Walt Disney Corp Analist: Willem De Meulenaer

Print deze pagina

Algemene gegevens

  • Datum: 25/08/2020
  • Koers opmaak studie: 128.12 USD
  • Huidige koers: 122.49 USD
  • Marktkapitalisatie: 232 miljard
  • Sector: Media
  • Markt: NYSE
  • ISIN: US2546871060

Advies van de analist

  • US$ 100,00
  • US$ 150,00

Advies: Houden

Grafiek

Bron: Dierickx Leys

Indicatoren

Groei

Stabiliteit

Kwaliteit

Waardering

Activiteiten:

The Walt Disney Company is vooral bekend voor zijn films & pretparken, en heeft verschillende bijzonder waardevolle merken in bezit, zoals : Pooh, Mickey Mouse, Frozen, Monsters, Star Wars, Spider-Man,Cars, The Avengers, enz. Maar het bedrijf beschikt ook over een belangrijke media-divisie. Activiteiten : 

  • Parks, Experiences & Consumer Products : Omvat de pretparken in de VS, Europa en Azië en de merchandising (speelgoed, boeken,...) en games.
  • Media Networks : De media divisie bestaat onder andere uit tv-zender ABC, Disney Channel en sportzender ESPN.
  • Studio Entertainment : Alles mbt films en filmstudio's.
  • Direct-to-Consumer & International: Omvat onder meer alle producten (films, reeksen, sportuitzendingen) die rechtstreeks aan de eindconsument worden aangeboden (streaming, oa Disney+ en Hulu).

Disney nam de belangrijkste activiteiten van 21st Century Fox over : de filmstudio's, productiehuizen en meer dan 400 internationale tv-zenders (ook National Geographic). De resultaten van deze activiteiten worden volledig mee in de cijfers opgenomen vanaf het derde fiscale kwartaal (eindigend 30/06/2019) van het boekjaar 09/2019.

Walt Disney : Omzetverdeling

Bron: Walt Disney

Conclusie

Walt Disney werd zoals verwacht midscheeps getroffen door de coronacrisis. De onderliggende rendabiliteit van de divisies kwam echter boven de verwachtingen uit en Disney+ blijft groeien. Het onderliggende verhaal van Walt Disney (Disney is de king of content en gaat dat nog beter kunnen verzilveren met Disney+) blijft nog steeds grotendeels intact, al zullen de opstartkosten van Disney+ de eerste jaren op de winst zullen wegen, met optisch hogere koers-winstverhoudingen tot gevolg. Op kortere termijn zal de coronacrisis nog flink op de resultaten  blijven wegen wegens het sluiten van pretparken (of minder passage) en minder passage in filmzalen. Het aandeel lijkt ons wat te ver vooruitgelopen op de feiten, waardoor we ons houden-advies handhaven.

Nieuws

-


Resultaten

in mio09/201709/201809/201909/2020 E
Omzet55.13759.43469.57065.350
Operationele winst13.87314.83711.851
Nettowinst8.98012.59811.0541.242
Boekwaarde27,5432,5249,85
Winst per aandeel5,698,406,681,50
Koers/winst18,413,121,785,4
Dividend per aandeel1,561,681,760,95
Dividendrendement1,49%1,53%1,22%0,74%%
Bron : Bloomberg

De forse stijging van de omzet in 2019 is te danken aan de overname van (het belangrijkste gedeelte van) Fox en Hulu.

Resultaten derde kwartaal fiscaal boekjaar eindigend september 2020. 

  • Disney zag de omzet met 41,9% afnemen tot $ 11,8 miljard.
  • Het operationeel resultaat van de segmenten daalde 72% tot $ 1,1 miljard.
  • Netto werd een stevig verlies geboekt van $ 4,72 miljard.

