Interbeurs Hermes Pensioenfonds Beheersvennootschap: Capfi Delen Asset Management nv - Belgisch gemeenschappelijk beleggingsfonds

Algemeen
De factoren die al sinds het jaarbegin de markten beheersen waren ook in het tweede kwartaal nog volop aanwezig: bij de oorlog in Oekraïne lijkt nog geen einde in zicht en dit veroorzaakt economische onzekerheid en houdt de inflatie op een hoog niveau. Die hoge inflatie doet beleggers vrezen dat centrale banken fors zullen ingrijpen om de prijsstijgingen te bedwingen, wat nefast is voor de aandelenmarkten. De stijgende rente doet ook de koersen van obligaties dalen, waardoor ook obligatieportefeuilles een negatief rendement vertonen sinds het jaarbegin.

Obligatiemarkten
De inflatiecijfers in de Verenigde Staten stegen dit jaar maand na maand en bereikten in mei een niveau van meer dan 8%. Om te voorkomen dat de inflatie verder uit de hand zou lopen, is de Amerikaanse centrale bank bereid om fors in te grijpen: na een eerste verhoging van de kortetermijnrente in maart met 0,25%, verhoogde de bank de rente in juni opnieuw, dit keer met 0,75%. Ze gaf bovendien aan dat verdere verhogingen gepland staan voor de komende maanden en dat het bestrijden van de hoge inflatie nu haar prioriteit was.

In Europa, waar de inflatie ook zeer hoge niveaus bereikt, lijkt men met vertraging het pad van de Amerikanen te volgen: de Europese Centrale bank zette eind juni haar opkoopprogramma voor obligaties stop en zal in juli haar eerste renteverhoging doorvoeren, en een tweede verhoging staat gepland voor september. Hierdoor zou de kortetermijnrente in september voor het eerst sinds 2014 niet meer negatief zijn. De renteniveaus in Europa zullen dan nog altijd wel aanzienlijk lager zijn dan in de Verenigde Staten, wat ook een van de voornaamste redenen is waarom de euro dit jaar verzwakt tegenover de dollar.

Aandelenmarkten
De oorlog in Oekraïne weegt op de aandelenbeurzen: ze zorgt ervoor dat beleggers beginnen te twijfelen over de toekomstige economische groei en ze doet hen vrezen dat de hoge inflatie de winstmarges van de bedrijven onder druk zal zetten. Dit maakt dat de winstverwachtingen van veel bedrijven onzeker worden, wat weegt op hun waardering. De renteverhogingen die het gevolg zijn van de hoge inflatie zijn een bijkomende tegenwind voor de aandelenmarkten. Zowel in Europa als in de Verenigde Staten sloten de beurzen de eerste jaarhelft dan ook af met een duidelijk verlies.

Commentaar bij de voornaamste transacties

Nieuw in de portefeuille:
Ferrari
Ferrari werd in 1947 opgericht in Italië door Enzo Ferrari als producent van racewagens. Enzo Ferrari bouwde een succesvol Formule 1 - raceteam uit en begon in de jaren daarna ook sportwagens voor particulieren te produceren. In 1969 nam Fiat een meerderheidsbelang in Ferrari en eind 2015 werd Ferrari opnieuw verzelfstandigd en apart naar de beurs gebracht.
De omzet uitgesplitst:

• Cars and spare parts (74% van de omzet): Verschillende automodellen GT (32%), sport (64%) en special series (4%) en hun onderdelen.
• Sponsorship, commercial and brand (15%): de inkomsten uit Formule 1 en diverse afgeleide Ferrariproducten inclusief verkoop via licenties.
• Engines (8%): Ferrari levert motoren voor Maserati
• Overige (3%)

Obligaties VGP

• € VGP 17.01.2022-2030 2,25 %

Obligaties Bekaert

• € Bekaert 25/10/2019-2026 2,75 %

Uit de portefeuille

Barco
Barco ontwerpt en ontwikkelt visualisatiesystemen zoals monitoren, video walls, projectoren, LED displays, beeldverwerking enz voor een heel breed gamma aan sectoren (ziekenzorg, olie- en gas, automobiel, defensie, luchtvaart, media, digitale cinema). De geografische omzetuitsplitsing ziet er als volgt uit:

• Amerika: 39,5%
• EMEA: 37,1%
• Azië: 23,4%

Obligaties VGP

• € VGP 21.09.2016-2023 3,90%: verkocht om te genieten van hoger rendement van de obligatie VGP 2030.