Nintendo Analist: Willem De Meulenaer

Het Japanse bedrijf Nintendo ontwikkelt en produceert spelcomputers en de bijbehorende games. Belangrijke IP (Intellectual Property of merknamen) zijn onder andere Donkey Kong, Super Mario Bros en The Legend of Zelda. Bekende spelconsoles zijn onder andere Nintendo Wii (en de Wii U), de Gameboy, Nintendo 3DS, de NES enz... Nintendo lanceerde in maart 2017 haar laatste nieuwe (draagbare) console : de "Nintendo Switch". 

Opgelet : Op de Japanse beurs kunnen aandelen enkel worden gekocht of verkocht in veelvouden van 100. Door de hoge koers van Nintendo is het investeringsbedrag dus aanzienlijk.

Van alle gamingproducenten heeft Nintendo het meest geprofiteerd van de lockdowns. Het zag de resultaten in het boekjaar eindigend 03/2021 dan ook exploderen. Maar nu volgt de kater en de resultaten in de afgelopen twee kwartalen lagen terug een pak lager. Dat wekt onterecht de indruk dat het slecht gaat met Nintendo. We verwachten dat de resultaten zullen stabiliseren op een hoog niveau in de komende kwartalen. Om terug met een duidelijke groei aan te knopen is echter meer nodig. De huidige topconsole, de Nintendo Switch, is intussen bijna 5 jaar oud en mogelijk over zijn hoogtepunt heen. Om de resultaten terug leven in te blazen is wellicht een nieuwe console nodig. Een eventuele sterke line-up van nieuwe games kan tussentijds ook soelaas brengen. Maar voor beide zaken zijn er momenteel weinig indicaties dat dit zal gebeuren op korte termijn. Aan de huidige koersen handhaven we ons houden-advies.

-

Resultaten tweede kwartaal boekjaar eindigend 03/2022 

• Nintendo zag de omzet met 26,7% afnemen tot 301,6 miljard yen. 
• De operationele winst daalde 31,7% tot 100,2 miljard yen.
• De nettowinst daalde 25,8% tot 79,1 miljard yen.

Positieve punten 

• Het management verhoogde de jaarprognose voor de winst, niettegenstaande een lagere prognose voor de productie (zie verder) : de operationele winst zou moeten uitkomen op 520 miljard yen (18,8% daling - vorige prognose was 500 miljard). De verhoging is te danken aan een toename van de prognose voor softwareverkopen en verwachte gunstige wisselkoerseffecten.
• Het management verwacht dat de Switch langer kan worden verkocht dan de standaard zevenjarige cyclus, omwille van het draagbare karakter. 
• Digitale verkopen (van games) zijn fors in opmars. De marges op digitale verkopen liggen een pak hoger.
• Externe software-bedrijven lanceren steeds meer games op de Nintendo Switch, wat de aantrekkelijkheid van de console verhoogt.
• Nintendo lanceerde, via Tencent, de Nintendo Switch in China. Hiermee wordt een potentieel interessante markt aangeboord. Of de console daar doorbreekt is echter niet alleen afhankelijk van het eventuele enthousiasme van de Chinezen, maar ook van de belemmeringen die de Chinese overheid oplegt aan games- en consoleproducenten.

Negatieve punten 

• De resultaten van Nintendo kwamen voor het tweede kwartaal op rij onder de verwachtingen uit. Gamingaandelen, met Nintendo op kop, hadden wind in de zeilen dankzij de lockdowns maar nu de economie heropent, vermindert de aandacht voor gaming. Op langere termijn blijft gaming een groeimarkt maar op kortere termijn staan de resultaten onder druk (en zeker t.o.v. een moeilijke vergelijkingsbasis).
• Bijkomende factor voor Nintendo is echter dat de Switch-console voor het eerst uitkwam in maart 2017, en dat de piekverkopen van deze console mogelijk achter ons liggen. Een nieuwe console kan de resultaten terug stuwen maar voorlopig lijkt dat niet in de pijplijn te zitten.
• Het aantal verkochte Switch-consoles daalde met 13,9% tot 3,83 miljoen.
• Het management verlaagde de jaarprognose voor de productie : het verwacht thans 24 miljoen consoles te verkopen in het lopende boekjaar (vs 25,5 miljoen voordien). De verlaging is echter niet te wijten aan een tanende vraag : Nintendo kan door het chiptekort en problemen in de logistieke ketens onvoldoende consoles maken en zal dus klanten moeten teleurstellen. 
• Als de managementprognose van 24 miljoen consoleverkopen uitkomt, betekent dat de eerste daling voor de Switch (in het boekjaar eindigend 03/2021 werd nog een recordaantal van 28,8 miljoen consoles verkocht). De vrees bestaat dat de console over haar hoogtepunt heen is.
• De verhoging van de jaarprognose voor de winst komt er alleen maar omdat het management elk jaar oerconservatief is in haar schattingen en soms zelfs ronduit belachelijk lage inschattingen maakt. De analisten rekenen van hun kant nog steeds op beduidend hogere winstcijfers.
• Nintendo waarschuwt dat het chiptekort de productie van de Switch nog verder kan treffen. 
• Het management verlaagt het dividend naar 1490 yen.
• Handelsspanningen, importtarieven en geopolitieke ontwikkelingen (afkeer van Chinese overheid voor gaming) kunnen een negatieve impact hebben op Nintendo.
• Er worden relatief iets te weinig nieuwe games uitgebracht, zowel door Nintendo zelf als door derden, wat de groei in de komende jaren kan  belemmeren.

