ASML Holding Analist: Willem De Meulenaer

Het Nederlandse ASML is een technologiebedrijf dat (lithografie)machines voor de halfgeleiderindustrie ontwikkelt en produceert. De klanten van ASML zijn hoofdzakelijk chipproducenten (Intel, Samsung,...). ASML kwam in 1995 naar de beurs en is ontstaan uit een joint venture van ASM International en Philips. ASM staat voor Advanced Semiconductor Materials. De "L" staat voor Lithography. Belangrijkste concurrenten zijn Canon en Nikon. Het bedrijf ontwikkelt en produceert momenteel een nieuwe generatie ultramoderne machines die werken met EUV-technologie (Extreme UltraViolet).

ASML is topspeler in zijn niche en zijn nieuwe EUV technologie lijkt goed aan te slaan. Anderzijds zijn blijvende en zware investeringen in R&D een noodzaak. De resultaten over het vierde kwartaal van 2018 waren prima, maar de prognoses ontgoochelden, alhoewel dat in belangrijke mate te wijten is aan uitzonderlijke omstandigheden (brand bij een toeleverancier en dus tijdelijk tragere productie). Het aandeel mag behouden blijven.

-

Resultaten 2018 

• ASML zag de omzet in 2018 met 20,9% aangroeien tot € 10,9 miljard. 
• De nettowinst steeg 22,3% tot € 2,26 miljard. 

Positieve punten 

• ASML zag de omzet in het vierde kwartaal alweer boven de verwachtingen uitkomen. Het bedrijf profiteert volop van het succes van de nieuwe EUV-technologie. 
• Het management behoudt de jaardoelstelling : levering van 30 EUV systemen in 2019.
• ASML wil het dividend 50% optrekken tot € 2,10.
• Het bedrijf gaat voor 2,5 miljard euro eigen aandelen inkopen in 2018-2019. 
• Steeds meer klanten plaatsen bestellingen voor de nieuwe EUV-machines.  Verschillende klanten staan stilaan klaar om  (doorgaans in de loop van 2019) over te schakelen op massaproductie.
• Het bedrijf zal de komende jaren wellicht heel wat vrije kasstroom produceren, dat kan terugvloeien naar de aandeelhouders onder de vorm van een dividend of terugkoop eigen aandelen. 

Negatieve punten 

• De brutomarge strandde op 44,3%, terwijl analisten gehoopt hadden op 48,1%.
• Hogere onderzoeks- en ontwikkelingskosten remmen de winstontwikkeling enigszins af.
• De omzetprognose voor het volgende kwartaal lag ver onder de verwachtingen : € 2,1 miljard (ipv € 2,73 miljard verwacht).  De lage prognose is in belangrijke mate het gevolg van een brand bij een van de toeleveranciers; hierdoor zal de productie in de eerste jaarhelft lager liggen. Anderzijds verwacht het management wel een normalisatie in de tweede jaarhelft. De brutomarge in het eerste kwartaal zou op 40% uitkomen (vs 47,3% verwacht).
• Het management stelt dat een aantal klanten hun bestellingen uitstellen van de eerste jaarhelft naar de tweede jaarhelft van 2019, wat aangeeft dat er een vertraging zit in de eindmarkten. Desondanks blijft het management optimistisch voor de langere termijn.
• Een patentgeschil met Nikon werd geregeld en kostte € 131 miljoen, wat op de marges woog. 
• Sommige beleggers en analisten vrezen dat de brede sector over haar hoogtepunt heen is, met mogelijk een lagere groei tot gevolg.

Sterktes :

• ASML is dé topspeler in haar segment/niche (momenteel althans).
• Zeer innoverend bedrijf
• Steeds op zoek naar nieuwe technologieën
• EUV technologie beantwoordt nu aan de basisvereisten van de producenten/klanten. Verdere verbeteringen zullen worden aangebracht in de loop van de komende maanden en jaren, naarmate de verkopen vorderen.

