Stryker Analist: Willem De Meulenaer

Stryker is een Amerikaanse bedrijf dat implantaten en medische uitrusting ontwikkelt en produceert. De implantaten betreffen o.a. knie, heup, ruggengraat en dergelijke terwijl de medische uitrusting operatie- en onderzoeksmateriaal zoals boren, endoscopen en speciale bedden betreft. Het bedrijf is actief in een nichemarkt, gekenmerkt door constante innovatie, een fors R&D budget, en hogere marges.

Stryker is een bedrijf met een degelijke trackrecord en is aanwezig in een aantrekkelijke marktniche. De resultaten in het eerste kwartaal waren beter dan verwacht. Maar de winstprognose voor gans 2025 werd neerwaarts herzien door de impact van importtarieven en hoger dan verwachte integratiekosten. Hoewel negatief werd gereageerd op dit nieuws, lijkt ons de impact nog relatief goed mee te vallen. Rekening houdende met de waardering geven we dit aandeel een "houden"-advies.

-

Resultaten eerste kwartaal 2025

• Stryker zag de omzet met 11,9% toenemen tot $ 5,9 miljard.
• De nettowinst daalde 17,0% tot $ 654 miljoen.

Positieve punten

• De resultaten kwamen boven de verwachtingen uit en werden gestut door nieuwe productlanceringen.
• De organische groei klokte in het vierde kwartaal af op 10,1% en was breed gedragen over de divisies heen. Op vergelijkbare basis (dus exclusief uitzonderlijke items) steeg de winst met 13,6%.
• Het management verhoogde de verwachtingen voor de organische groei in 2025 van 8,0% - 9,0% naar 8,5% - 9,5%, als gevolg van verwachte prijsverhogingen en ondanks minder gunstige vooruitzichten voor wat betreft wisselkoersen.
• Robotchirurgie (knieën, heupen) geeft bijkomend potentieel.
• Stryker verricht regelmatig nieuwe (kleinere) acquisities.
• Stryker presteert doorgaans beter dan de meeste concurrenten (o.a. Johnson & Johnson, Medtronic, Zimmer Biomet, Smith & Nephew, Boston Scientific,...).

Negatieve punten

• De daling van de nettowinst was andermaal het gevolg van het boeken van waardeverminderingsverliezen op immateriële vaste activa (vorig jaar vooral op de afdeling "Spine"/ruggengraat (implantaten), waar het management een afzwakkende vraag verwachtte in combinatie met toegenomen concurrentie).
• Het management verlaagde de verwachtingsvork voor de recurrente winst per aandeel in 2025 van $ 13,45 tot $ 13,70 naar $ 13,20 tot $ 13,45, ten gevolge van de huidig ingeschatte impact van de importtarieven en hogere integratiekosten van Inari (zie verder).
• Beleggers maakten zich de afgelopen kwartalen wat zorgen over de integratie (en de mogelijke kostensynergieën) van een recente (kleinere) overname : Inari. Dat bedrijf is gespecialiseerd in het verwijderen van klonters uit bloedvaten. Ook de wissel van CFO zorgde voor wat nervositeit bij beleggers.
• Het management overweegt trouwens om de (kleinere) Spine-divisie af te stoten gezien de lagere groei in deze divisie. Maar ook dit creëert wat onzekerheid.
• Een hoger dan verwachte inflatie en een economische verzwakking zijn risicofactoren die de resultaten negatief kunnen beïnvloeden.
• Het management leek eerder te suggereren dat de groei, nadat het eerder ondergemiddeld was in de nasleep van de coronapandemie, nu wat boven het langetermijngemiddelde ligt.

Sterktes :

• Stryker heeft een stevige trackrecord opgebouwd in zijn niche.
• Constante innovatie zorgt ervoor dat het bedrijf topspeler blijft in zijn segment.
• Stryker is actief in een markt met hogere marges.
• Het bedrijf is één van de grooste spelers in zijn marktsegment, waardoor het kan profiteren van schaalvoordelen. Ziekenhuizen willen bovendien het aantal aanspreekpunten (leveranciers) zo klein mogelijk houden, wat in de kaarten speelt van de grotere bedrijven.
• Brede productportfolio

Zwaktes :

• Hoge (dus kostelijke) R&D budgetten.
• De Amerikaanse FDA moet producten zoals implantaten goedkeuren.

