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Mars 2025

Général

Les marchés d’actions ont bien commencé l’année. Il est intéressant de noter que les marchés d’actions européens ont mieux démarré que les marchés d’actions américains.

La faible pondération des entreprises technologiques liées à l’IA a exceptionnellement joué en faveur de l’Europe. C’est la start-up chinoise DeepSeek, avec son modèle linguistique avancé du même nom concurrent de ChatGPT, qui a fait réfléchir les investisseurs en technologie. Pour une fraction des gigantesques budgets de R&D mis en œuvre par les acteurs technologiques américains, l’entreprise chinoise a réussi à développer un modèle d’IA très performant sans avoir recours aux GPU les plus performants, auxquels elle n’avait pas accès en raison des strictes restrictions commerciales imposées par les États-Unis. Par conséquent, la question se pose de savoir si les énormes budgets d’investissement des grandes entreprises technologiques peuvent être pleinement justifiés. Un retour à la réalité qui a plongé le secteur technologique dans une grande incertitude et lui a donc infligé un coup dur. 

En outre, depuis son investiture le 20 janvier en tant que 47e président des États-Unis, nous sommes submergés par une avalanche de décrets présidentiels signés par Donald Trump pour entamer, selon ses propres termes, une reconstruction complète des États-Unis. Le dernier jour du mois, « The Donald » a également repris officiellement la guerre commerciale qu’il avait lancée lors de son premier mandat. Ainsi, au moins dans un premier temps, les voisins canadiens du nord et mexicains du sud se verront imposer des taxes douanières de 25%, tandis qu’une taxe supplémentaire de 10% s’ajoutera aux droits d’importation déjà existants sur les produits en provenance de Chine. Très vite, des mesures de rétorsion économique ont été annoncées.

L’incertitude entourant les droits de douane à l’importation a renforcé les craintes de stagflation aux États-Unis. Les marchés boursiers ont perdu tous les gains accumulés depuis l’élection de Donald Trump comme 47e président des États-Unis. Dans un contexte de forte incertitude, alimenté par les politiques provocatrices de Donald Trump, les investisseurs se sont clairement tournés vers les valeurs refuges. Par conséquent, le prix de l’or a atteint de nouveaux records, tandis que les rendements américains à 10 ans ont baissé d’environ 32 points de base pour atteindre environ 4,2%. Sur les marchés boursiers, les secteurs sensibles à la conjoncture ont cédé face aux secteurs plus défensifs.

Le sentiment des marchés boursiers est également resté morose en mars, principalement en raison de l’environnement géopolitique très 
incertain.

Comme il l’avait probablement souhaité, tous les regards sont restés tournés vers Donald Trump. Le président américain, très instable, a maintenu le niveau de menace économique à l’égard des partenaires commerciaux des États-Unis et a déclaré qu’il annoncerait une nouvelle salve d’augmentations tarifaires le 2 avril, jour qu’il a rebaptisé « Liberation Day ». 

M. Trump souhaite réduire les principaux déficits commerciaux en appliquant des « reciprocal tariffs » (droits de douane réciproques). Il s’agit de prélèvements ciblés qui, du moins selon Trump, compensent différentes pratiques commerciales déloyales de gouvernements étrangers, telles que les droits de douane sur les produits américains ou les subventions publiques.

La Réserve fédérale est restée attentiste et a maintenu ses taux directeurs entre 4,25% et 4,50% en mars. Cependant, Powell et ses pairs ont prévenu que la croissance américaine pourrait être légèrement inférieure (1,7% au lieu de 2,1%) et que l’inflation de base se révèlerait légèrement supérieure (2,8% au lieu de 2,5%) aux prévisions initiales. Il estime qu’il est possible de procéder à deux autres réductions des taux d’intérêt au cours de l’année.

