Interbeurs Hermes Pensioenfonds Beheersvennootschap: Capfi Delen Asset Management nv - Belgisch gemeenschappelijk beleggingsfonds

Derde kwartaal 2019

De beleggingspolitiek van Interbeurs Hermes Pensioenfonds is streng afgelijnd door de wetgever. Hieronder geven we de voornaamste regels.

Maximum 75% in obligaties. Binnen deze categorie gelden volgende regels:

• 100% mag belegd worden in obligaties uitgegeven of gegarandeerd door een lidstaat van de EER.
• Maximum 40% mag belegd worden in bedrijfsobligaties van binnen de EER.
• Maximum 40% mag belegd worden in staats- en bedrijfsobligaties van buiten de EER.

Maximum 75% in aandelen. Binnen deze categorie gelden volgende regels:

• Maximum 70% mag belegd worden in marktkapitalisaties van meer dan € 3 miljard binnen de EER.
• Maximum 30% mag belegd worden in marktkapitalisaties van minder dan € 3 miljard binnen de EER.
• Maximum 20% mag belegd worden in aandelen van buiten de EER.

Maximum 10% mag in cash belegd worden.

Minimum 80% van de portefeuille moet belegd zijn in euro.

Raadpleeg het prospectus voor meer informatie over de grenzen van het beleggingsbeleid.

Lage rente compenseert geopolitieke spanningen en lagere groei

In het voorbije kwartaal liepen de spanningen tussen de VS en China nog verder op. Begin augustus kondigde president Trump extra importheffingen aan op een reeks Chinese goederen. Enkele weken later nam China tegenmaatregelen met ook extra heffingen op Amerikaanse goederen, waarop de VS prompt nog hogere tarieven aankondigde. Na deze escalatie volgde in september een periode van lichte afkoeling waarbij beide partijen aankondigden weer aan de tafel te gaan zitten om te onderhandelen. Sommige geplande maatregelen werden afgezwakt of uitgesteld als teken van goodwill.

De voorbije maanden bevestigden opnieuw dat de geopolitieke spanningen voor onzekerheid zorgen die de economische groei drukken. De invoerheffingen wegen op de wereldhandel en bedrijven stellen investeringen omwille van de onzekerheid uit. De industrie is hiervan het eerste slachtoffer en in verschillende landen kende zij daardoor zelfs een negatieve groei. De gevolgen hiervan zijn reeds te zien in de resultaten van bedrijven waarvan de resultaten gevoelig zijn voor wijzigingen in de economische groei, die daardoor op de beurs dit jaar zwakker presteren. De veel grotere dienstensector houdt in de meeste landen voorlopig nog stand, waardoor er nog altijd wel groei is, maar die verzwakt nu wel.

Obligatiemarkten

De Amerikaanse centrale bank verlaagde de rente zowel in juli als september en bevestigt daarmee de bocht die eerder in het jaar al was ingezet. Door de economische groeivertraging, en de druk van president Trump op de voorzitter van de centrale bank, versoepelde de bank opnieuw haar beleid en ondersteunt ze de economie met renteverlagingen.

De Europese Centrale Bank (E.C.B.) volgde in september het Amerikaanse voorbeeld: ze verlaagde de rente en herstartte zelfs haar programma van kwantitatieve versoepeling, waarbij, zolang de inflatie ondermaats blijft, opnieuw voor € 20 miljard per maand aan obligaties worden opgekocht.

De rentevoeten daalden dan ook verder na de acties van de centrale banken: in de VS bereikte de rente op 10-jarige staatsobligaties in september een dieptepunt van 1.45% en in Duitsland werd een nieuwe recordlaagte van -0.72% bereikt. Ook in België werd het rendement op 10-jarige staatsobligaties voor het eerst in de geschiedenis negatief.

Aandelenmarkten

De geopolitieke spanningen wogen in augustus op de beurzen. De renteverlagingen in september gaven de beurzen in Europa en de VS echter opnieuw een positieve impuls, waardoor de meeste indexen het kwartaal op ongeveer dezelfde niveaus als eind juni afsloten.

Verwijderd uit de portefeuille

- Sipef: is een agro-industriële vennootschap die participaties beheert in plantagebedrijven in tropische en subtropische gebieden. Veruit de belangrijkste activiteit is de productie van palmolie. Gezien enkele ongunstige klimatologische omstandigheden gepaard met een aanhoudende lage palmolieprijs zijn de resultaten van het bedrijf teleurstellend. Omdat er nog niet meteen beterschap in het vooruitzicht ligt werd besloten de positie in Sipef te verkopen.

- DSV: is een Deense firma actief in de logistieke sector en biedt diensten aan voor transport over de weg, door de lucht, over zee, en per trein. Ondanks het bedrijf tot op heden goed blijft standhouden lijken enkele macro-economische indicatoren te wijzen op moeilijkere tijden voor de sector. Ook zijn er nog aanzienlijke risico’s verbonden aan de nakende overname van Panalpina, gezien de eerder zwakke resultaten van deze laatste. Vanwege deze factoren werd er besloten om de positie in DSV dicht tegen de recordkoersen van het afgelopen jaar te verkopen.

- Burford Capital: een Amerikaanse shorter, genaamd Muddy Waters, wees in augustus op tekortkomingen in de boekhouding van Burford Capital. Als gevolg van de beschuldigingen tuimelde het aandeel dramatisch naar beneden. De voornaamste beschuldiging draait rond de waardering en boeking van nog onzekere opbrengsten. Volgens het management van Burford Capital wordt dit opgelegd door IFRS en vinden zij deze regel zelf ook verwarrend, waardoor ze zich meer concentreren op de cashwinsten. Muddy Waters wijst er echter op dat er sectorgenoten zijn die ook volgens de principes van IFRS rapporteren en pas opbrengsten boek en indien ze 100% zeker zijn. Muddy Waters bracht ook aan het licht dat een belangrijke investeerder, via een complexe en niet-transparante constructie, een bailout zou hebben voorzien om de continuïteit van de gerapporteerde (en dus eventueel overgewaardeerde) groei te waarborgen. Op basis van de rapporten van beide partijen gaat de beheerder ervan uit er geen fraude in het spel was. Desondanks werd het aandeel verkocht gezien er nog te veel onzekerheden zijn.

- International Workplace Group :is een toonaangevende Engelse speler in de markt van kantoorverhuur op korte termijn. Het bedrijf kondigde aan haar activiteiten in Japan te verkopen aan het Japanse TKP. TKP betaalt hiervoor £ 320 miljoen en mag voortaan de merken Regus, Spaces en OpenOffice gebruiken in Japan. IWG sloot daarnaast ook een partnerdeal met TKP. Sinds de start van het jaar is de beurskoers met meer dan 85% toegenomen. Gecorrigeerd voor de meerwaarde van de verkoop van de Japanse activiteiten noteert het aandeel duur. Daarom besloot de beheerder winst te nemen.

- Amsterdam Commodities: of kortweg ACOMO is een handelaar en verdeler van thee, specerijen, zaden en andere agrarische producten. De prijzen van voedingsgrondstoffen blijven op een laag niveau, wat weegt op de resultaten van het bedrijf. Daarom werd beslist om het aandeel uit de portefeuille te halen.