Newmont Mining Analist: Eli Moorkens

Newmont Corporation, opgericht in 1916, is een Amerikaans goudbedrijf met mijnen in de VS, Canada, Mexico, Argentinië, Australië, Peru, Ghana, Suriname en de Dominicaanse Republiek. Het bedrijf ontgint naast goud ook zink, zilver, koper en lood. Newmont is het grootste goudmijnbedrijf ter wereld en is het enige goudbedrijf in de S&P 500. In 2019 nam Newmont het Canadese Goldcorp over voor $ 10 miljard. Het bedrijf heeft ongeveer 16.600 werknemers in dienst. In november 2023 rondde Newmont de overname van het Australische Newcrest af.

Newmont heeft in het derde kwartaal beter dan verwacht gepresteerd en heeft de outlook voor dit jaar herbevestigd. De winst, omzet en vrije kasstroom zijn sterk toegenomen terwijl de AISC lager uitkwam dan verwacht. Voor heel 2025 lag de AISC consensus echter lager dan wat Newmont aangeeft. Via het kwartaaldividend en het inkoopprogramma wordt er aan de aandeelhouders gedacht. Ondanks de gestegen beurskoers blijft Newmont zichzelf inkopen. De aanzienlijk gestegen goudprijs is uiteraard een zegen voor Newmont. Het is geruststellend dat de centrale banken hun goudreserves willen behouden of nog laten toenemen. Volgens de meest recente gegevens zijn ze nog steeds netto kopers maar beginnen de aankopen wel te minderen. De omstandigheden zijn momenteel ideaal voor Newmont maar de goudprijs is de afgelopen jaren al hard gestegen. Indien deze zou terugvallen, zal de beurskoers van Newmont volgen.

Newmont is een manier om in te spelen op een stijgende goudprijs, al moeten beleggers wel onthouden dat er altijd bedrijfsspecifieke factoren zijn (o.a. kostenevoluties, geopolitieke risico's,...) die maken dat de evolutie van het aandeel op korte termijn sterk kan afwijken van de evolutie van de goudprijs. Newmont is dus een aandeel met een enigszins speculatief karakter voor beleggers met een hogere risicotolerantie. Op basis van de verwachte vrije kasstroom van 2025 noteert het bedrijf aan een vrije kasstroomrendement van 6,6%. De koers-winstverhouding op basis van de aangepaste winst voor 2025 bedraagt 12,7. Omwille van de toegenomen waardering en risico op een terugval van de goudprijs blijven we bij een houden aanbeveling.

-

Resultaten 3de kwartaal 2025

• De omzet steeg met bijna 20% tot $ 5,5 miljard. Dit was beter dan verwacht.
• De nettowinst verdubbelde bijna tot $ 1,8 miljard. De verwaterde winst per aandeel (GAAP) kwam uit op $ 1,67. Voornamelijk kostencontrole en een hogere omzet door de stijgende goudprijs zorgden voor dit resultaat. De verwaterde aangepaste winst per aandeel kwam boven de verwachtingen uit op $ 1,71. 

Positieve punten 

• Goudprijs: De gerealiseerde goudprijs kwam in het derde kwartaal van 2025 uit op $ 3.539 per ounce, wat j-o-j meer dan 40,5% hoger was. De goudproductie bedroeg 1,42 miljoen ounce. Ten opzichte van het voorgaande jaar lag de productie bijna 15% lager. Dit is een gevolg van de desinvesteringen. De productie vanuit de kernportefeuille is wel j-o-j licht gestegen. 
• AISC (All-in Sustaining Costs) per ounce: De AISC lagen j-o-j 2,8% lager op $ 1.566 per ounce. Dit was beter dan verwacht en is voornamelijk te danken aan lagere personeelskosten. Newmont tracht de organisatie te vereenvoudigen en het personeelsbestand te verkleinen. Ter info: AISC is de afkorting van “All-in Sustaining Costs”, een non-GAAP maatstaf die in het leven werd geroepen om zicht te geven op de totale kosten die nodig zijn in de gehele levenscyclus van een mijn. Traditioneel werd er gekeken naar de “cash cost”, maar hierbij werd enkel rekening gehouden met de kosten gerelateerd aan het mijnen en verwerken van goud. De AISC houdt daarnaast bijvoorbeeld ook rekening met de kosten tijdens de exploratiefase en sluitingsfase van een mijn. 
• Vrije kasstroom: In het derde kwartaal van 2025 is er $ 1,57 miljard aan vrije kasstroom gegenereerd. Dit was veel beter dan verwacht en is te danken aan enerzijds een hogere operationele kasstroom en anderzijds lagere kapitaaluitgaven. 
• Kapitaalallocatie: Newmont keert een vast dividend van $ 1 per aandeel uit op jaarbasis. Momenteel bedraagt het totale inkoopprogramma $ 6 miljard waarvan al $ 3,3 miljard is uitgevoerd. Het inkoopprogramma wordt ondersteund door de desinvesteringen en hogere goudprijs. Net zoals de afgelopen kwartalen is er opnieuw een kwartaaldividend van $ 0,25 per aandeel aangekondigd. Op 26 november 2025 zal het aandeel ex-dividend noteren. Het afgelopen kwartaal heeft Newmont via het dividend en de inkoop van eigen aandelen $ 823 miljoen terug laten vloeien naar de aandeelhouders.
• Balans: Zowel S&P, Moody’s als Fitch geven een investment grade rating aan Newmont. Moody’s heeft de rating nog verhoogd naar A3. De solvabiliteit bedraagt meer dan 61%. De nettoschuld bedraagt slechts $ 12 miljoen. Ook de liquiditeitspositie is solide. Op het einde van het derde kwartaal stond er meer dan $ 5,6 miljard aan cash op de balans.

