LVMH Analist: Willem De Meulenaer

LVMH is een Franse groep actief in luxeproducten. Het bedrijf beschikt over een indrukwekkende merkenportefeuille. De omzet wordt ingedeeld volgens de vijf divisies die het bedrijf telt. Bij "Mode & Lederwaren" is  Louis Vuitton het paradepaardje van de groep. De lederwaren van dit merk zijn zeer gegeerd in het Verre Oosten, maar ook in het Westen. Christian Dior is wereldberoemd voor zijn haute couture. De divisie "Selectieve Distributie" omvat onder andere de luxewinkel(keten)s Sephora (parfums/cosmetica), Le Bon Marché, DFS (Duty Free Shoppers),... De derde divisie omvat de "Parfums & Cosmetica". De merken Moët & Chandon, Dom Pérignon, Veuve Cliquot en Hennessy vormen een greep uit het rijke assortiment van vierde divisie : "Wijnen en Geestrijke Dranken". De laatste divisie : "Juwelen & Horloges", omvat onder andere de horlogemerken TAGHeuer, Bvlgari en Zenith. 
De groep telt 61.000 werknemers en beschikt over een netwerk van 1.800 eigen winkels. 

LVMH publiceerde alweer zeer degelijke resultaten, met als pluspunt een versnelling van de groei in het vierde kwartaal in zowel Azië (ex-Japan) als de VS. Vooral die laatste regio presteerde voorgaande kwartalen ronduit zwak en het herstel in het vierde kwartaal is dan ook een opsteker. Minpunt was wel dat de groei vertraagde in Europa in de tweede jaarhelft, al was dit geen verrassing voor analisten. LVMH is en blijft een schitterend bedrijf met mooie toekomstperspectieven op langere termijn. We behouden dan ook ons koopadvies.

-

Resultaten 2023

• LVMH zag de omzet in 2023 met 8,8% toenemen tot € 86,2 miljard. 
• De operationele winst groeide 7,6% aan tot € 22,6 miljard.
• De nettowinst steeg 7,7% tot € 15,2 miljard. 

Positieve punten 

• LVMH publiceerde degelijke resultaten, die grotendeels boven de verwachtingen uitkwamen (al stonden de marges wat onder druk door hogere marketing-uitgaven). De omzet steeg met 8,8%, waarvan 13% organisch. 
• Per divisie zagen de cijfers er als volgt uit :
  • De divisie Wijnen & Geestrijke dranken kende een organische krimp van 4% tot € 6,6 miljard. De divisie verraste wel positief in het vierde kwartaal, met een organische groei van 4%, wat een pak beter was dan de analistenverwachtingen (-7,5%).
  • De belangrijkste divisie, de divisie Mode & Lederwaren boekte een organische groei van 14% tot € 42,2 miljard.
  • De divisie Parfums & Cosmetica groeide 11% organisch tot € 8,3 miljard. 
  • De divisie Horloges & Juwelen boekte een organische groei van 7% tot € 10,9 miljard. 
  • In de divisie Selectieve Distributie, de tweede belangrijkste afdeling, bedroeg de organische groei 25% tot € 17,9 miljard. Ook deze divisie verraste positief in het vierde kwartaal.
• De VS was weliswaar de zwakste regio met een organische groei op jaarbasis van amper 4%, maar in het vierde kwartaal werd een bemoedigende groeiversnelling gerealiseerd (organische groei van 8% in Q4). Dat voedt de hoop dat het ergste achter de rug is in de VS. Analisten hadden op een groei van amper 1,9% gerekend.
•  Zowel in Japan (+28%) als in (de rest van) Azië (+18%) werden mooie groeicijfers opgetekend. In Azië versnelde de groei in het vierde kwartaal (+15%) t.o.v. het derde kwartaal (+11%), wat bemoedigend is.
• Het management blijft voorzichtig gezien de huidige geopolitieke en economische onzekere context, maar is anderzijds wel gerustgesteld door de kwaliteit van de productportefeuille.
• Het dividend over 2023 werd met 8,3% opgetrokken tot € 13 per aandeel.
• LVMH verhoogde in de afgelopen jaren de prijzen "substantieel" voor de meeste merken. De prijsverhogingen compenseerden de toegenomen kosten  voor materialen en van de verstoorde logisitieke ketens. Voor 2024 zijn op dit moment geen plannen voor verdere prijsverhogingen.
• Het managent is er gerust in dat het gemakkelijk eventuele inflatie kan  blijven doorrekenen in de prijzen, wat ons aannemelijk lijkt. 
• De overname van de Amerikaanse juweliersketen Tiffany & C° werd afgerond met een prijskaartje van $ 16 miljard. De cijfers werden in 2021 voor de eerste keer geconsolideerd.