Positieve punten 

  • De winstgevendheid van de divisies kwam boven de (weliswaar laaggespannen) verwachtingen uit.
  • Midden november 2019 werd Disney+, de nieuwe streamingdienst van Disney en concurrent van Netflix, in de VS gelanceerd; West-Europa en Azië volgden eind 2019. De prijszetting is vrij agressief, met een abonnement van amper 6,99 $ per maand, lager dan het goedkoopste abonnement van Netflix. Hierdoor wint Disney snel veel klanten. Een ander abonnement, dat amper 12,99 $ per maand kost, omvat sportzender ESPN+, Hulu en Disney+ (en dus aanzienlijk wat content voor een zeer lage prijs, al zal de kijker wel reclame te zien krijgen, behalve op Disney+).
  • De nieuwe film Mulan slaat de bioscopen over, en gaat rechtstreeks naar Disney+. Abonnees moeten $ 30 extra betalen bovenop hun abonnement om de film (onbeperkt) te mogen zien. Volgens Disney is dit een éénmalige gebeurtenis maar dat cinema-uitbaters zich hierover zorgen maken lijkt vanzelfsprekend. Immers, als de formule succesvol lijkt, is er weinig dat Disney er van tegenhoudt om dezelfde strategie te volgen voor andere films.
  • Disney verwierf de volledige controle over Hulu, een andere streamingdienst. De content van Fox zou via "Hulu" naar de klant worden gebracht.
  • Het aantal abonnees van Disney+ steeg verder tot 57,5 miljoen op het einde van het derde fiscale kwartaal, dankzij de lancering buiten de VS (onder meer in Europa).
  • De Media Networks divisie was alweer de sterkhouder: het zag de operationele winst met 48% toenemen tot 3,15 miljard dollar. De omzet staat weliswaar onder druk (-2%) door de opkomst van streaming, maar de programmakosten daalden (minder producties door covid, dus keken de mensen naar oudere shows).
  • Met de gedeeltelijke overname van Fox rijfde Disney bijzonder interessante activa binnen en versterkt het zijn marktpositie. 

Negatieve punten 

  • De resultaten van Disney werden zwaar getroffen door de coronacrisis. De omzet lag onder de verwachtingen.
  • Disney boekte herstructureringslasten en (vooral) waardeverminderingsverliezen van $ 5,05 miljard. Dit ten gevolge van de coronacrisis enerzijds en het verschuiven van het businessmodel van film en TV naar een direct-to-consumer model anderzijds.
  • De pretparken in Hong Kong en Shanghai werden omwille van het Coronavirus gesloten begin 2020. Daarna volgden de andere parken. Intussen heropenden een aantal parken, weliswaar met een zeer beperkte capaciteit. Het verwondert dan ook nauwelijks deze divisie een operationeel verlies maakte van $ 1,96 miljard.
  • De Studio Entertianment divisie zag de operationele winst met 16% dalen tot 668 miljoen dollar. De resultaten in deze divisie kunnen fors schommelen in functie van (het succes van) de uitgebrachte films, maar worden nu extra getroffen door de coronacrisis.
  • De Direct-to-Consumer afdeling boekte een operationeel verlies van $ 706 miljoen. De opstartkosten en de uitbouw van de streamingdivisie (Disney+) gaan hier nog een hele tijd wegen op de resultaten, maar daar zal Disney op termijn wel de vruchten van moeten plukken. Het management schat in dat Disney+ ten vroegste vanaf 2024 rendabel zal zijn.
  • In het eerste kwartaal wogen oa herstructureringskosten en uitzonderlijke afschrijvingen op activa mbt de overname van Fox op de resultaten.
  • Het prijskaartje voor de gedeeltelijke overname van Fox was aanzienlijk. 

SWOT

Sterktes :

  • Zeer sterke en rendabele franchisenamen
  • Rendabel en duurzaam bedrijfsmodel
  • Grote cross-selling mogelijkheden tussen de divisies
  • Disney nam een reeks populaire IP's over, o.a. Pixar en Star Wars.

Zwaktes :

  • Het klassieke distributiemodel staat onder druk. De overgang naar een meer streaming-gericht model zal tijd en middelen vergen.
  • Gevoelig aan (het uitblijven van) filmsuccessen.

Opportuniteiten :

  • Verdere uitbouw themaparken met focus op Star Wars, Avatar, of andere succesvolle films.
  • Ontwikkelen van een (hopelijk) succesvol nieuw distributiemodel naar het voorbeeld van Netflix.

