Adyen Analist: Geert Campaert

Adyen is een 'fintech'-bedrijf dat een geïntegreerd platform ontwikkeld heeft dat betalingen verwerkt en afwikkelt voor zowel grote e-commercebedrijven als eBay, Amazon, Etsy, Booking.com en Shopify als voor multinationals als Ryanair,  Uber, Oracle , H&M, LVMH en Adidas. Het bedrijf is wereldwijd actief en telde op het einde van 2022 3.332 werknemers.

Met haar trading update heeft Adyen beleggers en analisten kunnen geruststellen en de twijfels over de groeivertraging kunnen temperen. Het lijkt erop dat de sterke groeivertraging in de eerste jaarhelft een tijdelijk fenomeen was, en dat Adyen ook de komende jaren nog sterk kan blijven groeien. Nu Adyen ook wat op de rem gaat staan qua personeelsaanwervingen, zouden ook de winstmarges de komende jaren opnieuw moeten herstellen. We verwachten dan ook een forse winstgroei in de komende jaren. De koopzone wordt daarom opnieuw verhoogd, waardoor het aandeel zich nu terug in de koopzone bevindt. 

Trading update derde kwartaal 2023

• Het volume aan verwerkte betalingen steeg met 21% tot € 243,1 miljard.
• De omzet steeg met 22% tot € 413,6 miljoen.
• Het personeelsbestand werd uitgebreid met 175 voltijds equivalenten. Adyen geeft aan dat ze nu stilaan het einde van hun expansieperiode naderen en het aanwervingstempo bewust gaan verlagen.
• Voor de komende drie jaren verwacht Adyen een gemiddelde omzetgroei tussen 20% en 30% en dat tegen 2026 de EBITDA-marge opnieuw zal gestegen zijn tot boven 50%.

Resultaten eerste helft 2023

• De netto omzet steeg met 21% tot € 739 miljoen.
• De EBITDA daalde met 10% tot € 320 miljoen.
• De nettowinst bleef relatief stabiel op € 282 miljoen.

Positieve punten

• Het volume aan verwerkte betalingen nam met 23% toe tot € 426 miljard.
• Point-Of-Sale (betaalterminals in winkels) blijft het sterkst groeien: het verwerkte volume aan betalingen steeg met 49% en maakt nu 16% van het totale volume uit.
• De gemiddelde 'take rate', het percentage dat Adyen ontvangt van het totale verwekte volume aan transacties, steeg licht van 17,1 basispunten in de tweede helft van vorig jaar naar 17,3 basispunten.

Negatieve punten

• De EBITDA-marge daalde van 59% naar 43%. De daling was wel verwacht aangezien Adyen een fors aanwervingsprogramma was gestart in de tweede helft van vorig jaar dat ook dit jaar verder loopt. Vanaf 2024 moeten de marges opnieuw herstellen wanneer de aanwervingen opnieuw sterk zullen afnemen.
• De groei was lager dan verwacht, en het management wijt dit voornamelijk aan de situatie in de VS, waar e-commercespelers meer prijsbewust werden in tijden van economische vertraging en daardoor meer volumes via goedkopere concurrenten verwerkten. Volgens Adyen is dit in het verleden nog gebeurd, en slaagden ze er toen in om deze volumes later terug te winnen.
• Adyen geeft ook aan dat de groei in de VS lager uitkwam dan verwacht omdat ze haar salesteam daar niet snel genoeg kon uitbreiden de voorbije maanden. Ondertussen hebben ze wel een inhaalbeweging gemaakt en zou het salesteam nu wel beter aangepast zijn aan de opportuniteiten.

Sterktes

• Adyen biedt haar klanten een one-stop-shop voor de verwerking van betalingen op alle mogelijke kanalen (online, mobiel, fysieke terminal) voor de meeste betalingssystemen (debitkaarten, kredietkaarten, wallets, ...) in  landen wereldwijd, wat een aantrekkelijk aanbod is, vooral voor grote e-commercebedrijven. Door het geïntegreerde, zelf ontworpen, platform kunnen klanten ook sneller en vlotter nieuwe betaalmethoden integreren wanneer ze dit wensen. 
• Het geïntegreerde omnichannel platform van Adyen is een sterk verkoopargument tegenover diensten van concurrenten die maar een deeloplossing bieden of die een niet-geïntegreerd platform hebben.
• Via de enorme volumes aan transacties die ze verwerkt, beschikt Adyen over veel inzichten in betalingen die ze kan aanwenden om beter betalingsfraude bij haar klanten te detecteren. Op deze manier is voor de meeste klanten de extra opbrengst van het voorkomen van fraude groter dan de kost die Adyen hen aanrekent voor haar diensten.
• Adyen geniet van 'switching costs' aangezien het veel tijd en moeite zou kosten om te switchen naar een concurrent zodra een bedrijf haar betalingen via Adyen laat verlopen. Het klantenverloop ligt dan ook op minder dan 1% jaarlijks.

