Advies: Houden
Bron: Dierickx Leys
Groei
Stabiliteit
Kwaliteit
Waardering
Intrum is Europees marktleider in het leveren van diensten met betrekking tot het opvolgen en innen van uitstaande schulden. Daarnaast heeft het bedrijf een eigen portefeuille aan opgekochte schulden waarvoor het de uitwinning doet. Het bedrijf is actief in 24 Europese landen en telt meer dan 8.000 werknemers.
Bron: Intrum
De resultaten over het vierde kwartaal lagen in lijn met de verwachtingen. Omdat de activiteiten terugkeerden naar het normale seizoenspatroon (na de verstoringen van de coronacrisis) ziet Intrum opnieuw een zwakker eerste en derde kwartaal, terwijl in het tweede en vierde kwartaal sterkere resultaten worden neergezet. De omzet steeg in Q4 met 12% tot SEK 6,8 miljard terwijl de aangepaste operationele winst daalde met 11% tot SEK 1,4 miljard en de aangepaste nettowinst per aandeel daalde met 38% tot SEK 8,57. Deze daling werd gedreven door hogere operationele kosten enerzijds en een uitzonderlijke afboeking op de schuldenportefeuille van de Italiaanse JV. Ondertussen werd deze JV nagenoeg volledig afgeschreven.
De Portfolio Investments divisie, waarbij Intrum zelf non-performante leningen (NPL) opkoopt om deze dan via de eigen inningsdiensten te innen, deed het opnieuw goed met een omzetstijging van 20% en een EBIT-marge van 32,3%. De bedrijfseigen inningsdoelstelling werd voor 118% behaald, mede gedreven door de verkoop van enkele kleine portefeuilles. Zoals aangekondigd werd het investeringstempo wat teruggeschroefd. Zo werden er slechts voor SEK 1,3 miljard aan nieuwe achterstallige schulden aangekocht. De focus bleef behouden op iets defensievere schuldenportefeuilles, die iets lagere rendementen opleveren, maar wel eenvoudiger te innen blijven in moeilijkere economische tijden.
Wat betreft servicing kregen we opnieuw een ietwat gemengd beeld. Zo toonde het Strategic Markets segment (i.e. inningsdiensten in Spanje, Italië en Griekenland) eerste tekenen van vertraging (organische omzetdaling van 8%) na een sterk post-pandemisch herstel te hebben neergezet. De CMS-divisie (Credit Management Services), zag dan wel een organische omzetstijging (+2%) maar nog steeds een daling van de aangepaste operationele winst met 28%, voornamelijk gedreven door negatieve mixeffecten (bv. meer energiefacturen i.p.v. bankleningen) waardoor de operationele kosten hoger werden gedreven.
Het bedrijf kon bij voorgaande recessies relatief veerkrachtige prestaties neerzetten. De zwakkere inningen van de eigen schuldenportefeuille worden doorgaans gecompenseerd door een hogere vraag naar de inningsdiensten. Het aandeel noteert aan een bescheiden verwachte koers-winstverhouding 5,8x, een verwachte EV/EBITDA van 7,4x, en geeft een verwacht bruto-dividendrendement van ongeveer 9,92%. De koersdaling werd voor een groot gedeelte gedreven door de stevige afboekingen van de Italiaanse Joint Venture, die het management met weinig overtuiging wist te kaderen. De onzekerheid die hierbij gecreëerd is komt bovenop de mindere macro-economische vooruitzichten, en de aanhoudend zwakkere prestaties van CMS. Vandaar dat het advies blijft HOUDEN.
22/08/2022: Intrum laat in een persbericht weten dat Anders Engdahl met onmiddelijke ingang aftreedt van zijn positie als CEO en het bedrijf verlaat. De zoektocht naar een vervanger zal in de komende maanden plaatsvinden. In afwachting daarvan neemt bestuurslid Andrés Rubio het roer tijdelijk over. De exit is opmerkelijk gezien Engdahl nog geen twee jaar geleden de fakkel overnam van toenmalig CEO Mikael Ericson. De Raad van Bestuur was evenwel ontevreden met de commerciële prestaties van Intrum in de voorbije periode en gaat daarom op zoek naar leiderschap die op dit vlak een bewezen track record heeft.
