Interbeurs Hermes Pensioenfonds Société de gestion : Capfi Delen Asset Management SA - Fonds belge de placement collectif

Deuxième trimestre 2025

Général

Le trimestre a commencé dans le plus grand chaos avec l’annonce par le président américain Trump de tarifs douaniers réciproques. Les cours des actions et des obligations ont chuté rapidement. Lorsque le président a suspendu la plupart des hausses de tarifs pendant trois mois, le calme est revenu sur les marchés financiers. Du côté des marchés obligataires, la tendance à la normalisation, observée depuis un moment déjà, s’est nettement poursuivie. Pour les échéances plus courtes, il y a eu peu de changement, mais les échéances de plus de 10 ans ont subi une légère pression à la hausse. En conséquence, les courbes de rendement, c’est-à-dire les graphiques reliant les rendements en fonction des échéances, sont redevenues « normales ». Cela signifie que le taux d’intérêt augmente avec l’échéance.

L’économie américaine a connu une légère contraction de 0,5% au cours du premier trimestre. C’est le résultat d’importations massives dans le but de devancer les droits d’importation. Pourtant, l’économie américaine a continué d’afficher de bonnes performances sous-jacentes. L’emploi et la consommation des particuliers se sont bien maintenus. Cette vigueur relative de l’économie a empêché la Réserve fédérale de réduire les taux d’intérêt. En effet, la répercussion des droits de douane sur les importations entraîne une hausse de l’inflation. Comme l’inflation, bien qu’évoluant dans la bonne direction, reste supérieure à l’objectif de 2%, la Banque centrale a choisi de maintenir les taux d’intérêt inchangés à 4,5%, au grand dam du Président Trump, qui plaide ouvertement pour un départ anticipé du président Powell.

La Banque centrale européenne (BCE) a de nouveau abaissé son taux directeur de 25 points de base au début du mois de juin, pour atteindre un niveau de 2%. Mme Lagarde a affirmé à plusieurs reprises que, compte tenu de la politique monétaire actuelle, la Banque centrale est bien positionnée dans le contexte économique incertain actuel et qu’elle a donc presque atteint la fin du cycle de réduction des taux d’intérêt. Dans le même temps, l’inflation européenne est tombée légèrement en dessous du niveau visé de 2%, tandis que l’inflation de base a chuté plus fortement que prévu à 2,3%.

Ajouts au portefeuille

Siemens
Siemens AG est un conglomérat industriel allemand qui opère dans des secteurs très divers tels que l’automatisation, la mobilité, les infrastructures et les installations médicales. L’entreprise a son siège à Munich, Allemagne, et emploie environ 313 000 personnes. Les principales divisions opérationnelles sont les suivantes:

• Digital Industries: logiciels et matériel d’automatisation pour le secteur industriel. Des solutions telles que des systèmes de contrôle, des capteurs, des systèmes de communication entre machines et des logiciels associés sont également proposées. Digital Industries aide les clients à passer au numérique et optimise le processus de production. Les organisations deviennent ainsi plus flexibles et plus efficaces.
  
• Smart Infrastructure: des solutions pour rendre les bâtiments, les infrastructures, les applications industrielles et les réseaux électriques plus durables et plus efficaces. Cette division promeut l’électrification et propose notamment des réseaux intelligents et des systèmes de stockage d’énergie. Les systèmes d’automatisation des bâtiments pour contrôler la température et la ventilation font également partie de la gamme de produits. En outre, cette division vend des produits électriques tels que des interrupteurs, des disjoncteurs, etc.
• Siemens Mobility: construction d’équipements ferroviaires, de composants ferroviaires tels que les systèmes de propulsion, les technologies d’automatisation ferroviaire, l’électrification ferroviaire, l’infrastructure ferroviaire, les systèmes de communication ferroviaire, etc. Des services de maintenance et d’assistance numérique sont également proposés.
  
• Siemens Healthineers: fournisseur d’équipements médicaux, de dispositifs de diagnostic, de produits d’imagerie (rayons X, ultrasons), de services aux prestataires de soins de santé et de soins contre le cancer. Le portefeuille se concentre sur la prévention, le diagnostic et le suivi. Siemens AG détient 75% de Siemens Healthineers.
  
• Siemens Financial Services: solutions de financement pour les clients. Il s’agit plus précisément du crédit-bail, des fonds de roulement, du financement d’équipements et de projets, des services de conseils financiers et de l’évaluation de projets.

Obligations diverses:
€ Belgique 22.6.2018-2028 0,8%

Sorties du portefeuille

Accenture
La division de consultance du grand cabinet comptable de l’époque, Arthur Andersen, a été scindée en 1989 sous le nom d’Andersen Consulting. Après un différend avec Arthur Andersen, le nom a été changé en Accenture (de « Accent on the future ») en 2001. L’entreprise a été cotée en bourse plus tard cette année-là. Accenture est présente au niveau mondial avec environ 700 000 employés, et propose des conseils et des services à la majorité des plus grandes entreprises du monde. Accenture propose une très large gamme de services de consultance (IT) (environ 55% du chiffre d’affaires) et d’externalisation (ou « managed services ») (environ 45% du chiffre d’affaires) dans le domaine de la stratégie d’entreprise, de la stratégie technologique, du conseil en gestion, du marketing numérique, de l’analyse, des services informatiques, de la recherche et du développement, des services liés à l’informatique dématérialisée, etc. Notez que l’année fiscale se termine le 31 août. Les principaux concurrents sont McKinsey, Boston Consulting Group et Bain, mais aussi Deloitte, PwC, IBM, SAP, Capgemini, etc.

Ackermans & Van Haaren
Ackermans & van Haaren (AvH) est une holding diversifiée indépendante qui se concentre sur un nombre limité d’entreprises de base présentant un potentiel de croissance internationale. Elle est dirigée par une équipe de gestion expérimentée et pluridisciplinaire. AvH se présente comme un actionnaire actif qui participe à la sélection de la gestion des participations et à l’élaboration de la stratégie à long terme. La discipline opérationnelle et financière ainsi que l’orientation stratégique des participations sont étroitement surveillées par AvH.

Obligations diverses :
EUR MEDTRONIC 1.125% 07.03.19-27
EUR OLO 14.01.15-22.06.25 0.80%

Le fonds a réalisé un rendement non annualisé de 3,04% sur le deuxième trimestre.