Ageas Analist: Eli Moorkens

Ageas vertegenwoordigt in grote lijnen de verzekeringsactiviteiten van het vroegere Fortis. Het bedrijf heeft verzekeringsactiviteiten in zowel Leven als Niet-Leven en behoort tot de 20 grootste verzekeraars in Europa. In thuismarkt België is Ageas met AG Insurance marktleider in individuele levensverzekeringen. Verder is Ageas actief in het Verenigd Koninkrijk, Portugal, Turkije, Frankrijk en negen landen in Azië, waaronder China, Maleisië, Thailand en India.

Ageas kon mooie groeicijfers voorleggen met betrekking tot 2024. De premies, winst en vrijekasstroom nemen toe. Hierdoor kon ook het dividend met 8% opgetrokken worden tot € 3,5 per aandeel. Het management heeft voorlopig een conservatieve vooruitblik op 2025 maar bevestigt wel de gegeven doelstellingen van het driejarig strategisch plan Elevate27. Aangezien de waardering de afgelopen periode is gestegen blijven we voorlopig bij een houdenadvies.

23/09/2024 - Nieuw driejarig strategisch plan: Elevate27

Elevate27 heeft betrekking op de periode 2025-2027 en steunt op 3 strategische pijlers:
1. Winstgevende groei stimuleren: Ageas zal zijn aanbod aan kmo’s uitbreiden en in Leven meer focussen op de vergrijzende bevolking. Het management geeft aan dat de focus blijft liggen op zaken die aansluiten bij hun kerncompetenties.
2. Operationele uitmuntendheid nastreven: Ageas tracht de marges in stand te houden door te blijven investeren in systemen en processen. Daarnaast zal het bedrijf ook meer gebruik maken van technologie, data en artificiële intelligentie. Deze zaken zullen onder meer gebruikt worden in de prijsstelling, productontwikkeling, schade- en fraudebeheer. Het doel is om een efficiëntere, toegankelijkere dienst aan te kunnen bieden aan de klanten. 
3. Distributie klaarstomen voor de toekomst en de klantervaring verrijken: Naast de traditionele distributiepartners (Banken, Agenten en Makelaars) zal Ageas meer focussen op digitale verkoopplatformen, zelfbedieningsoplossingen, geautomatiseerde klantenassistentie en meer gepersonaliseerde diensten. 

Concrete doelstellingen: De winst per aandeel zou jaarlijks 6 tot 8% moeten groeien. Ook de vergoeding voor de aandeelhouders (progressief dividend) zou blijven toenemen.

Jaarresultaat 2024

• Het premie-inkomen (deel Ageas) steeg met 8% tot € 18,5 miljard. Bij Leven stegen de inkomsten met 5% tot € 11,7 miljard, bij Niet-Leven stegen ze met bijna 14% tot € 6,8 miljard. Voornamelijk in Europa was er een sterke groei. Nieuwe spaarproducten, uitbreiding van het klantenbestand en prijsverhogingen zorgden voor een toename in premie-inkomen.
• Het nettoresultaat uit verzekeringen steeg j-o-j met 6,3% tot € 1,2 miljard. Hiervan was € 909 miljoen (+2%) toewijsbaar aan Leven en € 454 miljoen (+17%) aan Niet-Leven. Niet-verzekeringsactiviteiten haalden het resultaat met € 122 miljoen naar beneden.
• De nettowinst steeg j-o-j met meer dan 17% tot € 1,1 miljard. 

Positieve punten 

• Diversificatie: Ageas is het belang van Europa (exclusief België) aan het verhogen. In het Verenigd Koninkrijk is vorig jaar een gedeeltelijke overname en distributiepartnerschap aangekondigd met Saga Insurance. Hierdoor staat Ageas sterker in de auto- en woningverzekeringsmarkt. Begin 2025 is AG Insurance opnieuw actief geworden in Nederland. AG Insurance focust daar op zakelijke klanten en biedt brand- en aansprakelijkheidsverzekeringen aan. Europa (exclusief België) was de afgelopen jaren goed voor ongeveer 15% van het nettoresultaat uit verzekeringen. Door bovenstaande strategische ontwikkelingen zou het belang van Azië en België in het geheel moeten afnemen.
• In het Belgisch regeerakkoord is aangegeven dat er wordt gestreefd naar een 3% bijdrage van het loon in een aanvullend pensioen tegen 2035. Dit is een opportuniteit voor Ageas.
• De combined ratio , die de verhouding weergeeft tussen de schadeclaims en operationele kosten tegenover de verzekeringspremies voor de niet-levensverzekeringen, kwam uit op 93,3%, wat erop wijst dat de activiteiten op zich winstgevend waren. Dit percentage is j-o-j constant gebleven. 
• De Solvency II-kapitalisatieratio verbeterde licht tot 218%. Dit is ruim boven de target van 175% en wijst op een solide balans. Ter info: Een Solvency II-ratio van 100% betekent dat een verzekeraar haar verplichtingen ten opzichte van de verzekerden voor de komende 12 maanden kan nakomen met een waarschijnlijkheid van 99,5%.
• Operational free capital generation kwam in 2024 uit op € 1,5 miljard tegenover € 1,2 miljard het jaar voordien. Dit geeft ruimte voor extra vergoedingen voor de aandeelhouders.
• Slotdividend: Ageas zal met betrekking tot boekjaar 2024 een brutodividend van € 3,5 per aandeel uitbetalen. Hiervan is reeds € 1,5 uitbetaald in december vorig jaar. De overige € 2 zal begin juni uitgekeerd worden. Ten opzichte van 2023 is het dividend dus met bijna 8% verhoogd.

