Shell Analist: Eli Moorkens

Shell is een wereldwijd energiebedrijf dat ongeveer 96.000 werknemers heeft. Het bedrijf is actief in de gehele energieketen. Shell doet dus aan exploratie, productie, raffinage en distributie van energie. In 2024 kwam bijna alle winst nog uit fossiele brandstoffen (olie, LNG, gas). Ook de komende jaren wilt Shell voornamelijk hierop inzetten. Er wordt gerapporteerd over 5 divisies (exclusief Corporate):

1. Integrated Gas: Exploratie, productie en verkoop van aardgas en LNG. 
2. Upstream:  Exploratie, productie en verkoop van aardolie, aardgas en vloeibare koolwaterstoffen. Vloeibare koolwaterstoffen worden gebruikt als grondstof voor de chemische industrie of als brandstof voor verwarming, aanstekers etc. 
3. Marketing: Omvat het retail netwerk (elektrische laadpunten, verkoop van brandstof aan groothandel, tankstations en bijhorende shops), verkoop van smeermiddelen en verkoop van brandstoffen aan klanten actief in luchtvaart-, zeevaart- en landbouwsector. In 2024 beschikte Shell wereldwijd, al over 73.000 elektrische laadpunten. 
4. Chemicals and Products: Raffinage-activiteiten en de productie van chemicaliën. Deze divisie omvat ook tradingactiviteiten. Shell is zijn raffinaderijen aan het hervormen tot energie- en chemieparken. Deze produceren duurzamere producten zoals biobrandstof.
5. Renewables and Energy Solutions: Productie en verkoop van hernieuwbare energie, waterstof en CO²-credits. Ook milieuprojecten en activiteiten om CO² op te vangen en op te slaan (CCS) behoren tot deze divisie. Via Shell Ventures investeert Shell in bedrijven die de energietransformatie versnellen.

De aangepaste winst kwam boven de verwachtingen uit in het 2de kwartaal. Ten opzichte van concurrenten ligt de focus bij Shell meer op winstgevendheid. Concreet betekent dit dat het management de komende jaren meer inzet op olie en gas in plaats van op hernieuwbare energie. Tot 2030 wilt het bedrijf zijn olieproductie constant houden en de gasproductie (LNG) verder laten toenemen. In mindere mate wordt er geïnvesteerd in hernieuwbare energie. Shell heeft wel de ambitie om in 2050 koolstofneutraal te zijn. Via de consistente inkoopprogramma’s en intentie om het dividend met 4% per jaar te verhogen, denkt het management aan zijn aandeelhouders. Momenteel noteert Shell aan 12,2 keer de verwachte aangepaste winst voor 2025. Op basis van de verwachte vrije kasstroom van 2025 bedraagt het vrije kasstroomrendement 10,9%. Historisch gezien noteert Shell momenteel duurder dan de afgelopen jaren. Daarnaast heeft het bedrijf geen prijszettingsmacht. Bijgevolg blijven we voorlopig bij een houden aanbeveling.

/

Resultaten 2de kwartaal 2025

• De omzet is j-o-j met 12% gedaald tot $ 65,4 miljard. Dit was beter dan verwacht. 
• De aangepaste brutobedrijfswinst (EBITDA) daalde j-o-j met 21% tot $ 13,3 miljard. 
• De aangepaste nettowinst is j-o-j met 32% gedaald tot $ 4,3 miljard. De winst per verwaterd aandeel kwam uit op $ 0,72. Hiermee deed Shell beter dan verwacht. 

