Alphabet Analist: Willem De Meulenaer

Alphabet is het moederbedrijf boven Google en biedt wereldwijd verschillende Internet-gerelateerde diensten aan zoals o.a. de Google zoekmotor, de Chrome-webbrowser, YouTube, het Android-besturingssysteem, Gmail, Google Maps, enz. De voornaamste inkomstenbron betreft advertentie-inkomsten via de Google zoekmotor en via reclameplatformen Adsense en Adwords. Het bedrijf tracht verder een leidende positie in te nemen op vlak van technologische ontwikkelingen en doet aanzienlijke investeringen in onderzoek & ontwikkeling. Denk hierbij aan o.a. zelfrijdende auto's, artificiële intelligentie, quantum computers en biowetenschappelijk onderzoek. 

Alphabet publiceerde degelijke resultaten, die echter onder de verwachtingen uitkwamen. Beleggers vonden vooral de groei van de cloud-divisie niet indrukwekkend genoeg. Bovendien maakte het bedrijf bekend dat het in 2025 maar liefst $ 75 miljard zal investeren om de groei te versnellen. Beleggers schrokken van dit hoge bedrag en reageerden verontrust. Desondanks blijft het aandeel, ondanks de mooie groei en zijn enorme dominantie, relatief goedkoop. Maar dat heeft te maken met het risico dat het bedrijf loopt. De mogelijkheid groeit immers dat andere bedrijven zoals Microsoft, Meta en Amazon het vuur aan de schenen zullen leggen bij Alphabet en een deel van de markt waar het nu zo succesvol is, mogelijk zullen inpikken. Bovendien wordt het bedrijf dikwijls in het vizier genomen door overheden omwille van haar (te grote) marktdominantie, wat onder andere kan leiden tot stevige boetes en eventueel gedwongen afsplitsingen. Alphabet is een interessant aandeel om op te nemen in de portefeuille, maar beleggers moeten zich bewust zijn van het aanzienlijke risico. Daarom stranden we ook op een houden-advies.

-

Resultaten 2024

• De omzet steeg in 2024 met 13,9% tot $ 350 miljard. In het vierde kwartaal steeg de omzet met 11,8% tot $ 96 miljard.  
• De nettowinst steeg in 2024 35,7% tot $ 100 miljard. In het vierde kwartaal steeg de winst met 28,3% tot $ 26,5 miljard.

Positieve punten 

• ​​​​​​​Search: De omzet van Google Search, de kerndivisie van de groep, steeg met 12,5% tot $ 54,0 miljard. Het cijfer suggereert dat Alphabet één van de winnaars is in de AI-wedloop en dat het dus AI efficiënt kan inzetten om klanten te behouden of te winnen. Anderzijds is de tandem OpenAI-Microsoft een geduchte concurrent. Het bedrijf blijft sterk investeren in AI om de zoekmotor verder te verbeteren. Gemini, de opvolger van Bard, werd in 2023 gelanceerd en is multimodaal: het kan niet alleen tekst als input gebruiken, maar ook beelden, video en  spraak. Het bedrijf kondigde aan in de toekomst nog andere bijkomende verbeteringen aan te brengen op basis van AI, maar benadrukt wel dat dit zal gebeuren op een geleidelijke manier. 
• YouTube Ads: De reclame-inkomsten van YouTube stegen met 13,8% tot $ 10,5 miljard. YouTube Shorts, korte filmpjes die als alternatief dienen voor het populaire Tiktok , blijven het goed doen. 
• Google Subscriptions, Platforms and Devices: De inkomsten uit Youtube Premium en Youtube TV, de Google Play Store (aankopen van apps) en verschillende toestellen (Chromecast, slimme camera's en deurbellen enz...) stegen met 7,8% tot $ 11,6 miljard.
• Cloud: De omzet van Google Cloud, het segment dat zowel Google Workspace (het voormalige G Suite) als Google Cloud Platform (GCP) omvat, steeg met 30,1% tot $ 12,0 miljard. De activiteiten werden in 2023 voor het eerst winstgevend (gedeeltelijk te danken aan de verlenging van de afschrijvingstermijn van de servers).  De stevige groei is onder andere te danken aan de opkomst van AI.
• Het management sprak met lof over het Chinese DeepSeek maar vertelde in een adem dat de Google-modellen eveneens uitblinken in efficiëntie.
• Kostenbesparingen: Alphabet werkt continu aan het efficiënter maken van de onderneming. Dit  leidde in het verleden tot het ontslag van een deel van de werknemers en een reductie in het kantoorvastgoed die aanzienlijke jaarlijkse besparingen moeten opleveren. Daarnaast zoekt het nog naar verdere besparingen door het verbeteren van de manier waarop ze haar machinelearningmodellen traint en door andere manieren te zoeken om haar datacenters meer efficiënt te maken. Het bedrijf slaagde er de afgelopen kwartalen in om de kostprijs van AI-gegenereerde antwoorden met maar liefst 90% te drukken. 
• Dividend : De Raad van Bestuur initieerde een (cash-)dividendprogramma. Een eerste dividend van $ 0,20 per aandeel werd betaald op  17 juni 2024. De bedoeling is om elk kwartaal een dividend uit te keren. Het bedrijf koopt tevens eigen aandelen in.

