Stryker Analist: Willem De Meulenaer

Stryker is een Amerikaanse bedrijf dat implantaten en medische uitrusting ontwikkelt en produceert. De implantaten betreffen o.a. knie, heup, ruggengraat en dergelijke terwijl de medische uitrusting operatie- en onderzoeksmateriaal zoals boren, endoscopen en speciale bedden betreft. Het bedrijf is actief in een nichemarkt, gekenmerkt door constante innovatie, een fors R&D budget, en hogere marges.

De resultaten van Stryker over het tweede kwartaal waren beter dan verwacht en het bedrijf kon de jaarprognoses optrekken, weliswaar nadat ze eerder neerwaarts waren bijgesteld. Al bij al legde het bedrijf een degelijk rapport voor maar beleggers focusten op de (in onze ogen kleinere) minpuntjes. Zo kwam de groei in de knie-divisie wat onder de verwachtingen uit, terwijl de integratie van het pas overgenomen Inari minder vlot loopt dan verwacht. Rekening houdende met de waardering geven we dit aandeel een "houden"-advies.

-

Resultaten tweede kwartaal 2025

• Stryker zag de omzet met 11,1% toenemen tot $ 6,0 miljard.
• De nettowinst steeg 7,2% tot $ 884 miljoen.

Positieve punten

• De resultaten van Stryker kwamen alweer boven de verwachtingen uit en werden gestut door nieuwe productlanceringen.
• De organische groei klokte in het tweede kwartaal af op 10,2%. Op vergelijkbare basis (dus exclusief uitzonderlijke items) steeg de winst met 11,4%.
• Het management verhoogde de verwachtingen voor de organische groei in 2025 van 8,5% - 9,5% naar 9,5% - 10%.
• Het management verhoogde de verwachtingsvork voor de recurrente winst per aandeel in 2025 van $ 13,20 tot $ 13,45 naar $ 13,20 tot $ 13,45, weliswaar na een eerdere neerwaartse bijstelling.
• De (negatieve) netto-impact van de tarievenkwestie wordt ingeschat op $ 175 miljoen.
• Robotchirurgie (knieën, heupen) geeft bijkomend potentieel.
• Stryker verricht regelmatig nieuwe (kleinere) acquisities.
• Stryker presteert doorgaans beter dan de meeste concurrenten (o.a. Johnson & Johnson, Medtronic, Zimmer Biomet, Smith & Nephew, Boston Scientific,...).

Negatieve punten

• Zowel de resultaten bij de knie-divisie (ca 10% van de omzet) als bij Inari (zie verder) kwamen wat onder de verwachtingen uit.
• De nettowinst stond eind 2024 (4de kwartaal) onder druk door het boeken van waardeverminderingsverliezen op immateriële vaste activa (vooral op de afdeling "Spine"/ruggengraat (implantaten), waar het management een afzwakkende vraag verwachtte in combinatie met toegenomen concurrentie). In de eerste twee kwartalen van 2025 werden er dan weer voor $ 362 miljoen fusie- en overnamekosten geboekt i.v.m. de overname van Inari begin 2025 (voor $ 4,9 miljard, gespecialiseerd in apparatuur voor het verwijderen van bloedklonters uit bloedvaten).
• Beleggers maakten zich de afgelopen kwartalen wat zorgen over de integratie (en de mogelijke kostensynergieën) van Inari. Ook de wissel van CFO zorgde voor wat nervositeit bij beleggers.
• Het management overweegt trouwens om de (kleinere) Spine-divisie af te stoten gezien de lagere groei in deze divisie. Maar ook dit creëert wat onzekerheid.
• Een hoger dan verwachte inflatie en een economische verzwakking zijn risicofactoren die de resultaten negatief kunnen beïnvloeden.
• Het management leek eerder te suggereren dat de groei, nadat het eerder ondergemiddeld was in de nasleep van de coronapandemie, nu wat boven het langetermijngemiddelde ligt.

Sterktes :

• Stryker heeft een stevige trackrecord opgebouwd in zijn niche.
• Constante innovatie zorgt ervoor dat het bedrijf topspeler blijft in zijn segment.
• Stryker is actief in een markt met hogere marges.
• Het bedrijf is één van de grooste spelers in zijn marktsegment, waardoor het kan profiteren van schaalvoordelen. Ziekenhuizen willen bovendien het aantal aanspreekpunten (leveranciers) zo klein mogelijk houden, wat in de kaarten speelt van de grotere bedrijven.
• Brede productportfolio

Zwaktes :

• Hoge (dus kostelijke) R&D budgetten.
• De Amerikaanse FDA moet producten zoals implantaten telkens goedkeuren.

