Syensqo

Activiteiten:

Syensqo werd in december 2023 afgesplitst van het Belgische chemiebedrijf Solvay. Het bedrijf is voornamelijk actief in speciaalchemie, opgedeeld als volgt:

Materials: Specialty Polymers en Composite Materials
Solutions: Novecare, Technology Solutions, Aroma Performance en Oil & Gas

Het bedrijf telt 13.200 werknemers en heeft 62 sites wereldwijd.

Conclusie

Een aantal activiteiten van Syensqo houden goed stand, andere hebben duidelijk te lijden onder een verzwakkende vraag. Voor 2024 verwacht het management nog niet veel verbetering, waardoor de winst waarschijnlijk lager zal uitkomen. De matige vooruitzichten voor dit jaar hebben het aandeel de voorbije weken opnieuw doen terugvallen, waardoor het nu koopwaardig lijkt voor de lange termijn. Op korte termijn zien we wel weinig koerstriggers voor het aandeel, daarvoor zullen er eerst meer tekenen moeten komen dat de vraag aan het herstellen is.

Nieuws

Opsplitsing Solvay goedgekeurd, Syensqo noteert als apart bedrijf

De opsplitsing van Solvay werd door de aandeelhouders goedgekeurd op 8 december. Syensqo noteerde op maandag 11 december voor het eerst als apart bedrijf op Euronext Brussel.

Resultaten

Fiscaal boekjaar (in Mia)	2023	2024E
Omzet	6,83	7,37
EBITDA	1,62	1,54
Nettowinst	0,752	0,675
Winst per aandeel	7,10	6,59
Koers/Winst	16	15
Dividend	1,62	1,62
Dividendrendement	1,92%	1,59%
Bron: Bloomberg	in EUR

Resultaten 2023

De omzet daalde met 13% tot € 6,83 miljard. De daling was vooral te wijten aan 11% lagere volumes, de prijzen lagen gemiddeld 1% hoger dan een jaar voordien.
De onderliggende EBITDA daalde met 13% tot € 1,62 miljard, en bleef zo stabiel in vergelijking met een jaar voordien.
de onderliggende nettowinst kwam uit op € 752 miljoen, een daling met 23% tegenover een jaar eerder.

Positieve punten

Ondanks de lagere volumes wist Syensqo de EBITDA-marges nog op peil te houden dankzij kostenbesparingen en selectieve prijsverhogingen.
In Materials (Specialty Polymers en Composite Materials) bleef de omzetdaling beperkt tot 2% dankzij sterke groei in de lucht- en ruimtevaart, die compenseerde voor zwakkere volumes in andere eindmarkten. De EBITDA-marge steeg hier zelfs licht, van 31,6% naar 32,8%.
Syensqo denkt dat het vierde kwartaal van 2023 het dieptepunt van de cyclus was, en denkt dat de voorraadafbouw door klanten in een aantal eindmarkten nu voorbij is.
De balans blijft degelijk met een nettoschuld van € 1,6 miljard, of 1 x de EBITDA.

Negatieve punten

Consumer & Resources had sterker te lijden onder een dalende vraag in haar eindmarkten, en zag de omzet met 26% dalen. Ook de prijzen stonden wat onder druk, waardoor de EBITDA met 39% daalde tot € 458 miljoen.
De vrije kasstroom zal dit jaar lager uitkomen door de betaling van de PFAS-schikking in New Jersey van $ 180 miljoen.
De voorbije jaren voerden Syensqo voor meer dan € 800 miljoen prijsverhogingen door. Ze denken in 2024 voor € 50 tot € 100 miljoen prijsverlagingen te zullen toestaan om hun marktaandeel te verdedigen in moeilijke markten.
Guidance: voor 2024 verwacht het management slechts een matig herstel van de vraag , en een onderliggende EBITDA van € 1,4 tot € 1,55 miljard, wat een daling van 4% tot 13% betekent tegenover 2023.

