Investor Analist: Willem De Meulenaer

Print deze pagina

Algemene gegevens

  • Datum: 18/07/2018
  • Koers opmaak studie: 376 SEK
  • Huidige koers: 388 SEK
  • Marktkapitalisatie: 288 miljard
  • Sector: Holdings
  • Markt: Zweden
  • ISIN: SE0000107419

Advies van de analist

  • SEK 330,00
  • SEK 418,00

Advies: Houden

Bron: Dierickx Leys

Indicatoren

Groei

Stabiliteit

Kwaliteit

Waardering

Activiteiten:

Investor AB is de Zweedse holding, gesticht door de familie Wallenberg, die aanzienlijke participaties aanhoudt in "kwaliteitsbedrijven" en via de raden van bestuur invloed wil uitoefenen. Het hoofdkantoor van Investor bevindt zich in Stockholm. De belangrijkste participaties zijn onder meer : 

  • SEB : Skandinaviska Enskilda Banken : Noord-Europese bankverzekeraar. 
  • Atlas Copco : Producent van compressoren, generatoren, constructie- en bouwuitrusting. 
  • ABB : Zwitsers engineeringbedrijf dat energie- en automatisatie- en roboticatechnologie aanbiedt. 
  • AstraZeneca : Brits (bio-)farma bedrijf. 
  • Ericsson : aanbieder van diensten, software en infrastructuur (netwerken) binnen ICT voor telecombedrijven en andere industrieën. 
  • Wärtsila : Finse producent van motoren en propellers voor schepen. 
  • Electrolux : Zweedse producent huishoudelijke apparatuur. 
  • Sobi : Zweeds (bio-)farmabedrijf. 
  • Mölnlycke Health Care : niet beursgenoteerd bedrijf gespecialiseerd in de productie van o.a. handschoenen en mondmaskers voor chirurgisch gebruik. 
  • Overige : o.a. Saab, Nasdaq OMX, Husqvarna, investering in EQT (private equity) en Investor Growth Capital (durfkapitaal). 

Conclusie

Investor AB is een prima geleide holding met een degelijke trackrecord. Gezien de hogere waardering van de meeste kernparticipaties zouden we enkel kopen op koerszwakte en stranden we op een "houden"-advies. 

Nieuws

-

Resultaten

in mio201520162017
Boekwaarde357392,57439,68
Winst per aandeel22,944,0957,96
Dividend per aandeel101112
Dividendrendement3,20%3,23%3,21%
Bron: Bloomberg

Resultaten tweede kwartaal 2018 

  • Investor AB zag de intrinsieke waarde in het tweede kwartaal van 2018 met 4 % toenemen tot SEK 455 per aandeel. Investor AB noteert met een korting (of decote) van om en bij de 17 %. 
  • Er waren geen belangrijke bewegingen in de portefeuille, behalve dan dat Epiroc (constructie- en mijnmachines) werd afgesplitst van Atlas Copco (voortaan twee aparte participaties in de portefeuille). 

Positieve punten 

  • Investor AB presteerde ongeveer in lijn met de Zweedse beurs (die 5% won). 
  • Het management liet zich positief uit over de economische vooruitzichten maar benadrukte dat er wel enkele gevaren om de hoek loeren, met niet in het minst een mogelijke handelsoorlog (met de VS). De meeste participaties zouden vooral van een eventuele economische groeiversnelling in Europa kunnen profiteren. 
  • De decote is verder toegenomen.
  • Een deel van de middelen (ca 20%) wordt geïnvesteerd in niet-beursgenoteerde participaties. Als deze worden verrekend aan marktwaarde, zou de intrinsieke waarde SEK 515 bedragen (schatting management), waardoor de decote zou uitkomen op ongeveer 27% (ipv 17%). 

Negatieve punten 

  • Grotere concentratie van de kernparticipaties. 
  • Geografisch sterke focus op Scandinavische landen. 

SWOT

Sterktes :

  • Stevige balans
  • Zeer degelijke trackrecord, vergelijkbaar met Sofina
  • Ervaren management
  • Familiale verankering, belangen management en aandeelhouders perfect gealigneerd.
  • Focus op kwaliteitsbedrijven
  • Degelijke rapportering

Zwaktes :

  • Heel sterk gericht op Scandinavische landen
  • Grotere concentratie van de kernparticipaties
  • Investor is over de jaren heen mooi gegroeid, waardoor uitzonderlijke prestaties moeilijker worden.

