Aalberts Analist: Willem De Meulenaer

Aalberts is een industriële technologiegroep met volgende kernactiviteiten:

Installation technology : Betreft het ontwerpen en produceren van leidingen en (kunststof-)connectiesystemen voor de aanvoer van water of gas voor verwarming, of koeling, of drinkwater, sprinklersystemen e.d.m. in residentiële woningen, commerciële of industriële panden of installaties.

Material technology : Omvat het behandelen van materialen  dmv hitte of oppervlaktebehandeling, voor de luchtvaart of energie-industrie (vb. zeer duurzame coatings voor turbines, vleugels en landingsgestellen).

Climate technology : Betreft het ontwikkelen en produceren van volledige controlesystemen voor water of lucht voor verwarming, afkoeling en ventilatie, zowel voor residentiële als commerciële gebouwen.

Industrial technology : Omvat het ontwerp en productie van op maat gemaakte oplossingen/materialen/onderdelen om gassen en vloeistoffen te regelen onder dikwijls moeilijke omgevingsfactoren (zeer hoge druk of temperaturen).

Ongeveer 59% van de omzet wordt gerealiseerd in Europa, 25% in de VS, 11% in Oost Europa en Rusland en 5% in overige landen.

Het bedrijf werd opgericht door Jan Aalberts. In het verleden is het bedrijf fors gegroeid door buy-and build acquisities waarbij steeds cross selling kon worden toegepast zodat elke acquisitie in een mum van tijd rendabel was.

Zowel de jaarresultaten van 2024 als de managementprognose voor 2025 kwamen onder de verwachtingen uit. Aalberts ondervindt hinder van de groeivertraging in onder andere de bouw- en industriële sectoren. Voorlopig ziet het er niet naar uit dat 2025 het jaar van de ommekeer wordt. Het management zet volop in op efficiëntieverbeteringen en kostenbesparingen om de impact van de zwakke economie te counteren en lijkt daarmee alweer een toonbeeld van goed management. Maar zolang de bredere economie matig blijft presteren is er wellicht geen haast om Aalberts op te pikken. We handhaven tot nader order ons houden-advies.

-

* De nettowinst werd in 2021 gestuwd door een uitzonderlijke meerwaarde van € 173,7 miljoen (voor belastingen) op de verkoop van een dochteronderneming.

** De nettowinst werd in 2022 gestuwd door een uitzonderlijke meerwaarde van € 34,4 miljoen (voor belastingen) op de verkoop van een dochteronderneming.

Resultaten 2024

• Aalberts zag de omzet met 5,3% afnemen tot € 3,1 miljard.
• De nettowinst daalde 43,3% tot € 179 miljoen.

Postitieve punten

• Ondanks de verzwakking van de resultaten hielden de marges nog relatief goed stand. De ebita-marge  daalde van 15,7% in 2023 naar 15,0% in 2024. 
• Aalberts probeert waar mogelijk in de kosten te snoeien, de voorraden te beperken en de productiviteit te verhogen.
• Aalberts is er opvallend goed in geslaagd om de problemen van tekorten van grondstoffen en werknemers en disrupties in de toeleveringsketen te beheersen (die een probleem stelden in de periode 2022-2023). Zo werden onder andere grotere voorraden aangelegd van grondstoffen en (halfafgewerkte) componenten. 
• Aalberts neemt initiatieven om  een aantal materialen en activiteiten dichter bij huis uit te voeren om de toeleveringsketen terug te versterken.
• Aalberts zet zijn buy-and-buildstrategie onverminderd voort.
• Het dividend bleef in 2024 met gehandhaafd op € 1,13 per aandeel.

Negatieve punten

• Zowel de resultaten als de outlook van Aalberts kwamen onder de verwachtingen uit.
• Aalberts zag de organische groei terugvallen van 4,5% in 2023 naar een krimp van 3,4% in 2024. Dat is het gevolg van een verzwakking van de economie. Vooral de bouwsector laat het wat afweten.
• De managementprognose voor 2025 bleef naar goede gewoonte erg vaag. Het management verwacht een bescheiden herstel van de bouwmarkt in  Europa en verdere groei in Amerika. In de industrie ziet Aalberts moeilijke omstandigheden voor de autobouwers, de machinebouwers en de landbouwsector en dan zeker in Duitsland en Frankrijk. Groei zou er moeten zijn in de luchtvaart-, energie- en defensiesector. Aalberts verwacht in het eerste kwartaal een mid-enkelcijferige organische krimp. Voor het volledige jaar verwacht het bedrijf een omzetstabilisatie.

