Salesforce Analist: Willem De Meulenaer

Salesforce.com is een Amerikaans bedrijf dat in 1999 werd opgericht door Marc Benioff, een ex-medewerker van Oracle. In 2004 werd het bedrijf naar de beurs gebracht. Benioff is tot op heden CEO van het bedrijf.

Salesforce.com ontwikkelt software toegespitst op CRM (Customer Relationship Management of klantrelatiebeheer). De software omvat geïntegreerde tools die betrekking hebben op alles van klantenbeheer, klantenservice, marketing, verkopen, service, sociale netwerk- en analysetools enz. De meeste toepassingen zijn "cloud-based". Het bedrijf biedt abonnementen en ondersteunende diensten (94% van de omzet) aan. 

Salesforce splitst haar omzet uit in vier categorieën, die in grote lijnen qua omzet aan elkaar gewaagd zijn :

• Marketing and Commerce Cloud : Voor gepersonaliseerde marketing en communicatie met (potentiële) klanten.
• Sales Cloud : Data mbt klanten, prospecten, vooruitgang, analytisch materiaal, contracten en facturen.
• Service Cloud : Voor gepersonaliseerde klantenservice en ondersteuning, opmaken van schema's van onderhoud en opvolging, met al dan niet geïntegreerde communicatie-apps (chat, live video, sociale netwerken, telefoon, sms....)
• Salesforce Platform and Other (Customer 360 Platform) : "Platform-as-a-service" : moduleerbaar gedeelte waarbij klanten hun eigen toepassingen/apps kunnen moduleren of zelf ontwikkelen of waar plaats is voor extra apps (al dan niet ontwikkeld door Salesforce of derden).

Het bedrijf hanteert een active "buy-and-build" strategie : het verricht met de regelmaat van de klok overnames, die worden toegevoegd en geïntegreerd aan het geheel zodat het geheel steeds meer waardevol wordt.

De resultaten van Salesforce waren beter dan verwacht en het management trok de jaarprognoses op. Maar de prognoses waren minder optimistisch dan beleggers hadden gehoopt. Sommigen twijfelen ook aan de toegevoegde waarde van de recente overname van het softwarebedrijf Informatica. Al bij al blijft het bedrijf degelijk presteren. Aan de huidige koersen mag het aandeel behouden blijven.

-

** Op basis van de aangepaste winst (zie verder).

Resultaten eerste kwartaal boekjaar eindigend 01/2026

• Salesforce zag de omzet met 7,6 % toenemen tot $ 9,8 miljard.
• De nettowinst steeg 0,5% tot $ 1,5 miljard.

Positieve punten

• De resultaten van Salesforce kwamen boven de verwachtingen uit. Een deel van de groei is te danken aan AI, dat onder andere wordt ingezet voor klantenondersteuning, data-analyse en prospectie.
• De operationele winst steeg de afgelopen kwartalen mooi omdat het bedrijf doorgaans de kosten voor marketing en de R&D-kosten goed onder controle houdt.
• Het management verhoogde de jaarprognose (boekjaar 01/2026) voor de omzet : deze zou nu ca 8,6% moeten groeien tot $ 41,0- 41,3 miljard (voordien : 7,4% tot $ 40,5- 40,9 miljard). Ook de prognose voor de aangepaste winst per aandeel werd opgetrokken, van $11,09-11,17 naar $ 11,27-11,33. Voor het tweede kwartaal verwacht het management een omzet van ca $ 10,11 - 10,16 miljard.
• Het management maakte einde boekjaar 01/2023 duidelijk dat de focus is verschoven in de richting van winstgevendheid, wat beleggers sterk appreciëren.
• Salesforce is AI (artificiële intelligentie) aan het implementeren waar het kan in de programma's zodat klanten optimaal gebruik kunnen maken van de eventuele mogelijkheden (vb voor klantendienst).
• Het bedrijf lanceerde in het boekjaar eindigend 01/2023 een aandeleninkoopprogramma, dat later werd verhoogd tot $ 30 miljard. 
• De onderliggende winstgevendheid lag de afgelopen jaren (nog) relatief laag maar hetzelfde patroon tekende zich reeds af jaren geleden bij concurrenten. Op den duur begint de kostenstijging af te vlakken terwijl de omzet blijft doorstijgen, waardoor de rendabiliteit fors verbetert. Dat patroon lijkt Salesforce nu ook te volgen.
•  Salesforce heeft enkele kleinere (beursgenoteerde) "strategische" investeringen (waarvan er in- en uitbewegingen zijn). De waardeschommelingen op deze activa worden echter opgenomen in het resultaat en kunnen soms vrij fors zijn. Dat resulteert er soms in dat de nettowinst groter (of kleiner) is dan de operationele winst. 