Negatieve punten 

• Outlook voor 2025 is herbevestigd: Het management verwacht ongeveer 5,9 miljoen ounce aan goud te produceren in 2025. De kapitaaluitgaven zijn wel neerwaarts aangepast. Deze zouden uitkomen op ongeveer $ 3 miljard (voorheen $ 3,2 miljard). Dit kan verder opgesplitst worden in $ 1,73 miljard aan onderhoudsinvesteringen en $ 1,28 miljard aan uitbreidingsinvesteringen. Het totaalbedrag aan kapitaaluitgaven is iets lager dan in 2024. Met betrekking tot de vrije kasstroom is dit positief. De timing van bepaalde kapitaaluitgaven zijn verschoven naar 2026. Newmont verwacht een AISC van ongeveer $ 1.630 in 2025. Dit is hoger dan verwacht. De kosten zullen dus $ 114 per ounce toenemen ten opzichte van 2024. De twee grootste oorzaken hiervan zijn hogere onderhoudskosten en inflatie. 
• Afhankelijkheid van de goudprijs: De resultaten van Newmont hangen grotendeels af van de goudprijs. Centrale banken (China, Turkije, India, Polen…) willen hun reserves diversifiëren waardoor ze aan de koopzijde staan. Hierdoor neemt hun afhankelijkheid van de dollar af en zijn ze beter beschermd tegen geopolitieke spanningen. Daarnaast speelt ook de rente een rol. Een hogere (reële) rentevoet zou een dalend effect op de goudprijs moeten hebben. Periodes van economische en geopolitieke onzekerheid jaagt de goudprijs normaal gezien hoger. 

Sterktes 

• Geografische spreiding: Newmont heeft mijnen in 8 landen verspreid over 4 continenten. Meer dan 90% van deze landen hebben een rating in de A- en B-categorieën bij S&P, Moody’s en Fitch.
• Stabiele pipeline: Het bedrijf kan voor minstens de komende 10 jaar een stabiele jaarlijkse productie waarborgen tussen de 6 en 7 miljoen ounces goud. Newmont beschikt over 94 miljoen ounce aan mijnbare goudreserves, de grootste reserve in de industrie. 87% van deze reserves bevinden zich in Noord- en Zuid-Amerika en Australië. Daarnaast is er een GEO-reserve van 65 miljoen ounce. Ter info: GEO is de afkorting van “Gold Equivalent Ounces” en verwijst naar de bijproducten (zoals zilver, koper, zink en/of lood) die mee ontgind worden tijdens het mijnproces. GEO toont hoeveel deze bijproducten aan de totale goudproductie (in ounces) zouden toevoegen indien ze hypothetisch verkocht zouden worden om er nadien meteen goud mee te kopen. Jaarlijks zorgen deze GEO’s voor ongeveer $1,5 miljard aan extra omzet.
• Hefboom op vrije kasstroom: Voor elke $100/ounce dat de goudprijs stijgt zou de vrije cashflow (volgens de berekeningen van het bedrijf zelf) stijgen met $400 miljoen. De hoge goudprijs op dit moment zou dus moeten zorgen voor een sterke stijging van de gerapporteerde vrije cashflow de komende kwartalen. Deze hefboom werkt natuurlijk ook in de andere richting. 

Zwaktes 

• Synergiekosten: De overname van Newcrest zou de komende jaren minstens $ 500 miljoen aan synergievoordelen moeten opleveren. Newmont heeft een goede track record op dit gebied, en bij de overname in 2019 van Goldcorp overtrof het bedrijf ruim haar eigen synergiedoelstellingen. 
• Afhankelijkheid goudprijs: De resultaten zijn sterk afhankelijk van de goudprijs, alsook van de prijzen van zilver, koper, zink en lood. Een substantiële en/of aanhoudende daling van deze prijzen zullen aldus doorwegen op de omzet, nettowinst en vrije kasstroom van het bedrijf. Verder is het zo dat deze prijzen beïnvloed worden door een veelvuldigheid van externe factoren die buiten de controle van het bedrijf liggen. Denk bijvoorbeeld aan wijzigingen in het monetair beleid van centrale banken, inflatieverwachtingen, de sterkte van de Amerikaanse dollar, verhoogde import- en export taxatie,…