Zwaktes

• De forse toename in personeel en investeringen wegen op de marges.
• De zwakke communicatie omtrente de hogere uitgaven voor personeel hebben gewogen op het vertrouwen van beleggers en zorgden zo voor koersdruk in 2022 en 2023.
• Door haar steeds groter wordende internationale activiteiten neemt ook het wisselkoersrisco toe voor Adyen.
• In China is Adyen uitgesloten, waardoor het niet aanwezig is op een van de grootste markten.

Opportuniteiten

• Toenemend aandeel wereldwijd van elektronische betalingen
• Stijgende marges de komende jaren door hogere volumes en een normalisering van het investeringsniveau
• Adyen volgt een "land-and-expand"-strategie waarbij ze bij een nieuwe klant vaak begint met een contract in 1 land of regio en later bij een positieve evaluatie wordt dit geleidelijk uitgebreid. Op deze manier kunnen de inkomsten van de bestaande klanten nog sterk toenemen de komende jaren. in 2022 kwam 80% van de groei van al bestaande klanten.
• Bijkomende diensten (kaarten, bankrekeningen, leningen,...) kunnen de komende jaren voor extra inkomsten zorgen

Bedreigingen

• Economische groeivertraging die weegt op consumentenuitgaven
• Technologische vernieuwing waardoor betaalmethodes doorbreken waarbij betalingen op een andere manier verwerkt worden waardoor Adyen buitenspel wordt gezet
• Toenemende concurrentie van het Amerikaanse Stripe of nieuwe spelers in de toekomst
• Strengere regelgeving die de fees die bedrijven als Adyen mogen aanrekenen zouden beperken in de toekomst.

Lectuur in de financiële sector bevat zeer vaak zeer specifieke begrippen. Vanzelfsprekend gebruiken ook onze analisten gespecialiseerde financiële termen in de publicaties. Om u wegwijs te maken in het vakjargon vindt u hier een verklarende woordenlijst van deze financiële begrippen.

• Cette étude sur les fonds propres est une publication de Dierickx Leys Private Bank. Il a été préparé sur la base de sources soigneusement sélectionnées et de ses propres recherches et selon des hypothèses solides, sans garantir son exactitude et son exhaustivité. Il contient des opinions qui sont valables à la date de publication mais qui peuvent changer à l'avenir. La banque n'est pas responsable des dommages qui pourraient résulter de ces avis.
  

• Les sources matérielles d'information sont les publications (y compris les communiqués de presse) et les états financiers des sociétés analysées, les analyses et études des grandes banques et les articles de la presse financière spécialisée.
  

• L'étude se fonde sur sa propre analyse fondamentale de l'entreprise en question, en tenant compte des flux de trésorerie, de l'évolution des bénéfices, de la croissance, de la stabilité et de la qualité de la gestion. L'analyse fondamentale vise à estimer la valeur intrinsèque actuelle d'une entreprise et son évolution la plus probable, au sein du secteur d'activité et de la zone géographique dans lesquels elle opère. Dans ce processus, les facteurs macroéconomiques pertinents sont également pris en compte. Les recommandations qui en résultent sont fondées sur une perspective à long terme. L'étude est mise à jour après la publication des résultats (trimestriels ou semestriels) ou dans l'intervalle si des événements significatifs surviennent.
  

• Cette publication ne constitue pas une recommandation d'investissement personnalisée. Les véhicules d'investissement mentionnés dans cette publication ne conviennent pas à tous les investisseurs. Les objectifs de l'investisseur, sa solidité financière, ses connaissances, son expérience et ses caractéristiques de risque doivent être pris en compte. Veuillez demander conseil à votre conseiller en investissement.
  

• Cette étude a été préparée conformément aux directives internes et statutaires relatives à la recherche indépendante, aux périodes d'interdiction et à la séparation des tâches. La banque n'a aucun intérêt ni aucune relation d'affaires avec les sociétés cotées, mais la banque ou ses employés peuvent détenir des positions sur des titres cotés ou des produits dérivés.
  

• Cette étude sur les fonds propres n'a pas été soumise à l'émetteur.
  

• Les données en devises étrangères sont soumises aux fluctuations des taux de change. Ceux-ci peuvent affecter les retours.
  

• Les résultats historiques et les prévisions mentionnés ne constituent pas un indicateur fiable des résultats futurs.
  

• L'autorité compétente est la FSMA.
  

• La reproduction de cette publication est autorisée à condition que la source soit mentionnée.
  

• Traduit avec www.DeepL.com/Translator (version gratuite)