Negatieve punten 

• Guidance: voor 2025 verwacht Ageas een resultaat uit verzekeringen van € 1,3 miljard. Ten opzichte van 2024 betekent dit een groei van 5%. Dit ligt onder de vooruitzichten van 6% tot 8% winstgroei die gegeven is bij het vernieuwde strategisch plan Elevate27. De CEO nuanceert de prognoses omdat Ageas rekening houdt met mogelijke natuurrampen en het jaar is nog maar net begonnen. Bij de halfjaarcijfers is er al een beter zicht op het eindresultaat. Daarnaast geeft hij aan dat er € 850 tot € 900 miljoen aan cash via dividenden zal binnenkomen in 2025 ten opzichte van € 805 miljoen in 2024. Het management is ervan overtuigd dat 6% tot 8% winstgroei per aandeel gerealiseerd zal worden over de periode 2025-2027.

Sterktes :
Met AG Insurance stevige marktpositie in België (nr 1 in leven, nr 2 in niet-leven)
Solide balans
Streeft naar een stabiel dividendbeleid
Terugkoop eigen aandelen
Aanwezigheid in groeilanden

Zwaktes :
Levensverzekeringen staan onder druk door concurrentie en door zwakke investeringsinkomsten.
BNP Paribas (ex-Fortis bank) staat in voor tweederde van de distributie in België
Zichtbaarheid op de boekhouding en het hanteren van aanvaardbare boekhoudkundige principes (vooral inzake actuariële berekeningen) is niet zo groot.

Opportuniteiten :
Buy and build acquisities
Verdere stijging van de rentevoet
Uitbreiding schadetak 
Uitbreiding in Azië. Potentieel in de regio is aanzienlijk.

Bedreigingen :
Lage intrestvoeten nadelig voor levensverzekeringen
Fortisrechtzaak nog niet achter de rug
Turbulentie op groeimarkten kan soms hevig zijn
Strengere regelgeving financiële instellingen

Lectuur in de financiële sector bevat zeer vaak zeer specifieke begrippen. Vanzelfsprekend gebruiken ook onze analisten gespecialiseerde financiële termen in de publicaties. Om u wegwijs te maken in het vakjargon vindt u hier een verklarende woordenlijst van deze financiële begrippen.

• Deze aandelenstudie is een publicatie van Dierickx Leys Private Bank. Ze is opgesteld op basis van zorgvuldig geselecteerde bronnen en eigen onderzoek en volgens degelijke hypotheses, zonder dat de juistheid en volledigheid ervan gegarandeerd kan worden. Ze bevat opinies die op datum van publicatie geldig zijn maar in de toekomst kunnen wijzigen. De bank is niet verantwoordelijk voor enige schade die uit deze adviezen zou voortvloeien.

• Materiële informatiebronnen zijn de publicaties (o.a. persmededelingen) en jaarrekeningen van de bedrijven in kwestie die geanalyseerd worden, analyses en studies van grootbanken en berichtgeving in gespecialiseerde financiële pers.

• De studie is gebaseerd op een eigen fundamentele analyse van de betreffende onderneming, rekening houdende met kasstromen, winstevolutie, groei, stabiliteit en kwaliteit van het management. Fundamentele analyse heeft tot doel een inschatting te maken van de huidige intrinsieke waarde van een onderneming en haar meest waarschijnlijke evolutie, binnen de activiteitssector en de geografische zone waarin ze bedrijvig is. Hierbij worden ook de relevante macro-economische factoren in beeld gebracht. De daaruit voortvloeiende aanbevelingen zijn gebaseerd op een langetermijnperspectief. De studie wordt aangepast na de publicatie van de resultaten (per kwartaal of halfjaarlijks) of tussentijds indien er zich belangrijke gebeurtenissen voordoen.

• Deze publicatie betreft geen gepersonaliseerde beleggingsaanbeveling. De beleggingsinstrumenten vermeld in deze publicatie zijn niet geschikt voor alle beleggers. Er dient rekening gehouden te worden met de doelstellingen, financiële draagkracht, kennis, ervaring en risicokenmerken van de belegger. Vraag raad aan uw beleggingsadviseur.

• Deze studie is uitgewerkt volgens interne en wettelijke richtlijnen i.v.m. onafhankelijk onderzoek, sperperiodes en functiescheidingen. De bank heeft geen belangen in de vermelde maatschappijen en onderhoudt er geen zakenrelatie mee, maar de bank of haar medewerkers kunnen mogelijk wel een positie aanhouden in vermelde effecten of afgeleide effecten.

• Deze aandelenstudie werd niet voorgelegd aan de emittent.

• De gegevens in vreemde valuta zijn onderhevig aan fluctuaties van de wisselkoers. Deze kunnen het rendement beïnvloeden.
  

• De vermelde historische resultaten en prognoses zijn geen betrouwbare indicator voor toekomstige resultaten.

• De bevoegde autoriteit is de FSMA.

• Overname uit deze publicatie is toegelaten mits bronvermelding.