TotalEnergies Analist: Eli Moorkens

TotalEnergies is een wereldwijd energiebedrijf dat ongeveer 103.000 werknemers heeft. Het bedrijf is actief in de gehele energieketen. TotalEnergies doet dus aan exploratie, productie, raffinage en distributie van energie. In 2024 kwam 87% van de omzet nog uit fossiele brandstoffen (olie, LNG, gas). Rekening houdend met de klimaatdoelstellingen wilt TotalEnergies dit percentage aanzienlijk laten afnemen ten voordele van hernieuwbare energie. Het bedrijf heeft de ambitie om in 2050 koolstofneutraal te zijn. TotalEnergies rapporteert resultaten over 5 divisies:

1. Exploration & Production: Exploratie, productie en verkoop van aardgas en olie.
2. Integrated LNG:  Exploratie, productie en zuivering van aardgas om het vervolgens om te zetten in vloeibaar aardgas (LNG). Daarnaast houdt deze divisie zich ook bezig met de productie van biogas en waterstof. LNG, biogas en waterstof worden uiteindelijk verkocht, gebruikt om elektriciteit te genereren of dienen voor eigen gebruik.
3. Integrated Power: Productie, opslag en verkoop van elektriciteit. Deze elektriciteit is gegenereerd door hernieuwbare energie of via een gascentrale. Deze divisie zal in de toekomst aanzienlijk aan belang toenemen volgens de langetermijndoelstellingen van het management. 
4. Refining & Chemicals: Raffinage-activiteiten en de productie van biobrandstof. Deze divisie omvat ook trading en transportactiviteiten.
5. Marketing & Services: Verkoop van energiegerelateerde producten en diensten (smeermiddelen, elektrische laden, vliegtuigbrandstof, LNG voor schepen…).

Er waren zowel positieve als negatieve vaststellingen bij de tweede kwartaalresultaten van TotalEnergies. De winst kwam onder de verwachtingen uit, de nettoschuld is aan het toenemen en de macro-economische omgeving is uitdagend. Ondanks de sterke afhankelijkheid van de olie- en gasprijzen, hield de kasstroom nog redelijk goed stand. Dit was te danken aan een toenemende productie. Voor de aandeelhouder is het positief dat TotalEnergies het kwartaaldividend omhoog heeft getrokken. Ook blijft het bedrijf zichzelf consistent inkopen. Momenteel noteert TotalEnergies aan 7,3 keer de verwachte aangepaste winst voor 2025. Op basis van de verwachte vrije kasstroom van 2025 bedraagt het vrije kasstroomrendement 9,7%. Omwille van de moeilijke macro-economische omgeving en het gebrek aan enige prijszettingsmacht blijven we voorlopig bij een houden advies.

/

Resultaten 2de kwartaal 2025

• De omzet (na accijnzen) is j-o-j met 9,2% gedaalde tot $ 44,7 miljard. Dit was veel beter dan verwacht. 
• De aangepaste brutobedrijfswinst (EBITDA) daalde j-o-j met 12,6% tot $ 9,7 miljard. Hiermee presteerde TotalEnergies slechter dan verwacht.
• De aangepaste netto operationele winst daalde j-o-j met 17,8% tot $ 4,4 miljard. Deze parameter geeft een goed beeld van de onderliggende gang van zaken.  
• De aangepaste nettowinst is j-o-j met meer dan 23% gedaald tot $ 3,6 miljard. De winst per verwaterd aandeel is j-o-j met bijna 21% gedaald tot $ 1,57. De winstverwachtingen lagen echter hoger.

Positieve punten 

• Exploration & production: De aangepaste netto operationele winst daalde j-o-j met 26% tot $ 1,97 miljard. Ondanks deze sterke daling was dit toch beter dan verwacht. Hoewel de productie j-o-j licht is toegenomen zorgden dalende olieprijzen voor een slechter resultaat.
• Integrated Power: De aangepaste netto operationele winst steeg j-o-j met 14,3% tot $ 574 miljoen. De energieproductie nam j-o-j met 27,5% toe. Zowel de energieproductie via gascentrales als via hernieuwbare energie nam toe.
• Marketing & Services: De aangepaste netto operationele winst steeg j-o-j met 8,7% tot $ 412 miljoen. Dit was beter dan verwacht. De producten konden in deze afdeling aan hogere marges worden verkocht.
• Aandeelhoudersvergoedingen: TotalEnergies herbevestigt dat er een kwartaaldividend van € 0,85 per aandeel uitbetaald zal worden. Het eerste interimdividend zal op 1 oktober 2025 ex-dividend noteren. Het tweede interimdividend zal op 31 december 2025 ex-dividend noteren. Net zoals de afgelopen jaren zal TotalEnergies opnieuw voor $ 2 miljard aan eigen aandelen inkopen in het komende kwartaal. 
• Sterke balans: De solvabiliteit bedraagt meer dan 40%. De ratio nettoschuld op EBITDA bedraagt minder dan 1 en is dus solide. De ratingagencies geven A ratings voor TotalEnergies. 