SWOT

Sterktes

Familiale aandeelhouders met langetermijnvisie en voorzichtig beleid
Behoorlijke prijzettingsmacht
CEO Kadri komt mee over van Solvay, waar ze een goed parcours heeft afgelegd, en lijkt gemotiveerd om ook de komende jaren Syensqo te leiden en te zorgen voor verdere groei en stijgende marges

Zwaktes

Nog steeds een aantal meer cyclische activiteiten in portefeuille, waardoor waardering mogelijk lager blijft dan pure 'speciality chemicals' bedrijven
Activiteiten in Europa hebben een concurrentienadeel door de hogere energieprijzen

Opportuniteiten

Aanwezig in een aantal markten die de komende jaren sneller dan gemiddeld gaan groeien
Lagere schuldgraad na afsplitsing geeft mogelijkheden voor groei-investeringen of complementaire overnames in de toekomst

Bedreigingen

Meerdere chemiebedrijven proberen zich de laatste jaren meer op de speciaalchemie te richten, waardoor de concurrentie in de toekomst verder kan toenemen
Een economische groeivertraging zou wegen op de resultaten

Overzicht historische adviezen

Datum	Koers	Advies
12/12/2023	101.78 EUR	Houden
21/03/2024	84.56 EUR	Kopen

Lexicon

Lectuur in de financiële sector bevat zeer vaak zeer specifieke begrippen. Vanzelfsprekend gebruiken ook onze analisten gespecialiseerde financiële termen in de publicaties. Om u wegwijs te maken in het vakjargon vindt u hier een verklarende woordenlijst van deze financiële begrippen.

Disclaimer

Deze aandelenstudie is een publicatie van Dierickx Leys Private Bank. Ze is opgesteld op basis van zorgvuldig geselecteerde bronnen en eigen onderzoek en volgens degelijke hypotheses, zonder dat de juistheid en volledigheid ervan gegarandeerd kan worden. Ze bevat opinies die op datum van publicatie geldig zijn maar in de toekomst kunnen wijzigen. De bank is niet verantwoordelijk voor enige schade die uit deze adviezen zou voortvloeien.
Materiële informatiebronnen zijn de publicaties (o.a. persmededelingen) en jaarrekeningen van de bedrijven in kwestie die geanalyseerd worden, analyses en studies van grootbanken en berichtgeving in gespecialiseerde financiële pers.
De studie is gebaseerd op een eigen fundamentele analyse van de betreffende onderneming, rekening houdende met kasstromen, winstevolutie, groei, stabiliteit en kwaliteit van het management. Fundamentele analyse heeft tot doel een inschatting te maken van de huidige intrinsieke waarde van een onderneming en haar meest waarschijnlijke evolutie, binnen de activiteitssector en de geografische zone waarin ze bedrijvig is. Hierbij worden ook de relevante macro-economische factoren in beeld gebracht. De daaruit voortvloeiende aanbevelingen zijn gebaseerd op een langetermijnperspectief. De studie wordt aangepast na de publicatie van de resultaten (per kwartaal of halfjaarlijks) of tussentijds indien er zich belangrijke gebeurtenissen voordoen.
Deze publicatie betreft geen gepersonaliseerde beleggingsaanbeveling. De beleggingsinstrumenten vermeld in deze publicatie zijn niet geschikt voor alle beleggers. Er dient rekening gehouden te worden met de doelstellingen, financiële draagkracht, kennis, ervaring en risicokenmerken van de belegger. Vraag raad aan uw beleggingsadviseur.
Deze studie is uitgewerkt volgens interne en wettelijke richtlijnen i.v.m. onafhankelijk onderzoek, sperperiodes en functiescheidingen. De bank heeft geen belangen in de vermelde maatschappijen en onderhoudt er geen zakenrelatie mee, maar de bank of haar medewerkers kunnen mogelijk wel een positie aanhouden in vermelde effecten of afgeleide effecten.
Deze aandelenstudie werd niet voorgelegd aan de emittent.
De gegevens in vreemde valuta zijn onderhevig aan fluctuaties van de wisselkoers. Deze kunnen het rendement beïnvloeden.
De vermelde historische resultaten en prognoses zijn geen betrouwbare indicator voor toekomstige resultaten.
De bevoegde autoriteit is de FSMA.
Overname uit deze publicatie is toegelaten mits bronvermelding.

Syensqo Analist: Geert Campaert

Algemene gegevens

Advies van de analist

Grafiek

Indicatoren

Activiteiten:

Conclusie

Nieuws

Resultaten

SWOT

Overzicht historische adviezen

Lexicon

Disclaimer

Disclaimer