Positieve punten 

• Upstream: De aangepaste winst daalde j-o-j met 26% tot $ 1,73 miljard. Dit was toch nog beter dan verwacht. Shell focust in deze divisie voornamelijk op het verhogen van de kasstroom en de efficiëntie. Het management heeft laten weten dat de onderhoudsuitgaven volgens plan of beter zijn verlopen. 
• Marketing: De aangepaste winst steeg j-o-j met 11% tot $ 1,2 miljard. Dit was beter dan verwacht. Een betere verkoop van premium brandstoffen en smeermiddelen ondersteunden het resultaat.  
• Renewables & Energy Solutions: Het aangepaste verlies kwam uit op $ 9 miljoen. Dit was minder slecht dan gevreesd. Tot 2030 zal slechts 9% van de investeringen naar deze divisie gaan. In de periode 2019-2024 was dit nog 10%.
• Kostenbesparingen: In de eerste jaarhelft heeft Shell $ 800 miljoen aan kosten bespaard. Sinds 2022 staat te teller op $ 3,9 miljard. Hiermee is het bedrijf op weg om de doelstelling te halen van $ 5 tot $ 7 miljard aan kostenbesparingen voor einde 2028.
• Aandeelhoudersvergoedingen: Shell heeft opnieuw een inkoopprogramma van € 3,5 miljard aangekondigd. Naar verwachting zal het in oktober van dit jaar volledig uitgevoerd zijn. Dit is ondertussen het 15de opeenvolgende kwartaal waarin het management een inkoopprogramma van minstens € 3 miljard aankondigt. Daarnaast is er opnieuw een kwartaaldividend van $ 0,358 uitbetaald.
• Sterke balans: De solvabiliteit bedroeg op het einde van vorig jaar meer dan 46%. De ratio nettoschuld op EBITDA bedraagt minder dan 1 en is dus solide. Fitch, S&P en Moody’s geven A tot AA ratings voor Shell. 
• Outlook: Het management geeft aan dat ze de vrije kasstroom per aandeel met 10% per jaar willen laten toenemen tot 2030. Dit zullen ze proberen te realiseren door onder andere het inkopen van eigen aandelen en door kostenbesparingen. Het is geruststellend dat dit voornamelijk initiatieven zijn die Shell zelf kan controleren.

Negatieve punten

• Integrated Gas: De aangepaste winst daalde j-o-j met bijna 35% tot $ 1,74 miljard. De verwachtingen lagen echter hoger. Onder andere hogere onderhoudskosten drukten het resultaat. Shell levert nu ook vanuit Canada, LNG aan Aziatische klanten. Hierdoor kan Shell de levertijd verkorten tot 10 dagen. Shell wilt de verkoop van LNG laten toenemen met 4% tot 5% per jaar tot 2030. 
• Chemicals & Products: De aangepaste winst daalde j-o-j met 89% tot $ 118 miljoen. De winstmarge stond onder druk ten gevolge van overcapaciteit door toenemende concurrentie vanuit onder andere China. Daarnaast waren er ook onverwachte productieonderbrekingen. Het management verwacht in deze divisie voorlopig weinig beterschap. De focus ligt hier voornamelijk op het verbeteren van de portfoliokwaliteit en op kostencontrole.

Sterktes

• Degelijke fundamenten: sterke balans, structureel winstgevend, een aanzienlijke vrije kasstroomgeneratie.
• Expertise en reputatie: Shell is al sinds 1880 actief in de energiesector.
• Diversificatie en schaalgrootte: Shell kan de aanzienlijke kasstromen uit fossiele brandstoffen gebruiken om enerzijds de aandeelhouders te belonen en anderzijds geleidelijk aan de duurzame divisies verder uit te bouwen.
• LNG: Op korte/middellange termijn wordt er nog stevig ingezet op LNG. LNG wordt beschouwd als een geschikte energiebron om de overgang van voornamelijk fossiel naar duurzame energieafhankelijkheid te maken. Hernieuwbare energie is van nature uit nog niet stabiel genoeg. LNG kan dit probleem verhelpen. Daarnaast zorgt de verbranding van gas om elektriciteit te produceren, voor de helft minder CO2 uitstoot dan wanneer er kolen worden gebruikt.
• Aandeelhoudersvriendelijk en sterk trackrecord: Shell streeft ernaar om 40% tot 50% van de kasstroom uit operationele activiteiten uit te keren aan de aandeelhouders in de vorm van een stijgend dividend en structurele inkoop van eigen aandelen.

​​​​​​​Zwaktes

• Blootstelling aan olie- en gasprijzen: Dalende olie- en gasprijzen hebben een negatieve impact op de omzet. 
• Concentratierisico: De huidige resultaten zijn sterk afhankelijk van olie en gas.
• Kapitaalsintensieve bedrijfsactiviteiten: Tot en met 2028 zullen de jaarlijkse kapitaaluitgaven $20-$22 miljard bedragen. Bijna 2/3de zal hiervan gaan naar investeringen in Upstream (olie en gas) en Integrated Gas (gas). De hoge kapitaaluitgaven verkleinen de vrije kasstroom.
• Winstgevendheid hernieuwbare energie: De afgelopen jaren was de divisie Renewables and Energy Solutions vaker verlieslatend dan winstgevend.