Negatieve punten

• De nettowinst hinkte wat achterop door een toegenomen belastinglast.
• Sommige beleggers hadden op nog betere managementprognoses gerekend voor zowel het tweede kwartaal als het ganse jaar. 
• Salesforce nam het softwarebedrijf "Informatica" over voor $ 8 miljard. De overname versterkt de capaciteiten van Salesforce zowel op het gebied van AI als op het gebied van data-analyse. Sommige analisten twijfelen echter aan de toegevoegde waarde van de overname, vinden dat de activiteiten te ver verwijderd zijn van de kernactiviteiten van Salesforce en verwachten dat de integratie moeizaam zal verlopen.
• Sommige beleggers vrezen dat de concurrentie (Alphabet, Microsoft), met behulp van AI, terrein kan inhalen op Salesforce. Ook vrezen sommige analisten voor een verzwakking van de economie, die een (verdere) vertraging van de investeringen in software bij klanten kan veroorzaken.
• Het management krijgt stevige pakketten met bonusaandelen, wat de toekomstige winst verwatert voor de andere aandeelhouders.
• Het verschil tussen de boekhoudkundige winst en aangepaste winst is groot. Door het niet meerekenen van de afschrijving op immateriële vaste activa en de toegekende bonusaandelen, ligt de aangepaste winst een pak hoger dan de boekhoudkundige winst.  De koers-winstverhouding op basis van de boekhoudkundige winst ligt aanzienlijk hoger dan deze op "aangepaste" basis.  

Sterktes 

• Salesforce.com is marktleider met een geschat marktaandeel van ca 30% in een interessante niche. De markt is vrij geconcentreerd : de tien grootste spelers in deze niche zouden tesamen een marktaandeel van om en bij de 60% hebben.
• Het bedrijf heeft volop de kaart gespeeld van cloud computing en is daarmee één van de koplopers.
• Het product dat Salesforce aanbiedt is bedrijfskritisch : het omvat data en processen die absoluut essentieel zijn voor de continuïteit van de bedrijven/klanten.
• Het productaanbod van Salesforce.com is vrij uitgebreid, geïntegreerd en alomvattend. Eens geïnstalleerd is het moelijk om het snel te vervangen.
• Het bedrijf genereert een hoge mate van recurrente inkomsten omwille van het subscriptiemodel (SaaS-model of Software as a Service). 
• Het SaaS model heeft als voordeel dat er voor de klanten geen zware (aanloop-)investeringskosten, lange en complexe installaties, moeilijke upgrades of implementaties zijn. Het Saas model maakt illegaal copiëren bovendien erg moeilijk.
• Salesforce.com beschikt over een voldoende sterke balans.
• Het model kent een zeer sterke mate van 'switching costs'. 
• Het product van salesforce.com is moduleerbaar : klanten kunnen het instellen en ordenen naar wens, en zelfs eigen toepassingen toevoegen.
• Het Salesforce platform laat derden toe interessante toepassingen te maken en de waarde van Salesforce zelf verder te verhogen; bij zeer succesvolle toepassingen koopt Salesforce het bedrijf over zodat het steeds sterker wordt. Het bedrijf heeft trouwens een zeer degelijke trackrecord inzake buy-and-buildacquisities.
• De bedrijfsstructuur en -cultuur is duidelijk bovengemiddeld, moedigt de medewerkers aan, en is wellicht mede de oorzaak van het succesverhaal van Salesforce.com.

Zwaktes 

• Het bedrijf moet continu blijven innoveren om de producten aantrekkelijk te houden voor klanten. 
• Geografische afhankelijkheid : het gros van de omzet wordt gegenereerd in de VS.
• Tot de concurrenten behoren enkele zeer grote spelers zoals Microsoft, Adobe, Oracle en SAP. Vooral Adobe wil Salesforce.com van de troon stoten.
• De diensten en software zijn minder geschikt voor kleinere bedrijven.
• Salesforce is vrij aggressief in haar prijszetting (en prijsverhogingen), wat bij sommige klanten - en zeker degene die niet goed hebben onderhandeld -tot frustraties kan leiden.
• Salesforce garandeert dat haar toepassingen minstens 98% van de tijd beschikbaar zijn, wat een relatief lage standaard is. Gezien het hier om cruciale data gaat, kan een langere periode van onbeschikbaarheid ("downtime") erg nadelig zijn voor de klanten.
• De nettowinst volgens de boekhoudprincipes is aanzienlijk lager dan de "aangepaste winst". In de aangepaste winst wordt geen rekening gehouden met afschrijvingen op immateriële vaste activa en de (royale) toekenning van bonusaandelen aan management. Hierdoor worden er systematisch meer aandelen bijgecreëerd.
• Topman Benioff is de drijvende kracht achter het bedrijf en is moeilijk te vervangen.

