DEME Analist: Willem De Meulenaer

DEME is een Belgische onderneming gespecialiseerd in :

• Offshore Energy : o.a. installatie van windparken op zee (maar ook 20 % diensten voor de olie- en gasindustrie).
• Dredging & Infra : o.a. baggeractiviteiten, landwinning, haveninfrastructuur, kunstmatige eilanden en kustbescherming enerzijds (Dredging) en sluizen, tunnels, kaaien en steigers anderzijds (Infra).
• Environmental : o.a. bodemsanering, sanering rivieren en behandeling afvalwater.
• Daarnaast heeft DEME ook een aantal concessies lopen.

De resultaten van DEME kwamen iets boven de verwachtingen uit, maar een echt sterke indruk kon het bedrijf niet maken ondanks het feit dat het management de jaarprognose inzake rendabiliteit wat verhoogde. De groei wordt wat belemmerd door capaciteitsbeperkingen. Aan de huidige koersen mag DEME behouden blijven.

-

Resultaten eerste helft 2025

• DEME zag de omzet met 10,5% toenemen tot € 2,1 miljard.
• De nettowinst steeg met 26,8% tot € 179 miljoen.

Positieve punten 

• De resultaten van DEME kwamen andermaal boven de verwachtingen uit.
• De omzet in de divisie Offshore Energy steeg 27% tot € 1,1 miljard. De groei was te danken aan een vlotte uitvoering van projecten, een hoge bezettingsgraad van de vloot en een stevige vraag.
• De omzet in de divisie Dredging & Infra daalde 4% tot € 0,9 miljard. Het bedrijf kampte met een ietwat lagere bezettingsgraad en onderhouds-en herstellingswerkzaamheden.
• In de divisie Environmental daalde de omzet met 19% tot € 142 miljoen. Er werd een belangrijk project afgerond. Merk op dat joint-ventures op een ietwat andere manier verwerkt worden in de segmentrapportering t.o.v. de globale rapportering waardoor de groeicijfers wat afwijken naargelang de rapportering.
• Het management verhoogde de ebitda-guidance. Het verwacht in het lopende boekjaar (in haar outlook) een omzet die minstens in lijn is met 2024 en ebitda-marge van iets meer dan 20% (in 2024 bedroeg die 18,6%).
• DEME nam de Noorse sectorgenoot Havfram over voor ca. € 900 miljoen, gespecialiseerd in transport en installatie in de offshorewindenergiesector. Het bedrijf heeft twee schepen in aanbouw en een orderboekje van € 530 miljoen. Havfram kan de plaatsing van grotere turbines aan. De acquisitie werd afgerond in het tweede kwartaal van 2025. De acquisitie zal deels gefinancierd worden met nieuwe schulden en deels met beschikbare middelen.
• Het orderboekje daalde 1% tot € 7,5 miljard.
• Het dividend over het boekjaar 2024 werd met bijna 81% verhoogd tot € 3,80 per aandeel. 

​​​​​​​Negatieve punten 

• Het management gaf eerder aan dat de omzet de komende jaren zal stabiliseren, omdat voor verdere groei een capaciteitsuitbreiding nodig is.
• De Amerikaanse markt voor offshorewindenergie is fors verzwakt.
• De impact van de Amerikaanse tarieven op de bouwkosten van windmolenparken en de groei in deze sector is nog onduidelijk.
• Door de aard van de activiteiten, zit er soms wat volatiliteit op de resultaten.
• Een goed gevuld orderboekje is doorgaans gunstig nieuws maar het is uiteraard ook belangrijk om de marges op peil te houden en net dat is niet altijd vanzelfsprekend.

Sterktes

• DEME heeft een degelijke trackrecord.
• Het bedrijf heeft zeer specialistische know-how opgebouwd over de afgelopen decennia en kan steeds grotere projecten aan.
• Er zijn relatief weinig concurrenten.
• Grootaandeelhouder Ackermans & van Haaren kan voor de nodige (financiële) steun zorgen. 
• DEME wil systematisch 33% van de nettowinst uitkeren als dividend.

Zwaktes

• Conjunctuurgevoelig.
• Ondanks het relatief lage aantal concurrenten toch soms gevoelig aan concurrentie in sommige geografische gebieden of afzetmarkten.
• DEME werkt in een kapitaalintensieve sector : hoge investeringen zijn een vereiste.
• Grotere projecten kunnen soms erg complex zijn en dus ook gevoelig zijn aan vertragingen.
• Resultaten kunnen soms wisselvallig zijn en zijn afhankelijk van zeer veel factoren (bezettingsgraad, eventuele vertragingen, onverwachte problemen die opduiken bij de uitvoering,...).
• Kosten, investeringen en schulden zijn doorgaans in euro (of Amerikaanse dollar), terwijl opbrengsten naast ca 60% euro's (en een gedeelte in USD) ook in Britse pond, Deense kroon, Poolse zloty, Singaporese dollar, Indiase roepie, Uruguayaanse peso zijn. Dat resulteert in een mogelijke mismatch of wisselkoersrisico.
• Afhankelijkheid van de overheid : overheidsbeslissingen i.v.m. investeringen en subsidies kunnen een hevige impact hebben op DEME.

