Alimentation Couche-Tard Analist: Willem De Meulenaer

Print deze pagina

Algemene gegevens

  • Datum: 17/09/2020
  • Koers opmaak studie: 44.34 CAD
  • Huidige koers: 47.05 CAD
  • Marktkapitalisatie: 49 miljard
  • Secteur: Distribution
  • Markt: Canada
  • ISIN: CA01626P4033

Conseil de l'analyste

  • 48,00 $CA
  • 72,00 $CA

Advies: Acheter

Grafiek

Bron: Dierickx Leys

Indicatoren

Croissance

Stabilité

Qualité

Valeur

Activiteiten:

Alimentation Couche-Tard (ACT) is één van de grootste ketens wereldwijd met "convenience stores" (annex tankstations). 
Convencience store = soort supermarkt, maar met focus op gemak door geografische aanwezigheid (vb aan snelwegen, bij spoorwegstations, luchthavens, metrostations, stadscentra,...), ruime openingsuren maar weliswaar beperkter aanbod en hogere prijzen. 
ACT kende de afgelopen jaren een enorme groei, zowel intern als door acquisities. 
Vandaag de dag is ACT in Canada aanwezig onder de merknamen "Couche-Tard" en "Mac's", in de VS onder de naam "Circle K" en in Europa onder de naam "Statoil"

Alimentation Couche-Tard : Verdeling brutowinst

Source: Alimentation Couche-Tard

Conclusie

Alimentation Couche-Tard had een schitterend kwartaal dankzij de heropening van de economieën. Hoewel er nog steeds minder passage was in de winkels, werd dat ruimschoots gecompenseerd door een groter gemiddeld bedrag aan aankopen per klant en tevens door aanhoudend hoge marges op brandstoffen door de lage olieprijs. We moeten er rekening mee houden dat die hoge marges wellicht niet stand zullen houden en dus zullen normaliseren. Gezien de degelijke groeivooruitzichten (post corona dan weliswaar), handhaven we ons koopadvies.


Nieuws

-

Resultaten

in mio04/201804/201904/202004/2021 E
Omzet51.39459.11854.13247.345
Operationele winst2.0412.4893.163
Nettowinst1.6741.8342.3542.207
Boekwaarde6,77,909,05
Winst per aandeel1,481,632,101,96
Koers/Winst1615,614,422,6
Dividend per aandeel0,1850,2250,270,25
Dividendrendement0,80%0,88%0,87%0,57%
Bron : Bloomberg, in USD

Resultaten eerste kwartaal fiscaal jaar eindigend 30/04/2021. 

  • Alimentation Couche-Tard (ACT hierna) zag de omzet met 31,4% dalen tot $ 9,7 miljard. Op zich is de beweging van de omzet van ondergeschikt belang, niet alleen omdat overnames (en verkopen) van afdelingen het cijfer beïnvloeden, maar ook omdat de fluctuaties van olieprijzen hierin vervat zitten. Een dalende olieprijs hoeft bovendien niet per se samen te gaan met dalende marges op brandstoffenverkopen en omgekeerd. 
  • De nettowinst steeg 44,2% tot $ 777,1 miljoen.

Positieve punten 

  • De resultaten van Alimentation Couche-Tard waren beduidend beter dan verwacht.
  • De stijging van het resultaat was, net zoals in het vorige kwartaal in belangrijke mate te danken aan hogere brandstofmarges in de VS en Europa. Door de relatief lage olieprijs bleven de brandstofmarges vrij hoog.
  • Na een zwakker vorig kwartaal schoot de organische groei van de winkels terug de hoogte in dankzij het heropenen van de economieën en gewijzigde shoppinggewoonten (mensen gingen terug minder naar de grote supermarktketens). Deze groei  bedroeg 7,7% in de VS, 3,4% in Europa en 19,9% in Canada (voorgaande kwartaal respectievelijk : -0,5%, -6,5% en +4,7%).
  • Het lagere aantal klantenbezoeken in het eerste kwartaal werd meer dan gecompenseerd door een hogere omzet per klant (er werd nog steeds minder frequent gewinkeld, maar de klanten namen wel meer producten mee).
  • Er werd meer ingezet op verse voeding, wat een succes is (locaties die nu verse voeding aanbieden zien hun groei meer versnellen dan andere locaties).
  • Er werden veel covid-gerelateerde maatregelen genomen, oa in het veiliger maken van de winkels, het verlagen van niet-kritische investeringen, marketing en promoties, en een beperking van de openingsuren.
  • Er werd meer ingezet op levering aan huis, click & collect, bestelling via apps en voorafbetalingen.
  • ACT zal verder snoeien in zijn netwerk, en dan vooral bij nieuwere overnames (waar de groei beneden het gemiddelde lag).
  • Alimentation Couche-Tard wil de wildgroei aan merknamen inperken en de meeste winkels onder de "Circle K"-naam brengen. Die strategie werpt zijn vruchten af.
  • ACT probeert een voor haar rendabeler productmix in haar winkels onder te brengen (weg van de dure merknamen).

Negatieve punten 

  • Er waren in het eerste kwartaal minder bezoekers.
  • De marges kwamen wat lager uit door een negatieve productmix.
  • De hoge brandstofmarges zijn eerder uitzonderlijk en zullen wellicht niet blijven stand houden.
  • Het wordt steeds minder evident om de klanten in bestaande winkels aan te zetten tot een verdere verhoging van hun bestedingen. 