Negatieve punten 

• De omzet van Google kwam in het vierde kwartaal onder de verwachtingen uit. Beleggers hadden vooral voor de Cloud divisie op nog hogere groei gerekend.
• Alphabet kondigde aan de investeringen verder op te schroeven en rekent er nu op om $ 75 miljard uit te geven om de groei te versnellen. Dat bedrag was een pak hoger dan verwacht ($ 58 miljard), en beleggers reageerden dan ook verontrust omdat ze twijfelen of al deze investeringen ooit voldoende zullen renderen.
• Netwerkreclame: De inkomsten uit netwerkreclame (b.v. advertentiebanners op non-Google websites) daalden alweer, deze keer met 4% tot $ 8,0 miljard. Het bedrijf ondervindt reeds geruime tijd hinder van adverteerders die hun reclamebudgetten aan het verlagen zijn.
• Other bets: Het zogenaamde 'Other bets'-segment, een verzamelnaam voor een reeks projecten die zich nog in een vroeg stadium bevinden, blijft nog altijd verlieslatend met een operationeel verlies van $ 1,2 miljard. Het plan is wel om in de toekomst meer bedrijven te verzelfstandigen en meer extern kapitaal voor deze bedrijven te zoeken.
• Alphabet wordt dikwijls in het vizier genomen door overheden omwille van haar (te grote) marktdominantie, wat onder andere kan leiden tot stevige boetes en eventueel gedwongen afsplitsingen. Het is echter moeilijk in te schatten wat de concrete gevolgen zullen zijn.

Sterktes 

• Dominante positie in digitale reclame via Google.
• Heeft met Android het besturingssysteem waar de meerderheid van de smartphones op draaien.
• Sterke balans en hoge cashvoorraad.
• Goede financiële discipline, waardoor minder geld verspild wordt aan vergezochte 'moonshots'.

Zwaktes 

• De vergoedingen die Alphabet moet betalen aan partners om haar Google-zoekbalk op te nemen lijken jaar na jaar toe te nemen.
• Vandaag is Alphabet nog heel sterk afhankelijk van Google Search voor haar inkomsten, wat zorgt voor een hoog concentratierisico. De divisie wordt zowel door nieuwe AI-concurrenten als door regelgevers bedreigd.

Opportuniteiten 

• Zeker voor de cloud-divisie ligt er nog flink wat groeipotentieel in het verschiet.
• Potentiële nieuwe groeimotoren in de toekomst uit 'Other Bets'.
• De integratie van het jarenlange onderzoek wat betreft AI kan de marktpositie overheen de verschillende bedrijfssegmenten versterken.

