Advies: Houden
Bron: Dierickx Leys
Groei
Stabiliteit
Kwaliteit
Waardering
Cofinimmo is een Belgische Gereglementeerde Vastgoedvennootschap (GVV) die de laatste jaren de focus verlegde van voornamelijk kantoorgebouwen naar zorgvastgoed (zoals rusthuizen & ziekenhuizen). Daarnaast bestaat de vastgoedportefeuille voor een bescheiden deel uit verzekeringskantoren en cafés. Eind 2019 had Cofinimmo een vastgoedportefeuille ter waarde van € 4,2 miljard, verspreid over België (66%), Frankrijk (12%), Duitsland (12%), Nederland (10%) en Spanje (<1%).
Bron: Cofinimmo
Cofinimmo ondervond gedurende de eerste 9 maanden van 2020 weinig hinder van de Covid-19 pandemie. Zo stegen de brutohuurinkomsten met 8,9% (+1,6% op vergelijkbare basis), bleef de bezettingsgraad op peil (97,7%) en steeg de nettowinst uit kernactiviteiten met 14%. Het bedrijf tekende ook gretig in op nieuwe opportuniteiten waardoor het vooropgestelde investeringsbudget voor 2020 werd opgetrokken van €375 miljoen tot €650 miljoen. Het lijkt erop dat 2021 het jaar zal worden waarin het zorgvastgoed minstens 60% zal uitmaken van de totale vastgoedportefeuille (momenteel 58%). Hierdoor zal u kunnen genieten van een verlaagde roerende voorheffing van 15% (i.p.v. 30%) op de uitgekeerde dividenden.
Verder bleef de schuldgraad laag op 42,2% (+40 bp) en had het bedrijf op het einde van september €820 miljoen aan opneembaar krediet beschikbaar waardoor het voldoende financiële ademruimte heeft om de gevolgen van de coronacrisis op te vangen alsook om op nieuwe opportuniteiten in te tekenen. Het management herbevestigde de in april herziene outlook en beoogt een direct resultaat per aandeel tussen de 6,60 tot 6,85 euro, voldoende om het gebudgetteerde brutodividend van 5,80 euro per aandeel (betaalbaar in 2021) eveneens te herbevestigen.
Ondanks het management er weinig woorden aan besteedt blijft er wel een risico dat sommige huurders aanhoudend een impact zullen ervaren vanwege de COVID-19 pandemie waardoor een herwaardering van het kantorenvastgoed en/of het horeca-vastgoed aan de orde zal zijn. Er werd zo reeds voor € 2 miljoen aan anticipatieve waardeverminderingen doorgevoerd op de handelsvorderingen, wat de onzekere situatie van enkele huurders weerspiegelt. Cofinimmo noteert aan een enigszins bescheiden premie ten opzichte van de netto-actiefwaarde (EPRA NAV) van ongeveer 23% en biedt zo een dividendrendement van 3,25%. Het advies blijft op HOUDEN.
-
'000.000 | 2012 | 2013 | 2014 | 2015 | 2016 | 2017 | 2018 | 2019 | 2020E |
Omzet | 281.1 | 282.9 | 272.1 | 254.7 | 256.7 | 262.0 | 262.6 | 286.8 | 255 |
Operationele Winst | 185.1 | 183.8 | 177.9 | 174.7 | 171.88 | 171.3 | 169.4 | 180.1 | - |
Nettowinst | 98.1 | 58.7 | -52.7 | 104.0 | 97.4 | 137.4 | 145.6 | 204.6 | 177 |
Boekwaarde | 97.93 | 91.00 | 85.09 | 93.53 | 88.29 | 89.31 | 90.71 | 95.02 | 102.39 |
Winst per aandeel | 6.06 | 3.30 | -2.90 | 5.23 | 4.64 | 6.45 | 6.58 | 8.37 | 1.9 |
Koers/Winst | 14.7 | 26.9 | / | 18.8 | 22.8 | 16.2 | 16.49 | 20.6 | 18.17 |
Dividend per aandeel | 6.43 | 5.93 | 5.44 | 5.50 | 5.50 | 5.50 | 5.50 | 5.60 | 5.80 |
Dividendrendement | 7.22% | 6.68% | 5.73% | 5.59% | 5.18% | 5.28% | 5.07% | 4.90% | 3.90% |
Bron: Bloomberg |
Resultaten derde kwartaal 2020
Positieve punten
* Het bedrijf bekijkt momenteel welke delen van het vastgoed meegeteld mogen worden om aan die 60% te komen. Het is namelijk zo dat de belastingwetgeving stipuleert dat enkel die oppervlakte van de panden die effectief dient voor zorgverlening in rekening genomen mag worden voor het bepalen van het percentage. Het management informeert momenteel bij de belastingadministratie voor meer duidelijkheid hieromtrent.