Opportuniteiten :

• Uitgebreide pijplijn met mogelijk een hele reeks nieuwe en vernieuwende producten.
• Verdere buy- en buildacquisities.
• Stryker produceert gespecialiseerde robotische armen om de precisie in operaties verder te verhogen (Mako). Operaties zouden hierdoor goedkoper worden, en patiënten zouden minder pijn ervaren en sneller herstellen.

Bedreigingen :

• Risico op fouten in de producten, zeer kostelijke terugroepacties. Risico op lichamelijke letsels bij patiënten.
• Druk op de hogere prijzen in de ruime sector.
• Risico op mislukking integratie overgenomen bedrijven; risico dat de overgenomen technologie (te) snel achterhaald is.
• Toenemende concurrentie in een aantrekkelijke sector.
• De efficiëntie van de robots is (momenteel nog) onvoldoende aangetoond.

Lectuur in de financiële sector bevat zeer vaak zeer specifieke begrippen. Vanzelfsprekend gebruiken ook onze analisten gespecialiseerde financiële termen in de publicaties. Om u wegwijs te maken in het vakjargon vindt u hier een verklarende woordenlijst van deze financiële begrippen.

• Deze aandelenstudie is een publicatie van Dierickx Leys Private Bank. Ze is opgesteld op basis van zorgvuldig geselecteerde bronnen en eigen onderzoek en volgens degelijke hypotheses, zonder dat de juistheid en volledigheid ervan gegarandeerd kan worden. Ze bevat opinies die op datum van publicatie geldig zijn maar in de toekomst kunnen wijzigen. De bank is niet verantwoordelijk voor enige schade die uit deze adviezen zou voortvloeien.

• Materiële informatiebronnen zijn de publicaties (o.a. persmededelingen) en jaarrekeningen van de bedrijven in kwestie die geanalyseerd worden, analyses en studies van grootbanken en berichtgeving in gespecialiseerde financiële pers.

• De studie is gebaseerd op een eigen fundamentele analyse van de betreffende onderneming, rekening houdende met kasstromen, winstevolutie, groei, stabiliteit en kwaliteit van het management. Fundamentele analyse heeft tot doel een inschatting te maken van de huidige intrinsieke waarde van een onderneming en haar meest waarschijnlijke evolutie, binnen de activiteitssector en de geografische zone waarin ze bedrijvig is. Hierbij worden ook de relevante macro-economische factoren in beeld gebracht. De daaruit voortvloeiende aanbevelingen zijn gebaseerd op een langetermijnperspectief. De studie wordt aangepast na de publicatie van de resultaten (per kwartaal of halfjaarlijks) of tussentijds indien er zich belangrijke gebeurtenissen voordoen.

• Deze publicatie betreft geen gepersonaliseerde beleggingsaanbeveling. De beleggingsinstrumenten vermeld in deze publicatie zijn niet geschikt voor alle beleggers. Er dient rekening gehouden te worden met de doelstellingen, financiële draagkracht, kennis, ervaring en risicokenmerken van de belegger. Vraag raad aan uw beleggingsadviseur.

• Deze studie is uitgewerkt volgens interne en wettelijke richtlijnen i.v.m. onafhankelijk onderzoek, sperperiodes en functiescheidingen, die opgevraagd kunnen worden bij de juridische dienst van de bank.
  De bank heeft geen belangen in de vermelde maatschappijen en onderhoudt er geen zakenrelatie mee, maar de bank of haar medewerkers kunnen mogelijk wel een positie aanhouden in vermelde effecten of afgeleide effecten.

• Deze aandelenstudie werd niet voorgelegd aan de emittent.

• De gegevens in vreemde valuta zijn onderhevig aan fluctuaties van de wisselkoers. Deze kunnen het rendement beïnvloeden.
  De vermelde historische resultaten en prognoses zijn geen betrouwbare indicator voor toekomstige resultaten.

• De bevoegde autoriteit is de FSMA.

• Overname uit deze publicatie is toegelaten mits bronvermelding.