Advies: Houden
Bron: Dierickx Leys
Groei
Stabiliteit
Kwaliteit
Waardering
Immofinanz is een Oostenrijkse vastgoedgroep actief in het verhuren van kantoren en winkels (retailparken en shoppingcentra) in Oost- en West-Europa. Daarnaast ontwikkelt het bedrijf zelf ook vastgoedprojecten met als doel ze te verkopen zodra ze afgewerkt zijn. Het bedrijf heeft vandaag een portefeuille van gebouwen met een waarde van ongeveer € 5,2 miljard. De zeven kernmarkten van Immofinanz zijn Oostenrijk, Duitsland, Tsjechië, Slovakije, Hongarije, Roemenië en Polen.
Bron: Immofinanz
Immofinanz kon voor het derde kwartaal een stabiel rapport voorleggen. De huurinkomsten stegen over de eerste negen maanden met 5,7%, wat leidde tot een stijging van het resultaat uit asset management activiteiten van 3,3%. Daarnaast bleef de bezettingsgraad (gegeven de omstandigheden) relatief stabiel op 95,5% (-1,3 pp) en stegen de duurzame operationele inkomsten (FFO) met 10,1%. Het nettoresultaat blijft evenwel in negatief territorium op -98,3 miljoen euro (1e jaarhelft: -120,4 miljoen euro) vanwege de minwaarden op het vastgoed die in de eerste jaarhelft geboekt werden (-3,1% van boekwaarde). Positief is wel dat er vrijwel geen verdere herwaarderingen nodig waren in het derde kwartaal. Verder stagneerde ook het brutohuurrendement op 6,1%.
Immofinanz ontving in Q1, Q2 en Q3 respectievelijk 90%, 79% en 86% van de huurinkomsten. In Q3 werd 10,7% van de huur kwijtgescholden en 6% uitgesteld of nog niet betaald. In Q2 was dat nog respectievelijk 33,4% en 2,8%. Het management stelt echter dat ze deze tegemoetkomingen niet gratis deden. De meeste contracten werden in ruil verlengd met enkele jaren aan gelijke tarieven plus indexatie. Voor de eerste negen maanden werd 85% van de huurgelden betaald (kantoren 91% en retail 78%). Het ergste lijkt zo achter de rug, al werden er na het afsluiten van het kwartaal opnieuw lockdowns gelanceerd in de landen waar Immofinanz actief is, waardoor ongeveer 35% van het retailvastgoed opnieuw de deuren moest sluiten. Vanwege deze onzekerheden rond de pandemie geeft het management opnieuw geen guidance.
Mede dankzij de aandelenuitgifte en uitgifte van mandatory convertibles (converteerbare obligaties die verplicht omgezet worden in aandelen) in juli, alsook de obligatie-uitgifte in oktober beschikt het bedrijf over een ruime liquiditeitspositie van ongeveer 1,2 miljard euro. Samen met de neerwaartse herwaarderingen zorgden deze financiële operaties wel voor een verwatering van de netto-actiefwaarde per aandeel van ongeveer 10% tot 27,96 euro. Ondanks deze verwatering en de stijging van de aandelenkoers naar aanleiding van het positieve vaccinnieuws blijft de korting op de netto-actiefwaarde per aandeel ongeveer 40%.
Desondanks lijkt het aangewezen enige voorzichtigheid te handhaven rond het winkel- en kantorenvastgoed, zeker gezien het niet duidelijk is hoe het coronaverhaal de komende maanden verder zal ontwikkelen. Nieuwe lockdowns zouden kunnen leiden tot nieuwe tegemoetkomingen aan huurders en bijkomende afboekingen op de vastgoedportefeuille. Het advies blijft daarom op HOUDEN, al werden de grenzen opwaarts bijgesteld.