Opportuniteiten

• Kan wellicht verder profiteren van de trend naar landwinning en versteviging dijken, uitbreiding havens, bodemsanering enz.
• Kan wellicht ook profiteren van de hogere vraag naar offshore-windmolenparken.
• Verdere specialisatie en ontwikkeling know-how om zich te onderscheiden van de concurrentie.
• De modernere vloot kan steeds meer uitdagende opdrachten aan - wat sommige concurrenten niet kunnen - (maar dat vergt wel een investeringsinspanning).

Bedreigingen

• Bij grote projecten die niet volgens plan kunnen worden uitgevoerd kunnen de kosten mogelijk flink oplopen, met aanzienlijke verliezen tot gevolg.
• Naarmate projecten groeien in omvang, kan de impact van een eventuele mislukking of moeilijkheden zwaar doorwegen.
• Hogere intrestvoeten die projecten zoals windmolenparken minder rendabel maken.
• Eventuele wijzigingen in politieke strategieën (bv. beslissing om minder in te zetten op windmolenparken).
• Concurrentie uit China kan in toenemende mate druk zetten op de marges in de baggerafdeling.
• Eventuele stijgende materiaalkosten.

Lectuur in de financiële sector bevat zeer vaak zeer specifieke begrippen. Vanzelfsprekend gebruiken ook onze analisten gespecialiseerde financiële termen in de publicaties. Om u wegwijs te maken in het vakjargon vindt u hier een verklarende woordenlijst van deze financiële begrippen.

• Deze aandelenstudie is een publicatie van Dierickx Leys Private Bank. Ze is opgesteld op basis van zorgvuldig geselecteerde bronnen en eigen onderzoek en volgens degelijke hypotheses, zonder dat de juistheid en volledigheid ervan gegarandeerd kan worden. Ze bevat opinies die op datum van publicatie geldig zijn maar in de toekomst kunnen wijzigen. De bank is niet verantwoordelijk voor enige schade die uit deze adviezen zou voortvloeien.

• Materiële informatiebronnen zijn de publicaties (o.a. persmededelingen) en jaarrekeningen van de bedrijven in kwestie die geanalyseerd worden, analyses en studies van grootbanken en berichtgeving in gespecialiseerde financiële pers.

• De studie is gebaseerd op een eigen fundamentele analyse van de betreffende onderneming, rekening houdende met kasstromen, winstevolutie, groei, stabiliteit en kwaliteit van het management. Fundamentele analyse heeft tot doel een inschatting te maken van de huidige intrinsieke waarde van een onderneming en haar meest waarschijnlijke evolutie, binnen de activiteitssector en de geografische zone waarin ze bedrijvig is. Hierbij worden ook de relevante macro-economische factoren in beeld gebracht. De daaruit voortvloeiende aanbevelingen zijn gebaseerd op een langetermijnperspectief. De studie wordt aangepast na de publicatie van de resultaten (per kwartaal of halfjaarlijks) of tussentijds indien er zich belangrijke gebeurtenissen voordoen.

• Deze publicatie betreft geen gepersonaliseerde beleggingsaanbeveling. De beleggingsinstrumenten vermeld in deze publicatie zijn niet geschikt voor alle beleggers. Er dient rekening gehouden te worden met de doelstellingen, financiële draagkracht, kennis, ervaring en risicokenmerken van de belegger. Vraag raad aan uw beleggingsadviseur.

• Deze studie is uitgewerkt volgens interne en wettelijke richtlijnen i.v.m. onafhankelijk onderzoek, sperperiodes en functiescheidingen.
  De bank heeft geen belangen in de vermelde maatschappijen en onderhoudt er geen zakenrelatie mee, maar de bank of haar medewerkers kunnen mogelijk wel een positie aanhouden in vermelde effecten of afgeleide effecten.

• Deze aandelenstudie werd niet voorgelegd aan de emittent.

• De gegevens in vreemde valuta zijn onderhevig aan fluctuaties van de wisselkoers. Deze kunnen het rendement beïnvloeden.
  De vermelde historische resultaten en prognoses zijn geen betrouwbare indicator voor toekomstige resultaten.

• De bevoegde autoriteit is de FSMA.

• Overname uit deze publicatie is toegelaten mits bronvermelding.