Bedreigingen :

  • Nieuwe technologie verandert het medialandschap : steeds meer mensen laten hun kabelabonnement vallen, of gaan voor een “afgeslankte” versie van dat kabelabonnement, meestal ten voordele van streaming media spelers zoals Netflix. 
  • Biedoorlog voor grote (sport-)evenementen (vb. ESPN) doen de kosten stijgen
  • Biedoorlog voor verhalen, reeksen, films, acteurs en alles wat daarmee verwant is doen de kosten voor streaming stijgen

Overzicht historische adviezen

Datum Koers Advies
12/04/2017 113.04 USD Kopen
02/06/2020 118.77 USD Houden

Lexicon

Lectuur in de financiële sector bevat zeer vaak zeer specifieke begrippen. Vanzelfsprekend gebruiken ook onze analisten gespecialiseerde financiële termen in de publicaties. Om u wegwijs te maken in het vakjargon vindt u hier een verklarende woordenlijst van deze financiële begrippen.

Disclaimer

  • Deze aandelenstudie is een publicatie van Dierickx Leys Private Bank. Ze is opgesteld op basis van zorgvuldig geselecteerde bronnen en eigen onderzoek en volgens degelijke hypotheses, zonder dat de juistheid en volledigheid ervan gegarandeerd kan worden. Ze bevat opinies die op datum van publicatie geldig zijn maar in de toekomst kunnen wijzigen. De bank is niet verantwoordelijk voor enige schade die uit deze adviezen zou voortvloeien.

  • Materiële informatiebronnen zijn de publicaties (o.a. persmededelingen) en jaarrekeningen van de bedrijven in kwestie die geanalyseerd worden, analyses en studies van grootbanken en berichtgeving in gespecialiseerde financiële pers.

  • De studie is gebaseerd op een eigen fundamentele analyse van de betreffende onderneming, rekening houdende met kasstromen, winstevolutie, groei, stabiliteit en kwaliteit van het management. Fundamentele analyse heeft tot doel een inschatting te maken van de huidige intrinsieke waarde van een onderneming en haar meest waarschijnlijke evolutie, binnen de activiteitssector en de geografische zone waarin ze bedrijvig is. Hierbij worden ook de relevante macro-economische factoren in beeld gebracht. De daaruit voortvloeiende aanbevelingen zijn gebaseerd op een langetermijnperspectief. De studie wordt aangepast na de publicatie van de resultaten (per kwartaal of halfjaarlijks) of tussentijds indien er zich belangrijke gebeurtenissen voordoen.

  • Deze publicatie betreft geen gepersonaliseerde beleggingsaanbeveling. De beleggingsinstrumenten vermeld in deze publicatie zijn niet geschikt voor alle beleggers. Er dient rekening gehouden te worden met de doelstellingen, financiële draagkracht, kennis, ervaring en risicokenmerken van de belegger. Vraag raad aan uw beleggingsadviseur.

  • Deze studie is uitgewerkt volgens interne en wettelijke richtlijnen i.v.m. onafhankelijk onderzoek, sperperiodes en functiescheidingen, die opgevraagd kunnen worden bij de juridische dienst van de bank.
    De bank heeft geen belangen in de vermelde maatschappijen en onderhoudt er geen zakenrelatie mee, maar de bank of haar medewerkers kunnen mogelijk wel een positie aanhouden in vermelde effecten of afgeleide effecten.

  • Deze aandelenstudie werd niet voorgelegd aan de emittent.

  • De gegevens in vreemde valuta zijn onderhevig aan fluctuaties van de wisselkoers. Deze kunnen het rendement beïnvloeden.
    De vermelde historische resultaten en prognoses zijn geen betrouwbare indicator voor toekomstige resultaten.

  • De bevoegde autoriteit is de FSMA.

  • De analist en/of nauw met hem/haar gelieerde personen hebben een belang in de vennootschap.

  • Overname uit deze publicatie is toegelaten mits bronvermelding.