Investor Analist: Willem De Meulenaer

Investor AB is de Zweedse holding, gesticht door de familie Wallenberg, die aanzienlijke participaties aanhoudt in "kwaliteitsbedrijven" en via de raden van bestuur invloed wil uitoefenen. Het hoofdkantoor van Investor bevindt zich in Stockholm. De belangrijkste participaties zijn onder meer : 

• SEB : Skandinaviska Enskilda Banken : Noord-Europese bankverzekeraar. 
• Atlas Copco : Producent van compressoren, generatoren, constructie- en bouwuitrusting. 
• ABB : Zwitsers engineeringbedrijf dat energie- en automatisatie- en roboticatechnologie aanbiedt. 
• AstraZeneca : Brits (bio-)farma bedrijf. 
• Ericsson : aanbieder van diensten, software en infrastructuur (netwerken) binnen ICT voor telecombedrijven en andere industrieën. 
• Wärtsila : Finse producent van motoren en propellers voor schepen. 
• Electrolux : Zweedse producent huishoudelijke apparatuur. 
• Mölnlycke Health Care : niet beursgenoteerd bedrijf gespecialiseerd in de productie van o.a. handschoenen en mondmaskers voor chirurgisch gebruik. 
• Epiroc : Zweedse fabrikant van mijnbouw- en infrastructuuruitrusting.
• Overige : o.a. Nasdaq OMX, Husqvarna, investering in EQT (private equity) en Investor Growth Capital (durfkapitaal). 

Investor AB is een prima geleide holding met een degelijke trackrecord. Verschillende participaties werden aanvankelijk stevig getroffen door de coronacrisis maar uiteindelijk wist de portefeuille het jaar 2020 af te sluiten met winst. In 2021 zette de portefeuille alweer een uitmuntende prestatie neer. In 2022 kon de holding de schade relatief beperken in vergelijking met de globale en lokale financiële markten, wat de kwaliteit van de portefeuille alweer in de verf zet. We zouden enkel kopen op koerszwakte en stranden op een "houden"-advies. 

-

Resultaten 2022

• Investor AB zag de (aangepaste) intrinsieke waarde in 2022 met 11,3% afnemen tot SEK 220 per aandeel. Investor AB noteert met een korting (of decote) van om en bij de 15% rekening houdende met de aangepaste netto-actiefwaarde.

Positieve punten 

• Investor AB presteerde beduidend minder slecht dan de Zweedse beurs die 23% terrein verloor over dezelfde periode.
• Het verlies in de eerste jaarhelft werd deels gecompenseerd door een goede prestatie in de tweede jaarhelft.
• De bedrijven waarin Investor participeert verkleinden hun blootstelling aan Rusland.
• Het dividend werd in 2022 met 10% verhoogd tot SEK 4,40 per aandeel.
• Een deel van de middelen (ca 20%) wordt geïnvesteerd in niet-beursgenoteerde participaties. 
• Investor AB investeert doorgaans in kwalitatieve bedrijven (eerder dan "goedkopere" bedrijven).
• In de loop van 2022 kocht de holding bij in Atlas Copco, en in mindere mate in Electrolux. Er was nauwelijks beweging in de portefeuille.
• De portefeuille profiteerde van een goede prestatie van AstraZeneca (+35,2%) en Saab (+81,1%).
• Na de algemene vergadering van 5 mei 2021 werd een aandelensplit uitgevoerd (1:4).

Negatieve punten 

• De portefeuille ondervond hinder van de koersbeweging van Atlas Copco (-18,6%), Epiroc (-16,0%) en Ericsson (-34,5%).
• Het management blijft zeer voorzichtig voor de toekomst, omdat "de hoge onzekerheid" aanhoudt (gestegen inflatie, stijgende rente, problemen met de toeleveringsketen, de pandemie, zwakke economische vooruitzichten en geopolitieke spanningen). Maar gezien de investeringen in kwalitatieve ondernemingen heeft het management vertrouwen in de toekomst.
• Grotere concentratie van de kernparticipaties. 
• Geografisch sterke focus op Scandinavische landen. 
• Op de participatie in Sobi, een Zweeds (bio-)farmabedrijf, is een overnamebod door een externe partij in 2021 helaas afgesprongen. Sobi is eind 2022 goed voor ca 3% van de portefeuille.

