Ferrari NV Analist: Willem De Meulenaer

Ferrari werd in 1947 opgericht in Italië door Enzo Ferrari als producent van racewagens. Enzo Ferrari bouwde een succesvol Formule 1 - raceteam uit en begon in de jaren daarna ook sportwagens voor particulieren te produceren. In 1969 nam Fiat een meerderheidsbelang in Ferrari en eind 2015 werd Ferrari opnieuw verzelfstandigd en apart naar de beurs gebracht.

De omzet kan als volgt worden uitgesplitst :

Cars and spare parts (ca 85% van de omzet) : Verschillende automodellen GT, sport en special series en hun onderdelen.

Sponsorship, commercial and brand (ca 10%) : de inkomsten uit Formule 1 en diverse afgeleide Ferrariproducten inclusief verkoop via licenties.

Overige (ca 5%)

Tot in 2023 leverde Ferrari motoren aan Maserati. Deze werden afzonderlijk afgesplitst in de omzet. 

Ferrari publiceerde degelijke cijfers over de eerste jaarhelft van 2025, maar de omzet lag onder de verwachtingen. Sommige beleggers hadden ook tevergeefs gehoopt op een opwaartse bijstelling van de jaarprognoses. Ferrari gaat ervan uit dat klanten (en niet Ferrari zelf) het gros van eventuele tarieven zullen absorberen. Het aandeel mag behouden blijven, rekening houdende met de waardering. 

-

Resultaten eerste helft 2025

• Ferrari zag de omzet met 9% toenemen tot € 3,6 miljard.
• De nettowinst steeg 9% tot € 837 miljoen.

Positieve punten

• Het bedrijf verkocht 7.087 voertuigen in de eerste helft van 2025, 1% hoger dan in de vergelijkbare periode het jaar ervoor. De omzet werd gestut door verkopen van onder andere de 296 GTS, de Purosangue en de Roma Spider. 
• Er werd een stijging van het verkoopsvolume opgetekend in Europa (+4%) en Amerika (+2%).
• De verkopen van wagens en onderdelen stegen met 7% tot € 3,0 miljard.
• De licentie-inkomsten stegen met 27% tot € 396 miljoen.
• Maar liefst 51% van de verkochte modellen in 2024 waren hybride (over gans 2023 bedroeg dat percentage 44%). In de eerste jaarhelft van 2025 viel dat percentage terug naar 45%.
• Het management herbevestigde de jaarprognose (guidance) voor 2025 : het verwacht een omzet van meer dan € 7,0 miljard.  De aangepaste winst per aandeel zou minstens op € 8,60 moeten uitkomen. De introductie van importtarieven zou wel een - weliswaar beperkte - impact kunnen hebben op de marges.
• Het orderboekje is naar goede gewoonte flink gevuld (tot zelfs in 2026 en op recordniveau).
• De personalisatie van wagens stut de marges.
• Ferrari wil de wagens "digitaliseren" door partnerships aan te gaan met technologiespelers. Zo wordt onder andere de cockpit gedigitaliseerd.
• Het bedrijf blijft focussen op marges, eerder dan volumes.
• Er zullen in de toekomst meer modellen verkocht worden met een beperkte oplage (dus veel duurdere modellen), wat de marges ten goede zou moeten komen.

Negatieve punten

• De omzet kwam wat onder de verwachtingen uit. Beleggers hoopten bovendien tevergeefs op een opwaartse bijstelling van de jaarprognoses.
• De verkopen daalden in Azië (exclusief China) (-2%).
• De verkoopvolumes in China (-14%) daalden alweer door een combinatie van concurrentie van hoogperformante elektrische wagens van BYD en de Chinese consument die het laat afweten. In tegenstelling tot andere luxeproducenten weegt bij Ferrari de regio China gelukkig niet zo erg door (8,4% van het volume in 2024). 
• Het contract met Maserati voor de levering van motoren eindigde in de tweede jaarhelft van 2023. De divisie werd steeds minder belangrijk en de daling van de omzet in deze divisie werd ruimschoots gecompenseerd door stijgingen in de andere divisies.
• Ferrari ondervindt wat hinder van kosteninflatie, maar kan deze wel vlot doorrekenen naar de klanten. 
• Ferrari blijft wat achter in de ontwikkeling op het vlak van batterijen/elektrische wagens (de eerste elektrische Ferrari is pas voorzien in 2025). Het management onderneemt wel stappen om de ontwikkeling te versnellen (er gebeurden verschillende aanwervingen die gerelateerd kunnen worden aan elektrische voertuigen). Tegen 2026 zou zowat 60% van de modellen hybride of elektrisch moeten zijn. 
• De lancering van nieuwe modellen verhoogt de kosten, terwijl er ook meer gespendeerd wordt aan F1-racing.

