Dierickx Leys Fund I Dynamic classe C Capitalisation Société de gestion: CADELAM SA. Un compartiment de la sicav belge Dierickx Leys Fund I (OPC)

Avril 2022

L’optimisme quant à l’issue de la guerre en Ukraine, qui a généré un redressement boursier en mars, n’a pas persisté en avril. Les investisseurs, qui se sont progressivement rendu compte que la Russie n’avait aucune intention de mettre fin à la guerre à brève échéance, craignent à présent que ce conflit puisse s’éterniser plus longtemps qu’espéré. Cela signifie également que les conséquences négatives de la guerre (inflation accrue, croissance économique en perte de vitesse) persisteront, ce qui n’est pas favorable pour les marchés boursiers.

La perspective d’une période prolongée d’inflation soutenue renforce le sentiment des banques centrales dans le monde qu’elles devront augmenter les taux plus rapidement et plus vigoureusement que prévu, afin de modérer cette inflation en hausse. Ainsi, durant le dernier mois, plusieurs administrateurs de la Réserve fédérale américaine, la principale banque centrale occidentale, ont affirmé être disposés à augmenter les taux d’intérêt à un rythme soutenu dans les prochains mois si l’inflation se maintient à des niveaux élevés. En Europe, les administrateurs de la Banque centrale européenne ont également affirmé que l’institution initierait l’augmentation des taux plus vite que prévu, peut-être dès juillet. La perspective de taux à court terme beaucoup plus élevés se manifeste également dans les taux à long terme qui poursuivent leur escalade: par exemple, le taux d’intérêt des obligations d’État américaines à 10 ans a presque atteint 3% en avril. En Belgique également, le taux des obligations d’État à 10 ans a franchi la barre des 1,4%.

La hausse des taux est largement défavorable pour les bourses, qui ont accusé le coup en avril. La bourse technologique américaine, Nasdaq, a été la plus durement touchée: elle est en effet dans le rouge de 20% déjà depuis le début de l’année. Rien d’étonnant, puisque cette bourse compte de nombreuses entreprises de croissance, dont l’évaluation est encore plus largement sous pression lorsque les taux augmentent. La saison des résultats, qui a débuté en avril, ne peut actuellement apporter aucun réconfort aux bourses.

Le fait que les États-Unis prennent l’initiative de l’augmentation des taux d’intérêt et se montrent clairement précurseurs au regard de leurs collègues européens entraîne effectivement une revalorisation du dollar américain au regard de la majorité des autres devises, notamment l’euro. Alors qu’au début de l’année, un euro valait encore 1,13 dollar, il a à présent reculé à 1,05 dollar, son plus bas niveau en cinq années.

Amazon (- 25%) a publié des résultats inférieurs aux attentes, ce qui a provoqué une forte baisse des actions. Alphabet (- 19%) a également enregistré des résultats qui restent inférieurs aux attentes. Le secteur technologique est fortement représenté: S.S.&C. (- 15%), Cisco Systems (- 13%), Taiwan Semiconductor (- 12%) et Microsoft (- 11%) figurent sur la liste des principales pertes. Elle est complétée par Union Pacific (- 16%), Danaher (- 15%), Brookfield Asset Management (- 14%) et Sofina (- 11%).

Il n’y a que huit hausses dans le portefeuille. La liste des principales hausses ne comprend que trois actions. Monster Beverage (+ 6%), Solvay et Mastercard (toutes deux + 1%). Les cinq autres hausses du mois sont des obligations: € Symrise 2019-2025 1,25% (+ 2%), € Mytilineos 2019-2024 2,5% (+ 1%), € Tyco 2015-2025 1,375%, € Ubisoft 2018-2023 1,289%, Euronet Worldwide 2019-2026 1,375 (toutes les trois + 0%).

Les obligations € Bekaert 2019-2026 2,75% et € Bekaert 2020-2027 2,75% sont nouvelles dans le portefeuille.

Le compartiment a réalisé un rendement non annualisé de - 3,72% au cours du mois d’avril.