Advies: Houden
Bron: Dierickx Leys
Groei
Stabiliteit
Kwaliteit
Waardering
Open Text Corporation werd in 1991 opgericht als een spin-off bedrijf van de Universiteit van Waterloo in Canada. Oprichters Frank Tompa, Timothy Brax & Gaston Gonnet ontwikkelden technologie om bepaalde gerichte opzoekingstaken (ordenen, structureren, indexeren) uit te voeren in tekstdata.
Opentext omschrijft zichzelf als een 'informatie management bedrijf' dat software en diensten aanbiedt om een strategische meerwaarde op vlak van data en content te bieden voor haar klanten. De producten van het bedrijf worden op dit moment voornamelijk aangeboden in een abonnementsformule met jaarlijkse recurrente inkomsten voor het bedrijf. (Software as a Service of kortweg SAAS)
Open Text biedt in essentie een (cloud)werkplatform aan voor het managen van documenten en data waar verschillende integratiemogelijkheden zitten met derde partijen (zoals bijvoorbeeld met SAP, microsoft, AWS,..). We spreken dan over 'Enterprise Content Management' (ECM). De voordelen van dit soort documentsbeheersystemen is in essentie dat werknemers sneller kunnen werken omdat data bijvoorbeeld automatisch worden ingelezen in de verschillende bestanden en men gestandaardiseerde files maakt die minder vatbaar zijn voor fouten.
Het bedrijf is een echt 'buy-en-build verhaal' waarbij het veelal jonge softwarebedrijven overneemt en hun technologie integreert in een groter geheel met extra functionaliteiten. Hierdoor is Open text gegroeid tot een soort van one-stop-shop voor de digitalisering van werkprocessen van bedrijven en overheden.
Het bedrijf is het afgelopen decennium uitgegroeid tot een grote speler op de software markt, met een jaarlijkse omzet van rond de $ 3 miljard, 14.000 werknemers en een totale marktkapitalisatie van meer dan $ 11 miljard. Het is sinds 1996 genoteerd op de Amerikaanse Nasdaq en sinds 1998 op de Toronto Stock Exchange (TSX).
Relatief goede tweedekwartaalsresultaten bij Open Text Corporation. Het bedrijf profiteert van de versnelling op vlak van digitalisering bij bedrijven en overheden waardoor de operationele marges van het bedrijf redelijk consistent toenemen. We zouden wel adviseren om de evolutie op jaarbasis te bekijken, daar de kwartaalcijfers soms een vertekend beeld geven. Het bedrijf keert bovendien een stabiel kwartaaldividend uit, wat het brutodividendrendement op ongeveer 2,3% brengt.
Hoewel het bedrijf een redelijk goed trackrecord heeft op vlak van acquisitiepolitiek, zijn we toch negatief verrast door de deze zomer aangekondigde overname van micro focus (zie nieuws). De closing van deze acquisitie voltrok zich op 31 januari van dit kalenderjaar, waardoor dit volgens ons de resultaten van boekjaar 2023 zal drukken. We blijven op dit moment dan ook skeptisch met betrekking tot het waardecreërend vermogen van deze acquisite voor de aandeelhouders van Open text.
Op het eerste zicht lijkt het er op dat het bedrijf een te dure prijs heeft betaald voor deze overname en dat bovendien het risico voor de aandeelhouder vanuit schuldperspectief significant verhoogd is. Hierdoor is de risicopremie die we hanteren voor Open text gestegen, waardoor onze koop-zones voor het bedrijf bij een vorige analyse reeds werden verlaagd. Aan de huidige beurskoers blijft het 'houden' advies dan ook gehandhaaft.
25/08/2022: overname Micro Focus
Open text corporation kondigde vandaag nabeurs aan dat ze een bod hebben gedaan om het Engelse bedrijf Micro Focus over te nemen. Open text biedt 532 pence per aandeel, wat een premie impliceert van 99% ten opzichte van de laatste beurskoers op 25/08. In absolute termen komt dit neer op een totaal overnamebedrag voor de onderneming van $ 6 miljard, inclusief de schulden. Om de overname te financieren zal het bedrijf $ 4.6 miljard aan nieuwe schulden uitgeven, beroep doen op een kredietlijn van $ 600 miljoen en het resterende bedrag bekostigen met cash op de rekening. Dit zal echter de huidige balansratio van opentext serieus doen verslechteren van een nettoschuld ten opzichte van de ebitda van 2, naar 3.8 post transactie.