Opportuniteiten

• Klimaatverandering: Toenemende noodzaak aan duurzame energie waarop Shell ook inzet. 
• Vraag naar olie: Volgens het Internationaal Energieagentschap zal de wereldwijde vraag naar olie nog toenemen tot 2030.

Bedreigingen

•  Klimaatverandering: De vraag naar olie en gas zal uiteindelijk afnemen. De huidige resultaten van Shell zijn nog sterk afhankelijk van deze fossiele energiebronnen.
• Shell zet stevig in op LNG. Indien hernieuwbare energie aan populariteit wint of als de wisselvalligheid hiervan afneemt, is er minder nood aan LNG als overbruggingsbrandstof (van fossiele naar hernieuwbare energiebronnen). 
• Concurrentie op basis van prijs: Shell beschikt niet over prijszettingsmacht.
• ESG risico’s en regulering: Shell is actief in meer dan 70 landen. Daarnaast brengen de activiteiten ook milieurisico’s met zich mee.

Lectuur in de financiële sector bevat zeer vaak zeer specifieke begrippen. Vanzelfsprekend gebruiken ook onze analisten gespecialiseerde financiële termen in de publicaties. Om u wegwijs te maken in het vakjargon vindt u hier een verklarende woordenlijst van deze financiële begrippen.

• Cette étude sur les fonds propres est une publication de Dierickx Leys Private Bank. Il a été préparé sur la base de sources soigneusement sélectionnées et de ses propres recherches et selon des hypothèses solides, sans garantir son exactitude et son exhaustivité. Il contient des opinions qui sont valables à la date de publication mais qui peuvent changer à l'avenir. La banque n'est pas responsable des dommages qui pourraient résulter de ces avis.
  

• Les sources matérielles d'information sont les publications (y compris les communiqués de presse) et les états financiers des sociétés analysées, les analyses et études des grandes banques et les articles de la presse financière spécialisée.
  

• L'étude se fonde sur sa propre analyse fondamentale de l'entreprise en question, en tenant compte des flux de trésorerie, de l'évolution des bénéfices, de la croissance, de la stabilité et de la qualité de la gestion. L'analyse fondamentale vise à estimer la valeur intrinsèque actuelle d'une entreprise et son évolution la plus probable, au sein du secteur d'activité et de la zone géographique dans lesquels elle opère. Dans ce processus, les facteurs macroéconomiques pertinents sont également pris en compte. Les recommandations qui en résultent sont fondées sur une perspective à long terme. L'étude est mise à jour après la publication des résultats (trimestriels ou semestriels) ou dans l'intervalle si des événements significatifs surviennent.
  

• Cette publication ne constitue pas une recommandation d'investissement personnalisée. Les véhicules d'investissement mentionnés dans cette publication ne conviennent pas à tous les investisseurs. Les objectifs de l'investisseur, sa solidité financière, ses connaissances, son expérience et ses caractéristiques de risque doivent être pris en compte. Veuillez demander conseil à votre conseiller en investissement.
  

• Cette étude a été préparée conformément aux directives internes et statutaires relatives à la recherche indépendante, aux périodes d'interdiction et à la séparation des tâches. La banque n'a aucun intérêt ni aucune relation d'affaires avec les sociétés cotées, mais la banque ou ses employés peuvent détenir des positions sur des titres cotés ou des produits dérivés.
  

• Cette étude sur les fonds propres n'a pas été soumise à l'émetteur.
  

• Les données en devises étrangères sont soumises aux fluctuations des taux de change. Ceux-ci peuvent affecter les retours.
  

• Les résultats historiques et les prévisions mentionnés ne constituent pas un indicateur fiable des résultats futurs.
  

• L'autorité compétente est la FSMA.
  

• La reproduction de cette publication est autorisée à condition que la source soit mentionnée.
  

• Traduit avec www.DeepL.com/Translator (version gratuite)