La Banque centrale européenne (BCE) a de nouveau baissé ses taux directeurs de 25 points de base, mais a laissé entendre qu’elle pourrait faire une pause en avril. En effet, l’inflation dans la zone euro est tombée à 2,2%, ce qui est inférieur aux prévisions. En outre, l’Allemagne, financièrement conservatrice, a lancé un plan d’investissement substantiel de 500 milliards d’euros pour relancer l’économie allemande, d’une part, et pour fournir les investissements nécessaires en matière de défense, d’autre part. Les taux d’intérêt allemands à 10 ans ont augmenté de 30 points de base à la suite de cette nouvelle. Par ailleurs, l’Europe, sous la houlette d’Ursula von der Leyen, a également lancé un plan de défense de non moins de 800 milliards d’euros.

Ajouts au portefeuille

MSCI Depuis les années 1980, MSCI Inc. est le principal fournisseur d’indices (principalement) en dehors des États-Unis. Le FTSE et le S&P ont ensuite suivi l’exemple de MSCI. MSCI (en entier Morgan Stanley Capital International) a été introduite en bourse par Morgan Stanley en 2007. MSCI est aujourd’hui un fournisseur mondial d’indices, d’outils d’analyse et de données utilisés par les investisseurs, les gestionnaires de patrimoine, les fonds de pension, les fonds alternatifs et d’autres professionnels financiers. L’entreprise est surtout célèbre pour ses fameux indices MSCI, tels le MSCI World Index, le MSCI Emerging Markets Index et bien d’autres. Ces indices servent de références pour les portefeuilles d’investissement et représentent un instrument important pour le suivi des performances des marchés et le développement de stratégies d’investissement. Le segment des indices représente généralement environ 60% du chiffre d’affaires et environ 80% du bénéfice d’exploitation.

Outre les indices, MSCI propose également une gamme de solutions d’analyse et de gestion des risques, telles que l’analyse de portefeuille, les outils de gestion des risques et l’analyse ESG (Environmental, Social, Governance) pour les portefeuilles d’investissement. Les sources de revenus de MSCI sont les suivantes:

• Licences d’indices: MSCI génère des revenus en octroyant des licences à des fonds communs de placement, des ETF, des fonds de pension et à d’autres produits financiers qui suivent ou répliquent les indices MSCI. Ces produits paient un droit de licence à MSCI pour l’utilisation du nom de l’indice et des données connexes (généralement 0,02% à 0,04% du volume investi, qui s’élèverait à quelque 15 000 milliards de dollars).
  
• Abonnements aux données indicielles: les institutions financières, les gestionnaires de patrimoine et d’autres clients paient des frais d’abonnement pour accéder aux données indicielles de MSCI afin de gérer des portefeuilles d’investissement et d’évaluer les performances du marché.
  
• Solutions indicielles personnalisées: solutions développées en collaboration avec les clients pour répondre à des besoins spécifiques.
  
• Outils et services analytiques: MSCI propose une large gamme d’outils et de services analytiques pour la gestion des risques, l’analyse de portefeuille et l’analyse ESG. Ces outils sont vendus aux professionnels de la finance et aux institutions qui ont besoin d’analyses avancées pour soutenir leurs décisions d’investissement.
  
• Données ESG: MSCI rassemble un large éventail de données ESG auprès de nombreuses entreprises afin d’attribuer un score et de proposer les données traitées sous forme de listes aux investisseurs.
  
• Rapports d’étude analytiques et services de consultance: pour les clients qui souhaitent obtenir des informations approfondies sur les tendances du marché, les facteurs ESG et les pratiques de gestion des risques.
  
• D'un point de vue géographique, les États-Unis sont le principal marché acheteur (environ 45 %) du chiffre d'affaires, suivi de l'Europe (environ 40 %), et le reste du chiffre d'affaires est réalisé dans les pays émergents. Otis.
  

Warehouses De Pauw

Warehouses De Pauw (WDP) est une société immobilière réglementée fondée en 1977 par Jos De Pauw. Fin 2023, la famille Jos De Pauw détenait encore près de 21% de WDP. La société développe et loue principalement des entrepôts et des bureaux associés dans 6 pays européens (Pays-Bas, Belgique, Roumanie, France, Luxembourg et Allemagne), en se concentrant presque exclusivement sur le secteur de la logistique. Dans une certaine mesure, des revenus sont également générés par l’énergie solaire. WDP tire parti de la tendance à la durabilité en produisant de l’énergie verte, en mettant en place des infrastructures de recharge et des entrepôts durables. Étant donné que les chaînes d’approvisionnement mondiales sont soumises à une pression croissante, l’entreprise bénéficie également du « stayshoring » et du « nearshoring ». Enfin, le développement d’entrepôts dans des lieux multimodaux crée de la valeur. WDP dispose de plus de 7 millions de m² de surface locative et emploie 99 personnes à temps plein.

