Dierickx Leys Fund I Defensive classe C Capitalisation Société de gestion: CADELAM SA. Un compartiment de la sivav belge Dierickx Leys Fund I (OPC)

Septembre 2021

En septembre, la progression des marchés boursiers mondiaux a quelque peu ralenti, car l’apparition de plusieurs facteurs perturbateurs a rendu les investisseurs nerveux. Tout d’abord, le gouvernement chinois continue d’appliquer des mesures et de faire des annonces visant certaines entreprises et/ou certains secteurs. Le mois dernier, le nombre d’heures de jeux vidéo autorisé pour les enfants a notamment été fortement limité, ce qui a pesé sur le cours des entreprises de jeux vidéo. Le président Xi a également annoncé que la Chine lutterait encore plus contre les monopoles. Par conséquent, de nouvelles mesures affaiblissant la position dominante sur le marché de plusieurs entreprises technologiques sont craintes, car elles pourraient nettement influencer leurs futurs bénéfices. Des mesures plus strictes ont également été annoncées pour le secteur des casinos. Elles réduiraient la rentabilité des casinos et compliqueraient le rapatriement des bénéfices à l’étranger pour les entreprises de casino occidentales opérant en Chine. Ces dernières mesures s’inscrivent dans le cadre des projets du président Xi visant à promouvoir la « prospérité commune » et à réduire les inégalités dans le pays. Les millionnaires chinois seront donc probablement visés et l’étalage de la richesse sera davantage critiqué à l’avenir. Le cas échéant, cela porterait préjudice à de nombreuses entreprises de luxe occidentales qui doivent largement leur croissance à la classe moyenne supérieure chinoise ces dernières années. Il n’est donc pas étonnant que les actions d’entreprises de luxe aient baissé sur les marchés boursiers au cours du mois écoulé. En outre, le monde se méfie également de la manière dont la Chine va gérer la faillite imminente d’Evergrande, le deuxième plus grand promoteur immobilier de Chine. Le groupe risque de céder sous sa montagne de dettes et une faillite désordonnée pourrait potentiellement secouer tout le secteur immobilier. Compte tenu de la grande part du secteur immobilier dans l’économie chinoise, une crise immobilière pourrait également avoir un impact significatif sur la croissance économique.

Un deuxième facteur perturbateur est la persistance des problèmes logistiques et la hausse de l’inflation qui y est aussi associée. La hausse de la demande de différents produits en raison de la reprise de l’économie mondiale après la pandémie de coronavirus entraîne des problèmes logistiques et une hausse des prix des matières premières, car l’offre ne peut pas suivre la demande. L’augmentation des prix des matières premières et des coûts de transport est maintenant de plus en plus répercutée sur le prix des produits finis, ce qui entraîne un taux d’inflation bien supérieur à l’objectif de 2%, tant en Europe qu’aux États-Unis. À cause d’un concours de circonstances, le prix du gaz en Europe a également atteint des records ces dernières semaines, ce qui a encore fait augmenter les chiffres de l’inflation. Ces hausses de prix commencent aussi petit à petit à peser sur la confiance des consommateurs.  En pratique, les prix élevés de l’énergie constituent une charge supplémentaire sur le revenu des ménages, réduisant le revenu disponible pour d’autres dépenses. Selon les données économiques les plus récentes, la croissance économique mondiale commence un peu à ralentir.

Enfin, la (légère) remontée des taux d’intérêt à long terme constitue un troisième facteur perturbateur. Lors de sa réunion du 22 septembre, la Banque centrale américaine a indiqué qu’elle commencerait « bientôt » à réduire ses mesures de relance monétaire, peut-être dès sa prochaine réunion en novembre. Cette nouvelle était quelque peu surprenante, étant donné que le président Powell semblait indiquer il y a un mois (voir The Markets de septembre) qu’il n’était pas pressé. 

Il a, par ailleurs, annoncé que le programme d’achat d’obligations serait supprimé assez rapidement, avec une date de fin probable au milieu de l’année prochaine.

Le fabricant d’ascenseurs Kone a enregistré la plus forte baisse du mois, avec - 14%. Les nouvelles concernant le géant de l’immobilier Evergrande suscitent des inquiétudes quant aux activités asiatiques du groupe, qui représentent 30% de l’ensemble. Les valeurs financières étaient sous pression compte tenu de la hausse des taux d’intérêt. Intrum a perdu 10% au cours du dernier mois. Le fournisseur de solutions de sécurité des réseaux Check Point Software (- 9%) fait également partie du top 10. Sofina (- 9%), SS&C Technologies, Open Text, Kering, Eurofins Scientific (toutes les quatre - 8%), Alphabet et Roche (toutes deux - 7%) complètent le top 10 des pertes.

BMW (+ 3%) et Exor (+ 2%) sont les seules actions à figurer parmi les plus fortes hausses du portefeuille. Les obligations € VGP 2023 3,9%, € MDM 2023 0,125, € Deceuninck 2022 3,75%, € Intrum 2026 3,5%, € Hella 2027 0,5%, € Plastic Omnium 2024 1,125% (toutes les six < 1%) sont les huit seules hausses du portefeuille.

Les actions d’Union Pacific, de Danaher, de Mastercard et de Nvidia sont nouvelles dans le portefeuille, tout comme les obligations Aedifica 2031 0,75%, € Elis 2024 1,75%, € Nasdaq 2029 1,75%, € Sofina 2028 1%, $ Nvidia 2028 1,55% et € Elis 2023 0%.

Les dernières actions d’Ageas et de Cofinimmo ont été vendues. Les bons d’État belges 2021 4,25% ont été remboursés à l’échéance.

Le compartiment a affiché un rendement non annualisé de - 1,56%.