Bedreigingen 

• De snelle opkomst van de AI-toepassingen van OpenAI, zoals ChatGPT en DALL-E 2 zetten druk op Alphabet om met soortgelijke toepassingen uit te pakken. 
• Kritiek op de dominante marktpositie van Alphabet neemt toe en zorgde al voor veroordelingen door de Europese Commissie. De invoering van de Digital Markets Act en de Digital Services Act zal wellicht toch enige implicaties hebben inzake de marktmacht van Alphabet in de toekomst.
• De concurrentie wat betreft digitale reclame wordt steeds groter. Zo nam de voorbije jaren het marktaandeel van Facebook in digitale reclame bijvoorbeeld sterk toe. Dit kan in de toekomst druk zetten op de marges. 

Lectuur in de financiële sector bevat zeer vaak zeer specifieke begrippen. Vanzelfsprekend gebruiken ook onze analisten gespecialiseerde financiële termen in de publicaties. Om u wegwijs te maken in het vakjargon vindt u hier een verklarende woordenlijst van deze financiële begrippen.

• Deze aandelenstudie is een publicatie van Dierickx Leys Private Bank. Ze is opgesteld op basis van zorgvuldig geselecteerde bronnen en eigen onderzoek en volgens degelijke hypotheses, zonder dat de juistheid en volledigheid ervan gegarandeerd kan worden. Ze bevat opinies die op datum van publicatie geldig zijn maar in de toekomst kunnen wijzigen. De bank is niet verantwoordelijk voor enige schade die uit deze adviezen zou voortvloeien.

• Materiële informatiebronnen zijn de publicaties (o.a. persmededelingen) en jaarrekeningen van de bedrijven in kwestie die geanalyseerd worden, analyses en studies van grootbanken en berichtgeving in gespecialiseerde financiële pers.

• De studie is gebaseerd op een eigen fundamentele analyse van de betreffende onderneming, rekening houdende met kasstromen, winstevolutie, groei, stabiliteit en kwaliteit van het management. Fundamentele analyse heeft tot doel een inschatting te maken van de huidige intrinsieke waarde van een onderneming en haar meest waarschijnlijke evolutie, binnen de activiteitssector en de geografische zone waarin ze bedrijvig is. Hierbij worden ook de relevante macro-economische factoren in beeld gebracht. De daaruit voortvloeiende aanbevelingen zijn gebaseerd op een langetermijnperspectief. De studie wordt aangepast na de publicatie van de resultaten (per kwartaal of halfjaarlijks) of tussentijds indien er zich belangrijke gebeurtenissen voordoen.

• Deze publicatie betreft geen gepersonaliseerde beleggingsaanbeveling. De beleggingsinstrumenten vermeld in deze publicatie zijn niet geschikt voor alle beleggers. Er dient rekening gehouden te worden met de doelstellingen, financiële draagkracht, kennis, ervaring en risicokenmerken van de belegger. Vraag raad aan uw beleggingsadviseur.

• Deze studie is uitgewerkt volgens interne en wettelijke richtlijnen i.v.m. onafhankelijk onderzoek, sperperiodes en functiescheidingen.
  De bank heeft geen belangen in de vermelde maatschappijen en onderhoudt er geen zakenrelatie mee, maar de bank of haar medewerkers kunnen mogelijk wel een positie aanhouden in vermelde effecten of afgeleide effecten.

• Deze aandelenstudie werd niet voorgelegd aan de emittent.

• De gegevens in vreemde valuta zijn onderhevig aan fluctuaties van de wisselkoers. Deze kunnen het rendement beïnvloeden.
  De vermelde historische resultaten en prognoses zijn geen betrouwbare indicator voor toekomstige resultaten.

• De bevoegde autoriteit is de FSMA.

• Overname uit deze publicatie is toegelaten mits bronvermelding.