Nota : De winst in 04/2020 werd positief beïnvloed door enkele  éénmalige meevallers, waaronder de meerwaarde op de verkoop van CrossAmerica Partners, een groothandelaar in brandstoffen en voordelige belastingeffecten.

SWOT

Sterktes :

  • Alimentation Couche-Tard (ACT) is een nichespeler (geen “klassieke” retailer). Convenience stores spelen in op het toenemende belang van vrije tijd en zijn grotendeels immuun voor e-commerce concurrentie
  • ACT is een sterke speler in gefragmenteerde markt
  • Het bedrijf profiteert van schaalvoordelen
  • Goede trackrecord voor acquisities
  • Bouwt schulden aan een degelijk tempo af

Zwaktes :

  • Moest de laatste jaren wat snoeien in het aantal winkels
  • Na verschillende overnames is de schuldenberg aangegroeid.
  • Resultaten afhankelijk van (schommelende) marges op brandstoffenprijzen.

Opportuniteiten :

  • Het sluiten van onrendabele winkels komt de winstgevendheid ten goede.
  • Verdere uitbreiding aantal vestigingen in markten waar ACT reeds aanwezig is. 
  • Eventuele geografische expansie
  • Uitbreiding aanbod (richting verse voeding)
  • ACT wil haar balans verbeteren (schulden afbouwen)

Bedreigingen :

  • Overnames in Europa zijn gecompliceerder en kosten meer tijd.
  • Andere ketens, zowel de kleine als de grote, kunnen de druk op ACT verhogen door verdere uitbreidingen door te voeren.
  • Naarmate ACT groter wordt, verkleint het verdere geografische groeipotentieel.

Overzicht historische adviezen

Date Koers Advies
12/04/2017 30.32 CAD Houden
18/07/2018 31 CAD Kopen
11/06/2019 43.3 CAD Houden
17/03/2020 33.2 CAD Kopen

Lexicon

Lectuur in de financiële sector bevat zeer vaak zeer specifieke begrippen. Vanzelfsprekend gebruiken ook onze analisten gespecialiseerde financiële termen in de publicaties. Om u wegwijs te maken in het vakjargon vindt u hier een verklarende woordenlijst van deze financiële begrippen.

Disclaimer

  • Deze aandelenstudie is een publicatie van Dierickx Leys Private Bank. Ze is opgesteld op basis van zorgvuldig geselecteerde bronnen en eigen onderzoek en volgens degelijke hypotheses, zonder dat de juistheid en volledigheid ervan gegarandeerd kan worden. Ze bevat opinies die op datum van publicatie geldig zijn maar in de toekomst kunnen wijzigen. De bank is niet verantwoordelijk voor enige schade die uit deze adviezen zou voortvloeien.

  • Materiële informatiebronnen zijn de publicaties (o.a. persmededelingen) en jaarrekeningen van de bedrijven in kwestie die geanalyseerd worden, analyses en studies van grootbanken en berichtgeving in gespecialiseerde financiële pers.

  • De studie is gebaseerd op een eigen fundamentele analyse van de betreffende onderneming, rekening houdende met kasstromen, winstevolutie, groei, stabiliteit en kwaliteit van het management. Fundamentele analyse heeft tot doel een inschatting te maken van de huidige intrinsieke waarde van een onderneming en haar meest waarschijnlijke evolutie, binnen de activiteitssector en de geografische zone waarin ze bedrijvig is. Hierbij worden ook de relevante macro-economische factoren in beeld gebracht. De daaruit voortvloeiende aanbevelingen zijn gebaseerd op een langetermijnperspectief. De studie wordt aangepast na de publicatie van de resultaten (per kwartaal of halfjaarlijks) of tussentijds indien er zich belangrijke gebeurtenissen voordoen.

  • Deze publicatie betreft geen gepersonaliseerde beleggingsaanbeveling. De beleggingsinstrumenten vermeld in deze publicatie zijn niet geschikt voor alle beleggers. Er dient rekening gehouden te worden met de doelstellingen, financiële draagkracht, kennis, ervaring en risicokenmerken van de belegger. Vraag raad aan uw beleggingsadviseur.

  • Deze studie is uitgewerkt volgens interne en wettelijke richtlijnen i.v.m. onafhankelijk onderzoek, sperperiodes en functiescheidingen, die opgevraagd kunnen worden bij de juridische dienst van de bank.
    De bank heeft geen belangen in de vermelde maatschappijen en onderhoudt er geen zakenrelatie mee, maar de bank of haar medewerkers kunnen mogelijk wel een positie aanhouden in vermelde effecten of afgeleide effecten.

  • Deze aandelenstudie werd niet voorgelegd aan de emittent.

  • De gegevens in vreemde valuta zijn onderhevig aan fluctuaties van de wisselkoers. Deze kunnen het rendement beïnvloeden.
    De vermelde historische resultaten en prognoses zijn geen betrouwbare indicator voor toekomstige resultaten.

  • De bevoegde autoriteit is de FSMA.

  • Overname uit deze publicatie is toegelaten mits bronvermelding.