Immobel Analist: Geert Campaert

Immobel is een Belgische vastgoedontwikkelaar met activiteiten in België, Frankrijk, Luxemburg en Polen. Het bedrijf is actief in residentieel vastgoed, kantoren, retail en verkavelingen. De portefeuille telt vandaag meer dan 800.000 m² in fase van ontwikkeling. In 2016 fuseerde het bedrijf met Allfin, eveneens een Belgische projectontwikkelaar.

Immobel kende een heel goed jaar, geholpen door de grote meerwaarde op de verkoop van een kantoorgebouw in Polen. De pijplijn is goed gevuld en we denken dat daardoor 2019 opnieuw een goed jaar zal worden. Na de koersstijging van de voorbije maanden zit het aandeel nu echter niet meer in de koopzone.

-

Resultaten  2018

• De omzet steeg met 219% tot € 326.1 miljoen.

• De nettowinst steeg met 514% tot € 56.8 miljoen.

Positieve punten

• Sterke omzetstijging door een reeks verkopen in residentiële projecten in België, Luxemburg en Polen.

• Het Cedet-kantoorgebouw in Polen (23.000 m²) werd verkocht worden aan een Aziatisch investeringsfonds en levert een grote eenmalige winst op.

• In Frankrijk werkt Immobel aan de integratie van Nafilyan, men verwacht de participatie in het bedrijf in de eerste helft van 2019 te kunnen verhogen naar een meerderheidsbelang.

• Het dividend voor het boekjaar 2018 zal met 10% verhoogd worden tot € 2.42 per aandeel.

• Een reeks projecten in de pijplijn zouden ervoor moeten zorgen dat ook 2019en 2020 goede jaren worden voor Immobel.

Negatieve punten

• De nettoschuld is met 36% gestegen tot € 341.1 miljoen. De schuldgraad blijft met 50% wel nog redelijk.

• Residentieel vastgoed is ondertussen een belangrijker deel van de portefeuille, maar toch blijft Immobel ook nog investeren in de riskantere kantoormarkt: het bedrijf besliste om in de toekomst ook de markt van kantoorontwikkeling in Parijs te betreden.

Sterktes

• Geografisch gediversifieerde portefeuille
• Aanwezig in verschillende marktsegmenten: residentieel, kantoor, retail, verkavelingen
• Nieuw managementteam met goede track record
• Komende jaren stijgend dividend verwacht

Zwaktes

• Beperkte track record in Polen
• Conjunctuurgevoelig

Opportuniteiten

• Brede pijplijn met een portefeuille van meer dan 800.000 m² in fase van ontwikkeling
• Hogere waardering op de beurs in de toekomst door minder volatiele resultaten

Bedreigingen

• Scherpe groeivertraging in Europa
• Stijgende rente
• Vertragingen bij projecten door problemen met het verkrijgen van vergunningen

Lectuur in de financiële sector bevat zeer vaak zeer specifieke begrippen. Vanzelfsprekend gebruiken ook onze analisten gespecialiseerde financiële termen in de publicaties. Om u wegwijs te maken in het vakjargon vindt u hier een verklarende woordenlijst van deze financiële begrippen.

• Deze aandelenstudie is een publicatie van Dierickx, Leys & Cie. Ze is opgesteld op basis van zorgvuldig geselecteerde bronnen en eigen onderzoek en volgens degelijke hypotheses, zonder dat de juistheid en volledigheid ervan gegarandeerd kan worden. Ze bevat opinies die op datum van publicatie geldig zijn maar in de toekomst kunnen wijzigen. De bank is niet verantwoordelijk voor enige schade die uit deze adviezen zou voortvloeien.

• Materiële informatiebronnen zijn de publicaties (o.a. persmededelingen) en jaarrekeningen van de bedrijven in kwestie die geanalyseerd worden, analyses en studies van grootbanken en berichtgeving in gespecialiseerde financiële pers.

• De studie is gebaseerd op een eigen fundamentele analyse van de betreffende onderneming, rekening houdende met kasstromen, winstevolutie, groei, stabiliteit en kwaliteit van het management. Fundamentele analyse heeft tot doel een inschatting te maken van de huidige intrinsieke waarde van een onderneming en haar meest waarschijnlijke evolutie, binnen de activiteitssector en de geografische zone waarin ze bedrijvig is. Hierbij worden ook de relevante macro-economische factoren in beeld gebracht. De daaruit voortvloeiende aanbevelingen zijn gebaseerd op een langetermijnperspectief. De studie wordt aangepast na de publicatie van de resultaten (per kwartaal of halfjaarlijks) of tussentijds indien er zich belangrijke gebeurtenissen voordoen.

• Deze publicatie betreft geen gepersonaliseerde beleggingsaanbeveling. De beleggingsinstrumenten vermeld in deze publicatie zijn niet geschikt voor alle beleggers. Er dient rekening gehouden te worden met de doelstellingen, financiële draagkracht, kennis, ervaring en risicokenmerken van de belegger. Vraag raad aan uw beleggingsadviseur.

• Deze studie is uitgewerkt volgens interne en wettelijke richtlijnen i.v.m. onafhankelijk onderzoek, sperperiodes en functiescheidingen, die opgevraagd kunnen worden bij de juridische dienst van de bank.
  De bank heeft geen belangen in de vermelde maatschappijen en onderhoudt er geen zakenrelatie mee, maar de bank of haar medewerkers kunnen mogelijk wel een positie aanhouden in vermelde effecten of afgeleide effecten.

• Deze aandelenstudie werd niet voorgelegd aan de emittent.

• De gegevens in vreemde valuta zijn onderhevig aan fluctuaties van de wisselkoers. Deze kunnen het rendement beïnvloeden.
  De vermelde historische resultaten en prognoses zijn geen betrouwbare indicator voor toekomstige resultaten.

• De bevoegde autoriteit is de FSMA.

• Overname uit deze publicatie is toegelaten mits bronvermelding.