Fiscaal boekjaar (in Mia) | 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 E |
Omzet | 9,43 | 13,44 | 15,99 | 16,85 | 17,79 | 18,52 |
Operationele winstmarge | 28,8% | 29,0% | 5,8% | 32,2% | 34,8% | 37,5% |
Netto winstmarge | 15,9% | 14,4% | -2,3% | 11,2% | 17,6% | 19,4% |
Boekwaarde per aandeel | 170,56 | 180,26 | 168,12 | 154,51 | 179,62 | 201,40 |
Winst per aandeel | 14,62 | 14,73 | -2,76 | 15,18 | 25,88 | 29,82 |
Koers/Winst | 21 | 14 | - | 14 | 9 | 8 |
Dividend | 9,50 | 9,50 | 11,00 | 12,00 | 13,50 | 13,50 |
Dividendrendement | 3,13% | 4,62% | 3,94% | 5,54% | 5,78% | 6,00% |
Bron: Bloomberg | in SEK |
Resultaten vierde kwartaal 2022
Positieve punten
Negatieve punten
Sterktes
Zwaktes
Opportuniteiten
Bedreigingen
Datum | Koers | Advies |
---|---|---|
2017/06/29 | 294.2 SEK | Kopen |
2019/02/25 | 277.8 SEK | Houden |
2021/10/26 | 252.8 SEK | Kopen |
Lectuur in de financiële sector bevat zeer vaak zeer specifieke begrippen. Vanzelfsprekend gebruiken ook onze analisten gespecialiseerde financiële termen in de publicaties. Om u wegwijs te maken in het vakjargon vindt u hier een verklarende woordenlijst van deze financiële begrippen.
Deze aandelenstudie is een publicatie van Dierickx Leys Private Bank. Ze is opgesteld op basis van zorgvuldig geselecteerde bronnen en eigen onderzoek en volgens degelijke hypotheses, zonder dat de juistheid en volledigheid ervan gegarandeerd kan worden. Ze bevat opinies die op datum van publicatie geldig zijn maar in de toekomst kunnen wijzigen. De bank is niet verantwoordelijk voor enige schade die uit deze adviezen zou voortvloeien.
Materiële informatiebronnen zijn de publicaties (o.a. persmededelingen) en jaarrekeningen van de bedrijven in kwestie die geanalyseerd worden, analyses en studies van grootbanken en berichtgeving in gespecialiseerde financiële pers.
De studie is gebaseerd op een eigen fundamentele analyse van de betreffende onderneming, rekening houdende met kasstromen, winstevolutie, groei, stabiliteit en kwaliteit van het management. Fundamentele analyse heeft tot doel een inschatting te maken van de huidige intrinsieke waarde van een onderneming en haar meest waarschijnlijke evolutie, binnen de activiteitssector en de geografische zone waarin ze bedrijvig is. Hierbij worden ook de relevante macro-economische factoren in beeld gebracht. De daaruit voortvloeiende aanbevelingen zijn gebaseerd op een langetermijnperspectief. De studie wordt aangepast na de publicatie van de resultaten (per kwartaal of halfjaarlijks) of tussentijds indien er zich belangrijke gebeurtenissen voordoen.
Deze publicatie betreft geen gepersonaliseerde beleggingsaanbeveling. De beleggingsinstrumenten vermeld in deze publicatie zijn niet geschikt voor alle beleggers. Er dient rekening gehouden te worden met de doelstellingen, financiële draagkracht, kennis, ervaring en risicokenmerken van de belegger. Vraag raad aan uw beleggingsadviseur.
Deze studie is uitgewerkt volgens interne en wettelijke richtlijnen i.v.m. onafhankelijk onderzoek, sperperiodes en functiescheidingen.De bank heeft geen belangen in de vermelde maatschappijen en onderhoudt er geen zakenrelatie mee, maar de bank of haar medewerkers kunnen mogelijk wel een positie aanhouden in vermelde effecten of afgeleide effecten.
Deze aandelenstudie werd niet voorgelegd aan de emittent.
De gegevens in vreemde valuta zijn onderhevig aan fluctuaties van de wisselkoers. Deze kunnen het rendement beïnvloeden.
De vermelde historische resultaten en prognoses zijn geen betrouwbare indicator voor toekomstige resultaten.
De bevoegde autoriteit is de FSMA.
De analist en/of nauw met hem/haar gelieerde personen hebben een belang in de vennootschap.
Overname uit deze publicatie is toegelaten mits bronvermelding.