Opportuniteiten :

• Uitgebreide pijplijn met mogelijk een hele reeks nieuwe en vernieuwende producten.
• Verdere buy- en buildacquisities.
• Stryker produceert gespecialiseerde robotische armen om de precisie in operaties verder te verhogen (Mako). Operaties zouden hierdoor goedkoper worden, en patiënten zouden minder pijn ervaren en sneller herstellen.

Bedreigingen :

• Risico op fouten in de producten, zeer kostelijke terugroepacties. Risico op lichamelijke letsels bij patiënten.
• Druk op de prijzen in de ruime sector.
• Risico op mislukking integratie overgenomen bedrijven; risico dat de overgenomen technologie (te) snel achterhaald is.
• Toenemende concurrentie in een aantrekkelijke sector.
• De efficiëntie van de robots is (toch minstens voor een aantal toepassingen) onvoldoende aangetoond.

Lectuur in de financiële sector bevat zeer vaak zeer specifieke begrippen. Vanzelfsprekend gebruiken ook onze analisten gespecialiseerde financiële termen in de publicaties. Om u wegwijs te maken in het vakjargon vindt u hier een verklarende woordenlijst van deze financiële begrippen.

• Deze aandelenstudie is een publicatie van Dierickx Leys Private Bank. Ze is opgesteld op basis van zorgvuldig geselecteerde bronnen en eigen onderzoek en volgens degelijke hypotheses, zonder dat de juistheid en volledigheid ervan gegarandeerd kan worden. Ze bevat opinies die op datum van publicatie geldig zijn maar in de toekomst kunnen wijzigen. De bank is niet verantwoordelijk voor enige schade die uit deze adviezen zou voortvloeien.

• Materiële informatiebronnen zijn de publicaties (o.a. persmededelingen) en jaarrekeningen van de bedrijven in kwestie die geanalyseerd worden, analyses en studies van grootbanken en berichtgeving in gespecialiseerde financiële pers.

• De studie is gebaseerd op een eigen fundamentele analyse van de betreffende onderneming, rekening houdende met kasstromen, winstevolutie, groei, stabiliteit en kwaliteit van het management. Fundamentele analyse heeft tot doel een inschatting te maken van de huidige intrinsieke waarde van een onderneming en haar meest waarschijnlijke evolutie, binnen de activiteitssector en de geografische zone waarin ze bedrijvig is. Hierbij worden ook de relevante macro-economische factoren in beeld gebracht. De daaruit voortvloeiende aanbevelingen zijn gebaseerd op een langetermijnperspectief. De studie wordt aangepast na de publicatie van de resultaten (per kwartaal of halfjaarlijks) of tussentijds indien er zich belangrijke gebeurtenissen voordoen.

• Deze publicatie betreft geen gepersonaliseerde beleggingsaanbeveling. De beleggingsinstrumenten vermeld in deze publicatie zijn niet geschikt voor alle beleggers. Er dient rekening gehouden te worden met de doelstellingen, financiële draagkracht, kennis, ervaring en risicokenmerken van de belegger. Vraag raad aan uw beleggingsadviseur.

• Deze studie is uitgewerkt volgens interne en wettelijke richtlijnen i.v.m. onafhankelijk onderzoek, sperperiodes en functiescheidingen, die opgevraagd kunnen worden bij de juridische dienst van de bank.
  De bank heeft geen belangen in de vermelde maatschappijen en onderhoudt er geen zakenrelatie mee, maar de bank of haar medewerkers kunnen mogelijk wel een positie aanhouden in vermelde effecten of afgeleide effecten.

• Deze aandelenstudie werd niet voorgelegd aan de emittent.

• De gegevens in vreemde valuta zijn onderhevig aan fluctuaties van de wisselkoers. Deze kunnen het rendement beïnvloeden.
  De vermelde historische resultaten en prognoses zijn geen betrouwbare indicator voor toekomstige resultaten.

• De bevoegde autoriteit is de FSMA.

• Overname uit deze publicatie is toegelaten mits bronvermelding.