Sterktes :

• Stevige balans
• Zeer degelijke trackrecord, vergelijkbaar met Sofina
• Ervaren management
• Familiale verankering, belangen management en aandeelhouders perfect gealigneerd.
• Focus op kwaliteitsbedrijven
• Degelijke rapportering

Zwaktes :

• Heel sterk gericht op Scandinavische landen
• Grotere concentratie van de kernparticipaties
• Investor is over de jaren heen mooi gegroeid, waardoor uitzonderlijke prestaties moeilijker worden.

Opportuniteiten :

• Overnames door grotere spelers van bedrijven in portefeuille
• Interessante overnames verricht door Investor AB zelf
• Voortzetting van het huidige beleid leidt wellicht tot verdere meerwaarden.

Bedreigingen :

• Een zware tegenvaller bij één van de kernparticipaties (met de bijhorende zware koersval) zal een relatief grote impact hebben op de prestatie van Investor AB
• Duurdere waardering van een aantal kernparticipaties
• Familie nog steeds aanwezig in het bestuur, tot op heden was dat géén handicap maar dat zou theoretisch ooit wel een nadeel kunnen worden.

Lectuur in de financiële sector bevat zeer vaak zeer specifieke begrippen. Vanzelfsprekend gebruiken ook onze analisten gespecialiseerde financiële termen in de publicaties. Om u wegwijs te maken in het vakjargon vindt u hier een verklarende woordenlijst van deze financiële begrippen.

• Deze aandelenstudie is een publicatie van Dierickx Leys Private Bank. Ze is opgesteld op basis van zorgvuldig geselecteerde bronnen en eigen onderzoek en volgens degelijke hypotheses, zonder dat de juistheid en volledigheid ervan gegarandeerd kan worden. Ze bevat opinies die op datum van publicatie geldig zijn maar in de toekomst kunnen wijzigen. De bank is niet verantwoordelijk voor enige schade die uit deze adviezen zou voortvloeien.

• Materiële informatiebronnen zijn de publicaties (o.a. persmededelingen) en jaarrekeningen van de bedrijven in kwestie die geanalyseerd worden, analyses en studies van grootbanken en berichtgeving in gespecialiseerde financiële pers.

• De studie is gebaseerd op een eigen fundamentele analyse van de betreffende onderneming, rekening houdende met kasstromen, winstevolutie, groei, stabiliteit en kwaliteit van het management. Fundamentele analyse heeft tot doel een inschatting te maken van de huidige intrinsieke waarde van een onderneming en haar meest waarschijnlijke evolutie, binnen de activiteitssector en de geografische zone waarin ze bedrijvig is. Hierbij worden ook de relevante macro-economische factoren in beeld gebracht. De daaruit voortvloeiende aanbevelingen zijn gebaseerd op een langetermijnperspectief. De studie wordt aangepast na de publicatie van de resultaten (per kwartaal of halfjaarlijks) of tussentijds indien er zich belangrijke gebeurtenissen voordoen.

• Deze publicatie betreft geen gepersonaliseerde beleggingsaanbeveling. De beleggingsinstrumenten vermeld in deze publicatie zijn niet geschikt voor alle beleggers. Er dient rekening gehouden te worden met de doelstellingen, financiële draagkracht, kennis, ervaring en risicokenmerken van de belegger. Vraag raad aan uw beleggingsadviseur.

• Deze studie is uitgewerkt volgens interne en wettelijke richtlijnen i.v.m. onafhankelijk onderzoek, sperperiodes en functiescheidingen.
  De bank heeft geen belangen in de vermelde maatschappijen en onderhoudt er geen zakenrelatie mee, maar de bank of haar medewerkers kunnen mogelijk wel een positie aanhouden in vermelde effecten of afgeleide effecten.

• Deze aandelenstudie werd niet voorgelegd aan de emittent.

• De gegevens in vreemde valuta zijn onderhevig aan fluctuaties van de wisselkoers. Deze kunnen het rendement beïnvloeden.
  De vermelde historische resultaten en prognoses zijn geen betrouwbare indicator voor toekomstige resultaten.

• De bevoegde autoriteit is de FSMA.

• Overname uit deze publicatie is toegelaten mits bronvermelding.