-
'000.000 | 2013 | 2014 | 2015 | 2016 | 2017 | 2018 | 2019 | 2020E |
Omzet | 787,7 | 640,6 | 566 | 269,7 | 514,8 | 575,5 | - | 265,8 |
Operationele winst | 276,9 | 364,8 | 223,5 | 141,9 | 74,6 | 119,9 | 137,4 | 140,5 |
Nettowinst | -34 | -11,3 | -355,2 | 105,3 | 171,3 | 188,7 | 215,8 | 180 |
Boekwaarde | 52,32 | 41,43 | 35,32 | 27,54 | 25,28 | 26,29 | - | 27,48 |
Winst per aandeel | 1,08 | 1,70 | -3,68 | -1,90 | -5,10 | 1,80 | 3,03 | 2,41 |
Koers/Boekwaarde | 0,46 | 0,50 | 0,59 | 0,60 | 0,73 | 0,84 | 0,90 | 0,58 |
Dividend per aandeel | 0 | 0 | 0 | 0,60 | 0,70 | 0,85 | - | 0,90 |
Dividendrendement | 0 | 0 | 0 | 2,46% | 2,75% | 3,71% | - | 5,67% |
Bron: Bloomberg |
Resultaten Q3 2020
Positieve punten
Negatieve punten
Sterktes
Zwaktes
Opportuniteiten
Bedreigingen
Datum | Koers | Advies |
---|---|---|
2017/04/12 | 1.79 EUR | Kopen |
2017/08/04 | 2.15 EUR | Houden |
2017/12/15 | 2.04 EUR | Kopen |
2018/06/04 | 2.07 EUR | Kopen |
2018/07/16 | 22.6 EUR | Houden |
2018/10/12 | 20.22 EUR | Kopen |
2019/04/30 | 22.88 EUR | Houden |
2019/12/10 | 23.65 EUR | Kopen |
2020/09/14 | 14.18 EUR | Houden |
Lectuur in de financiële sector bevat zeer vaak zeer specifieke begrippen. Vanzelfsprekend gebruiken ook onze analisten gespecialiseerde financiële termen in de publicaties. Om u wegwijs te maken in het vakjargon vindt u hier een verklarende woordenlijst van deze financiële begrippen.
Deze aandelenstudie is een publicatie van Dierickx Leys Private Bank. Ze is opgesteld op basis van zorgvuldig geselecteerde bronnen en eigen onderzoek en volgens degelijke hypotheses, zonder dat de juistheid en volledigheid ervan gegarandeerd kan worden. Ze bevat opinies die op datum van publicatie geldig zijn maar in de toekomst kunnen wijzigen. De bank is niet verantwoordelijk voor enige schade die uit deze adviezen zou voortvloeien.
Materiële informatiebronnen zijn de publicaties (o.a. persmededelingen) en jaarrekeningen van de bedrijven in kwestie die geanalyseerd worden, analyses en studies van grootbanken en berichtgeving in gespecialiseerde financiële pers.
De studie is gebaseerd op een eigen fundamentele analyse van de betreffende onderneming, rekening houdende met kasstromen, winstevolutie, groei, stabiliteit en kwaliteit van het management. Fundamentele analyse heeft tot doel een inschatting te maken van de huidige intrinsieke waarde van een onderneming en haar meest waarschijnlijke evolutie, binnen de activiteitssector en de geografische zone waarin ze bedrijvig is. Hierbij worden ook de relevante macro-economische factoren in beeld gebracht. De daaruit voortvloeiende aanbevelingen zijn gebaseerd op een langetermijnperspectief. De studie wordt aangepast na de publicatie van de resultaten (per kwartaal of halfjaarlijks) of tussentijds indien er zich belangrijke gebeurtenissen voordoen.
Deze publicatie betreft geen gepersonaliseerde beleggingsaanbeveling. De beleggingsinstrumenten vermeld in deze publicatie zijn niet geschikt voor alle beleggers. Er dient rekening gehouden te worden met de doelstellingen, financiële draagkracht, kennis, ervaring en risicokenmerken van de belegger. Vraag raad aan uw beleggingsadviseur.
Deze studie is uitgewerkt volgens interne en wettelijke richtlijnen i.v.m. onafhankelijk onderzoek, sperperiodes en functiescheidingen, die opgevraagd kunnen worden bij de juridische dienst van de bank.
De bank heeft geen belangen in de vermelde maatschappijen en onderhoudt er geen zakenrelatie mee, maar de bank of haar medewerkers kunnen mogelijk wel een positie aanhouden in vermelde effecten of afgeleide effecten.
Deze aandelenstudie werd niet voorgelegd aan de emittent.
De gegevens in vreemde valuta zijn onderhevig aan fluctuaties van de wisselkoers. Deze kunnen het rendement beïnvloeden.
De vermelde historische resultaten en prognoses zijn geen betrouwbare indicator voor toekomstige resultaten.
De bevoegde autoriteit is de FSMA.
Overname uit deze publicatie is toegelaten mits bronvermelding.