Interbeurs Hermes Pensioenfonds Beheersvennootschap: Capfi Delen Asset Management nv - Belgisch gemeenschappelijk beleggingsfonds

Eerste kwartaal 2020

De beleggingspolitiek van Interbeurs Hermes Pensioenfonds is streng afgelijnd door de wetgever. Hieronder geven we de voornaamste regels.

Maximum 75% in obligaties. Binnen deze categorie gelden volgende regels:

• 100% mag belegd worden in obligaties uitgegeven of gegarandeerd door een lidstaat van de EER.
• Maximum 40% mag belegd worden in bedrijfsobligaties van binnen de EER.
• Maximum 40% mag belegd worden in staats- en bedrijfsobligaties van buiten de EER.

Maximum 75% in aandelen. Binnen deze categorie gelden volgende regels:

• Maximum 70% mag belegd worden in marktkapitalisaties van meer dan € 3 miljard binnen de EER.
• Maximum 30% mag belegd worden in marktkapitalisaties van minder dan € 3 miljard binnen de EER.
• Maximum 20% mag belegd worden in aandelen van buiten de EER.

Maximum 10% mag in cash belegd worden.

Minimum 80% van de portefeuille moet belegd zijn in euro.

Raadpleeg het prospectus voor meer informatie over de grenzen van het beleggingsbeleid.

Coronavirus beheerst de economie en de aandelenmarkten
De voorbije maanden stonden volledig in het teken van de uitbraak en wereldwijde verspreiding van het coronavirus, nu ook bekend onder de naam covid-19. Toen het virus in januari opdook in de Chinese stad Wuhan leidde dit tot drastische maatregelen vanwege de Chinese overheid waarbij de stad en een aantal omliggende steden volledig afgesloten werden van de buitenwereld om de verspreiding van het virus te stoppen. Deze forse maatregelen leken in eerste instantie te werken en het aantal nieuwe besmettingen begon enkele weken later af te nemen. Toen eind februari echter in Italië op korte termijn het aantal besmettingen sterk toenam, kwam snel het besef dat ook in Europa en andere werelddelen ingrijpende maatregelen nodig waren om de verspreiding van het dodelijke virus af te remmen. In de weken daarna namen overheden wereldwijd gelijkaardige maatregelen als in China waardoor winkels en bedrijven massaal gesloten werden en burgers gevraagd werd om zoveel mogelijk binnen te blijven. Als gevolg hiervan kwam de wereldeconomie tot een stilstand. Verschillende overheden en centrale banken grepen daarna ook in en kondigden een reeks steunmaatregelen aan om de financiële gevolgen voor burgers en bedrijven te beperken en een relance van de economie mogelijk te maken zodra de genomen maatregelen opnieuw versoepeld kunnen worden.

Obligatiemarkten
In een reactie op het coronavirus verlaagde de Amerikaanse centrale bank, de Federal Reserve, haar rente in twee stappen fors tot 0%, en
verschillende andere centrale banken voerden in hun zog ook renteverlagingen door. Naast de renteverlaging kondigde de Federal Reserve ook aan onbeperkt obligaties te zullen opkopen om de rentevoeten op staats- en bedrijfsobligaties laag te houden. De Europese Centrale Bank greep ook in en kondigde aan dit jaar voor maar liefst € 750 miljard aan obligaties te zullen opkopen. Deze forse maatregelen moeten ervoor zorgen dat het financiële systeem vlot blijft werken in de huidige crisistijden en bedrijven en overheden zich nog altijd aan lage rentevoeten kunnen blijven financieren. De rentevoeten blijven door deze ingrepen gebetonneerd op zeer lage niveaus. De rentevoeten in de V.S. daalden hierdoor zelfs naar historische dieptepunten: een staatsobligatie op 10 jaar levert vandaag nog een rendement op van 0.85% en de staatsobligaties op kortere termijn geven voor het eerst in de geschiedenis een negatief rendement.

Aandelenmarkten
Na een goede jaarstart waarin de beurzen begin februari nog nieuwe records neerzetten, veranderde het beursklimaat compleet vanaf eind februari, toen begon duidelijk te worden dat het coronavirus een wereldwijde pandemie zou worden met verstrekkende gevolgen voor de wereldeconomie. In enkele weken tijd daalden de meeste beurzen met 20 à 30%. De onzekerheid over de uiteindelijke impact van het coronavirus maakt beleggers nerveus, en zet aan tot verkopen. De aangekondigde stimulusmaatregelen van de verschillende overheden hebben beleggers nog niet kunnen geruststellen, ook al zijn deze maatregelen van een nooit geziene omvang.