Zwaktes :

• Zeer zware en blijvende investeringen vereist voor R&D
• Zeer zware investeringen zijn vereist voor de productie op gang te brengen
• Het bedrijf begeeft zich constant in “onbekend gebied” : het moet steeds nieuwe technologieën uitvinden
• Duurtijd tussen theoretisch concept en commercieel product is zeer lang (20 jaar voor EUV)
• Géén rechtlijnige omzetevolutie : er zijn cycli

Opportuniteiten :

• EUV machines winnen aan populariteit en zijn momenteel “state of the art”
• Eventuele sneller dan verwachte doorbraak EUV
• Groeiend aantal chips in een eveneens groeiend aantal toestellen

Bedreigingen :

• Eventuele trager dan verwachte doorbraak EUV
• ASML moet de brutomarges op EUV optrekken. Dat kan enkel indien voldoende schaalgrootte wordt bereikt.
• Opkomst van nieuwe, andere technologieën bij concurrenten kunnen de technologie van ASML in één klap verouderd en overbodig maken.
• Gezien de enorm complexe technologie, steeds risico voor patentgeschillen.
• Niet alleen de grootte van chips (kleiner is beter) is van belang, maar ook productiekost en productiesnelheid.

Lectuur in de financiële sector bevat zeer vaak zeer specifieke begrippen. Vanzelfsprekend gebruiken ook onze analisten gespecialiseerde financiële termen in de publicaties. Om u wegwijs te maken in het vakjargon vindt u hier een verklarende woordenlijst van deze financiële begrippen.

• Deze aandelenstudie is een publicatie van Dierickx, Leys & Cie. Ze is opgesteld op basis van zorgvuldig geselecteerde bronnen en eigen onderzoek en volgens degelijke hypotheses, zonder dat de juistheid en volledigheid ervan gegarandeerd kan worden. Ze bevat opinies die op datum van publicatie geldig zijn maar in de toekomst kunnen wijzigen. De bank is niet verantwoordelijk voor enige schade die uit deze adviezen zou voortvloeien.

• Materiële informatiebronnen zijn de publicaties (o.a. persmededelingen) en jaarrekeningen van de bedrijven in kwestie die geanalyseerd worden, analyses en studies van grootbanken en berichtgeving in gespecialiseerde financiële pers.

• De studie is gebaseerd op een eigen fundamentele analyse van de betreffende onderneming, rekening houdende met kasstromen, winstevolutie, groei, stabiliteit en kwaliteit van het management. Fundamentele analyse heeft tot doel een inschatting te maken van de huidige intrinsieke waarde van een onderneming en haar meest waarschijnlijke evolutie, binnen de activiteitssector en de geografische zone waarin ze bedrijvig is. Hierbij worden ook de relevante macro-economische factoren in beeld gebracht. De daaruit voortvloeiende aanbevelingen zijn gebaseerd op een langetermijnperspectief. De studie wordt aangepast na de publicatie van de resultaten (per kwartaal of halfjaarlijks) of tussentijds indien er zich belangrijke gebeurtenissen voordoen.

• Deze publicatie betreft geen gepersonaliseerde beleggingsaanbeveling. De beleggingsinstrumenten vermeld in deze publicatie zijn niet geschikt voor alle beleggers. Er dient rekening gehouden te worden met de doelstellingen, financiële draagkracht, kennis, ervaring en risicokenmerken van de belegger. Vraag raad aan uw beleggingsadviseur.

• Deze studie is uitgewerkt volgens interne en wettelijke richtlijnen i.v.m. onafhankelijk onderzoek, sperperiodes en functiescheidingen, die opgevraagd kunnen worden bij de juridische dienst van de bank.
  De bank heeft geen belangen in de vermelde maatschappijen en onderhoudt er geen zakenrelatie mee, maar de bank of haar medewerkers kunnen mogelijk wel een positie aanhouden in vermelde effecten of afgeleide effecten.

• Deze aandelenstudie werd niet voorgelegd aan de emittent.

• De gegevens in vreemde valuta zijn onderhevig aan fluctuaties van de wisselkoers. Deze kunnen het rendement beïnvloeden.
  De vermelde historische resultaten en prognoses zijn geen betrouwbare indicator voor toekomstige resultaten.

• De bevoegde autoriteit is de FSMA.

• Overname uit deze publicatie is toegelaten mits bronvermelding.