Advies: Kopen
Bron: Dierickx Leys
Groei
Stabiliteit
Kwaliteit
Waardering
Intrum is Europees marktleider in het leveren van diensten met betrekking tot het opvolgen en innen van uitstaande schulden. Daarnaast heeft het bedrijf een eigen portefeuille aan opgekochte schulden waarvoor het de uitwinning doet. Het bedrijf is actief in 24 Europese landen en telt meer dan 8.000 werknemers.
Bron: Intrum
Intrum zag de activiteiten in het vierde kwartaal verder normaliseren waardoor de resultaten terugkeerden richting het normale seizoenspatroon. Zo steeg de omzet in Q4 met 8,1%, de (aangepaste) EBIT met 46,2% en de winst per aandeel met 75,2%. Over het ganse boekjaar steeg de omzet met bijna 4%, de operationele winst met 22,2% en de WPA met 33%. Het voorgestelde dividend werd dankzij de goede resultaten opgetrokken met 12,5% tot SEK 13,50 per aandeel.
De Portfolio Investments divisie, waarbij Intrum zelf non-performante leningen (NPL) opkoopt om deze dan via de eigen inningsdiensten te innen, deed het opnieuw zeer goed. De bedrijfseigen inningsdoelstelling werd voor 113% behaald. Ook kocht de divisie voor 2,7 miljard SEK nieuwe achterstallige schulden op (+111%). Het management ziet de aanbodzijde alleen maar verruimen in de komende periode. De stopzetting van de moratoria en de afwikkeling van de verschillende steunmaatregelen vanuit de overheid zal naar verwachting de hoeveelheid NPL’s doen toenemen, terwijl de centrale banken steeds meer druk zetten op grootbanken om hun balansen te ontzien van dubieuze debiteuren.
De divisie van de inningsdiensten (CMS) zag een verder gradueel herstel van de activiteiten, gedreven door een stopzetting van de formele moratoria en een striktere opvolging van betalingen nadat in pandemiejaar 2020 een groot deel van het cliënteel van Intrum tijdelijk betalingsuitstel verleende aan hun klanten. Terwijl de omzet in Q4 hier nog steeds 3,7% lager lag dan vorig jaar, steeg de EBIT met 14%. In heel 2021 lag zowel omzet (-4,7%) als EBIT (-10,3%) evenwel nog beneden het niveau van vorig jaar.
Het Strategic Markets segment (i.e. dezelfde diensten als CMS maar dan enkel voor Spanje, Italië en Griekenland) werd tijdens de coronacrisis het sterkst getroffen vanwege een stilstand van de gerechtelijke procedures voor het uitwinnen van schulden met onderpand, maar ziet nu ook het sterkste herstel. Terwijl Italië in het vorige kwartaal nog wat haperde (moeizame heropstart van de lokale rechtbanken), zag Intrum in Q4 in alle drie de landen een scherpe herstelbeweging. Zo steeg de omzet in Q4 met 22,1% terwijl de EBIT steeg met 65,3%.
In de loop van 2021 verloor Intrum zijn opwaarts momentum en koerste het aandeel ongeveer een kwart lager. Dit terwijl de vooruitzichten van het bedrijf nagenoeg onaangeroerd bleven. De goede kwartaalresultaten werden echter terug beloond met een koersstijging van bijna 20%. Desondanks lijkt het aandeel nog steeds aantrekkelijk geprijsd aan een verwachte koers-winstverhouding 8,7x, een vrijekasstroomrendement van ongeveer 8% en een bruto-dividendrendement van ongeveer 4,8%. Het advies blijft KOPEN.
18/10/2020: Intrum laat in een persbericht weten dat Anders Engdal, die de laatste jaren reeds verschillende leidinggevende functies uitvoerde binnen zowel Lindorff en Intrum, met onmiddellijke ingang de fakkel overneemt van CEO Mikael Ericson. De wissel van de macht komt er in het kader van een zogenaamd "next-phase transformation program".