Sterktes :

• Ontzettend sterke merknaam, met wereldwijde bekendheid
• Kwalitatief goed imago, de wagens spreken een grote doelgroep aan
• Hoofdaandeelhouder Exor focust op de lange termijn
• Sterke balans

Zwaktes :

• Hoge R&D kosten, ook voor Formule 1
• De kosten zullen de komende jaren verder stijgen door investeringen in hybride/elektrische technologie.
• Wisselkoerseffecten door een groot aandeel van de verkoop buiten Europa
• Schommelingen in de resultaten mogelijk naargelang de timing van de speciale series

Opportuniteiten :

• Beperkte productie zorgt voor grotere vraag dan aanbod, wat veel prijszettingsmacht geeft
• Ferrari SUV kan een extra groei-impuls geven.
• Uitbreiding van het Ferrarimerk naar andere luxe-artikelen (in licentie)

Bedreigingen :

• Strengere wetgeving inzake uitstoot
• Opkomst van zeer snelle elektrische wagens (o.a. Tesla) vermindert het potentieel van Ferrari.
• Overproductie of goedkopere versies die het exclusieve imago aantasten
• Uitblijven van een titel in Formule 1 kan het imago aantasten.
• Hervormingen bij de Formule 1 ten nadele van Ferrari

Lectuur in de financiële sector bevat zeer vaak zeer specifieke begrippen. Vanzelfsprekend gebruiken ook onze analisten gespecialiseerde financiële termen in de publicaties. Om u wegwijs te maken in het vakjargon vindt u hier een verklarende woordenlijst van deze financiële begrippen.

• Deze aandelenstudie is een publicatie van Dierickx, Leys & Cie. Ze is opgesteld op basis van zorgvuldig geselecteerde bronnen en eigen onderzoek en volgens degelijke hypotheses, zonder dat de juistheid en volledigheid ervan gegarandeerd kan worden. Ze bevat opinies die op datum van publicatie geldig zijn maar in de toekomst kunnen wijzigen. De bank is niet verantwoordelijk voor enige schade die uit deze adviezen zou voortvloeien.

• Materiële informatiebronnen zijn de publicaties (o.a. persmededelingen) en jaarrekeningen van de bedrijven in kwestie die geanalyseerd worden, analyses en studies van grootbanken en berichtgeving in gespecialiseerde financiële pers.

• De studie is gebaseerd op een eigen fundamentele analyse van de betreffende onderneming, rekening houdende met kasstromen, winstevolutie, groei, stabiliteit en kwaliteit van het management. Fundamentele analyse heeft tot doel een inschatting te maken van de huidige intrinsieke waarde van een onderneming en haar meest waarschijnlijke evolutie, binnen de activiteitssector en de geografische zone waarin ze bedrijvig is. Hierbij worden ook de relevante macro-economische factoren in beeld gebracht. De daaruit voortvloeiende aanbevelingen zijn gebaseerd op een langetermijnperspectief. De studie wordt aangepast na de publicatie van de resultaten (per kwartaal of halfjaarlijks) of tussentijds indien er zich belangrijke gebeurtenissen voordoen.

• Deze publicatie betreft geen gepersonaliseerde beleggingsaanbeveling. De beleggingsinstrumenten vermeld in deze publicatie zijn niet geschikt voor alle beleggers. Er dient rekening gehouden te worden met de doelstellingen, financiële draagkracht, kennis, ervaring en risicokenmerken van de belegger. Vraag raad aan uw beleggingsadviseur.

• Deze studie is uitgewerkt volgens interne en wettelijke richtlijnen i.v.m. onafhankelijk onderzoek, sperperiodes en functiescheidingen.
  De bank heeft geen belangen in de vermelde maatschappijen en onderhoudt er geen zakenrelatie mee, maar de bank of haar medewerkers kunnen mogelijk wel een positie aanhouden in vermelde effecten of afgeleide effecten.

• Deze aandelenstudie werd niet voorgelegd aan de emittent.

• De gegevens in vreemde valuta zijn onderhevig aan fluctuaties van de wisselkoers. Deze kunnen het rendement beïnvloeden.
  De vermelde historische resultaten en prognoses zijn geen betrouwbare indicator voor toekomstige resultaten.

• De bevoegde autoriteit is de FSMA.

• Overname uit deze publicatie is toegelaten mits bronvermelding.