​​​​​​​​​​​​​​Opportuniteiten 

• Salesforce verwacht de komende jaren nog forse groei. Verdere groei komt zowel van de  groei van de onderliggende business als van het inpalmen van marktaandeel.
• Verdere buy-and-buildacquisities kunnen de  waarde van het product dat Salesforce aanbiedt verder verhogen.
• Verdere integratie tussen de verschillende data en applicaties over de verschillende platformen heen.
• Verdere ontwikkeling van industrie-specifieke cloud-based applicaties (vb voor de financiële sector of gezondheidssector).
• Een eventuele verdere uitbreiding buiten de VS. 

Bedreigingen 

• Eventuele moeizame integratie van overgenomen bedrijven.
• Eventuele lagere groei dan (de hooggespannen) verwacht(ingen).
• Veiligheidsrisico's waarbij klantgegevens zouden kunnen uitlekken. Het gevaar is relatief groot gezien het hoge belang en de waarde van klant- en salesdata in het algemeen.
• Het concept van lage instapprijzen, maar daarna (soms flinke) prijsverhogingen kan op een bepaald moment beginnen wegen op de klantenbasis.
• Eventueel grotere/langere perioden dat de diensten van Salesforce onbeschikbaar zijn, met reputatieschade tot gevolg.
• Toenemende concurrentie, vooral van AI-tools.

Lectuur in de financiële sector bevat zeer vaak zeer specifieke begrippen. Vanzelfsprekend gebruiken ook onze analisten gespecialiseerde financiële termen in de publicaties. Om u wegwijs te maken in het vakjargon vindt u hier een verklarende woordenlijst van deze financiële begrippen.

• Deze aandelenstudie is een publicatie van Dierickx Leys Private Bank. Ze is opgesteld op basis van zorgvuldig geselecteerde bronnen en eigen onderzoek en volgens degelijke hypotheses, zonder dat de juistheid en volledigheid ervan gegarandeerd kan worden. Ze bevat opinies die op datum van publicatie geldig zijn maar in de toekomst kunnen wijzigen. De bank is niet verantwoordelijk voor enige schade die uit deze adviezen zou voortvloeien.

• Materiële informatiebronnen zijn de publicaties (o.a. persmededelingen) en jaarrekeningen van de bedrijven in kwestie die geanalyseerd worden, analyses en studies van grootbanken en berichtgeving in gespecialiseerde financiële pers.

• De studie is gebaseerd op een eigen fundamentele analyse van de betreffende onderneming, rekening houdende met kasstromen, winstevolutie, groei, stabiliteit en kwaliteit van het management. Fundamentele analyse heeft tot doel een inschatting te maken van de huidige intrinsieke waarde van een onderneming en haar meest waarschijnlijke evolutie, binnen de activiteitssector en de geografische zone waarin ze bedrijvig is. Hierbij worden ook de relevante macro-economische factoren in beeld gebracht. De daaruit voortvloeiende aanbevelingen zijn gebaseerd op een langetermijnperspectief. De studie wordt aangepast na de publicatie van de resultaten (per kwartaal of halfjaarlijks) of tussentijds indien er zich belangrijke gebeurtenissen voordoen.

• Deze publicatie betreft geen gepersonaliseerde beleggingsaanbeveling. De beleggingsinstrumenten vermeld in deze publicatie zijn niet geschikt voor alle beleggers. Er dient rekening gehouden te worden met de doelstellingen, financiële draagkracht, kennis, ervaring en risicokenmerken van de belegger. Vraag raad aan uw beleggingsadviseur.

• Deze studie is uitgewerkt volgens interne en wettelijke richtlijnen i.v.m. onafhankelijk onderzoek, sperperiodes en functiescheidingen.
  De bank heeft geen belangen in de vermelde maatschappijen en onderhoudt er geen zakenrelatie mee, maar de bank of haar medewerkers kunnen mogelijk wel een positie aanhouden in vermelde effecten of afgeleide effecten.

• Deze aandelenstudie werd niet voorgelegd aan de emittent.

• De gegevens in vreemde valuta zijn onderhevig aan fluctuaties van de wisselkoers. Deze kunnen het rendement beïnvloeden.
  De vermelde historische resultaten en prognoses zijn geen betrouwbare indicator voor toekomstige resultaten.

• De bevoegde autoriteit is de FSMA.

• Overname uit deze publicatie is toegelaten mits bronvermelding.