Opportuniteiten :

  • Overnames door grotere spelers van bedrijven in portefeuille
  • Interessante overnames verricht door Investor AB zelf
  • Voortzetting van het huidige beleid leidt wellicht tot verdere meerwaarden.

Bedreigingen :

  • Een zware tegenvaller bij één van de kernparticipaties (met de bijhorende zware koersval) zal een relatief grote impact hebben op de prestatie van Investor AB
  • Duurdere waardering van een aantal kernparticipaties
  • Familie nog steeds aanwezig in het bestuur, tot op heden was dat géén handicap maar dat zou theoretisch ooit wel een nadeel kunnen worden.

Overzicht historische adviezen

Datum Koers Advies
12/04/2017 385.4 SEK Houden

Lexicon

Lectuur in de financiële sector bevat zeer vaak zeer specifieke begrippen. Vanzelfsprekend gebruiken ook onze analisten gespecialiseerde financiële termen in de publicaties. Om u wegwijs te maken in het vakjargon vindt u hier een verklarende woordenlijst van deze financiële begrippen.

Disclaimer

  • Deze aandelenstudie is een publicatie van Dierickx, Leys & Cie. Ze is opgesteld op basis van zorgvuldig geselecteerde bronnen en eigen onderzoek en volgens degelijke hypotheses, zonder dat de juistheid en volledigheid ervan gegarandeerd kan worden. Ze bevat opinies die op datum van publicatie geldig zijn maar in de toekomst kunnen wijzigen. De bank is niet verantwoordelijk voor enige schade die uit deze adviezen zou voortvloeien.

  • Materiële informatiebronnen zijn de publicaties (o.a. persmededelingen) en jaarrekeningen van de bedrijven in kwestie die geanalyseerd worden, analyses en studies van grootbanken en berichtgeving in gespecialiseerde financiële pers.

  • De studie is gebaseerd op een eigen fundamentele analyse van de betreffende onderneming, rekening houdende met kasstromen, winstevolutie, groei, stabiliteit en kwaliteit van het management. Fundamentele analyse heeft tot doel een inschatting te maken van de huidige intrinsieke waarde van een onderneming en haar meest waarschijnlijke evolutie, binnen de activiteitssector en de geografische zone waarin ze bedrijvig is. Hierbij worden ook de relevante macro-economische factoren in beeld gebracht. De daaruit voortvloeiende aanbevelingen zijn gebaseerd op een langetermijnperspectief. De studie wordt aangepast na de publicatie van de resultaten (per kwartaal of halfjaarlijks) of tussentijds indien er zich belangrijke gebeurtenissen voordoen.

  • Deze publicatie betreft geen gepersonaliseerde beleggingsaanbeveling. De beleggingsinstrumenten vermeld in deze publicatie zijn niet geschikt voor alle beleggers. Er dient rekening gehouden te worden met de doelstellingen, financiële draagkracht, kennis, ervaring en risicokenmerken van de belegger. Vraag raad aan uw beleggingsadviseur.

  • Deze studie is uitgewerkt volgens interne en wettelijke richtlijnen i.v.m. onafhankelijk onderzoek, sperperiodes en functiescheidingen, die opgevraagd kunnen worden bij de juridische dienst van de bank.
    De bank heeft geen belangen in de vermelde maatschappijen en onderhoudt er geen zakenrelatie mee, maar de bank of haar medewerkers kunnen mogelijk wel een positie aanhouden in vermelde effecten of afgeleide effecten.

  • Deze aandelenstudie werd niet voorgelegd aan de emittent.

  • De gegevens in vreemde valuta zijn onderhevig aan fluctuaties van de wisselkoers. Deze kunnen het rendement beïnvloeden.
    De vermelde historische resultaten en prognoses zijn geen betrouwbare indicator voor toekomstige resultaten.

  • De bevoegde autoriteit is de FSMA.

  • Overname uit deze publicatie is toegelaten mits bronvermelding.