Sterktes

• Nintendo beschikt over een portefeuille met zeer waardevolle merknamen (oa Super Mario, Pokemon, edm)
• Het bedrijf lanceert zeer kwaliteitsvolle games, die doorgaans zeer hoge scores krijgen op beoordelingen, zowel van professionele partijen als van de gamers zelf.

Zwaktes

• Niet altijd even transparant management.
• Zeer afhankelijk van het succes van de gelanceerde (Nintendo-)console(s).

Opportuniteiten

• De laatste nieuwe spelconsole, de Nintendo Switch, heeft voor Nintendo een eigen consolecyclus in gang gestoken.
• In het begin van een consolecyclus verhoogt de rendabiliteit normaal gesproken zeer fors.
• Nintendo kan games van de vorige geflopte console, de Nintendo Wii U, zonder veel kosten overzetten en lanceren op de Nintendo Switch.

Bedreigingen

• Een eventuele daling van de populariteit van de Nintendo Switch zou het succesverhaal kunnen doorkruisen.
• De succesvolle opkomst van een eventuele draagbare console van een concurrent of cloudgaming verhoogt de concurrentie en zou de toekomstige groei van Nintendo kunnen belemmeren.

Lectuur in de financiële sector bevat zeer vaak zeer specifieke begrippen. Vanzelfsprekend gebruiken ook onze analisten gespecialiseerde financiële termen in de publicaties. Om u wegwijs te maken in het vakjargon vindt u hier een verklarende woordenlijst van deze financiële begrippen.

• Deze aandelenstudie is een publicatie van Dierickx Leys Private Bank. Ze is opgesteld op basis van zorgvuldig geselecteerde bronnen en eigen onderzoek en volgens degelijke hypotheses, zonder dat de juistheid en volledigheid ervan gegarandeerd kan worden. Ze bevat opinies die op datum van publicatie geldig zijn maar in de toekomst kunnen wijzigen. De bank is niet verantwoordelijk voor enige schade die uit deze adviezen zou voortvloeien.

• Materiële informatiebronnen zijn de publicaties (o.a. persmededelingen) en jaarrekeningen van de bedrijven in kwestie die geanalyseerd worden, analyses en studies van grootbanken en berichtgeving in gespecialiseerde financiële pers.

• De studie is gebaseerd op een eigen fundamentele analyse van de betreffende onderneming, rekening houdende met kasstromen, winstevolutie, groei, stabiliteit en kwaliteit van het management. Fundamentele analyse heeft tot doel een inschatting te maken van de huidige intrinsieke waarde van een onderneming en haar meest waarschijnlijke evolutie, binnen de activiteitssector en de geografische zone waarin ze bedrijvig is. Hierbij worden ook de relevante macro-economische factoren in beeld gebracht. De daaruit voortvloeiende aanbevelingen zijn gebaseerd op een langetermijnperspectief. De studie wordt aangepast na de publicatie van de resultaten (per kwartaal of halfjaarlijks) of tussentijds indien er zich belangrijke gebeurtenissen voordoen.

• Deze publicatie betreft geen gepersonaliseerde beleggingsaanbeveling. De beleggingsinstrumenten vermeld in deze publicatie zijn niet geschikt voor alle beleggers. Er dient rekening gehouden te worden met de doelstellingen, financiële draagkracht, kennis, ervaring en risicokenmerken van de belegger. Vraag raad aan uw beleggingsadviseur.

• Deze studie is uitgewerkt volgens interne en wettelijke richtlijnen i.v.m. onafhankelijk onderzoek, sperperiodes en functiescheidingen, die opgevraagd kunnen worden bij de juridische dienst van de bank.
  De bank heeft geen belangen in de vermelde maatschappijen en onderhoudt er geen zakenrelatie mee, maar de bank of haar medewerkers kunnen mogelijk wel een positie aanhouden in vermelde effecten of afgeleide effecten.

• Deze aandelenstudie werd niet voorgelegd aan de emittent.

• De gegevens in vreemde valuta zijn onderhevig aan fluctuaties van de wisselkoers. Deze kunnen het rendement beïnvloeden.
  De vermelde historische resultaten en prognoses zijn geen betrouwbare indicator voor toekomstige resultaten.

• De bevoegde autoriteit is de FSMA.

• Overname uit deze publicatie is toegelaten mits bronvermelding.