Opportuniteiten 

• Marktconsolidatie: De hogere vrije cashflow vanwege de hogere goudprijs kan aangewend worden voor verdere overnames en expansie. Tegelijk is het wel zo dat de verhoogde goudprijs de prijzen voor M&A opdrijft, wat zou kunnen wegen op de toekomstige groei. 
• Safe Haven: Goud is van nature schaars en duurzaam (oxideert niet) en kan in vergelijking met munteenheden niet zomaar bijgeprint worden. Vanwege deze schijnbare waardevastheid wordt goud in tijden van onzekerheid en algemene markturbulentie aanzien als veiligheidshaven waardoor de prijs ervan omhoog gaat. Een hogere goudprijs impliceert betere resultaten voor de goudmijnen. De huidige vraagtekens rond de manier waarop de globale economie zal herstellen van de COVID-19 pandemie zou de prijs van goud en andere edele metalen nog een tijdje kunnen ondersteunen. Ook een eventuele heropflakkering van het virus en/of het uitblijven van een vaccin zou ervoor kunnen zorgen dat de vraag naar goud als veiligheidshaven solide blijft.
• Inflatiebescherming: Goud wordt doorgaans aanzien als een goede indekking tegen inflatie. Een parallel verloop van de goudprijs en de inflatie zou de resultaten van Newmont aldus moeten ondersteunen. Dat gezegd zijnde blijkt het empirisch bewijs voor dit mechanisme echter niet geheel éénduidig. Zo zou de samenhang van de goudprijs en het algemene prijsniveau enkel standhouden op de zeer lange termijn, en laat het verband van zich afweten op de korte en middellange termijn waardoor het edele metaal geen betrouwbare indekking biedt. Het loutere geloof in de inflatiebeschermende eigenschappen van goud kan natuurlijk ook leiden tot een selffulfilling prophecy.

Bedreigingen 

• Geografische risico’s: Enkele mijnen zijn gelegen in landen met hoger dan gemiddelde politieke en economische risico’s. 
• Wetgeving: De activiteiten zijn ondergeschikt aan diverse nationale en internationale wetgeving en regulering, voornamelijk omtrent veiligheid, milieubescherming en corruptie. Deze regulering tendeert steeds meer restrictief te worden. Een inadequate nakoming van huidige en toekomstige wetgeving zou kunnen leiden tot sancties, boetes en/of imagoschade.

Lectuur in de financiële sector bevat zeer vaak zeer specifieke begrippen. Vanzelfsprekend gebruiken ook onze analisten gespecialiseerde financiële termen in de publicaties. Om u wegwijs te maken in het vakjargon vindt u hier een verklarende woordenlijst van deze financiële begrippen.

• Deze aandelenstudie is een publicatie van Dierickx Leys Private Bank. Ze is opgesteld op basis van zorgvuldig geselecteerde bronnen en eigen onderzoek en volgens degelijke hypotheses, zonder dat de juistheid en volledigheid ervan gegarandeerd kan worden. Ze bevat opinies die op datum van publicatie geldig zijn maar in de toekomst kunnen wijzigen. De bank is niet verantwoordelijk voor enige schade die uit deze adviezen zou voortvloeien.

• Materiële informatiebronnen zijn de publicaties (o.a. persmededelingen) en jaarrekeningen van de bedrijven in kwestie die geanalyseerd worden, analyses en studies van grootbanken en berichtgeving in gespecialiseerde financiële pers.

• De studie is gebaseerd op een eigen fundamentele analyse van de betreffende onderneming, rekening houdende met kasstromen, winstevolutie, groei, stabiliteit en kwaliteit van het management. Fundamentele analyse heeft tot doel een inschatting te maken van de huidige intrinsieke waarde van een onderneming en haar meest waarschijnlijke evolutie, binnen de activiteitssector en de geografische zone waarin ze bedrijvig is. Hierbij worden ook de relevante macro-economische factoren in beeld gebracht. De daaruit voortvloeiende aanbevelingen zijn gebaseerd op een langetermijnperspectief. De studie wordt aangepast na de publicatie van de resultaten (per kwartaal of halfjaarlijks) of tussentijds indien er zich belangrijke gebeurtenissen voordoen.

• Deze publicatie betreft geen gepersonaliseerde beleggingsaanbeveling. De beleggingsinstrumenten vermeld in deze publicatie zijn niet geschikt voor alle beleggers. Er dient rekening gehouden te worden met de doelstellingen, financiële draagkracht, kennis, ervaring en risicokenmerken van de belegger. Vraag raad aan uw beleggingsadviseur.

• Deze studie is uitgewerkt volgens interne en wettelijke richtlijnen i.v.m. onafhankelijk onderzoek, sperperiodes en functiescheidingen.
  De bank heeft geen belangen in de vermelde maatschappijen en onderhoudt er geen zakenrelatie mee, maar de bank of haar medewerkers kunnen mogelijk wel een positie aanhouden in vermelde effecten of afgeleide effecten.

• Deze aandelenstudie werd niet voorgelegd aan de emittent.

• De gegevens in vreemde valuta zijn onderhevig aan fluctuaties van de wisselkoers. Deze kunnen het rendement beïnvloeden.
  De vermelde historische resultaten en prognoses zijn geen betrouwbare indicator voor toekomstige resultaten.

• De bevoegde autoriteit is de FSMA.

• Overname uit deze publicatie is toegelaten mits bronvermelding.