Advies: Conserver
Bron: Dierickx Leys
Croissance
Stabilité
Qualité
Valeur
Solvay is een in 1863 opgerichte Belgische chemiegroep gespecialiseerd in geavanceerde materialen en specialiteitschemicaliën die gebruikt worden in de productie van o.a. vliegtuigen, auto's, consumentenelektronica, medische toepassingen en bij de extractie van mineralen, olie en gas. Het bedrijf heeft meer dan 24.000 werknemers verspreid over 61 landen.
Source: Solvay
Solvay wist opnieuw prima resultaten neer te leggen voor het eerste kwartaal van 2022, gedreven door solide volumes en aanzienlijke prijsverhogingen die werden doorgevoerd om de inflatoire kostendruk te verlichten. Zo steeg de omzet organisch met 26,1% tot € 3,1 miljard, waarvan ongeveer 6 procentpunt komende van hogere volumes en 20 procentpunt van prijszetting. Daarnaast steeg de aangepaste brutobedrijfswinst met 22,1% tot € 712 miljoen, een recordhoogte, en steeg de winst per aandeel met 52,8% tot € 3,56.
De resultaten werden breed gedragen overheen de drie divisies. Zo bleef de Materials-divisie (omzet +27,6%) genieten van een sterke vraag naar materialen benodigd bij de productie van wagens (bv. materialen voor de productie van batterijen) en de elektronica-industrie (bv. materialen voor de productie van halfgeleiders). Ook de vraag vanuit de luchtvaartindustrie bleef verder herstellen, al werd deze unit geconfronteerd met aanzienlijke verstoringen van de supplychain. Ook bij de traditionele Chemicals-divisie werden aanzienlijke prijsverhogingen doorgevoerd, waardoor de omzet steeg met 31,4%. De marges stonden hier evenwel nog wat onder druk (EBITDA-marge -3,49 procentpunt) omdat de kosteninflatie nog niet in elke subdivisie gecompenseerd werd door hogere prijzen. Ten slotte deed ook de Solutions-divisie het prima met een omzetstijging van 27,4% en een stijging van de EBITDA-marge van 1,55 procentpunt tot 21%. Uitschieters hier waren opnieuw Oil & Gas (+78,2%), Novecare (omzet +27,6%) en Aroma Performance (omzet +28,6%).
Verder blijft de meer gedisciplineerde focus op kostenefficiëntie en cashflow van CEO Ilham Kadri haar vruchten afwerpen. Het afgelopen kwartaal was immers het twaalfde op rij waarbij een positieve vrije kasstroom werd gegenereerd. Het bedrijf behaalde reeds € 410 miljoen aan structurele kostenbesparingen van de € 500 miljoen die het tegen 2024 doelt te realiseren. Het management stelt dat het vanuit deze solide cashflowbasis de focus nu meer en meer zal verleggen richting groei en prijszetting. Ondanks het management een zwakker tweede kwartaal in het vooruitzicht stelt, mede gedreven door de lockdowns in China, verhoogde het wel de guidance voor 2022 en voorziet nu een stijging van de aangepaste EBITDA tussen de 5% en 8% ("mid single-digit tot high single-digit") en nog steeds een vrije kasstroom van minstens € 650 miljoen.
Het aandeel noteert momenteel aan een verwachte koers-winstverhouding van 9,5x, een verwachte EV/EBITDA van 5,86x en een verwacht vrijekasstroomrendement van 6,6%. Aan de huidige koers blijft het aandeel in de HOUDEN-zone, maar grenst het wel aan de koopzone.