Sterktes :

• Aalberts is een nichebedrijf
• Zeer gunstig buy-and-build trackrecord
• Overnames zijn meestal niet zo groot in omvang, zodat bij een eventuele mislukking de schade niet al te groot uitvalt.
• Aalberts kan over het algemeen stijgende materiaalprijzen vlot doorrekenen aan klanten.

Zwaktes :

• Conjunctuurgevoelig
• Het bedrijf is door de jaren heen gegroeid en heeft nu een omvang die ervoor zorgt dat acquisities relatief minder belangrijk worden en minder gaan bijdragen tot de groei.
• Aandeel kan fors dalen bij economische neergang (waarna meestal wel een even fors herstel volgt nadien)

Opportuniteiten :

• Verdere groei door buy-and-build acquisities
• Verdere organische groei lijkt waarschijnlijk
• Verdere geografische groei

Bedreigingen :

• Afnemend groeiritme
• ​​​​​​​Eventuele mislukking van overnames
• Eventuele forse schommelingen van grondstoffenprijzen

Lectuur in de financiële sector bevat zeer vaak zeer specifieke begrippen. Vanzelfsprekend gebruiken ook onze analisten gespecialiseerde financiële termen in de publicaties. Om u wegwijs te maken in het vakjargon vindt u hier een verklarende woordenlijst van deze financiële begrippen.

• Deze aandelenstudie is een publicatie van Dierickx Leys Private Bank. Ze is opgesteld op basis van zorgvuldig geselecteerde bronnen en eigen onderzoek en volgens degelijke hypotheses, zonder dat de juistheid en volledigheid ervan gegarandeerd kan worden. Ze bevat opinies die op datum van publicatie geldig zijn maar in de toekomst kunnen wijzigen. De bank is niet verantwoordelijk voor enige schade die uit deze adviezen zou voortvloeien.

• Materiële informatiebronnen zijn de publicaties (o.a. persmededelingen) en jaarrekeningen van de bedrijven in kwestie die geanalyseerd worden, analyses en studies van grootbanken en berichtgeving in gespecialiseerde financiële pers.

• De studie is gebaseerd op een eigen fundamentele analyse van de betreffende onderneming, rekening houdende met kasstromen, winstevolutie, groei, stabiliteit en kwaliteit van het management. Fundamentele analyse heeft tot doel een inschatting te maken van de huidige intrinsieke waarde van een onderneming en haar meest waarschijnlijke evolutie, binnen de activiteitssector en de geografische zone waarin ze bedrijvig is. Hierbij worden ook de relevante macro-economische factoren in beeld gebracht. De daaruit voortvloeiende aanbevelingen zijn gebaseerd op een langetermijnperspectief. De studie wordt aangepast na de publicatie van de resultaten (per kwartaal of halfjaarlijks) of tussentijds indien er zich belangrijke gebeurtenissen voordoen.

• Deze publicatie betreft geen gepersonaliseerde beleggingsaanbeveling. De beleggingsinstrumenten vermeld in deze publicatie zijn niet geschikt voor alle beleggers. Er dient rekening gehouden te worden met de doelstellingen, financiële draagkracht, kennis, ervaring en risicokenmerken van de belegger. Vraag raad aan uw beleggingsadviseur.

• Deze studie is uitgewerkt volgens interne en wettelijke richtlijnen i.v.m. onafhankelijk onderzoek, sperperiodes en functiescheidingen.
  De bank heeft geen belangen in de vermelde maatschappijen en onderhoudt er geen zakenrelatie mee, maar de bank of haar medewerkers kunnen mogelijk wel een positie aanhouden in vermelde effecten of afgeleide effecten.

• Deze aandelenstudie werd niet voorgelegd aan de emittent.

• De gegevens in vreemde valuta zijn onderhevig aan fluctuaties van de wisselkoers. Deze kunnen het rendement beïnvloeden.
  De vermelde historische resultaten en prognoses zijn geen betrouwbare indicator voor toekomstige resultaten.

• De bevoegde autoriteit is de FSMA.

• Overname uit deze publicatie is toegelaten mits bronvermelding.