Commentaar bij de voornaamste transacties

Nieuw in de portefeuille
Microsoft
Microsoft ontwikkelt, produceert en verkoopt allerhande software als besturingssysteem (operating system), software voor servers, software voor ondernemingen en particulieren, software voor het internet e.d.m.. Het bedrijf produceert ook games. Het bedrijf is uiteraard gekend van het besturingssysteem Microsoft Windows, en de toepassingen Microsoft Word en Microsoft Excel. Daarnaast produceren ze de Xbox spelconsole. De “cloud”-gerelateerde omzet is om en bij de 30%. Bij cloud computing wordt buiten een bedrijf om, via een netwerk (meestal het internet), hardware, software en gegevens ter beschikking gesteld. Hierdoor heeft het bedrijf in kwestie (of een particulier) slechts een heel beperkte lokale IT-uitrusting nodig. De gebruiker moet geen eigenaar meer zijn van alle elementen (hardware, software) die in de cloud zitten, maar betaalt daar dikwijls dan wel een soort huurvergoeding voor (Software as a Service (Saas)/Software on Demand). De belangrijkste spelers in “cloud”-toepassingen zijn naast Amazon (AWS) en Microsoft (Azure) ook onder andere IBM en Google. Canada Goose Holding Canada Goose is producent van luxekledij, vooral winterkledij. Canada Goose levert 51,9% van haar omzet via eigen winkels; 48,1% wordt verkocht via de groothandel. Canada is de thuismarkt voor Canada Goose, waar 35% van de jaarlijkse omzet gegenereerd wordt. De V.S. is goed voor 30% van de omzet. De rest van de wereld zorgt voor 34% van de omzet.

Prosus
Prosus is een in Nederland gevestigde holding met als voornaamste deelneming een belang van 31% in het Chinese Tencent. Bij de overige participaties zitten onder andere maaltijdbezorgers Delivery Hero uit Duitsland, het Braziliaanse iFood en het Indische Swiggy, alsook OLX, een online platform voor zoekertjes voor voornamelijke tweedehandswagens en de online betalingsdienst PayU. Tencent is goed voor iets meer dan 90% van de intrinsieke waarde.

Capri Holdings
Capri Holdings (voordien Michael Kors Holdings) werd opgericht door de Amerikaanse designer Michael Kors in 1981. In 2017 kocht het bedrijf Jimmy Choo over voor GBP 896 miljoen. In 2018 werd Versace overgekocht voor $ 2,1 miljard. Het bedrijf verkoopt handtassen, kledij, schoenen, juwelen, horloges, parfums en accessoires.
Omzetverdeling:

• Michael Kors: 72,9%
  
• Versace: 15,4%
  
• Jimmy Choo: 11,7%
  

Geografische omzetspreiding :

• Amerika: 60,7%
  
• EMEA: 24,4%
  
• Azië: 14,8%

Uit de portefeuille gelicht

Kion Group
Kion is de wereldwijde nummer 2 in de productie en verkoop van heftrucks voor zowel indoor als outdoor gebruik. In Europa is het de nummer 1 vóór haar eveneens Duitse collega Jungheinrich. Sinds de overname in 2016 van marktleider Dematic is het ook actief in de verkoop van software en materiaal voor de automatisatie van magazijnen ('supply chain solutions'). 57% van de omzet komt van de verkoop van producten, en 43% van de verkoop van diensten, wat vooral onderhoudsdiensten zijn. De marges op de diensten zijn ruim dubbel zo hoog als op de productverkopen. De aandelen werden verkocht vanwege de verzwakkende situatie voor de verwerkende nijverheid in Europa. 

Retail Estates
De aandelen van de Belgische specialist in stonden in het begin van het jaar 30% boven hun intrinsieke waarde genoteerd en werden verkocht.

Mowi
De Noorse zalmproducent noteerde tegen historisch hoge koersen. Gezien de cycliciteit van de activiteit was het opwaarts potentieel van het aandeel beperkt en werd het verkocht.

Obligaties Flowserve
De ernstige economische gevolgen van het stilleggen van economie en samenleving ter bestrijding van de Covid-19 pandemie zet het comité aan om naar het einde van het kwartaal de obligaties Flowserve te verkopen, ook vanwege een zwakke duurzaamheidsscore.