15/03/2022: Solvay communiceerde dat het heel concreet de mogelijkheid onderzoekt om het bedrijf op te splitsen in twee onafhankelijke beursgenoteerde bedrijven, waarvan het ene ('EssentialCo') de traditionele chemieactiviteiten (nu het Chemicals-segment) en het andere ('SpecialtyCo') de activiteiten die nu vallen binnen de divisies Materials en Solutions zou herbergen. Het management hoopt via deze loskoppeling de bedrijfsstructuur te vereenvoudigen, meer strategische autonomie te voorzien voor beide losstaande bedrijfsdelen, en bijkomende aandeelhouderswaarde te ontgrendelen. Via een partiële splitsing zouden aandeelhouders van Solvay aandelen van 'SpecialtyCo' (=werknaam) ontvangen in verhouding tot hun aandelenbezit. Het bedrijf stelt dat de transactie voor de meerderheid van de aandeelhouders fiscaal efficiënt zou verlopen, al zal er naar alle waarschijnlijkheid wel roerende voorheffing aangerekend worden. De transactie zou evenwel pas plaatsvinden in de tweede helft van 2023.
Ter herinnering: Solvay bracht eerder de business unit Soda Ash & Derivatives in een afzonderlijke juridische entiteit onder, waarmee het management de divisie leek voor te bereiden op een toekomstige strategische zet (verkoop, spin-off,...). Solvay onderzoekt al een tijdje mogelijkheden om de activiteiten-portefeuille te vereenvoudigen en desinvesteerde de afgelopen maanden al verschillende onderdelen van Peroxides, Special Chem en Composites, goed voor een jaaromzet van ongeveer €300 miljoen. Verder bekijkt het bedrijf ook de strategische mogelijkheden van de olie- en gas activiteiten.
07/03/2022: Solvay liet in een persbericht weten haar activiteiten en nieuwe investeringen in Rusland (tijdelijk) stop te zetten en ook de dividenduitkeringen van Rusvinyl (Russische 50/50 joint venture inzake de productie van pvc) op te schorten vanwege de oorlog in Oekraïne. Omzetgewijs zal dit geen grote schok veroorzaken (< 1%) al zal de impact op de operationele winst mogelijks wel voelbaar zijn (naar schatting 2-4%). Verschillende topmannen van Sibur, het petrochemische bedrijf dat de andere 50% bezit van de JV, zouden dicht bij Putin staan en staan dan ook op de sanctielijst van de EU. Voor alle duidelijkheid, de JV blijft wel gewoon actief. Of Solvay ook de intentie heeft om haar participatie van de hand te doen is niet geweten. Verder schonk Solvay ook € 1 miljoen aan het Rode Kruis om hun inspanningen in Oekraïne te helpen financieren.
13/01/2020: Solvay laat in een persbericht weten dat het een waterstofplatform lanceert waarin alle materiële en chemische oplossingen van het bedrijf worden samengebracht die een rol kunnen spelen in de opkomende waterstofeconomie. De kern van het platform is de membraantechnologie (Aquivion) van Solvay die volgens het management een noodzakelijk onderdeel uitmaakt van het productieproces van groene waterstof. Dit geleidend polymeer wordt bijvoorbeeld gebruikt bij elektrolysers en brandstofcellen. Het bedrijf zal bovendien zijn investeringen in waterstof-gerelateerde R&D gevoelig opkrikken. Met deze inspanningen rond groene waterstof wil Solvay inspelen op de hogere geldstromen richting de duurzame energietransitie in het kader van de Europese Green Deal. (Ter info: Men spreekt van ‘groene waterstof’ indien water via elektrolyse wordt gesplitst in waterstof en zuurstof a.d.h.v. duurzaam opgewekte stroom.)
