Ferrari NV Analist: Willem De Meulenaer

Ferrari werd in 1947 opgericht in Italië door Enzo Ferrari als producent van racewagens. Enzo Ferrari bouwde een succesvol Formule 1 - raceteam uit en begon in de jaren daarna ook sportwagens voor particulieren te produceren. In 1969 nam Fiat een meerderheidsbelang in Ferrari en eind 2015 werd Ferrari opnieuw verzelfstandigd en apart naar de beurs gebracht.

De omzet kan als volgt worden uitgesplitst :

Cars and spare parts (85,2% van de omzet) : Verschillende automodellen GT (32%), sport (64%) en special series (4%) en hun onderdelen.

Sponsorship, commercial and brand (9,4%) : de inkomsten uit Formule 1 en diverse afgeleide Ferrariproducten inclusief verkoop via licenties.

Engines (3,0%) : Ferrari levert motoren voor Maserati

Overige (2,4%)

Ferrari publiceerde andermaal prima cijfers over het derde kwartaal van 2023. De managementprognoses voor 2023 werden alweer opwaarts bijgesteld. Gezien de enorme populariteit (alles uitverkocht tot in 2025 en orderboekje op recordniveau), blijven de vooruitzichten voor Ferrari op langere termijn zeer gunstig. Het aandeel mag dan ook behouden blijven, rekening houdende met de waardering.

-

Resultaten derde kwartaal 2023

• Ferrari zag de omzet met 23,5% toenemen tot € 1,54 miljard.
• De nettowinst steeg 46,2% tot € 330 miljoen.

Positieve punten

• Ferrari publiceerde resultaten die andermaal boven de verwachtingen uitkwamen.
• Het bedrijf verkocht 3.459 voertuigen, een stijging van 8,5%. De omzet werd gestut door verkopen van onder andere de Ferrari 296, de SF90 en de Daytona SP3 (met een prijskaartje van ca. € 2 miljoen). De F8 Spider nadert het einde van zijn levenscyclus, terwijl de 812 Competizione A en de Purosangue in de startfase zitten.
• Er werd een mooie stijging van het verkoopsvolume opgetekend in Europa (+8%) en Amerika (+21%). Azië (exlcusief China) hield met een stijging van 2% goed stand.
• De verkopen van wagens en onderdelen stegen met 26% tot € 1,33 miljard.
• De licentie-inkomsten stegen met 14% tot € 145 miljoen.
• Maar liefst 51% van de verkochte modellen in het afgelopen kwartaal zijn hybride (over gans 2022 bedroeg dat percentage 22%).
• Het management verhoogde de jaarprognose (guidance) voor 2023 nogmaals : het verwacht nu een omzet van ca € 5,9 miljard (vs 5,8 voordien). De aangepaste winst per aandeel zou minstens op € 6,55 moeten uitkomen (voordien : € 6,25-6,40). 
• Het orderboekje is naar goede gewoonte flink gevuld (tot zelfs in 2025 en op recordniveau) en alle modellen tot dan zijn uitverkocht.
• De personalisatie van wagens stut de marges.
• Ferrari wil de wagens "digitaliseren" door partnerships aan te gaan met technologiespelers. Zo wordt onder andere de cockpit gedigitaliseerd.
• De productie van de (supercar) Ferrari Daytona SP3 en de Ferrari SUV (Purosangue) ging in 2022 van start en de eerste leveringen gingen van start in 2023. 
• Het bedrijf blijft focussen op marges, eerder dan volumes.
• Er zullen in de toekomst meer modellen verkocht worden met een beperkte oplage (dus veel duurdere modellen), wat de marges ten goede zou moeten komen.

Negatieve punten

• De verkoopvolumes in China (-8%) vielen tegen.
• Ferrari boekte andermaal een daling van verkochte motoren (aan Maserati (en in mindere mate huur van motoren aan andere F1 teams)) van 33% tot € 28 miljoen. Het contract met Maserati eindigt in de tweede jaarhelft van 2023. De divisie wordt steeds minder belangrijk en de daling van de omzet in deze divisie werd ruimschoots gecompenseerd door stijgingen in de andere divisies.
• Ferrari ondervindt wat hinder van kosteninflatie, maar kan deze wel vlot doorrekenen naar de klanten. 
• Ferrari blijft wat achter in de ontwikkeling op het vlak van batterijen/elektrische wagens (de eerste elektrische Ferrari is pas voorzien in 2025). Het management onderneemt wel stappen om de ontwikkeling te versnellen (er gebeurden verschillende aanwervingen die gerelateerd kunnen worden aan elektrische voertuigen). Tegen 2026 zou zowat 60% van de modellen hybride of elektrisch moeten zijn. 
• De lancering van nieuwe modellen verhoogt de kosten, terwijl er ook meer gespendeerd wordt aan F1-racing.