Aedifica

Aedifica est une société immobilière réglementée (SIR) cotée en Belgique, spécialisée dans les investissements dans l’immobilier de santé en Europe, avec une attention particulière pour les logements destinés aux personnes âgées nécessitant des soins. Aedifica a été fondée en 2005 et est cotée en bourse depuis 2006. Depuis, la société a acquis un portefeuille immobilier de 635 bâtiments de soins de santé dans huit pays européens différents, pour une juste valeur d’environ 6,2 milliards d’euros. Ces bâtiments sont ensuite loués par le biais de baux à long terme à plus de 130 opérateurs professionnels différents (à la fois à but lucratif, non lucratif et des autorités publiques) avec des loyers indexés annuellement.

Sorties du portefeuille

UnitedHealth Group

L’assureur santé américain UnitedHealth (UNH) est l’un des plus rentables de son secteur. UNH utilise la technologie et l’informatique de façon sophistiquée pour améliorer, simplifier et rendre l’ensemble du cycle médical, du diagnostic au traitement, plus rentable pour toutes les parties concernées. La technologie brevetée et la plateforme informatique utilisées sont difficiles à copier par un concurrent, ce qui donne à UNH un avantage concurrentiel sur ses rivaux.

UNH tire son chiffre d’affaires de :

• UnitedHealthcare : assurance maladie pour les salariés, les seniors, les militaires, les fonctionnaires, etc.
  
• Optum: toutes sortes de services de conseil, d’administration et d’informatique pour les hôpitaux, les médecins, les pharmaciens et les entreprises, liés à l’administration générale, à la gestion des prestations pharmaceutiques (gestion des médicaments pour les employeurs), à l’analyse des données, au conseil, à l’automatisation et à l’amélioration de l’efficacité de l’ensemble du processus. Les subdivisions sont, par ordre d’importance (les deux premières étant de loin les plus importantes):
  
• Optum Rx: tous les services liés aux pharmacies et à la délivrance de médicaments aux patients. Optum ne possède pas de pharmacies, mais gère les dossiers des particuliers, des employeurs et des assureurs de santé. Elle négocie les prix avec les pharmacies et détermine les médicaments à délivrer. Optum est également responsable de la gestion administrative complète des demandes de remboursement des pharmacies et du traitement des ordonnances (entre autres, vérification de la couverture d’assurance, traitement des paiements et fourniture d’informations aux personnes (par exemple, sur le retrait de leurs médicaments). Optum propose également des services de pharmacie par correspondance. Toutes les données générées au cours du processus sont analysées afin d’améliorer en permanence l’efficacité du système.
  
• Optum Health: comprend la coordination des soins pour les personnes souffrant de pathologies complexes. Optum Health propose également des programmes de santé mentale et de traitement des dépendances. Elle propose des initiatives en matière de santé et de bien-être des salariés, de prévention des maladies et de promotion de la santé sur le lieu de travail. Optum Health propose également des services de conseil aux prestataires de soins de santé et aux organisations de soins de santé.
  
• Optum Insight: couvre l’analyse des données, le conseil et les solutions technologiques pour les prestataires de soins de santé et les organisations de soins de santé. Il s’agit notamment d’outils informatiques qui améliorent l’efficacité opérationnelle, par exemple l’administration des dossiers médicaux électroniques, les systèmes de gestion des cabinets médicaux, mais aussi, par exemple, les outils d’étude de marché et de détermination d’une prime appropriée en fonction de l’état de santé de la population desservie par un assureur.
  

Obligations diverses :

• € Smurfit Kappa 15.9.2019-2027 1,5%: vente en raison d’un rendement trop faible par rapport au risque
  

Le fonds a réalisé un rendement non annualisé de 0,86% sur le premier trimestre.