Negatieve punten
Sterktes
Zwaktes
Opportuniteiten
Bedreigingen
Datum | Koers | Advies |
---|---|---|
2017/04/12 | 110 EUR | Houden |
Lectuur in de financiële sector bevat zeer vaak zeer specifieke begrippen. Vanzelfsprekend gebruiken ook onze analisten gespecialiseerde financiële termen in de publicaties. Om u wegwijs te maken in het vakjargon vindt u hier een verklarende woordenlijst van deze financiële begrippen.
Deze aandelenstudie is een publicatie van Dierickx Leys Private Bank. Ze is opgesteld op basis van zorgvuldig geselecteerde bronnen en eigen onderzoek en volgens degelijke hypotheses, zonder dat de juistheid en volledigheid ervan gegarandeerd kan worden. Ze bevat opinies die op datum van publicatie geldig zijn maar in de toekomst kunnen wijzigen. De bank is niet verantwoordelijk voor enige schade die uit deze adviezen zou voortvloeien.
Materiële informatiebronnen zijn de publicaties (o.a. persmededelingen) en jaarrekeningen van de bedrijven in kwestie die geanalyseerd worden, analyses en studies van grootbanken en berichtgeving in gespecialiseerde financiële pers.
De studie is gebaseerd op een eigen fundamentele analyse van de betreffende onderneming, rekening houdende met kasstromen, winstevolutie, groei, stabiliteit en kwaliteit van het management. Fundamentele analyse heeft tot doel een inschatting te maken van de huidige intrinsieke waarde van een onderneming en haar meest waarschijnlijke evolutie, binnen de activiteitssector en de geografische zone waarin ze bedrijvig is. Hierbij worden ook de relevante macro-economische factoren in beeld gebracht. De daaruit voortvloeiende aanbevelingen zijn gebaseerd op een langetermijnperspectief. De studie wordt aangepast na de publicatie van de resultaten (per kwartaal of halfjaarlijks) of tussentijds indien er zich belangrijke gebeurtenissen voordoen.
Deze publicatie betreft geen gepersonaliseerde beleggingsaanbeveling. De beleggingsinstrumenten vermeld in deze publicatie zijn niet geschikt voor alle beleggers. Er dient rekening gehouden te worden met de doelstellingen, financiële draagkracht, kennis, ervaring en risicokenmerken van de belegger. Vraag raad aan uw beleggingsadviseur.
Deze studie is uitgewerkt volgens interne en wettelijke richtlijnen i.v.m. onafhankelijk onderzoek, sperperiodes en functiescheidingen, die opgevraagd kunnen worden bij de juridische dienst van de bank.
De bank heeft geen belangen in de vermelde maatschappijen en onderhoudt er geen zakenrelatie mee, maar de bank of haar medewerkers kunnen mogelijk wel een positie aanhouden in vermelde effecten of afgeleide effecten.
Deze aandelenstudie werd niet voorgelegd aan de emittent.
De gegevens in vreemde valuta zijn onderhevig aan fluctuaties van de wisselkoers. Deze kunnen het rendement beïnvloeden.
De vermelde historische resultaten en prognoses zijn geen betrouwbare indicator voor toekomstige resultaten.
De bevoegde autoriteit is de FSMA.
Overname uit deze publicatie is toegelaten mits bronvermelding.