitspraken zijn in de meeste zaken nog niet op korte termijn te verwachten.

Lectuur in de financiële sector bevat zeer vaak zeer specifieke begrippen. Vanzelfsprekend gebruiken ook onze analisten gespecialiseerde financiële termen in de publicaties. Om u wegwijs te maken in het vakjargon vindt u hier een verklarende woordenlijst van deze financiële begrippen.

• Deze aandelenstudie is een publicatie van Dierickx, Leys & Cie. Ze is opgesteld op basis van zorgvuldig geselecteerde bronnen en eigen onderzoek en volgens degelijke hypotheses, zonder dat de juistheid en volledigheid ervan gegarandeerd kan worden. Ze bevat opinies die op datum van publicatie geldig zijn maar in de toekomst kunnen wijzigen. De bank is niet verantwoordelijk voor enige schade die uit deze adviezen zou voortvloeien.

• Materiële informatiebronnen zijn de publicaties (o.a. persmededelingen) en jaarrekeningen van de bedrijven in kwestie die geanalyseerd worden, analyses en studies van grootbanken en berichtgeving in gespecialiseerde financiële pers.

• De studie is gebaseerd op een eigen fundamentele analyse van de betreffende onderneming, rekening houdende met kasstromen, winstevolutie, groei, stabiliteit en kwaliteit van het management. Fundamentele analyse heeft tot doel een inschatting te maken van de huidige intrinsieke waarde van een onderneming en haar meest waarschijnlijke evolutie, binnen de activiteitssector en de geografische zone waarin ze bedrijvig is. Hierbij worden ook de relevante macro-economische factoren in beeld gebracht. De daaruit voortvloeiende aanbevelingen zijn gebaseerd op een langetermijnperspectief. De studie wordt aangepast na de publicatie van de resultaten (per kwartaal of halfjaarlijks) of tussentijds indien er zich belangrijke gebeurtenissen voordoen.

• Deze publicatie betreft geen gepersonaliseerde beleggingsaanbeveling. De beleggingsinstrumenten vermeld in deze publicatie zijn niet geschikt voor alle beleggers. Er dient rekening gehouden te worden met de doelstellingen, financiële draagkracht, kennis, ervaring en risicokenmerken van de belegger. Vraag raad aan uw beleggingsadviseur.

• Deze studie is uitgewerkt volgens interne en wettelijke richtlijnen i.v.m. onafhankelijk onderzoek, sperperiodes en functiescheidingen, die opgevraagd kunnen worden bij de juridische dienst van de bank.
  De bank heeft geen belangen in de vermelde maatschappijen en onderhoudt er geen zakenrelatie mee, maar de bank of haar medewerkers kunnen mogelijk wel een positie aanhouden in vermelde effecten of afgeleide effecten.

• Deze aandelenstudie werd niet voorgelegd aan de emittent.

• De gegevens in vreemde valuta zijn onderhevig aan fluctuaties van de wisselkoers. Deze kunnen het rendement beïnvloeden.
  De vermelde historische resultaten en prognoses zijn geen betrouwbare indicator voor toekomstige resultaten.

• De bevoegde autoriteit is de FSMA.

• Overname uit deze publicatie is toegelaten mits bronvermelding.