Fiscaal boekjaar (in Mia) | 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 E |
Omzet | 10,89 | 11,30 | 11,23 | 9,71 | 11,44 | 11,41 |
Operationele winstmarge | 8,6% | 8,4% | 2,0% | -7,4% | 9,0% | 14,5% |
Netto winstmarge | 9,7% | 7,8% | 1,1% | -9,9% | 8,3% | 9,1% |
Boekwaarde per aandeel | 70,25 | 75,75 | 72,96 | 52,47 | 67,09 | 90,21 |
Winst per aandeel | 10,27 | 8,49 | 1,15 | -9,32 | 9,15 | 9,80 |
Koers/Winst | 11 | 10 | 90 | - | 11 | 9 |
Dividend | 3,60 | 3,75 | 3,75 | 3,75 | 3,85 | 3,85 |
Dividendrendement | 3,11% | 4,29% | 3,63% | 3,87% | 3,77% | 4,16% |
Bron: Bloomberg | in EUR |
Resultaten eerste kwartaal 2022
Positieve punten
Negatieve punten
Sterktes
Zwaktes
Opportuniteiten
Bedreigingen
Date | Koers | Advies |
---|---|---|
2018/04/04 | 120 EUR | Houden |
2018/12/18 | 88.54 EUR | Kopen |
2019/05/08 | 96.26 EUR | Houden |
Lectuur in de financiële sector bevat zeer vaak zeer specifieke begrippen. Vanzelfsprekend gebruiken ook onze analisten gespecialiseerde financiële termen in de publicaties. Om u wegwijs te maken in het vakjargon vindt u hier een verklarende woordenlijst van deze financiële begrippen.
Deze aandelenstudie is een publicatie van Dierickx Leys Private Bank. Ze is opgesteld op basis van zorgvuldig geselecteerde bronnen en eigen onderzoek en volgens degelijke hypotheses, zonder dat de juistheid en volledigheid ervan gegarandeerd kan worden. Ze bevat opinies die op datum van publicatie geldig zijn maar in de toekomst kunnen wijzigen. De bank is niet verantwoordelijk voor enige schade die uit deze adviezen zou voortvloeien.
Materiële informatiebronnen zijn de publicaties (o.a. persmededelingen) en jaarrekeningen van de bedrijven in kwestie die geanalyseerd worden, analyses en studies van grootbanken en berichtgeving in gespecialiseerde financiële pers.
De studie is gebaseerd op een eigen fundamentele analyse van de betreffende onderneming, rekening houdende met kasstromen, winstevolutie, groei, stabiliteit en kwaliteit van het management. Fundamentele analyse heeft tot doel een inschatting te maken van de huidige intrinsieke waarde van een onderneming en haar meest waarschijnlijke evolutie, binnen de activiteitssector en de geografische zone waarin ze bedrijvig is. Hierbij worden ook de relevante macro-economische factoren in beeld gebracht. De daaruit voortvloeiende aanbevelingen zijn gebaseerd op een langetermijnperspectief. De studie wordt aangepast na de publicatie van de resultaten (per kwartaal of halfjaarlijks) of tussentijds indien er zich belangrijke gebeurtenissen voordoen.
Deze publicatie betreft geen gepersonaliseerde beleggingsaanbeveling. De beleggingsinstrumenten vermeld in deze publicatie zijn niet geschikt voor alle beleggers. Er dient rekening gehouden te worden met de doelstellingen, financiële draagkracht, kennis, ervaring en risicokenmerken van de belegger. Vraag raad aan uw beleggingsadviseur.
Deze studie is uitgewerkt volgens interne en wettelijke richtlijnen i.v.m. onafhankelijk onderzoek, sperperiodes en functiescheidingen, die opgevraagd kunnen worden bij de juridische dienst van de bank.
De bank heeft geen belangen in de vermelde maatschappijen en onderhoudt er geen zakenrelatie mee, maar de bank of haar medewerkers kunnen mogelijk wel een positie aanhouden in vermelde effecten of afgeleide effecten.
Deze aandelenstudie werd niet voorgelegd aan de emittent.
De gegevens in vreemde valuta zijn onderhevig aan fluctuaties van de wisselkoers. Deze kunnen het rendement beïnvloeden.
De vermelde historische resultaten en prognoses zijn geen betrouwbare indicator voor toekomstige resultaten.
De bevoegde autoriteit is de FSMA.
Overname uit deze publicatie is toegelaten mits bronvermelding.