Interbeurs Hermes Pensioenfonds Belgische beheervennootschap: Capfi Delen Asset Management nv - Belgisch gemeenschappelijk beleggingsfonds

2de kwartaal 2025

Algemeen

2de kwartaal 2025

Het kwartaal startte in de grootste chaos met de aankondiging van de reciprocal tariffs door Amerikaans president Trump. Aandelen- en obligatiekoersen daalden in sneltreinvaart. Eens de president de tariefverhogingen voor het grootste deel voor drie maanden opschortte, keerde de rust op de financiële markten terug. Voor de obligatiemarkten betekende het dat de normalisatie die zich al een tijdje aftekent, zich onverdroten voortzette. Voor de kortere looptijden veranderde er nauwelijks wat, maar de looptijden voorbij 10 jaar kenden een lichte opwaartse druk. Als gevolg daarvan zijn de rentecurves, de grafieken die de rendementen over de verschillende looptijden met elkaar verbindt, opnieuw ‘normaal’ te noemen. Dat betekent dat de rente stijgt naarmate de looptijd toeneemt.

De Amerikaanse economie kende een lichte krimp van 0,5 % over het eerste kwartaal. Het is een gevolg van de massale import in een poging om de invoerrechten voor te zijn. Toch bleef de Amerikaanse economie onderliggende goed op dreef. De werkgelegenheid en de particuliere consumptie bleven mooi op peil. Die relatieve sterkte van de economie weerhield de Federal Reserve ervan om de rente te verlagen. Immers, als de importheffingen doorgerekend worden dan leidt dit tot hogere inflatie. Vermits de inflatie, die wel in de goede richting evolueert, nog altijd boven de doelstelling van 2 % uitkomt, verkoos de centrale bank de rente onveranderlijk op 4,5 % te houden, tot groot ergernis van president Trump, die openlijk voor een vroegtijdig vertrek van voorzitter Powell pleit.

De Europese Centrale Bank (ECB) liet de beleidsrente begin juni wel opnieuw dalen met 25 basispunten, om zo uit te komen op een niveau van 2%. Lagarde stelde meermaals dat de centrale bank met het huidige monetaire beleid goed gepositioneerd is in de huidige onzekere economische context en dat ze zo bijna aan het einde van de cyclus van rentedalingen is aangekomen. De Europese inflatie daalde ondertussen lichtjes onder het beoogde niveau van 2%, terwijl de kerninflatie sterker terugviel dan verwacht tot 2,3%.

Commentaar bij de voornaamste transacties

Nieuw in de portefeuille:

Siemens
Siemens AG is een Duits industrieel conglomeraat actief in zeer diverse sectoren zoals automatisering, mobiliteit, infrastructuur en medische installaties. Het bedrijf heeft haar hoofdkwartier in München, Duitsland en telt ongeveer 313.000 werknemers. De belangrijkste operationele divisies zijn:

• Digital Industries: Automatiserings soft- en hardwareproducten voor de industriële sector. Ook oplossingen zoals controlesystemen, sensoren, machine-to-machine communicatiesystemen en bijhorende software worden aangeboden. Digital Industries helpt klanten digitaal te worden en optimaliseert het productieproces. Hierdoor worden organisaties flexibeler en efficiënter.
• Smart Infrastructure: Oplossingen om gebouwen, infrastructuur, industriële toepassingen en stroomnetten duurzamer en efficiënter te maken. Deze divisie bevordert elektrificatie en biedt onder andere intelligente stroomnetten en energieopslagsystemen aan. Ook gebouwautomatiseringssystemen om de temperatuur, ventilatie te regelen zitten in het productgamma. Daarnaast verkoopt deze divisie elektrische producten zoals schakelapparatuur, stroomonderbrekers etc.
• Siemens Mobility: Bouw van treintoestellen, spoorcomponenten zoals voorstuwingssystemen, technologieën voor spoorautomatisering, spoorelektrificatie, spoorinfrastructuur, spoorwegcommunicatiesystemen etc. Ook onderhoud en digitale ondersteuning worden aangeboden.
• Siemens Healthineers: Leverancier van medische installaties, diagnosticatoestellen, beeldvormingsproducten (röntgenstraling, echografie), diensten aan zorgverleners en kankerzorg. De portfolio is zowel gericht op preventie, diagnose als nazorg. Siemens AG bezit 75% van Siemens Healthineers.
• Siemens Financial Services: Financieringsoplossingen voor klanten. Concreet gaat dit over leasing, werkkapitaal, apparatuur- en projectfinanciering, financiële adviesdiensten en het beoordelen van projecten.

Diverse obligaties:
€ België 22.6.2018-2028 0,8%

Uit de portefeuille

Accenture
De consulting-afdeling van het toenmalige grote accountantskantoor Arthur Andersen werd in 1989 afgesplitst onder de naam Andersen Consulting. Na een dispuut met Arthur Andersen werd de naam in 2001 gewijzigd naar Accenture (van "Accent on the future"). Het bedrijf trok later dat jaar naar de beurs. Accenture is wereldwijd actief met met ca. 700.000 werknemers en levert advies en diensten aan de meerderheid van de grootste bedrijven ter wereld. Accenture levert een hele brede waaier aan consulting (ca 55% van de omzet) en outsourcing (of "managed services") (ca 45% van de omzet) (IT-)diensten op het vlak van ondernemingsstrategie, technologie-strategie, management consulting, digitale marketing, analyse, IT-diensten, research & devolopment, diensten m.b.t. de cloud enz... Merk op dat het fiscale boekjaar wordt afgesloten op 31 augustus. De belangrijkste concurrenten zijn McKinsey, Boston Consulting Group en Bain, maar ook Deloitte, PwC, IBM, SAP, Capgemini enz.

Ackermans & Van Haaren
Ackermans & van Haaren is een onafhankelijke gediversifieerde holding die focust op een beperkt aantal kernondernemingen met internationaal groeipotentieel. Het wordt geleid door een ervaren en multidisciplinair management team. AvH werpt zich op als actieve aandeelhouder die mee betrokken is bij de selectie van het management van de deelnemingen en bij het uitwerken van de lange termijn strategie. De operationele en financiële discipline en de strategische focus van de deelnemingen worden nauw opgevolgd door AvH.

Diverse obligaties
EUR MEDTRONIC 1.125% 07.03.19-27
EUR OLO 14.01.15-22.06.25 0.80%

Het fonds haalde een niet-geannualiseerde return van 3,04 % over het tweede kwartaal.