 Negatieve punten 

• Wisselkoerseffecten hadden een negatieve impact van 4% op de omzet.
• Europa zette een organische groei van 13% neer op jaarbasis, maar zag de groei wel flink afbrokkelen naar het vierde kwartaal toe (Q1 : +24%, Q2 : +19%, Q3 : +7%, Q4 : +5%).
• De groeicijfers kunnen afvlakken in de komende kwartalen als het economisch plaatje verder verslechtert.
• Door de overname van Tiffany & C° verhoogde de netto financiële schuld, maar voor LVMH is dit zeker draaglijk.
• LVMH sloot de winkels in Rusland op 6 maart 2022. De impact is beperkt tot enkele procenten.
• Dat LVMH gevoelig is voor lockdowns en corona, is in 2020 gebleken toen de omzet met 16,8% daalde en de nettowinst kromp met 34,4% (met de eerste jaarhelft uiteraard nog een pak slechter).

Sterktes 

• Brede, gediversifieerde groep met sterke merken 
• Mooi track record op lange termijn onder Bernard Arnault
• Luxeproducten zijn minder prijselastisch, waardoor LVMH regelmatig haar prijzen kan verhogen zonder dat dit negatieve effecten op de verkoop heeft.

Zwaktes

• Om de sterkte van haar merken te behouden is LVMH verplicht om jaarlijks grote bedragen te spenderen aan marketing en reclame.
• De waardering van het aandeel is zelden goedkoop.
• Klanten van LVMH reageren eerder op zware beurscorrecties of problemen in financiële markten dan op economische groeivertragingen.

Opportuniteiten

• Het groeiende aantal rijken zorgt voor een stijgende vraag naar luxeproducten op lange termijn.
• Met haar sterke balans heeft LVMH nog ruimte voor overnames om haar productportefeuille nog verder uit te breiden.

Bedreigingen

• Merken die aan populariteit zouden verliezen.
• Nieuwe maatregelen in de belangrijke markt China om de verkoop van luxeproducten aan banden te leggen.

Lectuur in de financiële sector bevat zeer vaak zeer specifieke begrippen. Vanzelfsprekend gebruiken ook onze analisten gespecialiseerde financiële termen in de publicaties. Om u wegwijs te maken in het vakjargon vindt u hier een verklarende woordenlijst van deze financiële begrippen.

• Deze aandelenstudie is een publicatie van Dierickx Leys Private Bank. Ze is opgesteld op basis van zorgvuldig geselecteerde bronnen en eigen onderzoek en volgens degelijke hypotheses, zonder dat de juistheid en volledigheid ervan gegarandeerd kan worden. Ze bevat opinies die op datum van publicatie geldig zijn maar in de toekomst kunnen wijzigen. De bank is niet verantwoordelijk voor enige schade die uit deze adviezen zou voortvloeien.

• Materiële informatiebronnen zijn de publicaties (o.a. persmededelingen) en jaarrekeningen van de bedrijven in kwestie die geanalyseerd worden, analyses en studies van grootbanken en berichtgeving in gespecialiseerde financiële pers.

• De studie is gebaseerd op een eigen fundamentele analyse van de betreffende onderneming, rekening houdende met kasstromen, winstevolutie, groei, stabiliteit en kwaliteit van het management. Fundamentele analyse heeft tot doel een inschatting te maken van de huidige intrinsieke waarde van een onderneming en haar meest waarschijnlijke evolutie, binnen de activiteitssector en de geografische zone waarin ze bedrijvig is. Hierbij worden ook de relevante macro-economische factoren in beeld gebracht. De daaruit voortvloeiende aanbevelingen zijn gebaseerd op een langetermijnperspectief. De studie wordt aangepast na de publicatie van de resultaten (per kwartaal of halfjaarlijks) of tussentijds indien er zich belangrijke gebeurtenissen voordoen.

• Deze publicatie betreft geen gepersonaliseerde beleggingsaanbeveling. De beleggingsinstrumenten vermeld in deze publicatie zijn niet geschikt voor alle beleggers. Er dient rekening gehouden te worden met de doelstellingen, financiële draagkracht, kennis, ervaring en risicokenmerken van de belegger. Vraag raad aan uw beleggingsadviseur.

• Deze studie is uitgewerkt volgens interne en wettelijke richtlijnen i.v.m. onafhankelijk onderzoek, sperperiodes en functiescheidingen.
  De bank heeft geen belangen in de vermelde maatschappijen en onderhoudt er geen zakenrelatie mee, maar de bank of haar medewerkers kunnen mogelijk wel een positie aanhouden in vermelde effecten of afgeleide effecten.

• Deze aandelenstudie werd niet voorgelegd aan de emittent.

• De gegevens in vreemde valuta zijn onderhevig aan fluctuaties van de wisselkoers. Deze kunnen het rendement beïnvloeden.
  De vermelde historische resultaten en prognoses zijn geen betrouwbare indicator voor toekomstige resultaten.

• De bevoegde autoriteit is de FSMA.

• De analist en/of nauw met hem/haar gelieerde personen hebben een belang in de vennootschap.

• Overname uit deze publicatie is toegelaten mits bronvermelding.