Open text zelf schat dat het met de overname haar totale potentiele afzetmarkt vergroot tot $ 170 miljard en dat het totale synergie-effecten zal realiseren van minimaal $ 400 miljoen. Volgens Opentext impliceert de overnameprijs een ratio van 2.2x de omzet of een 6.3 keer de aangepaste ebitda. Kijken we echter naar de verwachte FCF van het bedrijf, dan impliceert de overnameprijs een ratio van 17.4, wat al een pak minder aantrekkelijk oogt. Het feit dat de overnameprijs gebeurde aan bijna het dubbele van de beurskoers van de dag voordien doet ons vermoeden dat Open text mogelijk zal overbetalen voor deze overname.
Fiscaal boekjaar (in Mia) | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 E |
Omzet | 2,82 | 2,87 | 3,11 | 3,39 | 3,49 | 3,57 |
Operationele winst | 0,51 | 0,57 | 0,50 | 0,74 | 0,64 | 1,06 |
Nettowinst | 0,24 | 0,29 | 0,23 | 0,31 | 0,40 | 0,88 |
Boekwaarde per aandeel | 13,88 | 14,39 | 14,73 | 15,09 | 14,96 | 16,22 |
Winst per aandeel | 0,91 | 1,06 | 0,86 | 1,14 | 1,46 | 3,26 |
Koers/Winst | 39 | 39 | 49 | 45 | 26 | 12 |
Dividend | 0,55 | 0,63 | 0,70 | 0,78 | 0,88 | 0,88 |
Dividendrendement | 1,56% | 1,53% | 1,64% | 1,53% | 2,34% | 2,31% |
Bron: Bloomberg | in USD |
Resultaten H1 2023 (afwijkend boekjaar eindigend op 30/6)
Positieve punten
Negatieve punten
Sterktes
Zwaktes
Opportuniteiten
Bedreigingen
Datum | Koers | Advies |
---|---|---|
18/11/2020 | 42.49 USD | Houden |
16/02/2022 | 44.44 USD | Kopen |
26/08/2022 | 34.03 USD | Houden |
Lectuur in de financiële sector bevat zeer vaak zeer specifieke begrippen. Vanzelfsprekend gebruiken ook onze analisten gespecialiseerde financiële termen in de publicaties. Om u wegwijs te maken in het vakjargon vindt u hier een verklarende woordenlijst van deze financiële begrippen.
Deze aandelenstudie is een publicatie van Dierickx Leys Private Bank. Ze is opgesteld op basis van zorgvuldig geselecteerde bronnen en eigen onderzoek en volgens degelijke hypotheses, zonder dat de juistheid en volledigheid ervan gegarandeerd kan worden. Ze bevat opinies die op datum van publicatie geldig zijn maar in de toekomst kunnen wijzigen. De bank is niet verantwoordelijk voor enige schade die uit deze adviezen zou voortvloeien.
Materiële informatiebronnen zijn de publicaties (o.a. persmededelingen) en jaarrekeningen van de bedrijven in kwestie die geanalyseerd worden, analyses en studies van grootbanken en berichtgeving in gespecialiseerde financiële pers.
De studie is gebaseerd op een eigen fundamentele analyse van de betreffende onderneming, rekening houdende met kasstromen, winstevolutie, groei, stabiliteit en kwaliteit van het management. Fundamentele analyse heeft tot doel een inschatting te maken van de huidige intrinsieke waarde van een onderneming en haar meest waarschijnlijke evolutie, binnen de activiteitssector en de geografische zone waarin ze bedrijvig is. Hierbij worden ook de relevante macro-economische factoren in beeld gebracht. De daaruit voortvloeiende aanbevelingen zijn gebaseerd op een langetermijnperspectief. De studie wordt aangepast na de publicatie van de resultaten (per kwartaal of halfjaarlijks) of tussentijds indien er zich belangrijke gebeurtenissen voordoen.
Deze publicatie betreft geen gepersonaliseerde beleggingsaanbeveling. De beleggingsinstrumenten vermeld in deze publicatie zijn niet geschikt voor alle beleggers. Er dient rekening gehouden te worden met de doelstellingen, financiële draagkracht, kennis, ervaring en risicokenmerken van de belegger. Vraag raad aan uw beleggingsadviseur.
Deze studie is uitgewerkt volgens interne en wettelijke richtlijnen i.v.m. onafhankelijk onderzoek, sperperiodes en functiescheidingen.
De bank heeft geen belangen in de vermelde maatschappijen en onderhoudt er geen zakenrelatie mee, maar de bank of haar medewerkers kunnen mogelijk wel een positie aanhouden in vermelde effecten of afgeleide effecten.
Deze aandelenstudie werd niet voorgelegd aan de emittent.
De gegevens in vreemde valuta zijn onderhevig aan fluctuaties van de wisselkoers. Deze kunnen het rendement beïnvloeden.
De vermelde historische resultaten en prognoses zijn geen betrouwbare indicator voor toekomstige resultaten.
De bevoegde autoriteit is de FSMA.
Overname uit deze publicatie is toegelaten mits bronvermelding.