Negatieve punten 

• Integrated LNG: De aangepaste netto operationele winst daalde j-o-j met bijna 9,6% tot $ 1,04 miljard. Dit kwam ongeveer overeen met de verwachtingen. Een lagere LNG verkoopprijs (gelinkt aan de olieprijs) veroorzaakte dit resultaat. De productie lag j-o-j hoger maar kon onvoldoende de lagere verkoopprijs compenseren.
• Refining & Chemicals: De aangepaste netto operationele winst daalde j-o-j met meer dan 39% tot $ 389 miljoen. De winstmarge bij deze activiteiten lag een stuk lager dan het jaar ervoor. Overcapaciteit door toenemende concurrentie drukt het resultaat. 
• Stijgende nettoschuld: De nettoschuld is gestegen van $ 13,7 miljard op 30/06/2024 tot $ 25,9 miljard op 30/06/2025. Toenemende uitgaven aan overnames en investeringen in werkkapitaal zijn de oorzaken hiervan. De nettoschuld zou onder controle moeten blijven voor de houdbaarheid van de aandeelhoudersvergoedingen. TotalEnergies houdt wel vast aan de verwachte kapitaaluitgaven van $ 17 miljard tot $17,5 miljard voor boekjaar 2025.
• Moeilijke macro-economische omgeving: Het management geeft aan dat de geopolitieke en macro-economische situatie onstabiel is. Dit zorgt voor volatiliteit op de oliemarkt. Enerzijds neemt de olieproductie toe omdat OPEC+ productieverlagingen aan het terugdraaien is. Anderzijds zorgt een wereldwijde groeivertraging voor een lagere vraag.

Sterktes

• Degelijke fundamenten: sterke balans, structureel winstgevend, sinds 2017 een aanzienlijke vrije kasstroomgeneratie, rendement op het kapitaal van ongeveer 10%.
• Expertise en reputatie: TotalEnergies is al meer dan 100 jaar actief in de energiesector.
• Diversificatie en schaalgrootte: TotalEnergies kan de aanzienlijke kasstromen uit fossiele brandstoffen gebruiken om enerzijds de aandeelhouders te belonen en anderzijds de duurzame divisies verder uit te bouwen.
• Toewijding aan duurzaamheid: In 2024 ging 68% van het R&D budget naar milieuvriendelijke zaken zoals hernieuwbare energie, batterijen… etc. TotalEnergies wilt tegen 2050 koolstofneutraal zijn. Het belang van olie en gas zal dus aanzienlijk afnemen in de toekomst ten voordele van duurzame energiebronnen. Op korte/middellange termijn wordt er nog stevig ingezet op LNG. LNG wordt beschouwd als een geschikte energiebron om de overgang van voornamelijk fossiel naar duurzame energieafhankelijkheid te maken. Hernieuwbare energie is van nature uit nog niet stabiel genoeg. LNG kan dit probleem verhelpen. Daarnaast zorgt de verbranding van gas om elektriciteit te produceren, voor de helft minder CO2 uitstoot dan wanneer er kolen worden gebruikt.
• Aandeelhoudersvriendelijk en sterk trackrecord: TotalEnergies streeft ernaar om meer dan 40% van de kasstroom uit operationele activiteiten uit te keren aan de aandeelhouders in de vorm van een stijgend dividend en structurele inkoop van eigen aandelen. Over de periode 2022-2025 nam het dividend jaarlijks met 7,1% toe.  

