KBC Groep Analist: Geert Campaert

KBC is een Belgische bankverzekeraar voor hoofdzakelijk retail-, kmo- en privatebankingcliënten. Naast België, is de groep actief in Tsjechië, Slowakije, Hongarije, Bulgarije en Ierland. KBC Groep telt meer dan 12 miljoen klanten en ongeveer 41.000 personeelsleden in 1.300 kantoren. In de Belgische thuismarkt heeft de bank een marktaandeel van ongeveer 20% wat betreft traditionele bankproducten.

Degelijke resultaten bij KBC, waarbij de impact van de vertragende economie voorlopig beperkt is. De kosten zijn relatief goed onder controle, behalve de toenemende bankentaksen, waar ze zelf geen vat op heeft. De balans is stevig en beleggers worden beloond met een terugkoopprogramma eigen aandelen en een mooi dividend. Aan de huidige koersen bevindt het aandeel zich na de stijging van de voorbije maanden in de bovenste helft van de houdenzone. Op korte termijn zijn er weinig katalysatoren voor het aandeel, aangezien men in 2024 geen winststijging verwacht, maar met een verwacht dividendrendement van nog altijd meer dan 6% is het aandeel toch nog interessant voor dividendbeleggers.

-

Resultaten boekjaar 2023

• De totale opbrengsten stegen met ongeveer 6% tot € 5,5 miljard. 
• De nettowinst steeg met ongeveer 21% tot € 3,4 miljard, ofwel tot € 8,04 per (verwaterd) aandeel (+ 21%). 
• Dividend: KBC gaat een dividend van € 4,15 per aandeel uitkeren. Op 15 november werd al een interimdividend van € 1 per aandeel uitgekeerd, een slotdividend van € 3,15 wordt betaald in mei 2024. Vermoedelijk in mei zal KBC beslissen hoe dit jaar de uitkering van het surpluskapitaal verdeeld wordt over een dividend en een inkoop eigen aandelen.

Positieve punten 

• De netto provisie-inkomsten (denk aan: instapkosten en beheersvergoedingen beleggingsfondsen, dossierkosten voor kredieten, vergoedingen voor betaalverkeer,...) stegen met 6% tot ongeveer € 2,35 miljard. Het totaal aan activa onder beheer ligt met € 244 miljard 19% hoger dan vorig jaar door de herstellende financiële markten, netto was er 9% inflow tegenover een jaar geleden. 
• De nettorente-inkomsten (i.e. de inkomsten uit het omzetten van deposito's in kredieten) stegen in het voorbije jaar met 6% tot ongeveer € 5,5 miljard. De netto rentemarge steeg met met 9 basispunten tot 2,05%.
• Kredietenvolume: Het aantal verstrekte kredieten steeg met 3%. Deze cijfers houden geen rekening met consolidaties en wisselkoerseffecten.
• Schadeverzekeringen: Het technisch resultaat van de verzekeringsproducten (i.e. premie-inkomsten - technische lasten + resultaat uit herverzekering) steeg met 9% tot ongeveer € 323 miljoen.  De combined ratio, die de verhouding weergeeft tussen de schadeclaims en operationele kosten tegenover de verzekeringspremies voor de niet-levensverzekeringen, kwam voor heel 2023 uit op 87%, stabiel t.o.v. vorig jaar. Deze ratio blijft dus ondanks de inflatoire omgeving erg solide.
• In het vierde kwartaal was er een netto terugname van € 171 miljoen bij de waardeverminderingen op kredieten, omwille van afnemende risico's, de kredietkostenratio voor heel 2023 kwam hierdoor uit op 0,0%.
• Balans: De bank blijft beschikken over een sterke balans. Zo beschikt KBC over een CET1-ratio (solvabiliteitsratio in het kader van Basel III) van 15,2% ( t.o.v. een wettelijk minimum van 7,95%) en een LCR-ratio (i.e. liquiditeitsgraadmeter) van 159%  t.o.v. het wettelijk minimum van 100%. 

Negatieve punten 

• Exploitatiekosten: De operationele kosten (excl. bankheffingen) stegen in het voorbije jaar met ongeveer  7% tot € 4,4 miljard. Dit was vooral te wijten aan hogere IT-kosten en het effect van inflatie op de lonen. De cost/income verhouding bleef stabiel op  49%.
• Impact Belgische staatsbon: de Belgische staatsbond heeft gezorgd voor een uitstroom van € 5,7 miljard. Dit zorgde ervoor dat het aantal deposito's daalde met 3% op jaarbasis.
• Zwakkere tweede jaarhelft: in het derde en vierde kwartaal daalden de nettorente-inkomsten telkens met 2% en daalde de nettorentemarge met respectievelijk 7 en 11 basispunten. De klantendeposito's daalden ook met 4% en 3%.
• Guidance 2024: Omwille van de verwachte verdere verschuiving van zicht- en spaarrekeningen naar termijndeposito's verwacht KBC dat de nettorente-inkomsten in 2024 niet zullen stijgen tegenover 2023. Daarnaast verwacht het management ook hogere (Belgische) bankheffingen. De kosten exclusief heffingen zouden wel maar 1,7% stijgen, minder dan de inflatie.
• Guidance middellange termijn: in de periode 2023-2026 verwacht KBC een gemiddeld groei van de nettorente-inkomsten van minstens 1,8% per jaar, en een groei van de verzekeringsinkomsten van minstens 6% per jaar. De kosten-inkomstenratio (exclusief heffingen, nu 43%) zou onder 42% moeten zijn tegen het einde van 2026.