Fiscaal boekjaar (in Mia) | 2016 | 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 E |
Omzet | 6,09 | 9,43 | 13,44 | 15,99 | 16,85 | 17,66 |
Operationele winstmarge | 32,6% | 28,8% | 29,0% | 5,8% | 32,2% | 35,5% |
Netto winstmarge | 23,9% | 15,9% | 14,4% | -2,3% | 11,2% | 17,7% |
Boekwaarde per aandeel | 55,88 | 170,56 | 180,26 | 168,12 | 158,17 | 177,10 |
Winst per aandeel | 20,15 | 14,62 | 14,73 | -2,76 | 15,18 | 26,68 |
Koers/Winst | 15 | 21 | 14 | - | 14 | 9 |
Dividend | 9,00 | 9,50 | 9,50 | 11,00 | 12,00 | 12,00 |
Dividendrendement | 2,93% | 3,13% | 4,62% | 3,94% | 5,54% | 4,74% |
Bron: Bloomberg | in SEK |
Resultaten vierde kwartaal 2021
Positieve punten
Negatieve punten
Sterktes
Zwaktes
Opportuniteiten
Bedreigingen
Datum | Koers | Advies |
---|---|---|
2017/06/29 | 294.2 SEK | Kopen |
2019/02/25 | 277.8 EUR | Houden |
2021/10/26 | 252.8 EUR | Kopen |
Lectuur in de financiële sector bevat zeer vaak zeer specifieke begrippen. Vanzelfsprekend gebruiken ook onze analisten gespecialiseerde financiële termen in de publicaties. Om u wegwijs te maken in het vakjargon vindt u hier een verklarende woordenlijst van deze financiële begrippen.
Deze aandelenstudie is een publicatie van Dierickx Leys Private Bank. Ze is opgesteld op basis van zorgvuldig geselecteerde bronnen en eigen onderzoek en volgens degelijke hypotheses, zonder dat de juistheid en volledigheid ervan gegarandeerd kan worden. Ze bevat opinies die op datum van publicatie geldig zijn maar in de toekomst kunnen wijzigen. De bank is niet verantwoordelijk voor enige schade die uit deze adviezen zou voortvloeien.
Materiële informatiebronnen zijn de publicaties (o.a. persmededelingen) en jaarrekeningen van de bedrijven in kwestie die geanalyseerd worden, analyses en studies van grootbanken en berichtgeving in gespecialiseerde financiële pers.
De studie is gebaseerd op een eigen fundamentele analyse van de betreffende onderneming, rekening houdende met kasstromen, winstevolutie, groei, stabiliteit en kwaliteit van het management. Fundamentele analyse heeft tot doel een inschatting te maken van de huidige intrinsieke waarde van een onderneming en haar meest waarschijnlijke evolutie, binnen de activiteitssector en de geografische zone waarin ze bedrijvig is. Hierbij worden ook de relevante macro-economische factoren in beeld gebracht. De daaruit voortvloeiende aanbevelingen zijn gebaseerd op een langetermijnperspectief. De studie wordt aangepast na de publicatie van de resultaten (per kwartaal of halfjaarlijks) of tussentijds indien er zich belangrijke gebeurtenissen voordoen.
Deze publicatie betreft geen gepersonaliseerde beleggingsaanbeveling. De beleggingsinstrumenten vermeld in deze publicatie zijn niet geschikt voor alle beleggers. Er dient rekening gehouden te worden met de doelstellingen, financiële draagkracht, kennis, ervaring en risicokenmerken van de belegger. Vraag raad aan uw beleggingsadviseur.
Deze studie is uitgewerkt volgens interne en wettelijke richtlijnen i.v.m. onafhankelijk onderzoek, sperperiodes en functiescheidingen, die opgevraagd kunnen worden bij de juridische dienst van de bank.
De bank heeft geen belangen in de vermelde maatschappijen en onderhoudt er geen zakenrelatie mee, maar de bank of haar medewerkers kunnen mogelijk wel een positie aanhouden in vermelde effecten of afgeleide effecten.
Deze aandelenstudie werd niet voorgelegd aan de emittent.
De gegevens in vreemde valuta zijn onderhevig aan fluctuaties van de wisselkoers. Deze kunnen het rendement beïnvloeden.
De vermelde historische resultaten en prognoses zijn geen betrouwbare indicator voor toekomstige resultaten.
De bevoegde autoriteit is de FSMA.
De analist en/of nauw met hem/haar gelieerde personen hebben een belang in de vennootschap.
Overname uit deze publicatie is toegelaten mits bronvermelding.