Zwaktes

• Blootstelling aan olie- en gasprijzen: Dalende olie- en gasprijzen hebben een negatieve impact op de omzet. 
• Wisselkoersrisico: Olie en gas worden voornamelijk in dollar verhandeld. Een daling van dollar ten opzichte van de euro heeft een negatieve impact op de operationele winst.
• Concentratierisico: De huidige resultaten zijn sterk afhankelijk van olie en gas.
• Kapitaalsintensieve bedrijfsactiviteiten: Tot en met 2030 zullen de jaarlijkse kapitaaluitgaven $16-$18 miljard bedragen. Ongeveer een derde zal hiervan gaan naar onderhoudsinvesteringen in olie en gas. De rest zal gaan naar nieuwe olie -, gas -, en hernieuwbare energieprojecten. De hoge kapitaaluitgaven verkleinen de vrije kasstroom.

Opportuniteiten

• Klimaatverandering: Toenemende noodzaak aan duurzame energie waarop TotalEnergies steeds meer begint in te zetten. 
• Vraag naar olie: Volgens het Internationaal Energieagentschap zal de wereldwijde vraag naar olie nog toenemen tot 2030. Omwille van deze reden zal TotalEnergies tot dan jaarlijks ongeveer $ 5,7 miljard investeren in nieuwe olie- en gasprojecten.   

Bedreigingen

• Klimaatverandering: De vraag naar olie en gas zal uiteindelijk afnemen. De huidige resultaten van TotalEnergies zijn nog sterk afhankelijk van deze fossiele energiebronnen.
• Concurrentie op basis van prijs: TotalEnergies beschikt niet over prijszettingsmacht.
• ESG risico’s en regulering: TotalEnergies is actief in 130 landen. Daarnaast brengen de activiteiten ook milieurisico’s met zich mee.

Lectuur in de financiële sector bevat zeer vaak zeer specifieke begrippen. Vanzelfsprekend gebruiken ook onze analisten gespecialiseerde financiële termen in de publicaties. Om u wegwijs te maken in het vakjargon vindt u hier een verklarende woordenlijst van deze financiële begrippen.

• Cette étude sur les fonds propres est une publication de Dierickx Leys Private Bank. Il a été préparé sur la base de sources soigneusement sélectionnées et de ses propres recherches et selon des hypothèses solides, sans garantir son exactitude et son exhaustivité. Il contient des opinions qui sont valables à la date de publication mais qui peuvent changer à l'avenir. La banque n'est pas responsable des dommages qui pourraient résulter de ces avis.
  

• Les sources matérielles d'information sont les publications (y compris les communiqués de presse) et les états financiers des sociétés analysées, les analyses et études des grandes banques et les articles de la presse financière spécialisée.
  

• L'étude se fonde sur sa propre analyse fondamentale de l'entreprise en question, en tenant compte des flux de trésorerie, de l'évolution des bénéfices, de la croissance, de la stabilité et de la qualité de la gestion. L'analyse fondamentale vise à estimer la valeur intrinsèque actuelle d'une entreprise et son évolution la plus probable, au sein du secteur d'activité et de la zone géographique dans lesquels elle opère. Dans ce processus, les facteurs macroéconomiques pertinents sont également pris en compte. Les recommandations qui en résultent sont fondées sur une perspective à long terme. L'étude est mise à jour après la publication des résultats (trimestriels ou semestriels) ou dans l'intervalle si des événements significatifs surviennent.
  

• Cette publication ne constitue pas une recommandation d'investissement personnalisée. Les véhicules d'investissement mentionnés dans cette publication ne conviennent pas à tous les investisseurs. Les objectifs de l'investisseur, sa solidité financière, ses connaissances, son expérience et ses caractéristiques de risque doivent être pris en compte. Veuillez demander conseil à votre conseiller en investissement.
  

• Cette étude a été préparée conformément aux directives internes et statutaires relatives à la recherche indépendante, aux périodes d'interdiction et à la séparation des tâches. La banque n'a aucun intérêt ni aucune relation d'affaires avec les sociétés cotées, mais la banque ou ses employés peuvent détenir des positions sur des titres cotés ou des produits dérivés.
  

• Cette étude sur les fonds propres n'a pas été soumise à l'émetteur.
  

• Les données en devises étrangères sont soumises aux fluctuations des taux de change. Ceux-ci peuvent affecter les retours.
  

• Les résultats historiques et les prévisions mentionnés ne constituent pas un indicateur fiable des résultats futurs.
  

• L'autorité compétente est la FSMA.
  

• La reproduction de cette publication est autorisée à condition que la source soit mentionnée.
  

• Traduit avec www.DeepL.com/Translator (version gratuite)