Sterktes 

• Sinds de financiële crisis heeft KBC haar risicovolle activiteiten afgebouwd, waardoor het vandaag een relatief conservatief geleide bank is.
• Sterke marktpositie in haar kernmarkten België en Tsjechië.
• Interessant dividendaandeel: de komende jaren wil KBC minimum 50% van haar winst uitkeren.

Zwaktes 

• Groeimogelijkheden in België zijn beperkt.
• Het lagerentebeleid van de centrale banken zet de resultaten onder druk.

Opportuniteiten 

• De komende jaren wil de bank €1,4 miljard extra investeren in de digitalisering van haar aanbod. 
• Verder groeien in Oost-Europa door nieuwe overnames.
• Een stijgende rente zou positief zijn voor de nettorentemarge van de bank.

Bedreigingen 

• De afwikkeling van overheidsmaatregelen in het kader van COVID-19 zou het aantal niet-performante leningen gevoelig kunnen doen toenemen.
• Digitalisering en toenemende regulering zorgen voor bijkomende kosten komende jaren, wat de winstmarge onder druk kan zetten.
• Een zwakker beursklimaat zou wegen op de inkomsten van KBC.

Lectuur in de financiële sector bevat zeer vaak zeer specifieke begrippen. Vanzelfsprekend gebruiken ook onze analisten gespecialiseerde financiële termen in de publicaties. Om u wegwijs te maken in het vakjargon vindt u hier een verklarende woordenlijst van deze financiële begrippen.

• Deze aandelenstudie is een publicatie van Dierickx Leys Private Bank. Ze is opgesteld op basis van zorgvuldig geselecteerde bronnen en eigen onderzoek en volgens degelijke hypotheses, zonder dat de juistheid en volledigheid ervan gegarandeerd kan worden. Ze bevat opinies die op datum van publicatie geldig zijn maar in de toekomst kunnen wijzigen. De bank is niet verantwoordelijk voor enige schade die uit deze adviezen zou voortvloeien.

• Materiële informatiebronnen zijn de publicaties (o.a. persmededelingen) en jaarrekeningen van de bedrijven in kwestie die geanalyseerd worden, analyses en studies van grootbanken en berichtgeving in gespecialiseerde financiële pers.

• De studie is gebaseerd op een eigen fundamentele analyse van de betreffende onderneming, rekening houdende met kasstromen, winstevolutie, groei, stabiliteit en kwaliteit van het management. Fundamentele analyse heeft tot doel een inschatting te maken van de huidige intrinsieke waarde van een onderneming en haar meest waarschijnlijke evolutie, binnen de activiteitssector en de geografische zone waarin ze bedrijvig is. Hierbij worden ook de relevante macro-economische factoren in beeld gebracht. De daaruit voortvloeiende aanbevelingen zijn gebaseerd op een langetermijnperspectief. De studie wordt aangepast na de publicatie van de resultaten (per kwartaal of halfjaarlijks) of tussentijds indien er zich belangrijke gebeurtenissen voordoen.

• Deze publicatie betreft geen gepersonaliseerde beleggingsaanbeveling. De beleggingsinstrumenten vermeld in deze publicatie zijn niet geschikt voor alle beleggers. Er dient rekening gehouden te worden met de doelstellingen, financiële draagkracht, kennis, ervaring en risicokenmerken van de belegger. Vraag raad aan uw beleggingsadviseur.

• Deze studie is uitgewerkt volgens interne en wettelijke richtlijnen i.v.m. onafhankelijk onderzoek, sperperiodes en functiescheidingen. De bank heeft geen belangen in de vermelde maatschappijen en onderhoudt er geen zakenrelatie mee, maar de bank of haar medewerkers kunnen mogelijk wel een positie aanhouden in vermelde effecten of afgeleide effecten.

• Deze aandelenstudie werd niet voorgelegd aan de emittent.

• De gegevens in vreemde valuta zijn onderhevig aan fluctuaties van de wisselkoers. Deze kunnen het rendement beïnvloeden.
  

• De vermelde historische resultaten en prognoses zijn geen betrouwbare indicator voor toekomstige resultaten.

• De bevoegde autoriteit is de FSMA.

• Overname uit deze publicatie is toegelaten mits bronvermelding.