Sterktes :

• Ontzettend sterke merknaam, met wereldwijde bekendheid
• Kwalitatief goed imago, de wagens spreken een grote doelgroep aan
• Hoofdaandeelhouder Exor focust op de lange termijn
• Sterke balans

Zwaktes :

• Hoge R&D kosten, ook voor Formule 1
• De kosten zullen de komende jaren verder stijgen door investeringen in hybride/elektrische technologie.
• Wisselkoerseffecten door een groot aandeel van de verkoop buiten Europa
• Schommelingen in de resultaten mogelijk naargelang de timing van de speciale series

Opportuniteiten :

• Beperkte productie zorgt voor grotere vraag dan aanbod, wat veel prijszettingsmacht geeft
• Ferrari SUV kan vanaf 2022 een extra groei-impuls geven.
• Uitbreiding van het Ferrarimerk naar andere luxe-artikelen (in licentie)

Bedreigingen :

• Strengere wetgeving inzake uitstoot
• Opkomst van zeer snelle elektrische wagens (o.a. Tesla) vermindert het potentieel van Ferrari.
• Overproductie of goedkopere versies die het exclusieve imago aantasten
• Al tien jaar geen titel meer gehaald in Formule 1 wat uiteindelijk het imago kan beginnen aantasten.
• Hervormingen bij de Formule 1 ten nadele van Ferrari

Lectuur in de financiële sector bevat zeer vaak zeer specifieke begrippen. Vanzelfsprekend gebruiken ook onze analisten gespecialiseerde financiële termen in de publicaties. Om u wegwijs te maken in het vakjargon vindt u hier een verklarende woordenlijst van deze financiële begrippen.

• Deze aandelenstudie is een publicatie van Dierickx, Leys & Cie. Ze is opgesteld op basis van zorgvuldig geselecteerde bronnen en eigen onderzoek en volgens degelijke hypotheses, zonder dat de juistheid en volledigheid ervan gegarandeerd kan worden. Ze bevat opinies die op datum van publicatie geldig zijn maar in de toekomst kunnen wijzigen. De bank is niet verantwoordelijk voor enige schade die uit deze adviezen zou voortvloeien.

• Materiële informatiebronnen zijn de publicaties (o.a. persmededelingen) en jaarrekeningen van de bedrijven in kwestie die geanalyseerd worden, analyses en studies van grootbanken en berichtgeving in gespecialiseerde financiële pers.

• De studie is gebaseerd op een eigen fundamentele analyse van de betreffende onderneming, rekening houdende met kasstromen, winstevolutie, groei, stabiliteit en kwaliteit van het management. Fundamentele analyse heeft tot doel een inschatting te maken van de huidige intrinsieke waarde van een onderneming en haar meest waarschijnlijke evolutie, binnen de activiteitssector en de geografische zone waarin ze bedrijvig is. Hierbij worden ook de relevante macro-economische factoren in beeld gebracht. De daaruit voortvloeiende aanbevelingen zijn gebaseerd op een langetermijnperspectief. De studie wordt aangepast na de publicatie van de resultaten (per kwartaal of halfjaarlijks) of tussentijds indien er zich belangrijke gebeurtenissen voordoen.

• Deze publicatie betreft geen gepersonaliseerde beleggingsaanbeveling. De beleggingsinstrumenten vermeld in deze publicatie zijn niet geschikt voor alle beleggers. Er dient rekening gehouden te worden met de doelstellingen, financiële draagkracht, kennis, ervaring en risicokenmerken van de belegger. Vraag raad aan uw beleggingsadviseur.

• Deze studie is uitgewerkt volgens interne en wettelijke richtlijnen i.v.m. onafhankelijk onderzoek, sperperiodes en functiescheidingen.
  De bank heeft geen belangen in de vermelde maatschappijen en onderhoudt er geen zakenrelatie mee, maar de bank of haar medewerkers kunnen mogelijk wel een positie aanhouden in vermelde effecten of afgeleide effecten.

• Deze aandelenstudie werd niet voorgelegd aan de emittent.

• De gegevens in vreemde valuta zijn onderhevig aan fluctuaties van de wisselkoers. Deze kunnen het rendement beïnvloeden.
  De vermelde historische resultaten en prognoses zijn geen betrouwbare indicator voor toekomstige resultaten.

• De bevoegde autoriteit is de FSMA.

• Overname uit deze publicatie is toegelaten mits bronvermelding.